尋找行業(yè)確定性機會

甄愛軍

面對股市的不確定性，特別是一季報有可能出現(xiàn)業(yè)績沖擊，需要找業(yè)績有確定增長的行業(yè)以及復蘇較快的行業(yè)進行投資。

部分行業(yè)受到?jīng)_擊

新冠肺炎疫情的爆發(fā)對我國產(chǎn)業(yè)帶來不同程度的影響。

工業(yè)企業(yè)營收和利潤都出現(xiàn)了顯著下滑，周轉明顯放緩。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1～2月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入11.6萬億元，同比下降17.7%;實現(xiàn)利潤總額4107億元，同比下降38.3%。

不同行業(yè)受到的沖擊各不相同，其中制造業(yè)影響最為顯著。根據(jù)西南證券跟蹤監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，今年1～2月份，41個工業(yè)大類行業(yè)中，僅有4個利潤總額同比上升，37個同比下降。其中，計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)1～2月份利潤總額25億元，同比下降87%;汽車制造業(yè)利潤總額100.2億元，同比下降79.6%;電氣機械和器材制造業(yè)利潤總額88.8億元，同比下降68.2%?；瘜W原料和化學制品制造業(yè)、通用設備制造業(yè)、紡織業(yè)、專用設備制造業(yè)等也都出現(xiàn)了利潤的明顯下滑。

此外，出口的下滑，也讓一些外貿依賴度較高的上市公司受到影響。數(shù)據(jù)顯示，受新冠肺炎疫情以及春節(jié)假期延長等因素的影響，我國1～2月以美元計價的出口大幅減少 17.2%。從工業(yè)企業(yè)來看，計算機、通信及文娛等行業(yè)外貿依賴度最高，受到的沖擊可能更大一些。

當然，也有部分行業(yè)扛住了疫情的沖擊。煙草制品業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、石油與天然氣開采業(yè)和農(nóng)副食品加工業(yè)分別創(chuàng)下了1.5%、28.3%、23.7%和2.2%的利潤增速。而石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)更是由同期盈利轉為虧損。

此外，疫情讓包括在線娛樂和在線辦公等板塊相對受益，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)壓力不大。數(shù)據(jù)表明，1～2月份，包括在線游戲和音頻視頻、在線辦公和教育以及大數(shù)據(jù)等，營收都實現(xiàn)了不同程度的增長，同比分別為4.5%、10.6%和23.5%。預計疫情得到完全控制之前，信息、平臺和數(shù)據(jù)服務都將繼續(xù)面臨旺盛需求。

經(jīng)濟形勢正在好轉

最近一段時間，國家積極推進復工，并出臺各項政策，來促使經(jīng)濟活力回升。

未來，國家將打出包括財政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策等在內的“組合拳”，推動經(jīng)濟發(fā)展。目前財政政策空間擴張還沒落地，但3月27日的中共中央政治局會議已明確了“財政三駕馬車”（提升赤字率、擴大專項債、發(fā)行特別國債）后續(xù)都會落地。貨幣政策空間包括繼續(xù)下調 LPR、定向降準以及降低存款基準利率等。4月3日央行宣布定向降準，下調存款準備金率1個百分點，與4月15日和5月15日分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點，共釋放長期資金約4000億元。產(chǎn)業(yè)政策也存在一定空間，包括擴大新興產(chǎn)業(yè)投資，刺激汽車等大宗消費。同時，穩(wěn)就業(yè)也是經(jīng)濟政策的目標之一。

此外，國家部委和各地政府先后發(fā)布措施鼓勵消費恢復，主要有發(fā)放消費券、增加汽車購買優(yōu)惠等。其中，3月有遼寧省、深圳市、杭州市、濟南市、寧波市在內的30 多個省市推出了消費券，多與餐飲、體育、旅游、日用品及圖書等有關，部分地區(qū)已出現(xiàn)較好反應。

事實上，政策已經(jīng)在逐步發(fā)揮作用。3月我國采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）52.0%，環(huán)比2月回升16.3個百分點，數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預期，PMI為環(huán)比指標，表明經(jīng)濟3月比2 月有明顯回升，雖同比表現(xiàn)還沒有完全恢復到疫情前水平，持續(xù)回升情況還需要觀察4月指標，但我們可以看到政府的各項政策已經(jīng)開始逐步產(chǎn)生效應。

或催生結構性機會

總體而言，疫情對一季度經(jīng)濟造成了較大沖擊。但在疫情逐步控制和復工逐步推進的拉動下，1-2月的至暗時刻已經(jīng)過去，當前經(jīng)濟正在逐漸復蘇，股市也有望在持續(xù)磨底后逐漸開啟向上態(tài)勢。

目前A股率先進入“磨底”階段。而在真正展開上升趨勢之前，行情多以結構性機會為主。華龍證券發(fā)布研報指出，從短期來看，2020年二季度大概率延續(xù)以結構性機會為主的格局，市場將更多地圍繞主題性機會展開。

萬聯(lián)證券也認為，4月海外樂觀預計將會逐步迎來疫情新增確診拐點，國內A股指數(shù)幾乎又跌回到2月春節(jié)后的水平，對于4月整體行情不必悲觀，隨著精準貨幣和財政政策向經(jīng)濟基本面的傳導，預計中小微企業(yè)將會逐步復蘇，市場消費也會逐步轉暖。

當然，以新基建為代表的新經(jīng)濟與科技將繼續(xù)受到政策支持，依然是市場關注的重點?？傮w來看，機構建議在二季度重點關注四大主線，即以食品飲料、醫(yī)藥、汽車行業(yè)構成的泛消費板塊，以工程機械、建筑建材、5G、特高壓行業(yè)租出的新老基建板塊，包括國產(chǎn)芯片、軟件、新能源等在內的科技成長板塊，以及業(yè)績存在確定性的券商和農(nóng)林牧漁等。

從中長期看，哪些“護城河資產(chǎn)”可以選擇？廣發(fā)證券認為，主要可以從兩個方面著手挖掘：一是要受益于中國經(jīng)濟中長期的一些確定性趨勢，比如制造業(yè)的全球分工、城市化、工程師紅利、消費升級;二則要估值合理，即在放松宏觀增長假設的背景下依然沒有明顯的估值風險。