高盛集團(tuán)投行業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀及對(duì)策研究

羅美娣 朱彥秋

【摘要】2008年次貸危機(jī)后，高盛集團(tuán)經(jīng)美聯(lián)儲(chǔ)批準(zhǔn)從傳統(tǒng)的投資銀行轉(zhuǎn)型為一家銀行控股公司。投行業(yè)務(wù)仍然是高盛的核心業(yè)務(wù)之一，投資銀行部門主要針對(duì)收購(gòu)兼并、資產(chǎn)剝離、企業(yè)反收購(gòu)、重組、資產(chǎn)分拆及風(fēng)險(xiǎn)管理等方面提供金融顧問服務(wù)。高盛集團(tuán)能夠抓住機(jī)遇為自身謀求發(fā)展，業(yè)務(wù)能力也達(dá)到全球領(lǐng)先水平，積極改善業(yè)務(wù)發(fā)展過程中存在的缺陷，這是高盛能夠在市場(chǎng)角逐中能夠存活至今并成為全球?qū)嵙?qiáng)盛的投資銀行之一的重要原因。本文對(duì)高盛集團(tuán)投行業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀及對(duì)策研究進(jìn)行探討與分析。

【關(guān)鍵詞】高盛集團(tuán);投行業(yè)務(wù);發(fā)展機(jī)遇

高盛集團(tuán)在1869年成立，總公司設(shè)在紐約，并在香港、倫敦和東京設(shè)有分公司，在全球23個(gè)國(guó)家共設(shè)有41個(gè)辦事處，是金融市場(chǎng)上規(guī)模最大、經(jīng)營(yíng)時(shí)間最長(zhǎng)的投資銀行之一。它提供了一個(gè)廣泛的全球性咨詢、投資和金融服務(wù)，有著豐富的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)和國(guó)際運(yùn)作能力，同時(shí)也擁有大量不同行業(yè)的客戶，包括民營(yíng)企業(yè)、金融企業(yè)、政府機(jī)構(gòu)以及個(gè)人。經(jīng)過時(shí)間的洗刷，高盛在業(yè)務(wù)開發(fā)、公司內(nèi)部治理、薪酬管理體系和戰(zhàn)略布局等方面不斷完善與發(fā)展創(chuàng)新，逐漸形成了集團(tuán)自身獨(dú)特的企業(yè)文化，掀起一股金融潮流，成為金融服務(wù)行業(yè)競(jìng)相學(xué)習(xí)效仿的楷模。在2020年1月22日，高盛集團(tuán)在2020年《財(cái)富》全球最受贊賞公司榜單中位列第27位，同年的5月13日，在2020福布斯全球企業(yè)2000強(qiáng)榜位列第47位，用實(shí)力和意志在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中鑄造輝煌。

一、高盛集團(tuán)發(fā)展史

如表1所示。

二、高盛投行業(yè)務(wù)及業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀

高盛集團(tuán)為企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、投資基金和政府等不同的客戶群體提供廣泛的投資銀行服務(wù)，其中包括并購(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)出售、重組和分拆、企業(yè)反收購(gòu)活動(dòng)、公開發(fā)售和私募配售的債券和股票承銷以及與這些活動(dòng)相關(guān)聯(lián)的衍生工具交易提供策略咨詢服務(wù)。

（一）承銷業(yè)務(wù)

高盛在股權(quán)承銷方面實(shí)力較強(qiáng)，近年來債權(quán)承銷方面也有較大進(jìn)步。高盛的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)之一就是股權(quán)承銷，在過去九年來，其排名一直是全球前三，比較華爾街另一大投行——摩根士丹利，可見高盛股權(quán)承銷規(guī)模較大，但在2016年至2018年承銷費(fèi)率略低，說明高盛投行客戶規(guī)模較大，承銷能力較強(qiáng)。

隨著近年高盛加大對(duì)債券投資的投入，其債券承銷規(guī)模在2016至2018年均高于摩根斯坦利，且費(fèi)率也處于較高水平，為公司帶來了良好的收益，證明高盛在債券承銷方面實(shí)力有了顯著的提高。

（二）并購(gòu)業(yè)務(wù)

據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在去年已完成的全球并購(gòu)交易業(yè)務(wù)中，高盛集團(tuán)在參與顧問服務(wù)的交易中，所涉及的金額約為2010億美元，占市場(chǎng)份額的39%，與美國(guó)銀行、摩根大通和摩根士丹利相比排名更高。2019年前三季度高盛在全球并購(gòu)收入Top10的投資銀行的競(jìng)爭(zhēng)中，穩(wěn)居世界第一位，并購(gòu)收入達(dá)19.45億美元，同比增長(zhǎng)了3.37%。

