消費(fèi)或?qū)⒙氏确磸?/h1>
2020-08-09 08:39:10趙陽
理財(cái)周刊 2020年5期
趙陽
隨著國內(nèi)新冠疫情逐步得到控制，全國復(fù)工率也在穩(wěn)步提升。市場普遍認(rèn)為，過年期間積攢的被壓抑的消費(fèi)需求，在開始陸續(xù)復(fù)工后會逐步反彈。
瑞銀證券預(yù)計(jì)，二季度及之后，餐飲、運(yùn)動服飾和航空業(yè)的抑制需求將有所釋放。
那么，大消費(fèi)中哪些行業(yè)最有反彈潛力？
“商業(yè)貿(mào)易指數(shù)、休閑服務(wù)指數(shù)和香港消費(fèi)者服務(wù)指數(shù)的PE估值分別為18倍、32倍、18倍，均處于歷史低位?！眹鹱C券表示。
與10年期國債收益率相比，目前商業(yè)貿(mào)易指數(shù)和香港消費(fèi)者服務(wù)指數(shù)預(yù)期收益率均顯著高于國債收益率，且差距增大，而休閑服務(wù)指數(shù)預(yù)期回報(bào)率也在1月份超過國債。分析師認(rèn)為，目前消費(fèi)板塊股票的配置吸引力增強(qiáng)，估值有更強(qiáng)上漲動力。
二季度復(fù)蘇
由于大多數(shù)餐館在1月23日至2月期間停業(yè)，餐飲業(yè)和啤酒消費(fèi)等相關(guān)行業(yè)所受影響超出投資者預(yù)期。
據(jù)估計(jì)，同期有超過50%的購物中心停業(yè)。運(yùn)動服分銷商的渠道庫存較正常水平多出20%，并期望品牌商能夠提供財(cái)務(wù)支持。
盡管隨著企業(yè)的復(fù)工，停業(yè)比例已降至約40%，但由于對新冠肺炎的擔(dān)憂，政府仍不鼓勵(lì)大規(guī)模人員聚集，食品零售商大幅增加在線配送服務(wù)。
瑞銀證券表示，抑制需求釋放有望帶動二季度復(fù)蘇，運(yùn)動服和啤酒業(yè)有望受益。
從二季度開始，隨著疫情得到控制、城市中的活動恢復(fù)正常，被抑制的需求有望得到釋放。但是，這種復(fù)蘇可能不足以抵消春節(jié)期間減少的消費(fèi)。
瑞銀調(diào)查顯示，68%的受訪者表示其春節(jié)期間的總體消費(fèi)低于去年。26%的受訪者表示消費(fèi)減少幅度為30%～50%，17%表示減幅達(dá)50%以上。
值得關(guān)注的是，低端消費(fèi)細(xì)分市場或受到收入下降或失業(yè)的沖擊。低線城市和服務(wù)業(yè)受訪者表示更為擔(dān)憂，因?yàn)檫@些地區(qū)、行業(yè)更依賴低收入消費(fèi)者，而非中高端消費(fèi)者。
瑞銀預(yù)計(jì)今年財(cái)政支持規(guī)模將超過GDP的2%，包括減稅降費(fèi)，以及增加醫(yī)療支出和基建投資。盡管如此，由于政府刺激政策力度溫和以及低增長環(huán)境，預(yù)計(jì)消費(fèi)者情緒的低迷將持續(xù)較長一段時(shí)間。
瑞銀預(yù)計(jì)，1～2月社會消費(fèi)品零售同比下降8%。線上零售的表現(xiàn)應(yīng)該會更好?？紤]到節(jié)后一段時(shí)間物流受限，預(yù)計(jì)從 3 月開始線上零售趨勢將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，這將利好電商，尤其是客戶群里年長男性占比較高的電商。
相比之下，在線旅行服務(wù)則會因取消旅行而受到負(fù)面影響。2020 年一季度的出行量或同比下降 30%～40%。同樣，短期內(nèi)店內(nèi)消費(fèi)需求疲軟以及食品配送物流問題會拖累線上外賣服務(wù)。
線上零售向好
國信證券認(rèn)為，從零售行業(yè)來看，本次疫情催生的“宅經(jīng)濟(jì)”在進(jìn)一步提升電商滲透率的同時(shí)，對行業(yè)新興業(yè)態(tài)也將起到消費(fèi)者教育的作用。
