生產(chǎn)和消費(fèi)必須銜接起來(lái)

呂雪萱

我國(guó)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有三駕馬車(chē)，先看出口。近10年來(lái)隨著國(guó)內(nèi)消費(fèi)的持續(xù)成長(zhǎng)，出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率有所下降，但2019年出口在GDP的占比仍有1/3。由于全球疫情暴發(fā)并持續(xù)擴(kuò)散導(dǎo)致貿(mào)易阻斷，出口在短期內(nèi)料難恢復(fù)。即便疫情過(guò)去，一些發(fā)達(dá)國(guó)家會(huì)推動(dòng)全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈重構(gòu)，依賴(lài)出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)恐難以為繼，出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷(xiāo)將成為常態(tài)。再看投資。擴(kuò)大投資可以提高內(nèi)需，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，中央已經(jīng)明確推進(jìn)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，不搞大水漫灌，因而基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)力是有限的。再看消費(fèi)。由于受疫情影響，消費(fèi)者出于安全考慮盡量減少不必要的外出消費(fèi)，市場(chǎng)消費(fèi)不足。由于出口、消費(fèi)雙降，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇回暖趨緩，中國(guó)經(jīng)濟(jì)如何加快復(fù)蘇仍需破題。

制約我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向好的關(guān)鍵不在生產(chǎn)端，而在消費(fèi)端。中國(guó)有龐大的工業(yè)產(chǎn)能，如果工廠生產(chǎn)的產(chǎn)品沒(méi)有市場(chǎng)，賣(mài)不出去，生產(chǎn)就會(huì)萎縮，產(chǎn)能就會(huì)閑置，經(jīng)濟(jì)循環(huán)就難以持續(xù)。由于出口被阻斷、國(guó)內(nèi)消費(fèi)不足，許多企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)難以為繼。因此，當(dāng)下的關(guān)鍵是要為企業(yè)生產(chǎn)找出路、找市場(chǎng)，讓中斷的供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)動(dòng)起來(lái)，而要使供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)動(dòng)起來(lái)根本出路在消費(fèi)。

中國(guó)擁有14億人口的龐大市場(chǎng)，消費(fèi)潛力巨大，只要把城鄉(xiāng)居民的消費(fèi)潛能激發(fā)出來(lái)，完全可以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)盡快復(fù)蘇并保持較長(zhǎng)時(shí)期的中高速增長(zhǎng)。

有些人看到我國(guó)恩格爾系數(shù)已接近發(fā)達(dá)國(guó)家水平就認(rèn)為城鄉(xiāng)居民的生活水平已經(jīng)很高了，消費(fèi)已經(jīng)升級(jí)了，我國(guó)的消費(fèi)品生產(chǎn)已經(jīng)不能滿(mǎn)足消費(fèi)需求了，這實(shí)際上是不準(zhǔn)確的。從居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)來(lái)看，中高收入群體的物質(zhì)（工業(yè)消費(fèi)品）消費(fèi)己基本飽和，更多地傾注于文化、娛樂(lè)、休閑等精神消費(fèi)和健康消費(fèi)：而對(duì)于眾多中等收入偏下群體而言物質(zhì)（工業(yè)消費(fèi)品）消費(fèi)還有很大差距，特別是對(duì)于近年來(lái)脫貧的農(nóng)村低收入群體，他們的物質(zhì)（工業(yè)消費(fèi)品）消費(fèi)才剛剛起步。2019年，我國(guó)每百人汽車(chē)保有量只有18輛，全球排名130位，而排名第一的美國(guó)每百人汽車(chē)保有量84輛;大中城市吸塵器、電烤箱、微波爐、洗碗機(jī)等小家電普及率還不到205，而發(fā)達(dá)國(guó)家的普及率高達(dá)80%;在廣大的農(nóng)村，彩電、冰箱、洗衣機(jī)新三大件還沒(méi)有普及。我國(guó)的產(chǎn)能過(guò)剩是結(jié)構(gòu)性過(guò)剩，單就工業(yè)消費(fèi)品產(chǎn)能而言不存在絕對(duì)過(guò)剩，而是相對(duì)過(guò)剩，是城鄉(xiāng)居民購(gòu)買(mǎi)力不足而導(dǎo)致的產(chǎn)能過(guò)剩。

生產(chǎn)的目的是為了滿(mǎn)足人民日益增長(zhǎng)的美好生活需要。但高積累低消費(fèi)政策抑制了城鄉(xiāng)居民消費(fèi)的增長(zhǎng)，以致廣大人民群眾未能全面分享“世界工廠”帶來(lái)的工業(yè)文明。我國(guó)已經(jīng)進(jìn)入中等偏上收入國(guó)家行列，但一些城鄉(xiāng)居民的收入水平和消費(fèi)水平與之是不相匹配的。不僅如此，低消費(fèi)導(dǎo)致消費(fèi)與生產(chǎn)長(zhǎng)期失衡，使得我國(guó)不得不長(zhǎng)期依賴(lài)外部需求來(lái)支撐經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而且一旦遇到經(jīng)濟(jì)危機(jī)只能依靠大規(guī)模投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。解決這一問(wèn)題，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)講要靠改革收入分配制度，逐步提高勞動(dòng)者收入在初次分配中的比重，短期來(lái)講要通過(guò)調(diào)節(jié)再分配大幅度提高城鄉(xiāng)居民的消費(fèi)水平。

