通威股份：硅料價格開漲H2競價項目超預(yù)期

肖俊清

在前期文章《通威股份（1）：硅料供需改善預(yù)期強(qiáng)烈》中，筆者曾提到過當(dāng)硅片產(chǎn)能開始釋放后，今年下半年和明年硅料將大概率維持高景氣，這一預(yù)期在近期的硅料報價上看初現(xiàn)端倪，隨著8月開始簽署新的訂貨合同，硅料的漲價勢頭蠢蠢欲動。

此外，國家能源局6月底發(fā)布的《關(guān)于公布2020年光伏發(fā)電項目國家補(bǔ)貼競價結(jié)果的通知》，全國范圍內(nèi)約26GW項目納入2020年競價補(bǔ)貼，略超行業(yè)22GW上下的預(yù)期。雖然2021年競價項目將確定性退出，但是有賴于下半年競價項目相比2019年落地的確定性，下半年國內(nèi)有望迎來需求旺盛期。

在《光伏：產(chǎn)能加速出清 電網(wǎng)消納超預(yù)期》一文中筆者也提到，光伏發(fā)電在2021年將全部實現(xiàn)平價上網(wǎng)。光伏行業(yè)曾經(jīng)是絕對的價值殺手，出貨增長多少，價格就能下降多少。但平價以后，具備競爭優(yōu)勢被市場認(rèn)可的光伏發(fā)電需求會越來越大，平價會改變整個行業(yè)的競爭屬性，這一切因素都在為今年下半年和明年光伏產(chǎn)業(yè)龍頭公司的景氣鋪路。

硅料開啟漲價模式

在年初的文章《通威股份（1）：硅料供需改善預(yù)期強(qiáng)烈》中，筆者已經(jīng)有過論述，2017年以來硅料龍頭企業(yè)連續(xù)兩年的大規(guī)模產(chǎn)能擴(kuò)張，導(dǎo)致硅料價格暴跌，雖然公司活得不好，但實實在在地支持了整個產(chǎn)業(yè)鏈價格下降和平價時代的到來。但是，2019年后，這一輪硅料擴(kuò)產(chǎn)的步伐基本停止，隨之而來的是下游硅片2020年迎來產(chǎn)能爆發(fā)期。雖然疫情造成的復(fù)工復(fù)產(chǎn)以及需求的下滑，延緩了硅片的價格戰(zhàn)爭，卻加速了硅料的去產(chǎn)能。同時，硅片的新增產(chǎn)能總是要開出來的，當(dāng)硅片爆發(fā)價格戰(zhàn)之時，硅料會出現(xiàn)一波被動去產(chǎn)能，二線硅料廠如康博、中硅、盾安、東立光伏、鄂爾多斯正式迎來批量退出的時代，緊接著就會出現(xiàn)硅料結(jié)構(gòu)性緊缺。所以， 2020年當(dāng)硅片價格戰(zhàn)打響之時， 便是硅料緊缺進(jìn)而漲價的發(fā)令槍，是硅料苦盡甘來的號角。

此外，隨著國產(chǎn)優(yōu)質(zhì)硅料產(chǎn)量的持續(xù)提升和價格不斷下滑，國際硅料產(chǎn)能持續(xù)關(guān)閉。2020年2月，韓國韓華宣布群山基地關(guān)閉，韓國本土硅料產(chǎn)量歸零。2019年韓國硅料產(chǎn)量5.2萬噸，全部出口到中國。未來，馬來西亞和德國瓦克即使產(chǎn)能不退出，國內(nèi)繼續(xù)進(jìn)口高價硅料的概率也不大。2019年中國硅料需求48.4萬噸，進(jìn)口硅料市場份額30%，同比下降5個百分點(diǎn)。2020年進(jìn)口硅料市場的下降比例會更大。

這些邏輯說得筆者嘴巴長繭了，一季度、4月和5月也沒見價格怎么漲，疫情的影響似乎有點(diǎn)過頭了。

最終，硅料價格上漲還是在6月到來了。以多晶硅致密料為例，6月前三周最高報價一直保持在60元/KG左右，但從6月底開始，這一價格持續(xù)攀升。根據(jù)PV InfoLink數(shù)據(jù)，截止7月23日最新報價，致密料最高報價已經(jīng)來到67元/KG。