一是生鮮電商有望受益于此次疫情帶來的引流獲客，但也對企業(yè)供應(yīng)鏈能力提出較大考驗(yàn)，具備較強(qiáng)運(yùn)營能力的龍頭公司有望同時(shí)受益需求提振及集中度提升趨勢，重點(diǎn)推薦永輝超市、家家悅等。
二是網(wǎng)紅電商有望進(jìn)一步得到平臺及商家的重視。通過結(jié)合高度集中的流量資源，達(dá)到從廠商到品牌、到用戶聚集放大的正向循環(huán)，降低用戶和商品之間的信任成本，提高了購買轉(zhuǎn)化率，推薦：壹網(wǎng)壹創(chuàng)、珀萊雅、阿里巴巴等。
看好高端白酒
食品飲料方面，國內(nèi)疫情逐漸好轉(zhuǎn)，年報(bào)披露季關(guān)注價(jià)值及業(yè)績超預(yù)期標(biāo)的。
東興證券認(rèn)為，白酒板塊短期次高端酒恢復(fù)性強(qiáng)，長期仍看高端。短期來看，隨著報(bào)復(fù)性消費(fèi)的出現(xiàn)，最先受益的為次高端，主要是受短期收入、必需性消費(fèi)場景及物流影響的原因。洋河股份去年四季度仍在大力調(diào)整渠道及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，且今年一季度受疫情沖擊也大，密切關(guān)注其拐點(diǎn)。長期來看，消費(fèi)升級和品牌集中是趨勢，加之全年通脹原因，看好高端白酒。
調(diào)味品板塊，此次疫情中榨菜作為必需品，加速清理了渠道庫存。中炬去年四季度收入增速提升快，這得益于公司管理層理順及激勵(lì)制度的調(diào)整。長期看好復(fù)合調(diào)味品賽道。
互聯(lián)網(wǎng)休閑食品賽道加速整合，未來2～3年仍以擴(kuò)規(guī)模為主，三只松鼠目前的線下實(shí)體店屬于投入期，線上也得加大銷售費(fèi)用搶份額，短期利潤承壓。良品鋪?zhàn)泳€上線下穩(wěn)步向前發(fā)展。
國信證券重點(diǎn)推薦三只松鼠、湯臣倍健、貴州茅臺、重慶啤酒、伊利股份、千禾味業(yè)。
在線娛樂有新模式
瑞銀預(yù)計(jì)在線娛樂表現(xiàn)好于消費(fèi)行業(yè)，調(diào)查中75%的受訪者表示增加了相關(guān)消費(fèi)，而表示減少相關(guān)消費(fèi)的受訪者僅占14%。
在內(nèi)容領(lǐng)域，游戲和長視頻屬于更好的類別。由于疫情對廣告商造成的壓力，依賴于廣告變現(xiàn)的平臺在此期間或?qū)⒗^續(xù)受到疫情相關(guān)的影響。
國信證券表示，用戶數(shù)和時(shí)長是傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)成長的核心驅(qū)動要素，“宅”生活方式顯著提升用戶時(shí)長、提升消費(fèi)能力，利好游戲、在線視頻、短視頻、直播、客廳娛樂等娛樂形態(tài)以及與之相伴的新商業(yè)模式如網(wǎng)紅MCN等。
分析師持續(xù)看好傳媒互聯(lián)網(wǎng)向上大周期，結(jié)合“宅經(jīng)濟(jì)”特性，把握多方面機(jī)會。
?平臺、場景推薦，在線視頻、客廳娛樂推薦芒果超媒、順網(wǎng)科技、新媒股份、東方明珠等標(biāo)的。
?內(nèi)容產(chǎn)業(yè)受益行業(yè)底部反轉(zhuǎn)、下游競爭格局改善，游戲推薦三七互娛、世紀(jì)華通、游族網(wǎng)絡(luò)、吉比特、掌趣科技、金科文化等;電影推薦北京文化和光線傳媒，關(guān)注華誼兄弟;電視劇推薦華策影視、歡瑞世紀(jì)、慈文傳媒;動漫及VR內(nèi)容推薦奧飛娛樂、恒信東方。
?網(wǎng)紅MCN及營銷服務(wù)關(guān)注：藍(lán)色光標(biāo)、華揚(yáng)聯(lián)眾、天龍集團(tuán)、麥達(dá)數(shù)字、中廣天澤等標(biāo)的。