當(dāng)前，應(yīng)采取更加積極有效的措施，鼓勵(lì)消費(fèi)、支持消費(fèi)，把抑制延期的消費(fèi)潛力進(jìn)發(fā)出來(lái)，使我國(guó)超大規(guī)模人口真正轉(zhuǎn)化為超大規(guī)模市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，從而為制造業(yè)乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)提供廣闊的市場(chǎng)空間。這樣，不僅可以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)走出困境，穩(wěn)定就業(yè)，而且可以改善和提高城鄉(xiāng)居民生活水平，增強(qiáng)人民群眾的獲得感和幸福感。債多真的不愁？

特朗普總統(tǒng)沒(méi)有辜負(fù)他給自己取的綽號(hào)“債務(wù)之王”。在他任期內(nèi)，無(wú)論是好時(shí)機(jī)還像現(xiàn)在的壞時(shí)期，美國(guó)都在大舉借債。

特朗普并未在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁時(shí)削減聯(lián)邦赤字，反而指示聯(lián)邦政府增加更多債務(wù)來(lái)支付大規(guī)模減稅和支出激增的費(fèi)用。

這意味著在新冠病毒大流行爆發(fā)之前美國(guó)就己陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，債務(wù)對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比率接近80%，是歷史平均水平的2倍以上，是經(jīng)濟(jì)大衰退前水平的2倍。

現(xiàn)在，國(guó)債更呈爆炸性增加，因?yàn)槿A盛頓被迫負(fù)責(zé)將美國(guó)經(jīng)濟(jì)從史上最大沖擊中解救出來(lái)。財(cái)政部表示，光是本季就將借支3兆元（美元，下同），幾乎是2008年創(chuàng)下的歷史紀(jì)錄的6倍。

盡管接近25兆元的國(guó)家債務(wù)令人擔(dān)憂(yōu)，但現(xiàn)在卻不是削減債務(wù)的時(shí)候。

經(jīng)濟(jì)學(xué)者一致認(rèn)為，美國(guó)必須繼續(xù)增加債務(wù)以防止全面蕭條。否則，一旦健康危機(jī)結(jié)束，經(jīng)濟(jì)也沒(méi)有太多能力可以?xún)斶€債務(wù)。

●“在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁時(shí)仍負(fù)債累累。是我們犯下的嚴(yán)重錯(cuò)誤”

甚至赤字監(jiān)管機(jī)構(gòu)也敦促美國(guó)政府繼續(xù)借款。

跨黨派的問(wèn)責(zé)聯(lián)邦預(yù)算委員會(huì)主席麥吉納斯表示：“在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁時(shí)仍負(fù)債累累，是我們犯下的嚴(yán)重錯(cuò)誤?！薄暗词挂?yàn)槲覀兊聂斺g和愚蠢，并不意味著不應(yīng)該在危機(jī)中借錢(qián)。”

當(dāng)然，華盛頓將承受沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，這將產(chǎn)生長(zhǎng)期影響。最終，這將意味著更高的利率、更熱的通膨以及可能更高的稅收。

但是目前，重點(diǎn)是保持美國(guó)企業(yè)和家庭的生計(jì)。國(guó)會(huì)在3月通過(guò)一項(xiàng)2.3兆元的史上最大規(guī)模刺激方案，其中5000億元無(wú)償貸款已撥付給小企業(yè)，中低收入家庭則可獲直接補(bǔ)貼。

美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室㈣預(yù)計(jì)，今年聯(lián)邦預(yù)算赤字將達(dá)到3.7兆元，高于2019年驚人的1兆元。

而且可能還會(huì)推出更多刺激方案，也許在今年稍晚時(shí)再提供2兆元，以幫助受危機(jī)打擊的州和地方政府。

所有這些將增加更多的債務(wù)。但是沒(méi)有其他可行的辦法來(lái)避免進(jìn)一步的危機(jī)。

管理公司1010億元資產(chǎn)的PineBridge全球信貸和固定收益部門(mén)負(fù)責(zé)人吳史蒂芬說(shuō)：“財(cái)政刺激方案和因而產(chǎn)生的赤字激增絕對(duì)是應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)停滯造成毀滅性影響、并避免第二次經(jīng)濟(jì)大蕭條的絕對(duì)必要。”

