理性投資 危中有機

劉暢

突如其來的新冠肺炎疫情，打亂了人們的日常生活，也讓資本市場“一時”驚恐。然而，A 股已經(jīng)總體企穩(wěn)，顯示出中國資本市場和中國經(jīng)濟自身的強大韌性。

外資再次抄底

2月3日，是春節(jié)后的第一個交易日，面對新冠肺炎疫情，市場積聚的恐慌情緒集中兌現(xiàn)，A股市場深度調(diào)整，創(chuàng)下4年來最大單日跌幅。

正當投資者驚慌失措之際，北向資金卻趁機大筆買入。據(jù)《上海證券報》統(tǒng)計，以海外機構(gòu)為代表的北向資金全天凈流入181.91億元，創(chuàng)下互聯(lián)互通以來第二大單日凈買入額。

2 月 4 日，隨著市場恐慌情緒的釋放，A 股市場開始反彈，北向資金流入勢頭不減，全天凈流入近80億元。2月6日，截至滬深股市收盤，北向資金全天凈流入105.57億元，其中滬股通凈流入近 61 億元。北向資金僅在 5 日凈流出3.08億元和7日凈流出32.69億元。

從春節(jié)后第一周的情況看，外資保持今年1月份的整體流入態(tài)勢，而且還趁市場驚恐之際大筆抄底。

外資機構(gòu)投資者普遍認為，疫情對中國經(jīng)濟的影響大概率是季度性的，優(yōu)質(zhì)企業(yè)與A股核心資產(chǎn)的內(nèi)在價值與優(yōu)勢將繼續(xù)保持，因而維持買入趨勢。

景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場策略師趙耀庭表示，目前A股和H股都已經(jīng)出現(xiàn)低吸的機會，尤其是A股估值已表現(xiàn)出了吸引力，長線投資者應該維持配置而不是拋售股票，并保持多元化投資。工銀國際首席經(jīng)濟學家、董事總經(jīng)理程實認為，北向資金的大幅流入為A股后市企穩(wěn)提供了重要支撐。

與此同時，公募基金、私募基金也開始果斷增持。在市場長線資金的注入下，一周之內(nèi)A股已經(jīng)企穩(wěn)。

截至 2 月 12 日，上證綜指收 2926.90 點，相比節(jié)前最后一個交易日 2976.5 點下跌了 50 個點，應該說已經(jīng)收復了絕大部分“失地”。更為可喜的是，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)甚至創(chuàng)出階段新高，已經(jīng)完全一掃疫情的陰霾。

不妨，再看海外機構(gòu)對中國經(jīng)濟前景的預期。

國際貨幣基金組織（IMF）總裁格奧爾基耶娃表示，IMF支持近來中國政府為應對疫情在財政、貨幣和金融等領(lǐng)域采取的措施。她說，中國經(jīng)濟繼續(xù)展現(xiàn)出“極強的韌性”，IMF對此“充滿信心”。

世界銀行也就新型冠狀病毒感染的肺炎疫情發(fā)表聲明，對中國政府的應對措施表示支持，并認為中國政府有應對疫情的政策空間。聲明說：“我們支持中國的應對努力，包括保持經(jīng)濟韌性的措施，中國政府擁有應對疫情的政策空間，并已宣布注入了相當規(guī)模的流動性?！?/p>

政策面為市場鼓氣

人民銀行2月4日稱，在2月3日創(chuàng)記錄單日公開市場操作投放1.2萬億元后，2月4日人民銀行繼續(xù)充足供應流動性，當日公開市場操作逆回購投放資金5000億元。央行兩日投放流動性累計達1.7萬億元，充分顯示央行穩(wěn)定市場預期、提振市場信心的決心。人民銀行稱，超預期流動性投放推動貨幣市場和債券市場利率下行，并將進一步推動貸款市場利率下行，有利于降低資金成本，緩解企業(yè)特別是小微企業(yè)的財務(wù)壓力，擴大融資規(guī)模，支持實體經(jīng)濟。