疫情下在線教育較快低成本滲透率提升，龍頭依托技術(shù)、師資等迎來新機(jī)遇，繼續(xù)看好“好賽道+真龍頭”的雙優(yōu)品種以及線下線上協(xié)同發(fā)展的種子選手，除好未來、新東方（新東方在線）、跟誰學(xué)外，重點(diǎn)關(guān)注A股的職教龍頭中公教育及大語文賽道立思辰。
其次建議關(guān)注中高考補(bǔ)習(xí)賽道科斯伍德、早教賽道美吉姆、職業(yè)教育與在線課程培訓(xùn)賽道開元股份等細(xì)分領(lǐng)域種子選手。
旅游出行需等待
航空業(yè)受新冠疫情的影響確實(shí)較為顯著。
根據(jù)交通運(yùn)輸部的數(shù)據(jù)，航空客運(yùn)量在1月下旬開始出現(xiàn)同比下降，2月大部分時(shí)間內(nèi)降幅高達(dá)60%～90%，預(yù)計(jì)2020年上半年同比降幅或超30%。
在瑞銀調(diào)查中，逾10%的受訪者表示一旦疫情得到控制，他們將計(jì)劃安排額外的出境游。這意味著下半年將釋放一些被壓抑的旅行需求，并預(yù)計(jì)2020年下半年同比增長10%。因此，如果將疫情影響納入考量，測算國內(nèi)航空公司全年需求將出現(xiàn) 10%的同比負(fù)增長，然后在 2021 年取得29%同比增長。
東興證券認(rèn)為，酒店板塊隨商務(wù)出行逐步復(fù)蘇，龍頭整合推動酒店行業(yè)集中度加速提升，建議關(guān)注先行指標(biāo)入住率，靜待降幅趨窄、拐點(diǎn)出現(xiàn)。免稅錯(cuò)過行業(yè)旺季，但消費(fèi)回流邏輯仍在，不改行業(yè)長期韌性。景區(qū)板塊推薦確定性強(qiáng)、盈利性好的人工景區(qū)。
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“把脈消費(fèi)”：疫情之后增加消費(fèi)支出
瑞銀Evidence Lab“把脈消費(fèi)”問卷調(diào)查揭示了新冠疫情對消費(fèi)行為的影響。
2月14日～20日，UBS Evidence Lab針對本次疫情影響開展了“把脈消費(fèi)”問卷調(diào)查。本次調(diào)查共收集了1000個(gè)來自各線城市、不同年齡段、不同收入水平的消費(fèi)者對其工作、出行和消費(fèi)支出、未來收入和就業(yè)預(yù)期，以及疫情過后消費(fèi)計(jì)劃的相關(guān)回答。
本次調(diào)查里，96%的受訪者都表示今年實(shí)際的春節(jié)假期有所延長。雖然官方僅將春節(jié)假期延長了3天，但平均而言受訪者實(shí)際的假期額外延長了12天。
在本來有出行和探親計(jì)劃的受訪者中，90%以上的人取消了原定行程。由于長期居家，有68%的受訪者表示和往年相比，今年春節(jié)期間的消費(fèi)支出有所下降。
超過90%的受訪者表示減少了外出娛樂和外出就餐，81%表示減少了實(shí)體店購物。
由于商店停業(yè)、出行受限，62%的受訪者比以往增加了在線娛樂支出，10%增加了線上購物。
有趣的是，男性和老年人中表示比往常增加線上支出的受訪者占比更高，可能是因?yàn)檫@些人群此前線上消費(fèi)的滲透率較低、疫情期間新用戶增加較快。
瑞銀預(yù)計(jì)線上消費(fèi)增加可以部分抵消疫情對整體消費(fèi)的負(fù)面影響，但效果可能較為有限。瑞銀估計(jì)1～2月社會消費(fèi)品零售同比下跌8%。
三分之二的受訪者計(jì)劃在疫情得以控制之后增加消費(fèi)支出。體育和娛樂活動是未來增加支出的首選項(xiàng)，此外許多受訪者還計(jì)劃增加境內(nèi)或境外旅行，同時(shí)17%的受訪者表示疫情增強(qiáng)了其購車的意愿。
鑒于在春節(jié)期間減少消費(fèi)支出或取消出行計(jì)劃的受訪者占比要高于計(jì)劃未來增加消費(fèi)支出和旅行的受訪者占比，瑞銀認(rèn)為未來被抑制需求的釋放可能不足以完全彌補(bǔ)一季度的缺口。
