華勝天成回購承諾不兌現(xiàn)被通報(bào)批評(píng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)過度依賴股權(quán)投資收益

王宗耀

近日，華勝天成發(fā)布公告稱，上市公司與時(shí)任董事長(zhǎng)王維航被上交所通報(bào)批評(píng)，原因是公司未能完成2018年確定的回購計(jì)劃。

2018年6月，華勝天成發(fā)布公告稱要回購公司股份，同年7月召開的股東大會(huì)也審議通過了回購預(yù)案，計(jì)劃自股東大會(huì)審議通過回購股份方案之日起6個(gè)月內(nèi)，以自有資金回購公司股份，回購金額不低于人民幣1億元，不超過人民幣2億元，回購股份價(jià)格不高于人民幣10元1股。雖然這一回購方案在2019年1月被修改為股東大會(huì)審議通過后12個(gè)月內(nèi)完成，但截至2019年7月10日，回購股份期限屆滿時(shí)，上市公司僅累計(jì)回購股份224.87萬股，占公司總股本的0.204%，回購總金額僅為1499.7萬元，實(shí)際回購?fù)瓿山痤~占回購計(jì)劃金額下限1億元的15%。

正因公司未按公開披露的股份回購方案實(shí)施回購，影響了投資者及市場(chǎng)預(yù)期，其行為已經(jīng)違反了《上海證券交易所股票上市規(guī)則》和《上海證券交易所上市公司回購股份實(shí)施細(xì)則》相關(guān)規(guī)定。對(duì)此，上交所決定對(duì)華勝天成和時(shí)任董事長(zhǎng)王維航予以通報(bào)批評(píng)的紀(jì)律處分，并通報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)，記入上市公司誠(chéng)信檔案。

回購難兌現(xiàn)，大股東大幅減持

其實(shí)，若梳理華勝天成以往公告內(nèi)容，可以發(fā)現(xiàn)其除了沒有完成回購公司股票的承諾，大股東在今年還將此前增持的部分股票大幅減持了。

2020年5月13日，華勝天成發(fā)布公告稱，“因個(gè)人資金需求，王維航先生計(jì)劃通過集中競(jìng)價(jià)交易方式或大宗交易方式減持公司股份合計(jì)不超過1500萬股，占公司股份總數(shù)的1.37%，其中通過集中競(jìng)價(jià)交易方式減持的，將于本減持計(jì)劃公告之日起15個(gè)交易日后的六個(gè)月內(nèi)進(jìn)行”。

在此次減持之前，王維航為華勝天成的第一大股東，其持有上市公司9206.94萬股，持股比例為8.38%。截至7月3日，王維航通過集中競(jìng)價(jià)交易方式減持上市公司股份1114.32萬股，減持比例為1.01%。

就在王維航發(fā)布減持公告之前，其一致行動(dòng)人早就已經(jīng)在大幅減持華勝天成股票了。公司公告顯示，王維航的一致行動(dòng)人西藏信托有限公司-西藏信托-萊沃34號(hào)集合資金信托計(jì)劃（持有上市公司股份4117.1萬股，持股比例3.75%）從2019年12月9日起就開始陸續(xù)減持華勝天成的股票，截止到2020年5月6日，其將手中持有的4117.1萬股全部減持完畢，按照其披露的10.05～15.57元的價(jià)格區(qū)間計(jì)算，此次減持讓王維航的一致行動(dòng)人通過該信托計(jì)劃合計(jì)套現(xiàn)4.14億～6.41億元現(xiàn)金。

除了大股東減持動(dòng)作外，董事崔勇也有減持動(dòng)作。華勝天成在2019年11月發(fā)布的減持公告稱，董事崔勇因個(gè)人資金需求，計(jì)劃在6個(gè)月內(nèi)以集中競(jìng)價(jià)交易方式減持上市公司股份合計(jì)不超過28萬股，占公司股份總數(shù)的0.025%（最終減持了27.99萬股）。

上市公司在2018年6月以來一再發(fā)布公告稱要回購公司股份，這給了二級(jí)市場(chǎng)投資者錯(cuò)誤的預(yù)期，不斷買入推升了股價(jià)，而另一邊則是大股東在發(fā)力減持。更為重要的是，上市公司所承諾的回購事項(xiàng)最后還未能兌現(xiàn)，如此“神操作”不免令人大跌眼鏡，其背后的真實(shí)動(dòng)機(jī)著實(shí)可疑。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依靠投資收益拉動(dòng)

