投資窗口期來臨

馮慶匯

當(dāng)前A股或處在U型的底部階段，后市或?qū)⒅鸩介_啟反彈。而海外股市伴隨疫情數(shù)據(jù)的變化有望短期反彈，但其基本面面臨考驗，或?qū)⒍翁降住?/p>

買入的窗口期

雖然很多人認(rèn)為可能全球會經(jīng)濟(jì)大蕭條，但也許并不需要過于悲觀。

瑞信董事總經(jīng)理陶冬最近在一個內(nèi)部會議上表示，6個月內(nèi)買入是明智的，這是建立硬核資產(chǎn)十年一遇的窗口期。

陶冬認(rèn)為，很多投資者把這次的經(jīng)濟(jì)市場動蕩和2003年的SARS相比，還有一些把它和2008年的金融危機(jī)相比，他認(rèn)為這兩個都是錯的。今天的情況和SARS沒什么好比，新冠疫情相對于SARS或MERS來說，死亡率更低，但傳染性之高卻是過去百年未遇。

上一次的這種高傳染性還是1917年的西班牙流感。但當(dāng)時全球化并沒有目前這樣的進(jìn)展。全球的生產(chǎn)鏈基本上是在各個國家自己發(fā)生的，市場消費也在本國發(fā)生。因此，這次的新冠疫情，最大問題是產(chǎn)業(yè)鏈和消費鏈的斷裂，可能帶來的是信用坍塌和資金方面的三角債問題。

2008年的危機(jī)，和這次同樣沒有可比性。2008年是金融危機(jī)，源于銀行在過去的10多年里，把杠桿壓得太高，又吞下了很多有毒資產(chǎn)。一夜之間，銀行對于其他銀行失去信心，資金市場出現(xiàn)了斷崖式的下降。

而這次新冠疫情，銀行并沒有面臨流動性短缺的問題，而是銀行背后的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)面臨戲劇性的流動性短縮。

陶冬認(rèn)為，此次疫情帶來的是經(jīng)濟(jì)大停頓，而不是大衰退。如果疫情拖得時間長，的確會讓經(jīng)濟(jì)窒息。目前來看，疫情存在的時間會比原先預(yù)想的長，因為還有無癥狀感染者。未來18個月，如果我們還要和疫情反復(fù)做斗爭，將對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生很大的影響。他認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)會出現(xiàn)U型的結(jié)果，而不會出現(xiàn)報復(fù)性消費。

陶冬表示，瑞信有一個全球風(fēng)險意識指數(shù)——當(dāng)市場情緒躍出2.5個標(biāo)準(zhǔn)方差之外時，市場可能進(jìn)入狂熱或恐慌狀態(tài)，最近已經(jīng)將近3.5個標(biāo)準(zhǔn)方差了。可以肯定地說，6個月內(nèi)買入是明智的，這是建立硬核資產(chǎn)十年一遇的窗口期。

新基金總體遇冷

在經(jīng)歷了大幅調(diào)整后，市場的觀望情緒也十分濃厚。尤其是新發(fā)行基金又進(jìn)入冷淡期，不知道算不算好事。證券市場一直有一個反向指標(biāo)，就是新基金發(fā)行的熱門程度，拉長時間看，遇冷時往往是投資的好機(jī)會。

從3月中旬后，新發(fā)基金一再遇冷，甚至有些基金募集失敗，期間債券類基金是發(fā)行的主力。

比如3月20日，方正富邦尊利6個月定期開放債公告稱，該基金2019年4月9日準(zhǔn)予注冊，2019年12月2日準(zhǔn)予延期募集。截至2020年3月18日基金募集期限屆滿，本基金未能滿足基金合同規(guī)定的基金備案的條件，故基金合同不能生效。

今年以來，發(fā)行失敗的債基還有景順長城景泰錦利、富國華利純債、諾安瑞康3年定開、凱石秦純債3個月定開。

還有一些基金延長了募集期，包括權(quán)益類基金和債券基金。比如3月28日，平安元豐中短債債券、民生加銀科技創(chuàng)新3年封閉混合同日宣布延長募集期，均原定于3月31日截止募集，后為充分滿足投資者需求，分別延長至4月10日、6月16日。其中民生加銀已將該基金的募集期拉至3個月的滿格，若之后仍無法成立，該基金將募集失敗。

另外還有廣發(fā)中證800ETF、融通通益混合、泰康睿福3月持有混合（FOF）、平安科技創(chuàng)新3年封閉混合等10只基金，3月份同樣宣布延長募集期。

這和2月份時的市場熱情冰火兩重天。但通常好做不好發(fā)的時候，反而是投資基金的好機(jī)會。

融通逆向策略基金經(jīng)理劉安坤認(rèn)為，當(dāng)前A股或處在U型的底部階段，后市或?qū)⒅鸩介_啟反彈。而海外股市伴隨疫情數(shù)據(jù)的變化有望短期反彈，但其基本面面臨考驗，或?qū)⒍翁降住?/p>

3月股市大幅下跌后，外部的情緒和流動性風(fēng)險均已釋放，國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在一季度受到重創(chuàng)，二季度雖然依然受到外部影響但幅度小于一季度，所以預(yù)計經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)二季度略好于一季度。

與此同時，3月27日政治局會議召開以后，一攬子逆周期政策措施將逐步落地，雖然并無明顯大招，但循序漸進(jìn)，量變引起質(zhì)變，相關(guān)政策仍會對A股的情緒形成支撐。其次，央行采取了定向降準(zhǔn)和下調(diào)超額準(zhǔn)備金利率措施，前者釋放4400億元流動性，后者略超預(yù)期。

消費的熱度較高

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，最近一周共有27只新發(fā)基金，包括主動權(quán)益基金12只。其中消費基金有多只，這和此前扎堆發(fā)行科技基金有點異曲同工之處。

可能受益于近期農(nóng)業(yè)、食品股的大漲，消費基金顯得更有賣點。比如易方達(dá)肖楠管理的易方達(dá)消費精選股票基金、光大保德信研究總監(jiān)魏曉雪管理的光大消費主題基金。

還有些新發(fā)行基金雖然名稱上沒有消費兩個字，但帶著消費的基因。比如鵬華價值共贏的擬任基金經(jīng)理王宗合，最早從事食品飲料、商業(yè)零售等行業(yè)的研究，此前管理了鵬華消費優(yōu)選。工銀瑞信圓興擬任基金經(jīng)理袁芳，目前是工銀瑞信基金研究部大消費研究團(tuán)隊負(fù)責(zé)人。

新發(fā)行的還有華安現(xiàn)代生活、匯添富積極投資核心優(yōu)勢3個月持有期、銀河臻選多策略A、諾安研究優(yōu)選等等。

證監(jiān)會網(wǎng)站顯示，部分基金公司正在上報消費主題基金。例如，財通資管上報了財通資管內(nèi)需增長一年持有期混合型基金，銀華中證500交易型開放式指數(shù)證券投資基金申請變更注冊為銀華中證港股通消費主題交易型開放式指數(shù)證券投資基金。

融通基金劉安坤認(rèn)為，市場大概率存在兩條投資主線，一是政策對沖的主線，新老基建板塊或?qū)⑹芤?，并在二級市場有所表現(xiàn)，二是上市公司一季報業(yè)績預(yù)告窗口期來臨，生活必需品和醫(yī)藥行業(yè)一季報相對較好，同時這些行業(yè)也將受益于地方政府出臺的消費刺激政策。