此外，由于假期延長、企業(yè)停業(yè)，超過三分之二的受訪者擔(dān)心其收入減少或者未來會失去工作，尤其是低線城市和從事住宿餐飲、農(nóng)業(yè)、建筑業(yè)、批發(fā)零售業(yè)的受訪者。
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瑞銀證券預(yù)計(jì)，二季度及之后，餐飲、運(yùn)動服飾和航空業(yè)的抑制需求將有所釋放。
那么，大消費(fèi)中哪些行業(yè)最有反彈潛力？
“商業(yè)貿(mào)易指數(shù)、休閑服務(wù)指數(shù)和香港消費(fèi)者服務(wù)指數(shù)的PE估值分別為18倍、32倍、18倍，均處于歷史低位?！眹鹱C券表示。
與10年期國債收益率相比，目前商業(yè)貿(mào)易指數(shù)和香港消費(fèi)者服務(wù)指數(shù)預(yù)期收益率均顯著高于國債收益率，且差距增大，而休閑服務(wù)指數(shù)預(yù)期回報(bào)率也在1月份超過國債。分析師認(rèn)為，目前消費(fèi)板塊股票的配置吸引力增強(qiáng)，估值有更強(qiáng)上漲動力。
二季度復(fù)蘇
由于大多數(shù)餐館在1月23日至2月期間停業(yè)，餐飲業(yè)和啤酒消費(fèi)等相關(guān)行業(yè)所受影響超出投資者預(yù)期。
據(jù)估計(jì)，同期有超過50%的購物中心停業(yè)。運(yùn)動服分銷商的渠道庫存較正常水平多出20%，并期望品牌商能夠提供財(cái)務(wù)支持。
盡管隨著企業(yè)的復(fù)工，停業(yè)比例已降至約40%，但由于對新冠肺炎的擔(dān)憂，政府仍不鼓勵(lì)大規(guī)模人員聚集，食品零售商大幅增加在線配送服務(wù)。
瑞銀證券表示，抑制需求釋放有望帶動二季度復(fù)蘇，運(yùn)動服和啤酒業(yè)有望受益。
從二季度開始，隨著疫情得到控制、城市中的活動恢復(fù)正常，被抑制的需求有望得到釋放。但是，這種復(fù)蘇可能不足以抵消春節(jié)期間減少的消費(fèi)。
瑞銀調(diào)查顯示，68%的受訪者表示其春節(jié)期間的總體消費(fèi)低于去年。26%的受訪者表示消費(fèi)減少幅度為30%～50%，17%表示減幅達(dá)50%以上。
值得關(guān)注的是，低端消費(fèi)細(xì)分市場或受到收入下降或失業(yè)的沖擊。低線城市和服務(wù)業(yè)受訪者表示更為擔(dān)憂，因?yàn)檫@些地區(qū)、行業(yè)更依賴低收入消費(fèi)者，而非中高端消費(fèi)者。
瑞銀預(yù)計(jì)今年財(cái)政支持規(guī)模將超過GDP的2%，包括減稅降費(fèi)，以及增加醫(yī)療支出和基建投資。盡管如此，由于政府刺激政策力度溫和以及低增長環(huán)境，預(yù)計(jì)消費(fèi)者情緒的低迷將持續(xù)較長一段時(shí)間。
瑞銀預(yù)計(jì)，1～2月社會消費(fèi)品零售同比下降8%。線上零售的表現(xiàn)應(yīng)該會更好?？紤]到節(jié)后一段時(shí)間物流受限，預(yù)計(jì)從 3 月開始線上零售趨勢將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，這將利好電商，尤其是客戶群里年長男性占比較高的電商。
相比之下，在線旅行服務(wù)則會因取消旅行而受到負(fù)面影響。2020 年一季度的出行量或同比下降 30%～40%。同樣，短期內(nèi)店內(nèi)消費(fèi)需求疲軟以及食品配送物流問題會拖累線上外賣服務(wù)。
線上零售向好
國信證券認(rèn)為，從零售行業(yè)來看，本次疫情催生的“宅經(jīng)濟(jì)”在進(jìn)一步提升電商滲透率的同時(shí)，對行業(yè)新興業(yè)態(tài)也將起到消費(fèi)者教育的作用。
