創(chuàng)業(yè)板指數(shù)一枝獨(dú)秀

張學(xué)慶

提要：注冊(cè)制改革后的創(chuàng)業(yè)板將有更大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

6月A股市場(chǎng)迎來(lái)開(kāi)門紅。6月1日，指數(shù)大漲，成交創(chuàng)新高。

消息面上，滬深300將調(diào)升信息技術(shù)行業(yè)的權(quán)重，以及中芯國(guó)際回A消息，推動(dòng)了市場(chǎng)資金對(duì)科技股的追捧。

考慮到指數(shù)調(diào)整后，眾多被動(dòng)型指數(shù)基金也要隨之調(diào)倉(cāng)，對(duì)于此次調(diào)入的信息技術(shù)行業(yè)公司也將帶來(lái)明顯的增量資金流入。

除了科技股，貴州茅臺(tái)6月1日股價(jià)突破1400元，再創(chuàng)歷史新高，總市值高達(dá)1.78萬(wàn)億元，直逼“宇宙行”工商銀行的市值1.84萬(wàn)億元。

結(jié)構(gòu)性行情

對(duì)于后市，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性行情仍然是市場(chǎng)的主旋律。

中信證券表示，海外擾動(dòng)和基本面預(yù)期修復(fù)的影響下，預(yù)計(jì)A股將整體處于均衡狀態(tài)，指數(shù)漲跌幅度均有限?；久婊匮a(bǔ)預(yù)期強(qiáng)化，6月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)至常態(tài)水平。若降準(zhǔn)降息落地和月末緊張緩解后，市場(chǎng)對(duì)宏觀流動(dòng)性的擔(dān)憂也會(huì)修復(fù)。

若各類資金共振減弱，但市場(chǎng)結(jié)構(gòu)會(huì)再平衡。外部擾動(dòng)影響外資流入節(jié)奏，但流入趨勢(shì)不變。公募減倉(cāng)意愿有限，平行調(diào)倉(cāng)會(huì)更頻繁。產(chǎn)業(yè)資本入場(chǎng)節(jié)奏放緩;私募與個(gè)人投資者則更多選擇跟隨。

6月A股將在整體均衡的狀態(tài)下經(jīng)歷結(jié)構(gòu)再平衡的過(guò)程;配置上，新舊基建和科技白馬依然是全年主線。

興業(yè)證券分析師張憶東認(rèn)為，在較長(zhǎng)的一段時(shí)間里面，流動(dòng)性寬松低利率，甚至有些國(guó)家負(fù)利率是個(gè)常態(tài)，在這種情況下一半海水一半火焰，會(huì)有結(jié)構(gòu)性行情。半導(dǎo)體、5G為代表的硬科技可能到了三季度后期又是一個(gè)更好的買點(diǎn)。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)10周年

2020年6月1日，是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)發(fā)布10周年的日子。創(chuàng)業(yè)板指伴隨創(chuàng)業(yè)板的成長(zhǎng)發(fā)展，成為表征中國(guó)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)與投資標(biāo)的。

2009年10月23日，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板。2009年10月30日，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板正式開(kāi)市。創(chuàng)業(yè)板開(kāi)市當(dāng)天，創(chuàng)業(yè)板首批28只個(gè)股集體亮相，首日股價(jià)大漲，首月平均漲幅更是高達(dá)120%。

2010年6月1日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)正式發(fā)布，指數(shù)以2010年5月31日為基日，基點(diǎn)為1000。指數(shù)成分股由最具代表性的100家創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)股票組成，反映創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的運(yùn)行情況。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)新興產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)占比高，成長(zhǎng)性突出，兼具價(jià)值尺度與投資標(biāo)的的功能。

指數(shù)發(fā)布當(dāng)日，創(chuàng)業(yè)板上市公司共86家，總市值3596.6億元。

經(jīng)過(guò)10年的發(fā)展，如今創(chuàng)業(yè)板上市公司已達(dá)到813家，累計(jì)總市值達(dá)到7.12萬(wàn)億元，上市公司數(shù)量是10年前的9.45倍，市值增長(zhǎng)超過(guò)18倍。

不僅通過(guò)縱向比較，可以看出創(chuàng)業(yè)板的蓬勃發(fā)展;即便橫向比較，在最近10年中創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)也可謂一枝獨(dú)秀。

自2010年6月1日創(chuàng)業(yè)板指發(fā)布截至2020年5月29日，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)漲幅超過(guò)100%，遠(yuǎn)高于同期上證綜指、滬深300、中證500、上證50等A股主流寬基指數(shù)的漲幅。