《紅周刊》記者分析上市公司相關(guān)資料后發(fā)現(xiàn)，華勝天成大股東之所以堅(jiān)定大幅減持，除了其給出的“個(gè)人資金需求”解釋外，恐怕與上市公司收入下滑，以及上市公司資金鏈緊繃有著一定的關(guān)系。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2018年和2019年，華勝天成的營(yíng)業(yè)收入已經(jīng)連續(xù)兩年下滑，下滑幅度分別為3.81%和12.42%;凈利潤(rùn)方面，2018年出現(xiàn)2.88億元的虧損，而2019年雖然扭虧為盈，盈利1.82億元，但其利潤(rùn)更多靠的是投資收益，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的投資收益金額高達(dá)4.24億元，同比增幅達(dá)727.91%，若剔除非經(jīng)常性損益影響，則其扣非凈利潤(rùn)僅有0.22億元。

對(duì)于高企的投資收益，華勝天成表示，其投資收益的變動(dòng)較上年增加3.73億元，主要系公司通過聯(lián)營(yíng)企業(yè)間接持有的紫光股份股票收益的增長(zhǎng)所致。此外，其持有的交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值的增加也使得其獲益5115.76萬元。

進(jìn)入2020年一季度，華勝天成收入繼續(xù)下滑的趨勢(shì)仍未有好轉(zhuǎn)，但當(dāng)期實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)卻高達(dá)5.36億元。究其原因，巨額的盈利仍依靠非經(jīng)常性損益幫助，若剔除這一因素影響，則其扣非后歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)實(shí)虧損了1.53億元。

華勝天成在2019年年報(bào)中曾表示，其已經(jīng)將產(chǎn)業(yè)投資和金融納入其業(yè)務(wù)板塊，如此看來，公司鐵著心要進(jìn)行股權(quán)投資，但問題在于，股權(quán)投資本身就有虧有賺，其中存在很高的風(fēng)險(xiǎn)，收益并不穩(wěn)定，若將精力放在股權(quán)投資上，則很可能會(huì)導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)波動(dòng)加大。此外，股權(quán)投資需要大量的資金，而巨額資金的支出無疑會(huì)影響公司的流動(dòng)性，影響其主營(yíng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展，上市公司近年來的營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)連續(xù)下降，恐怕與之脫不了干系。

作為一家上市公司，不注重主業(yè)發(fā)展，而將業(yè)績(jī)“綁定”在投資損益上，這無異于是一場(chǎng)“賭博”，一旦股權(quán)投資出現(xiàn)大額虧損，則上市公司業(yè)績(jī)將會(huì)受到拖累而大幅下滑，屆時(shí)受損的恐怕還是二級(jí)市場(chǎng)的投資者。

短期債務(wù)壓力大

既然華勝天成將投資和金融納入了其業(yè)務(wù)板塊，理論上，公司應(yīng)該有充裕的資金，否則其自主產(chǎn)品、IT服務(wù)經(jīng)營(yíng)所需資金就很難有保障了，那么，實(shí)際情況如何呢？

財(cái)報(bào)顯示，截至2020年一季度末，公司賬戶上的貨幣資金有9.09億元，單從金額來看，資金面確實(shí)是很充裕的，理論上，如此多的巨額資金留在賬戶上，應(yīng)該會(huì)有大量的利息收入，可實(shí)際從其利潤(rùn)表看，一季度利息收入為-281萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)2939萬元。同樣，2018年和2019年的財(cái)務(wù)費(fèi)用也分別高達(dá)2.42億元和1.61億元。由此來看，巨額的財(cái)務(wù)費(fèi)用正在不斷蠶食著公司的利潤(rùn)。

然而問題在于，既然公司有巨額的貨幣資金在賬戶上，可為何每年還有大量的財(cái)務(wù)費(fèi)用產(chǎn)生呢？如此情況是否意味著公司存在巨額的有息借款。事實(shí)上，華勝天成確實(shí)存在著諸多的銀行借款。2020年一季報(bào)顯示，其當(dāng)期的短期借款金額高達(dá)11.76億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了賬戶上的貨幣資金。這種情況意味著，賬戶上的資金基本全部是從銀行借來的，導(dǎo)致公司不得不支付高額利息。作為一家上市公司，華勝天成不惜支付大量利息從銀行借款去進(jìn)行股權(quán)投資或進(jìn)行理財(cái)產(chǎn)品投資，意味著這些投資收益必須要高于銀行貸款利息才合適，但問題在于誰能保證股權(quán)投資一定是穩(wěn)賺不賠的呢？往年的A股市場(chǎng)中，因炒股而大虧的上市公司并不在少數(shù)。