一是生鮮電商有望受益于此次疫情帶來的引流獲客，但也對企業(yè)供應(yīng)鏈能力提出較大考驗(yàn)，具備較強(qiáng)運(yùn)營能力的龍頭公司有望同時(shí)受益需求提振及集中度提升趨勢，重點(diǎn)推薦永輝超市、家家悅等。
二是網(wǎng)紅電商有望進(jìn)一步得到平臺及商家的重視。通過結(jié)合高度集中的流量資源，達(dá)到從廠商到品牌、到用戶聚集放大的正向循環(huán)，降低用戶和商品之間的信任成本，提高了購買轉(zhuǎn)化率，推薦：壹網(wǎng)壹創(chuàng)、珀萊雅、阿里巴巴等。
看好高端白酒
食品飲料方面，國內(nèi)疫情逐漸好轉(zhuǎn)，年報(bào)披露季關(guān)注價(jià)值及業(yè)績超預(yù)期標(biāo)的。
東興證券認(rèn)為，白酒板塊短期次高端酒恢復(fù)性強(qiáng)，長期仍看高端。短期來看，隨著報(bào)復(fù)性消費(fèi)的出現(xiàn)，最先受益的為次高端，主要是受短期收入、必需性消費(fèi)場景及物流影響的原因。洋河股份去年四季度仍在大力調(diào)整渠道及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，且今年一季度受疫情沖擊也大，密切關(guān)注其拐點(diǎn)。長期來看，消費(fèi)升級和品牌集中是趨勢，加之全年通脹原因，看好高端白酒。
調(diào)味品板塊，此次疫情中榨菜作為必需品，加速清理了渠道庫存。中炬去年四季度收入增速提升快，這得益于公司管理層理順及激勵(lì)制度的調(diào)整。長期看好復(fù)合調(diào)味品賽道。
互聯(lián)網(wǎng)休閑食品賽道加速整合，未來2～3年仍以擴(kuò)規(guī)模為主，三只松鼠目前的線下實(shí)體店屬于投入期，線上也得加大銷售費(fèi)用搶份額，短期利潤承壓。良品鋪?zhàn)泳€上線下穩(wěn)步向前發(fā)展。
國信證券重點(diǎn)推薦三只松鼠、湯臣倍健、貴州茅臺、重慶啤酒、伊利股份、千禾味業(yè)。
在線娛樂有新模式
瑞銀預(yù)計(jì)在線娛樂表現(xiàn)好于消費(fèi)行業(yè)，調(diào)查中75%的受訪者表示增加了相關(guān)消費(fèi)，而表示減少相關(guān)消費(fèi)的受訪者僅占14%。
在內(nèi)容領(lǐng)域，游戲和長視頻屬于更好的類別。由于疫情對廣告商造成的壓力，依賴于廣告變現(xiàn)的平臺在此期間或?qū)⒗^續(xù)受到疫情相關(guān)的影響。
國信證券表示，用戶數(shù)和時(shí)長是傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)成長的核心驅(qū)動要素，“宅”生活方式顯著提升用戶時(shí)長、提升消費(fèi)能力，利好游戲、在線視頻、短視頻、直播、客廳娛樂等娛樂形態(tài)以及與之相伴的新商業(yè)模式如網(wǎng)紅MCN等。
分析師持續(xù)看好傳媒互聯(lián)網(wǎng)向上大周期，結(jié)合“宅經(jīng)濟(jì)”特性，把握多方面機(jī)會。
?平臺、場景推薦，在線視頻、客廳娛樂推薦芒果超媒、順網(wǎng)科技、新媒股份、東方明珠等標(biāo)的。
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?網(wǎng)紅MCN及營銷服務(wù)關(guān)注：藍(lán)色光標(biāo)、華揚(yáng)聯(lián)眾、天龍集團(tuán)、麥達(dá)數(shù)字、中廣天澤等標(biāo)的。
疫情下在線教育較快低成本滲透率提升，龍頭依托技術(shù)、師資等迎來新機(jī)遇，繼續(xù)看好“好賽道+真龍頭”的雙優(yōu)品種以及線下線上協(xié)同發(fā)展的種子選手，除好未來、新東方（新東方在線）、跟誰學(xué)外，重點(diǎn)關(guān)注A股的職教龍頭中公教育及大語文賽道立思辰。