具體從供應(yīng)端來看，根據(jù)PV InfoLink的數(shù)據(jù)，7月國內(nèi)共有4家多晶硅企業(yè)進(jìn)行分線檢修及設(shè)備維護(hù)、疊加近期新疆地區(qū)新冠疫情升溫影響，4家多晶硅企業(yè)對外物流運(yùn)輸受限，多晶硅運(yùn)至客戶端時間有所延遲，對于庫存水位比較低的企業(yè)有不小的壓力。再者7月6日，新疆石河子市爆出萬噸級硅料企業(yè)突發(fā)工安事故，7月19日爆出新疆協(xié)鑫硅料長餾裝置發(fā)生閃爆，目前該生產(chǎn)基地已全面停產(chǎn)進(jìn)行調(diào)查，1個月內(nèi)，兩新疆地區(qū)兩家多晶硅企業(yè)發(fā)生事故，不得不說是天助硅料。

從需求面來看，隨著上下游廠家硅料庫存逐步降低，單晶硅片企業(yè)開工率維持滿產(chǎn)，疊加新擴(kuò)產(chǎn)能如期釋放，單晶用料的需求呈現(xiàn)逐月增長的走勢。

整體而言，面對上游單晶用料供應(yīng)短缺情況加劇，下游仍有一定單晶用料需求，8月單晶用料新簽訂單漲價動力勢在必行?，F(xiàn)階段單晶用料處于合約交貨期，實際新簽訂單數(shù)量不多，隨著單晶用料供應(yīng)短缺情況加劇，多晶硅企業(yè)報價水漲船高，待7月27日（7月最后一周周一）一線廠家陸續(xù)商議新訂單后，硅料的價格趨勢會進(jìn)一步明朗。

PV InfoLink預(yù)期，單晶用料實際成交均價將調(diào)漲每千克5-7元人民幣左右，最終將視買賣雙方能夠接受程度進(jìn)一步商議。

多晶用料的部分，由于多晶硅企業(yè)產(chǎn)出多晶用料的比例越來越少，部分企業(yè)甚至低于5%以下，加之近期新疆地區(qū)疫情管制物流運(yùn)輸不暢，以及突發(fā)工安事故造成供應(yīng)短缺的雙重影響，國內(nèi)多晶用料價格持續(xù)上漲，其漲價幅度遠(yuǎn)高于多晶硅致密料。7月23日最新報價看，多晶硅菜花料成交價落在每千克36-38元人民幣之間，均價為每千克37元人民幣，要知道在6月初菜花料的最高成交價格不過30元/KG。

海外硅料的部分，受國內(nèi)單多晶用料短缺價格調(diào)漲預(yù)期下，海外單多晶用料價格分別調(diào)漲，價格同樣存在上漲的趨勢。

? 下半年競價項目超預(yù)期

6月28日，國家能源局發(fā)布《關(guān)于公布2020年光伏發(fā)電項目國家補(bǔ)貼競價結(jié)果的通知》，全國范圍內(nèi)約26GW（434個）項目納入2020年競價補(bǔ)貼，其中普通光伏電站25.63GW（295個），工商業(yè)分布式0.4GW（139個），超過此前行業(yè)22GW左右的預(yù)期。

2020年光伏競價項目電價降幅較高。根據(jù)招商證券報告，單體項目最低度電補(bǔ)貼為0.0001元，加權(quán)平均度電補(bǔ)貼強(qiáng)度約為0.033元，較2019年降低0.032元，這是行業(yè)2019年以來持續(xù)降價導(dǎo)致的必然結(jié)果。

實際上，2019年3季度開始，產(chǎn)業(yè)鏈也大有下半年競價項目提振國內(nèi)需求的聲音存在，但2020年競價項目具備更高的確定性。首先，在《光伏：產(chǎn)能加速出清 電網(wǎng)消納超預(yù)期》一文中筆者已經(jīng)明確提到，2020年電網(wǎng)的光伏消納量為47GW，空間充裕;其次，補(bǔ)貼強(qiáng)度降至3.3分/度，延遲并網(wǎng)可能性較低;第三，下游結(jié)構(gòu)優(yōu)化，彈藥充足的央企占比較高;最后，光伏競價項目未來已經(jīng)確定性退出，最后一年國家再放鴿子勢必影響產(chǎn)業(yè)鏈從業(yè)者的積極性。

今年以來，通威、隆基（中環(huán)更多是混改）光伏雙龍頭股價分別上漲90.87%和113.61%，如果從疫情恐慌后的低點(diǎn)看則更高。以隆基為例，當(dāng)前的價格當(dāng)然不比前幾個月20元出頭的股價有吸引力，筆者必須在此處提醒短期沖高回落的風(fēng)險。

當(dāng)然，若讀者仔細(xì)品讀過《光伏：產(chǎn)能加速出清 電網(wǎng)消納超預(yù)期》中筆者提到的龍頭集中和主要公司的產(chǎn)能擴(kuò)張情況，了解平價后行業(yè)競爭屬性的改變，就能夠得出短期謹(jǐn)慎并不妨礙雙龍頭的長期價值的結(jié)論。