此后，隨著疫情的發(fā)展，各部委紛紛出臺支持實體經(jīng)濟、小微企業(yè)的政策。

2月7日，財政部副部長余蔚平在國務(wù)院應對新型冠狀病毒感染的肺炎疫情聯(lián)防聯(lián)控機制新聞發(fā)布會上表示，在已出臺10條財稅支持措施的基礎(chǔ)上，將再推出11條財稅金融政策。其中較為重磅的政策有：納稅人運輸疫情防控重點物資取得的收入，免征增值稅;免征民航企業(yè)繳納的民航發(fā)展基金;明確對感染新冠肺炎的個人創(chuàng)業(yè)擔保貸款，可展期1年，繼續(xù)享受財政貼息政策;對受疫情影響較大的交通運輸、餐飲、住宿、旅游等行業(yè)企業(yè)，虧損結(jié)轉(zhuǎn)年限在現(xiàn)行結(jié)轉(zhuǎn)5年的基礎(chǔ)上，再延長3年。

一系列的政策鼓舞了市場，也有助于后期股市的穩(wěn)定。

價值投資正當時

摩根士丹利華鑫基金總經(jīng)理王鴻嬪表示，雖然疫情帶來了短期的市場沖擊，但值得欣慰的是，國內(nèi)的機構(gòu)投資者體現(xiàn)出了更為專業(yè)和理性的態(tài)度，在市場下跌時看到的不僅是“危”，更多的是“機”。相對而言，個人投資者更容易受到情緒的影響，做出沖動的投資決策?！耙蚨瑤椭麄儤淞⒗硇?、長期、價值的投資觀念，是我們從業(yè)者的職責所在。”

中信證券指出，疫情沖擊影響市場節(jié)奏，但不改變A股中期“小康?！钡内厔莺徒Y(jié)構(gòu)，正面因素逐步顯現(xiàn)，“黃金坑”的坑底已現(xiàn)，可以開始積極配置。尤其是地產(chǎn)估值達歷史底部，銷售預計前低后高。“預計3～4月的銷售大概率低于市場預期，但全年而言銷售只是被延滯，開發(fā)企業(yè)融資成本將有所下降，銷售回款會改善，拿地機會增加。結(jié)合估值考慮，建議投資者重點配置龍頭房企?！?/p>

安信證券最新的策略報告也認為，雖然2020年經(jīng)濟增速面臨下行壓力，但全部A股公司盈利增長依然有望達到5%～10%之間，凈資產(chǎn)收益率（ROE）水平預計基本穩(wěn)定;看得更遠一些，A股市場未來的發(fā)展模式有望逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)樵诮?jīng)濟總量增速平緩下行時，伴隨著產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，行業(yè)集中度提升，公司提質(zhì)增效的持續(xù);在金融開放年代的 A 股市場，從其整體估值水平來看，依然是全球低利率、低增長背景下最具投資價值的資產(chǎn)之一，A股整體來看依然有望走向一個長期慢牛的黃金時代。

超跌板塊值得關(guān)注

雖然預計疫情不可避免對短期市場帶來一些壓力，但從中期看，目前反而是配置各行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司股票的一個黃金時期。

針對疫情影響，中信建投社會服務(wù)首席分析師賀燕青發(fā)布報告，復盤“非典”疫情，認為現(xiàn)在的疫情對餐飲旅游行業(yè)的影響是最直接、最嚴重的。從餐飲旅游行業(yè)的幾個細分子行業(yè)，免稅、酒店、餐飲、景區(qū)、出境游、OTA等來看，基本全部面臨暫停營業(yè)或部分暫停營業(yè)的情況，這對疫情期間以及全年餐飲旅游企業(yè)的營收和利潤都造成比較大的影響，因此，建議政策重點扶持。

目前，餐飲旅游板塊（包括酒店、航空等）肯定是受影響最直接的板塊，但疫情過去后，國人的餐飲、旅游熱情也可能會集中釋放，導致業(yè)績報復性上漲。因此，這些股價超跌的板塊值得關(guān)注。

股市下跌過程中，外資持續(xù)買入的股票也可能有機會。6日北上資金當日凈流入超過100億元。滬股通方面，貴州茅臺凈買入15.13億元，伊利股份凈買入5.41億元;深股通方面，寧德時代凈買入 5.44 億元、格力電器凈買入3.86億元。這表明外資機構(gòu)特別偏愛消費板塊。

另外，廣發(fā)證券指出，本次疫情沖擊并未改變科技成長行業(yè)的受益邏輯，反而在貨幣政策對沖下增強，繼續(xù)建議配置高科技成長股，例如新能源車、游戲、消費電子。