其次建議關(guān)注中高考補(bǔ)習(xí)賽道科斯伍德、早教賽道美吉姆、職業(yè)教育與在線課程培訓(xùn)賽道開元股份等細(xì)分領(lǐng)域種子選手。
旅游出行需等待
航空業(yè)受新冠疫情的影響確實(shí)較為顯著。
根據(jù)交通運(yùn)輸部的數(shù)據(jù)，航空客運(yùn)量在1月下旬開始出現(xiàn)同比下降，2月大部分時(shí)間內(nèi)降幅高達(dá)60%～90%，預(yù)計(jì)2020年上半年同比降幅或超30%。
在瑞銀調(diào)查中，逾10%的受訪者表示一旦疫情得到控制，他們將計(jì)劃安排額外的出境游。這意味著下半年將釋放一些被壓抑的旅行需求，并預(yù)計(jì)2020年下半年同比增長10%。因此，如果將疫情影響納入考量，測算國內(nèi)航空公司全年需求將出現(xiàn) 10%的同比負(fù)增長，然后在 2021 年取得29%同比增長。
東興證券認(rèn)為，酒店板塊隨商務(wù)出行逐步復(fù)蘇，龍頭整合推動酒店行業(yè)集中度加速提升，建議關(guān)注先行指標(biāo)入住率，靜待降幅趨窄、拐點(diǎn)出現(xiàn)。免稅錯(cuò)過行業(yè)旺季，但消費(fèi)回流邏輯仍在，不改行業(yè)長期韌性。景區(qū)板塊推薦確定性強(qiáng)、盈利性好的人工景區(qū)。
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“把脈消費(fèi)”：疫情之后增加消費(fèi)支出
瑞銀Evidence Lab“把脈消費(fèi)”問卷調(diào)查揭示了新冠疫情對消費(fèi)行為的影響。
2月14日～20日，UBS Evidence Lab針對本次疫情影響開展了“把脈消費(fèi)”問卷調(diào)查。本次調(diào)查共收集了1000個(gè)來自各線城市、不同年齡段、不同收入水平的消費(fèi)者對其工作、出行和消費(fèi)支出、未來收入和就業(yè)預(yù)期，以及疫情過后消費(fèi)計(jì)劃的相關(guān)回答。
本次調(diào)查里，96%的受訪者都表示今年實(shí)際的春節(jié)假期有所延長。雖然官方僅將春節(jié)假期延長了3天，但平均而言受訪者實(shí)際的假期額外延長了12天。
在本來有出行和探親計(jì)劃的受訪者中，90%以上的人取消了原定行程。由于長期居家，有68%的受訪者表示和往年相比，今年春節(jié)期間的消費(fèi)支出有所下降。
超過90%的受訪者表示減少了外出娛樂和外出就餐，81%表示減少了實(shí)體店購物。
由于商店停業(yè)、出行受限，62%的受訪者比以往增加了在線娛樂支出，10%增加了線上購物。
有趣的是，男性和老年人中表示比往常增加線上支出的受訪者占比更高，可能是因?yàn)檫@些人群此前線上消費(fèi)的滲透率較低、疫情期間新用戶增加較快。
瑞銀預(yù)計(jì)線上消費(fèi)增加可以部分抵消疫情對整體消費(fèi)的負(fù)面影響，但效果可能較為有限。瑞銀估計(jì)1～2月社會消費(fèi)品零售同比下跌8%。
三分之二的受訪者計(jì)劃在疫情得以控制之后增加消費(fèi)支出。體育和娛樂活動是未來增加支出的首選項(xiàng)，此外許多受訪者還計(jì)劃增加境內(nèi)或境外旅行，同時(shí)17%的受訪者表示疫情增強(qiáng)了其購車的意愿。
鑒于在春節(jié)期間減少消費(fèi)支出或取消出行計(jì)劃的受訪者占比要高于計(jì)劃未來增加消費(fèi)支出和旅行的受訪者占比，瑞銀認(rèn)為未來被抑制需求的釋放可能不足以完全彌補(bǔ)一季度的缺口。
此外，由于假期延長、企業(yè)停業(yè)，超過三分之二的受訪者擔(dān)心其收入減少或者未來會失去工作，尤其是低線城市和從事住宿餐飲、農(nóng)業(yè)、建筑業(yè)、批發(fā)零售業(yè)的受訪者。
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