美股仍將震蕩

石悟

提要：華爾街對(duì)未來(lái)美股行情看法分歧依然較大，疫情防控、社會(huì)動(dòng)亂因素等不確定性都可能成為引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)的“導(dǎo)火線”。

市場(chǎng)的目光正重新回到美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇上，美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示美國(guó)經(jīng)濟(jì)即將V型反彈，并很快恢復(fù)并更甚于之前。

明尼蘇達(dá)州的騷亂已蔓延至全美140多座城市，抗議活動(dòng)打斷了復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程。如果騷亂不能盡快得以平息，恐將讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)雪上加霜，而股市的漲勢(shì)或也難以持續(xù)。

美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室表示，在新冠肺炎疫情后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能需要10年時(shí)間才能恢復(fù)。2020年至2030年，新冠病毒將使實(shí)際GDP減少3%，即7.9萬(wàn)億美元。

分歧較大

目前，華爾街投資者對(duì)未來(lái)的美股行情看法分歧依然較大，疫情防控、社會(huì)動(dòng)亂因素等不確定性都可能成為引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)的“導(dǎo)火線”。不少機(jī)構(gòu)看來(lái)，疫情卷土重來(lái)、增量資金缺失和企業(yè)利潤(rùn)下滑是引發(fā)股指短線回撤的潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

不過(guò)，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)以及納斯達(dá)克綜合指數(shù)都在整個(gè)5月份的交易中強(qiáng)勁上漲，這得益于投資者對(duì)美國(guó)政府解除封鎖措施以及美聯(lián)儲(chǔ)給予支持的樂(lè)觀情緒日益高漲。

Mizuho Americas LLC的美國(guó)股票風(fēng)險(xiǎn)交易主管Michael Drummey說(shuō)，股市可能會(huì)回調(diào)，在某種程度上考慮到全球經(jīng)濟(jì)的不確定性程度。

摩根大通認(rèn)為美股上漲才剛剛起步。據(jù)其計(jì)算，目前全球非銀投資者的股票配置比例為40%，盡管自3月23日以來(lái)全球股市已大幅上漲，但仍處于后雷曼時(shí)代的低點(diǎn)。更重要的是，不僅當(dāng)前40%的股票配置低于歷史平均水平，也遠(yuǎn)低于2018年初49%的高點(diǎn)。

最近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示經(jīng)濟(jì)狀況趨于穩(wěn)定。美國(guó)制造業(yè)活動(dòng)指數(shù)雖仍指向經(jīng)濟(jì)活動(dòng)萎縮，但該指數(shù)自1月以來(lái)首次企穩(wěn)回升，這激發(fā)了人們對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑最糟糕時(shí)期已經(jīng)過(guò)去的樂(lè)觀期望。

花旗集團(tuán)投資銀行業(yè)務(wù)聯(lián)席主管馬諾洛·法爾科（Manolo Falco）認(rèn)為，該集團(tuán)的企業(yè)客戶(hù)應(yīng)該在投資者認(rèn)識(shí)到新冠病毒大流行的現(xiàn)實(shí)狀況之前籌集盡可能多的現(xiàn)金。

法爾科解釋道：“我們確實(shí)覺(jué)得現(xiàn)在的市場(chǎng)走勢(shì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)地跑到了現(xiàn)實(shí)前頭。我們真的在告訴每一個(gè)客戶(hù)，如果他們能做到的話，就該好好利用目前的市場(chǎng)籌集現(xiàn)金，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為現(xiàn)在的定價(jià)已經(jīng)不能再好了?！?/p>

“市場(chǎng)定價(jià)所反映出來(lái)的前景是經(jīng)濟(jì)將可實(shí)現(xiàn)‘V型復(fù)蘇，所有人都會(huì)復(fù)工，形勢(shì)將會(huì)很好?！狈柨圃诮邮苡?guó)《金融時(shí)報(bào)》采訪時(shí)表示，“坦率地說(shuō)，我認(rèn)為不會(huì)那么容易?！?/p>

投資者當(dāng)前需要繼續(xù)留意美國(guó)游行示威局勢(shì)的進(jìn)一步發(fā)展及其對(duì)市場(chǎng)情緒的影響。

紓困中小企業(yè)

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在一次線上會(huì)議上表示，美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)決致力于使用其工具來(lái)刺激市場(chǎng)提振經(jīng)濟(jì)，這些應(yīng)急政策工具主要是為貸款而設(shè)定的。他重申美聯(lián)儲(chǔ)擁有的是放貸權(quán)，而不是支出權(quán)：“這是一種緊急情況，前所未見(jiàn)，在60天的時(shí)間里失業(yè)率從歷史低點(diǎn)變?yōu)闅v史高點(diǎn)。”

鮑威爾承認(rèn)美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)“前所未有”。

“我們?cè)竭^(guò)了許多以前從未越過(guò)的紅線（指遇到了最糟糕的情況）。不過(guò)我對(duì)此非常有信心，在這種情況下只能先這么做，然后再試圖弄清楚相關(guān)問(wèn)題?！彼f(shuō)。

為了緩解封鎖措施對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)制定了一系列針對(duì)不同領(lǐng)域的貸款和流動(dòng)性計(jì)劃。迄今為止，這些努力大多是針對(duì)資本市場(chǎng)的運(yùn)作，包括購(gòu)買(mǎi)州和城市政府債券，以及那些因疫情導(dǎo)致債務(wù)評(píng)級(jí)下降的大型企業(yè)公司債券。