激增的赤字也源自企業(yè)停業(yè)和3000萬(wàn)美國(guó)人失業(yè)而導(dǎo)致稅收大幅減少。

根據(jù)穆迪投資者服務(wù)公司估計(jì)，聯(lián)邦赤字將在2020年達(dá)到占COP的18.4%，并在未來(lái)10年內(nèi)逐漸下降。

●鮑爾：目前不是擔(dān)心債務(wù)的時(shí)候

聯(lián)準(zhǔn)會(huì)主席鮑爾最近對(duì)美國(guó)近幾年未能控制其債務(wù)狀況表示遺憾。他在上周的新聞發(fā)布會(huì)上說(shuō)：“這顯示出必須讓財(cái)政上軌道的重要性。”“在理想情況下，這樣的財(cái)政狀況較能承受意想不到的沖擊?！?/p>

但是鮑爾敦促政客們不要為此擔(dān)心。他說(shuō)：“現(xiàn)在不是讓這個(gè)非常嚴(yán)重的關(guān)切問(wèn)題成為阻礙贏得這場(chǎng)戰(zhàn)斗的時(shí)機(jī)?！?/p>

對(duì)債務(wù)的擔(dān)憂(yōu)迫使美國(guó)在10年前的經(jīng)濟(jì)大衰退后不久限制了開(kāi)支。經(jīng)濟(jì)學(xué)者說(shuō)，過(guò)早取消刺激計(jì)劃使經(jīng)濟(jì)陷入困境。

景順集團(tuán)首席全球市場(chǎng)策略師胡珀說(shuō)：“復(fù)（更生）乏力是財(cái)政刺激措施不足的直接結(jié)果?！?/p>

幾十年來(lái)，國(guó)家債務(wù)一直處于難以持續(xù)的道路上，很大程度上是由于社會(huì)保障和醫(yī)療保險(xiǎn)方面的高額權(quán)利支出。

在疫情大流行之前，穆迪預(yù)測(cè)美國(guó)債務(wù)到2030年將達(dá)到COP的100%?，F(xiàn)在，它預(yù)計(jì)屆時(shí)債務(wù)將達(dá)到COP的128%。

●“市場(chǎng)似乎并不介意。至少現(xiàn)在還不會(huì)”

好消息是，至少到目前為止，美國(guó)政府在為赤字融資方面沒(méi)有遇到任何麻煩。10年期國(guó)債利率接近歷史最低水平，僅有0.7%。這表明投資人不必?fù)?dān)心美國(guó)債務(wù)可能接近拐點(diǎn)。

由于某些原因，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)債務(wù)現(xiàn)況并不感到吃驚。

首先，這種支出本質(zhì)上是暫時(shí)的和緊急的。

其次，美元仍然是主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，美國(guó)債券市場(chǎng)是全球最深、最大的市場(chǎng)。這些巨大的優(yōu)勢(shì)使對(duì)美國(guó)債務(wù)的需求保持強(qiáng)勁。

第三，現(xiàn)在借錢(qián)非常便宜。Fed將利率調(diào)降至接近零，經(jīng)濟(jì)學(xué)者認(rèn)為這種利率水平可能會(huì)維持到2022年。

摩根大通基金首席全球策略師凱利表示：“利率如此之低，并未讓我們感到震驚?！?/p>

●升息可能引發(fā)危機(jī)

但是，如果利率急劇上升，這種情境當(dāng)然會(huì)改變。考慮到債務(wù)額度的巨大，即使利息的微小增加也是昂貴的。甚至在危機(jī)爆發(fā)之前，利息支付是聯(lián)邦政府成長(zhǎng)最快的支出。

風(fēng)險(xiǎn)之一是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)意外強(qiáng)勁的反彈迫使Fed迅速轉(zhuǎn)向升息。

摩根大通的凱利說(shuō)：“如果經(jīng)濟(jì)恢復(fù)過(guò)熱，那么可能會(huì)出現(xiàn)通貨膨脹、更高的利率，可能會(huì)導(dǎo)致財(cái)政危機(jī)?！?/p>

這就是為什么有人認(rèn)為Fed將被迫將利率維持在最低水平的原因。景順的胡珀說(shuō)：“這次要使經(jīng)濟(jì)擺脫超低利率將變得更加困難，因?yàn)閭鶆?wù)太大太多。”

盡管如此，當(dāng)債券市場(chǎng)最終能否抵御高額美國(guó)債務(wù)并要求更高的利率，仍然是個(gè)謎。

CRFB主席麥吉納斯說(shuō)：“臨界點(diǎn)就象是個(gè)無(wú)形的狗圍欄。”“你不知道它在哪里，但是如果你真的碰到它，問(wèn)題就大了。”

為了避免受到打擊，政客們最終將不得不做出艱難的決定，以使美國(guó)重返永續(xù)的財(cái)政道路。最可能的方法是減少支出和提高稅收，但兩者都將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)放緩。

摩根大通的凱利說(shuō)：“如果我們今天寅吃卯糧，那么將來(lái)將不得不過(guò)著捉襟見(jiàn)肘的生活?！?/p>