同樣，今年前5月指數(shù)漲幅已超過(guò)16%，領(lǐng)漲A股主流寬基指數(shù)。

注冊(cè)制來(lái)了

今年4月27日，中央全面深化改革委員會(huì)第十三次會(huì)議審議通過(guò)了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》。創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)。

對(duì)于創(chuàng)業(yè)板未來(lái)的發(fā)展，博時(shí)創(chuàng)業(yè)板ETF基金經(jīng)理尹浩表示：創(chuàng)業(yè)板發(fā)展10年之后的今天，已經(jīng)成為高科技技術(shù)的集中地，其行業(yè)分布主要集中在機(jī)械設(shè)備、電子、計(jì)算機(jī)、傳媒和醫(yī)藥生物等高科技領(lǐng)域，特別是醫(yī)藥和TMT行業(yè)。疫情引發(fā)人們對(duì)醫(yī)藥和新基建等板塊的關(guān)注，將使得這兩個(gè)行業(yè)保持長(zhǎng)期高景氣，提升創(chuàng)業(yè)板的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力。同時(shí)，在商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)緩和與再融資新規(guī)下，創(chuàng)業(yè)板指的外延增長(zhǎng)空間也將進(jìn)一步打開(kāi)。

而創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的推出，將為許多具有高成長(zhǎng)價(jià)值但不符合核準(zhǔn)制相關(guān)財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的科創(chuàng)公司降低融資門檻。注冊(cè)制改革后的創(chuàng)業(yè)板將有更大的樣本空間，更嚴(yán)格的“優(yōu)勝劣汰”機(jī)制、高成長(zhǎng)股票集中的創(chuàng)業(yè)板將有更大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

招商基金量化投資部副總監(jiān)王平認(rèn)為，從行業(yè)結(jié)構(gòu)上來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板和納斯達(dá)克是重合度比較高的兩個(gè)交易市場(chǎng)。由于5G的普及，全球即將進(jìn)入新一輪的科技周期，主要是半導(dǎo)體和通信的資本開(kāi)支將進(jìn)入上升周期。未來(lái)1～2年可能會(huì)出現(xiàn)兩個(gè)周期的共振：一個(gè)是半導(dǎo)體去庫(kù)存，到底部然后反彈;一個(gè)是5G新一輪資本開(kāi)支進(jìn)入上行周期。

這兩個(gè)周期的疊加，對(duì)后面科技企業(yè)的收入和利潤(rùn)來(lái)說(shuō)，都會(huì)進(jìn)入一個(gè)比較好的成長(zhǎng)期。

此外，從過(guò)去的歷史來(lái)看，在低利率環(huán)境下，科技股的業(yè)績(jī)彈性更大，同時(shí)估值的彈性也是更大的。而低利率環(huán)境仍然會(huì)持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間。

所以無(wú)論是宏觀環(huán)境還是行業(yè)自身，包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，創(chuàng)業(yè)板的刺激因素還是比較多的。從整體上說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板目前是具有投資價(jià)值的。

創(chuàng)業(yè)板基金

由于創(chuàng)業(yè)板改革增設(shè)了投資者準(zhǔn)入條件，要求投資者賬戶在權(quán)限開(kāi)通前20個(gè)交易日證券賬戶及資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均應(yīng)不低于人民幣10萬(wàn)元，并參與證券交易24個(gè)月以上。這樣就有不少投資者無(wú)法直接投資創(chuàng)業(yè)板，但這些投資者可以通過(guò)買入公募基金等產(chǎn)品的方式參與創(chuàng)業(yè)板投資。

同時(shí)，在放寬創(chuàng)業(yè)板股票漲跌幅至20%后，未來(lái)投資創(chuàng)業(yè)板個(gè)股也可能面臨風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)提升的情況。

招商證券認(rèn)為，指數(shù)基金作為一攬子股票的集合，降低了在單個(gè)股票上的風(fēng)險(xiǎn)暴露，也是客戶投資創(chuàng)業(yè)板的良好的工具性產(chǎn)品。在創(chuàng)業(yè)板配置偏好較高的主動(dòng)基金也可以作為投資創(chuàng)業(yè)板的工具性產(chǎn)品。但主動(dòng)基金在倉(cāng)位、風(fēng)格和行業(yè)配置上具有較靈活的空間，基金實(shí)際配置主要取決于基金經(jīng)理對(duì)后市的判斷。