然而在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中占據(jù)重要地位的中小型企業(yè)并未獲得足夠的重視。如今美聯(lián)儲(chǔ)正準(zhǔn)備直接向這些企業(yè)提供貸款，以填補(bǔ)政府經(jīng)濟(jì)危機(jī)紓困工作留下的漏洞。不過(guò)潛在的風(fēng)險(xiǎn)是，這是美聯(lián)儲(chǔ)此前很少涉足的領(lǐng)域，可能在財(cái)政和政治方面面臨司法條例的空缺。

美國(guó)財(cái)政部此前同意提供750億美元，以彌補(bǔ)中小型企業(yè)貸款計(jì)劃的損失，這將使美聯(lián)儲(chǔ)能夠發(fā)放最多6000億美元的貸款。

財(cái)長(zhǎng)姆努欽已經(jīng)承諾，如果需要，財(cái)政部將拿出更多資金。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整后的規(guī)劃，新計(jì)劃主要向去年員工人數(shù)最多1.5萬(wàn)人或收入不到50億美元的公司開(kāi)放。美國(guó)人口普查局的數(shù)據(jù)顯示，2017年，超過(guò)1.9萬(wàn)家美國(guó)公司擁有500至15000名員工，它們總共雇傭了3000萬(wàn)至4000萬(wàn)美國(guó)人。

值得一提的是，這項(xiàng)計(jì)劃暫時(shí)不會(huì)幫助那些負(fù)債過(guò)多或經(jīng)營(yíng)前景不佳的企業(yè)，例如石油和天然氣行業(yè)。

接近底部

在負(fù)利率問(wèn)題上，這位美聯(lián)儲(chǔ)主席依然態(tài)度謹(jǐn)慎：“負(fù)利率有幫助的證據(jù)相當(dāng)模糊，可能會(huì)干擾信用中介，對(duì)于美國(guó)而言，這不是一個(gè)合適的工具?；蛘哒f(shuō)，現(xiàn)有的制度下，負(fù)利率是行不通的，數(shù)萬(wàn)億的貨幣市場(chǎng)基金和負(fù)利率并不相容。”

鮑威爾表示，資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張不會(huì)趨于無(wú)窮。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至5月27日的一周中，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模環(huán)比增加了約600億美元，達(dá)到7.1萬(wàn)億美元的創(chuàng)紀(jì)錄水平。

目前，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模相當(dāng)于GDP的36%左右。美國(guó)銀行預(yù)計(jì)，今年年底美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表占GDP的比例將達(dá)到40%。德意志銀行認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的最大規(guī)?！叭Q于他們購(gòu)買(mǎi)什么”。

對(duì)于就業(yè)問(wèn)題，鮑威爾稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)所做的一切都是為了幫助那些受損害最多的人重新獲得工作和收入，近期低收入人群和女性失業(yè)率過(guò)高。

根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)此前發(fā)布的《美國(guó)家庭經(jīng)濟(jì)狀況報(bào)告》，家庭收入低于4萬(wàn)美元的家庭中，近40%的人在3月份失去了工作。由新冠疫情引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)美國(guó)人的打擊并不均衡，低收入人群受到了最大沖擊。

鮑威爾指出，目前很明顯存在第二波疫情的風(fēng)險(xiǎn)，這可能會(huì)嚴(yán)重?fù)p害信心。流失的崗位可能需要一段時(shí)間才能恢復(fù)，美聯(lián)儲(chǔ)必須對(duì)支持就業(yè)保持緊密關(guān)注。

受到疫情影響，在過(guò)去的10周內(nèi)，累計(jì)超過(guò)4000萬(wàn)美國(guó)人申請(qǐng)了失業(yè)救濟(jì)。美國(guó)商務(wù)部發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，因冠狀病毒大流行導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動(dòng)陷入停滯，占美國(guó)經(jīng)濟(jì)總量約三分之二的消費(fèi)者支出4月環(huán)比下降13.6%，是美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)追溯至1959年以來(lái)的最大降幅。

許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，裁員的速度正在放緩，各州都在采取措施，讓企業(yè)重新開(kāi)業(yè)。但他們也預(yù)計(jì)，勞動(dòng)力市場(chǎng)的復(fù)蘇需要數(shù)月甚至數(shù)年時(shí)間才能恢復(fù)自2月份以來(lái)失去的數(shù)千萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位。

分析人士指出，即使經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)的人數(shù)仍可能在一段時(shí)間內(nèi)保持在高位，因?yàn)榉e壓的失業(yè)人數(shù)如此之多。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為這次疫情將導(dǎo)致美國(guó)約3000萬(wàn)人失業(yè)，其中約三分之一的人會(huì)在夏季重返工作崗位。

紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)威廉姆斯（John Williams）在稍早時(shí)候說(shuō)：“根據(jù)我們目前看到的情況，我認(rèn)為我們的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)很接近底部;根據(jù)我們看到的數(shù)據(jù)，可能5月或6月將是目前的低點(diǎn)。我們不要忘記，即使我們開(kāi)始看到經(jīng)濟(jì)開(kāi)始企穩(wěn)，可能還有一些起色，但我們?nèi)匀惶幱诜浅＠щy的局面?！?/p>