梳理2019年年報(bào)中的貨幣資金情況，公司2019年賬戶上的貨幣資金為10.36億元，其中有1.46億元為銀行保證金，使用受限，不能隨時(shí)支取。此外，還有折合人民幣約4.18億元的貨幣資金在境外，扣除這兩部分后，其2019年末境內(nèi)隨時(shí)可以用于支取的貨幣資金僅有4.72億元。而當(dāng)時(shí)銀行的短期借款金額就有13.19億元，這意味著華勝天成短期借款債務(wù)壓力是相當(dāng)巨大的，即使2020年償還了部分短期借款，壓力仍舊不容小覷。

另外，上市公司第一大股東王維航將其手中的累計(jì)5800萬股進(jìn)行了質(zhì)押融資，占其所持公司股份數(shù)的63%，占公司股份總數(shù)的5.28%，對(duì)應(yīng)的融資金額為2.73億元，其質(zhì)押融資的用途則為償還債務(wù)。今年6月份，上市公司曾經(jīng)發(fā)布公告表示，王維航將其質(zhì)押的所有股票辦理了延期購回交易手續(xù)，這意味著大股東手中也沒有多余資金。在這種狀況之下，上市公司不狠抓原來的主營(yíng)業(yè)務(wù)，反而大肆開展收益難有持續(xù)保障的投資業(yè)務(wù)，其舉措著實(shí)令人擔(dān)憂。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)或有“水分”

前文已經(jīng)談到，華勝天成營(yíng)業(yè)收入自2018年就開始下滑，而且凈利潤(rùn)也出現(xiàn)大幅虧損，《紅周刊》記者進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，公司披露的2018年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)實(shí)際上是有異常的。

2018年年報(bào)披露，華勝天成當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.24億元，可奇怪的是，反映其當(dāng)年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入的“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”卻高達(dá)72.47億元，現(xiàn)金流入遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了營(yíng)業(yè)收入。理論上，企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入要么以現(xiàn)金方式收回，要么形成經(jīng)營(yíng)性債權(quán)，在以后經(jīng)營(yíng)中逐步收回。華勝天成收到的現(xiàn)金遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過營(yíng)業(yè)收入，意味著公司當(dāng)年回款狀況可能十分良好，甚至將以往年度的應(yīng)收賬款收回來很多。那么，實(shí)際情況真的如此嗎？

附表 收入相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬元）

根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表披露數(shù)據(jù)，2018年期末，公司應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款及壞賬準(zhǔn)備的合計(jì)金額為22.58億元，而期初的合計(jì)金額則為33.83億元。由此來看，其當(dāng)年回款情況似乎是很不錯(cuò)的，應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款及壞賬準(zhǔn)備三項(xiàng)在當(dāng)年共計(jì)減少了11.25億元。

由于“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”中還包括反映未來現(xiàn)金流入情況的預(yù)收款項(xiàng)，而2018年華勝天成預(yù)收款項(xiàng)新增了1.19億元，因此扣除預(yù)收款項(xiàng)新增部分，再扣除11.25億元減少的經(jīng)營(yíng)性債權(quán)，則公司當(dāng)年收到的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金達(dá)到了60.02億元，相比其52.24億元的營(yíng)業(yè)收入仍然多出7.78億元。

因“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”中實(shí)際上還有企業(yè)收到的增值稅銷項(xiàng)稅部分，也就是說，如果華勝天成披露的數(shù)據(jù)皆準(zhǔn)確無誤的話，那么這多出的7.78億元應(yīng)該為其收到的增值稅?？蓡栴}在于，華勝天成當(dāng)年的增值稅金額有那么高嗎？

根據(jù)年報(bào)披露的數(shù)據(jù)，2018年華勝天成的營(yíng)業(yè)收入中，來自港澳臺(tái)及東南亞地區(qū)的收入達(dá)14.97億元，來自北美及歐洲的收入有6.09億元，這兩部分收入不存在增值稅，從當(dāng)年總收入中將其扣除后，則其境內(nèi)總收入應(yīng)當(dāng)為31.17億元。如果說7.78億元均為增值稅，則其增值稅稅率將高達(dá)24.96%。眾所周知，即使是正常的產(chǎn)品銷售，2018年的增值稅稅率在下調(diào)后也不過16%，而華勝天成除了產(chǎn)品銷售還有很多增值稅稅率較低的服務(wù)性收入和金融類收入，顯然其平均稅率不可能那么高，那么這就意味著公司披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)很可能是存在“水分”，可到底是什么環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，就需要上市公司好好解釋了。

中美關(guān)系趨緊或影響公司海外收入

正如我們上文所提到的，近年來，華勝天成的很多收入來自于境外，對(duì)于港澳臺(tái)及東南亞地區(qū)的暫且不說，其每年來自于北美及歐洲的收入也不少，尤其是在美國(guó)，其此前已經(jīng)通過旗下的控股子公司ASL收購了美國(guó)的GD公司，美國(guó)已經(jīng)是其重要的市場(chǎng)。