目前具有基金跟蹤的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)有創(chuàng)業(yè)板指、創(chuàng)業(yè)板50、創(chuàng)藍(lán)籌、創(chuàng)成長(zhǎng)、創(chuàng)業(yè)大盤、創(chuàng)業(yè)板綜指等指數(shù)。

創(chuàng)業(yè)板綜指：囊括了創(chuàng)業(yè)板上市的全部股票，目前跟蹤創(chuàng)業(yè)板綜指的基金為海富通創(chuàng)業(yè)板增強(qiáng)。從創(chuàng)業(yè)板綜指成分股的行業(yè)分布上來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板主要以醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、電子、電氣設(shè)備、傳媒等行業(yè)為主，目前800多只個(gè)股中有600多只股票的總市值低于100億元，但有34只市值高于300億元，其中寧德時(shí)代、邁瑞醫(yī)療、溫氏股份、愛(ài)爾眼科、東方財(cái)富、智飛生物等總市值超過(guò)千億元。

創(chuàng)業(yè)板指：在創(chuàng)業(yè)板綜指的基礎(chǔ)上，以日均總市值和日均成交金額作為核心指標(biāo)，遴選出具有代表性的100個(gè)成分股，即核心指標(biāo)是市值和流動(dòng)性。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)是目前跟蹤基金數(shù)量最多的指數(shù)，共18只基金跟蹤創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，合計(jì)規(guī)模近300億元。其中，規(guī)模最突出且成立時(shí)間最早的是易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF，一季報(bào)披露的規(guī)模為180億元。另外，富國(guó)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分級(jí)基金、天弘創(chuàng)業(yè)板ETF、廣發(fā)創(chuàng)業(yè)板ETF和南方創(chuàng)業(yè)板ETF的規(guī)模也位列前列。

創(chuàng)業(yè)板50：在創(chuàng)業(yè)板指的100家成分股的基礎(chǔ)上，選擇最近6個(gè)月日均成交額最突出的50只股票組成個(gè)股，即在創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的基礎(chǔ)上，更進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)流動(dòng)性的重要性。目前共3只基金跟蹤創(chuàng)業(yè)板50，規(guī)模最高的是華安創(chuàng)業(yè)板50ETF，目前規(guī)模78億元。另外，交銀創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)基金也以創(chuàng)業(yè)板50為跟蹤對(duì)象。

創(chuàng)成長(zhǎng)：創(chuàng)成長(zhǎng)全稱為創(chuàng)業(yè)動(dòng)量成長(zhǎng)，從動(dòng)量和成長(zhǎng)兩個(gè)維度綜合評(píng)價(jià)上市公司，選出50家具備良好成長(zhǎng)能力、且動(dòng)量效應(yīng)明顯的上市公司。

創(chuàng)藍(lán)籌：創(chuàng)藍(lán)籌全稱創(chuàng)業(yè)低波藍(lán)籌，從盈利、會(huì)計(jì)穩(wěn)健、投資穩(wěn)健、違約風(fēng)險(xiǎn)和低波動(dòng)5個(gè)維度綜合評(píng)價(jià)上市公司，選取50家具備良好盈利能力、具有穩(wěn)健財(cái)務(wù)質(zhì)量、且波動(dòng)率較低的上市公司。

創(chuàng)成長(zhǎng)和創(chuàng)藍(lán)籌各有1只跟蹤基金，分別為華夏創(chuàng)業(yè)板動(dòng)量成長(zhǎng)ETF和華夏創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌ETF。

創(chuàng)業(yè)板大盤：同時(shí)注重流動(dòng)性、市值和“排雷”指標(biāo)，通過(guò)商譽(yù)占比、大股東質(zhì)押、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流這三大核心指標(biāo)“排雷”，再精選流動(dòng)性強(qiáng)的大市值股票。招商創(chuàng)業(yè)板大盤ETF成立于2020年3月30日，是目前市場(chǎng)上第一只也是唯一一只跟蹤創(chuàng)業(yè)板大盤指數(shù)的指數(shù)基金。

除了指數(shù)基金外，對(duì)創(chuàng)業(yè)板配置偏好較高的主動(dòng)基金也可以作為投資創(chuàng)業(yè)板的工具性產(chǎn)品。

目前對(duì)創(chuàng)業(yè)板投資比例高于30%的有6只基金，分別為海富通股票、易方達(dá)信息產(chǎn)業(yè)、中歐醫(yī)療健康、浦銀安盛價(jià)值成長(zhǎng)、融通動(dòng)力先鋒和景順長(zhǎng)城中小板創(chuàng)業(yè)板。