（三）財(cái)務(wù)顧問

高盛擁有雄厚的資本實(shí)力，通過投行業(yè)務(wù)與許多大型企業(yè)都保持良好關(guān)系，為企業(yè)兼并收購(gòu)、資產(chǎn)剝離、公司反收購(gòu)、公司重組、資產(chǎn)分拆等業(yè)務(wù)提供財(cái)務(wù)顧問服務(wù)。近幾年高盛財(cái)務(wù)顧問收入對(duì)投行收入貢獻(xiàn)率維持在45%左右，是投行最具優(yōu)勢(shì)的項(xiàng)目。在比較8家全球著名投行財(cái)務(wù)顧問收入占比結(jié)構(gòu)中，高盛各年比重均領(lǐng)先10%以上，可以看出，高盛集團(tuán)不僅有效傳承了投行傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，更在此基礎(chǔ)上不斷革新，為公司貢獻(xiàn)增益業(yè)績(jī)。

三、發(fā)展機(jī)遇

（一）反對(duì)惡意收購(gòu)

上個(gè)世紀(jì)70年代，高盛集團(tuán)看準(zhǔn)商機(jī)，在那時(shí)資本市場(chǎng)上興起的“惡意并購(gòu)”中反其道而行之，從而在投資銀行領(lǐng)域嶄露頭角?！皭阂獠①?gòu)”業(yè)務(wù)的產(chǎn)生使得投資管理行業(yè)徹底打破了傳統(tǒng)的格局，催生了一種新的行業(yè)市場(chǎng)秩序，但高盛卻不隨波逐流，堅(jiān)守自己的行業(yè)準(zhǔn)則，率先發(fā)出“反收購(gòu)顧問”的聲明，幫助遭受惡意收購(gòu)的公司邀請(qǐng)友好的競(jìng)買人、采取反托拉斯訴訟或抬高收購(gòu)價(jià)格，以擊退惡意收購(gòu)者為目標(biāo)，維護(hù)客戶的利益。高盛對(duì)自身和客戶的長(zhǎng)期利益負(fù)責(zé)的做法，使其真正成為投資銀行界的世界級(jí)“選手”。

（二）中國(guó)放寬外資入場(chǎng)

我國(guó)放寬外資準(zhǔn)入原則，促使越來越多的外資流入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。自20世紀(jì)90年代初以來，高盛集團(tuán)就一直把中國(guó)作為拓展全球業(yè)務(wù)的重點(diǎn)領(lǐng)域，因此我國(guó)對(duì)外開放市場(chǎng)的政策無疑是為高盛在華發(fā)展創(chuàng)造良好機(jī)遇。高盛逐步在中國(guó)建立起勢(shì)力強(qiáng)盛的國(guó)際投資銀行業(yè)務(wù)分支機(jī)構(gòu)，向中國(guó)政府和占據(jù)行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位的國(guó)內(nèi)大型企業(yè)提供全面、完善的金融服務(wù)，是我國(guó)第一家獲得上海證券交易所B股交易許可的外資投資銀行，也是獲得QFII（合格的外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者）資格的首批外資機(jī)構(gòu)之一。

（三）籌建“戰(zhàn)備基金”

在疫情沖擊下，經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，停產(chǎn)停工導(dǎo)致企業(yè)迫切需要現(xiàn)金來擺脫業(yè)務(wù)下滑的困境，高盛集團(tuán)看準(zhǔn)時(shí)機(jī)，預(yù)籌建一只規(guī)模最高達(dá)到100億美元的“戰(zhàn)備基金”。高盛擁有在投資銀行領(lǐng)域最大的投資平臺(tái)，并且企業(yè)客戶群的需求龐大，能夠?yàn)橄萑肷嫖C(jī)的企業(yè)及投資者提供廣泛多樣的融資選擇，隨著世界經(jīng)濟(jì)的逐漸復(fù)蘇能夠?yàn)楦呤⒓瘓F(tuán)帶來可觀的利潤(rùn)，并且高盛將回避可能使這只基金陷入企業(yè)控制權(quán)爭(zhēng)奪的投資領(lǐng)域，注重在資本結(jié)構(gòu)的高層次引導(dǎo)資金進(jìn)入債券類工具，為企業(yè)克服經(jīng)濟(jì)不確定性搭建一個(gè)穩(wěn)固的橋梁。

四、高盛目前存在問題

（一）沿襲舊時(shí)期的業(yè)務(wù)模式，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型較慢

2008年次貸危機(jī)后，各大金融集團(tuán)的掌權(quán)人將財(cái)富管理、零售和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)視為集團(tuán)的壓艙石，認(rèn)為通過這些業(yè)務(wù)可以平滑收益且可以吸收到低成本的資金，能夠促使投資銀行業(yè)務(wù)提升競(jìng)爭(zhēng)力，但高盛集團(tuán)在這方面業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型較慢，需要加快速度來追趕同行業(yè)的領(lǐng)先者。高盛前期的收益率明顯好于美國(guó)投資銀行的平均水平，但到了2019年，高盛的ROE是9.2%，而美國(guó)投資銀行的平均ROE（凈資產(chǎn)收益率）是9.7%，低于美國(guó)投資銀行的平均水平，且其股票價(jià)格方面也落后于股票指數(shù)和其他大型的投資銀行。