根據(jù)公司年報(bào)信息，2018年和2019年來自北美和歐洲的貿(mào)易收入分別高達(dá)6.09億元和8.15億元，其中2019年新增了33.73%。要知道，這一增長(zhǎng)是建立在2019年整體營(yíng)收下滑了12.42%的基礎(chǔ)上，這意味著其對(duì)上述地域的收入有了越來越強(qiáng)的依賴性。另外，財(cái)報(bào)也顯示，2020年一季度的10.07億多元的投資收益主要來自于其控股子公司所屬的美國(guó)GD公司分拆上市確認(rèn)相關(guān)投資收益所致。

然而眾所周知，近年內(nèi)國(guó)際貿(mào)易格局風(fēng)云突變，部分公司海外市場(chǎng)貿(mào)易產(chǎn)業(yè)政策及國(guó)際貿(mào)易整體環(huán)境的變化存在諸多不確定性，尤其是自中美貿(mào)易關(guān)系再度緊張以來，美方不斷通過加征關(guān)稅等方式提高貿(mào)易壁壘，不斷擴(kuò)大加征關(guān)稅涉及的商品范圍，這對(duì)進(jìn)出口企業(yè)影響明顯加大。在這種狀況之下，其對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的依賴越來越強(qiáng)，恐怕并不是什么好消息，一旦遭到美國(guó)政府的打壓，不但會(huì)因美國(guó)市場(chǎng)收入的減少而影響其整體營(yíng)業(yè)收入，其在美國(guó)的諸多投資也可能會(huì)遭受重大損失。

更為重要的是，其此前收購美國(guó)GD公司時(shí)，還為上市公司帶來了巨額商譽(yù)，在匯率變動(dòng)影響之下，截至2019年末還有6.86億元，一旦其在美國(guó)的業(yè)務(wù)出現(xiàn)問題，屆時(shí)，恐怕還需要計(jì)提巨額商譽(yù)減值準(zhǔn)備，進(jìn)而也會(huì)影響到上市公司的業(yè)績(jī)。

巨額擔(dān)保惹人擔(dān)憂

正如上文所述，公司的資金面是并不充裕的，這導(dǎo)致其不得不到處籌資，由此也帶來與與其他公司的相互擔(dān)保金額明顯加大，進(jìn)而使得其擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)也在提升中。

年報(bào)顯示，2017年時(shí)，上市公司及王維航作為物聯(lián)網(wǎng)并購基金的有限合伙人均同意遠(yuǎn)期受讓平安證券持有的物聯(lián)網(wǎng)并購基金合伙份額。為此，華勝天成作為擔(dān)保方，為其第一大股東王維航提供了連帶責(zé)任擔(dān)保，擔(dān)保金額高達(dá)10.56億元，擔(dān)保期限至2022年7月16日。此項(xiàng)擔(dān)保金額巨大，而且還有將近兩年的時(shí)間才到期。因大股東王維航自身的資金面緊張，大量擔(dān)保對(duì)于上市公司來說，風(fēng)險(xiǎn)是不容小覷。

除此之外，2019年華勝天成還為中域高鵬提供了3.34億元的擔(dān)保，擔(dān)保期限截至2024年，據(jù)年報(bào)介紹，此項(xiàng)擔(dān)保是因?yàn)橹杏蚋啭i擬轉(zhuǎn)讓所持部分泰凌微股權(quán)引入具有實(shí)力的投資人，在股權(quán)轉(zhuǎn)讓的過程中，部分受讓中域高鵬持有泰凌微股份的投資人提出回購訴求，為此，上市公司承擔(dān)了或有差額補(bǔ)足義務(wù)。這意味著一旦未來泰凌微股份觸發(fā)回購條款，中域高鵬無力回購的，上市公司需要承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。這對(duì)于上市公司來說，也有不小的風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)營(yíng)層面，華勝天成令人擔(dān)憂的還有期間費(fèi)用。按道理來說，公司的銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用應(yīng)當(dāng)與公司收入同向變化，然而，2019年在華勝天成營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)了大幅下滑的情況下，其銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用卻并沒有減少，而是出現(xiàn)了一定的增加。其中，銷售費(fèi)用同比增加了5.75%，金額高達(dá)2.9億元，管理費(fèi)用則同比增加8.55%，金額為4.45億元。這兩項(xiàng)費(fèi)用的不斷增加，無疑會(huì)讓經(jīng)營(yíng)狀況本就不佳，依靠投資收益盈利的華勝天成未來盈利能力進(jìn)一步下降，而這同樣也是一個(gè)令人擔(dān)憂的問題。