政策發(fā)力 新老基建將反彈

陳靜

新基建、半導(dǎo)體大基金二期等也給5G、半導(dǎo)體等人氣板塊提供新的催化。

海外疫情的蔓延和全球資本市場(chǎng)劇烈震蕩，讓國(guó)內(nèi)投資者越來(lái)越認(rèn)識(shí)到，全球經(jīng)濟(jì)不確定性大。分析人士認(rèn)為，A股投資者對(duì)海外嚴(yán)峻形勢(shì)有見(jiàn)解后，應(yīng)把關(guān)注點(diǎn)集中在國(guó)內(nèi)政策方面。

東吳證券認(rèn)為，目前美國(guó)市場(chǎng)上金融機(jī)構(gòu)的杠桿、金融工具背后的資產(chǎn)質(zhì)量都較好，沒(méi)有像2008年MBS一樣的不良資產(chǎn)，或金融機(jī)構(gòu)過(guò)度使用高杠桿參與這些金融資產(chǎn)的現(xiàn)象。本次市場(chǎng)的下跌，主要是由于海外擔(dān)心疫情會(huì)明顯中斷經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，使美國(guó)的經(jīng)濟(jì)衰退從原來(lái)預(yù)計(jì)的下半年提前到現(xiàn)在發(fā)生。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)有望主導(dǎo)市場(chǎng)走向，一旦“兩會(huì)”日期確定，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)明朗，市場(chǎng)可能會(huì)展開(kāi)一個(gè)小幅反彈。大部分企業(yè)業(yè)績(jī)都將因受到疫情的影響而出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，只有新老基建企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有較強(qiáng)確定性。因此政策定調(diào)后反彈的結(jié)構(gòu)依然是新老基建，新基建（通訊）、老基建（汽車(chē)、基建再疊加一部分的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈）。

國(guó)盛證券分析認(rèn)為，A股主要矛盾在國(guó)內(nèi)，是被牽連、“錯(cuò)殺”的市場(chǎng)。短期內(nèi)由于海外風(fēng)險(xiǎn)沖擊同樣將經(jīng)歷震蕩期。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，A股市場(chǎng)整體向好的大趨勢(shì)不變，當(dāng)前已處于底部區(qū)域。一方面，經(jīng)歷連續(xù)的調(diào)整之后，當(dāng)前指數(shù)已極度接近此前國(guó)內(nèi)疫情快速蔓延、市場(chǎng)最為恐慌時(shí)期的水平，部分行業(yè)甚至已經(jīng)跌破前低，后續(xù)繼續(xù)下跌的空間和可能性都較小;另一方面，海外風(fēng)險(xiǎn)已在較大程度上得到釋放。一旦海外這一短期掣肘消除，A股將有望重回自身正軌。

此外，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)顯現(xiàn)，宏觀政策逆周期調(diào)控的力度也將持續(xù)提升。因此每一次短期恐慌都是中長(zhǎng)期配置的絕佳時(shí)點(diǎn)。板塊上，科技成長(zhǎng)仍是主線，同時(shí)關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)的地產(chǎn)基建龍頭。首先，經(jīng)歷本輪調(diào)整，科技成長(zhǎng)此前的超漲已消化較充分，無(wú)論倉(cāng)位結(jié)構(gòu)或相對(duì)估值均顯著優(yōu)化。從微觀結(jié)構(gòu)看，新基建、半導(dǎo)體大基金二期等也給5G、半導(dǎo)體等人氣板塊提供了新的催化。其次，逆周期調(diào)節(jié)有望進(jìn)一步加碼，地產(chǎn)、建材、建筑、環(huán)保等板塊龍頭也有望迎來(lái)催化。

行業(yè)研判

光大證券?消費(fèi)擴(kuò)容提質(zhì)速度加快

發(fā)改委等23個(gè)部門(mén)發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)消費(fèi)擴(kuò)容提質(zhì)加快形成強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的實(shí)施意見(jiàn)》，從市場(chǎng)供給、消費(fèi)升級(jí)、消費(fèi)網(wǎng)絡(luò)、消費(fèi)生態(tài)、消費(fèi)能力、消費(fèi)環(huán)境六方面提出19條意見(jiàn)促進(jìn)消費(fèi)擴(kuò)容提質(zhì)。建議?3?個(gè)維度關(guān)注相關(guān)公司：1.受益消費(fèi)中心建設(shè)的百貨龍頭百聯(lián)股份、王府井。2.前期布局渠道下沉的公司蘇寧易購(gòu)、天虹股份、家家悅。3.受益于自主品牌建設(shè)的龍頭黃金珠寶公司老鳳祥、周大生。

中銀證券?關(guān)注化工兩條投資主線

疫情全球蔓延或?qū)?guó)內(nèi)化工品出口造成不小影響。短期原油價(jià)格下跌將逐步傳導(dǎo)至下游石化產(chǎn)品，預(yù)計(jì)大部分化工品價(jià)格較難上漲。中期尤其需要關(guān)注部分中小企業(yè)，行業(yè)集中度提升或?qū)⒓铀?。中期重點(diǎn)關(guān)注兩條投資主線：一是有業(yè)績(jī)支撐的龍頭白馬，推薦萬(wàn)華化學(xué)、華魯恒升、浙江龍盛、揚(yáng)農(nóng)化工等;二是需求受影響很小的電子化學(xué)品與新材料公司，推薦萬(wàn)潤(rùn)股份、飛凱材料等，關(guān)注雅克科技、光威復(fù)材等。另外，蘇博特將充分受益于基建加碼。

華鑫證券?服裝業(yè)回暖希望較小

全球經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)消費(fèi)者可支配收入帶來(lái)負(fù)面影響，預(yù)計(jì)紡織服裝企業(yè)整體訂單會(huì)有所下滑，上游供應(yīng)鏈亦會(huì)受影響。今年上半年紡織服裝企業(yè)線下零售店店效預(yù)計(jì)將下滑?30%～50%。部分公司新增醫(yī)用物資產(chǎn)品線，會(huì)在一定程度上緩解業(yè)績(jī)下滑的壓力。建議關(guān)注長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)白馬安踏體育，一季度業(yè)績(jī)下滑可能性較小的南極電商、星期六等。

投資策略

上海證券?基建、消費(fèi)和硬科技是首選

美國(guó)進(jìn)入緊急狀態(tài)，標(biāo)志著全球資本市場(chǎng)情緒已快見(jiàn)底。外部環(huán)境緩和的幾率正在逐步上升，預(yù)計(jì)市場(chǎng)情緒拐點(diǎn)將在近期出現(xiàn)。

從國(guó)內(nèi)看，1～2?月份中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)受住了新冠肺炎疫情沖擊。3月份經(jīng)濟(jì)應(yīng)該會(huì)有明顯起色，疫情防控持續(xù)向好，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)勢(shì)頭穩(wěn)健，二季度或下半年總體經(jīng)濟(jì)可能會(huì)加快復(fù)蘇進(jìn)程。

消費(fèi)層面，汽車(chē)和消費(fèi)券模式開(kāi)始試水式推出。預(yù)計(jì)財(cái)政政策如特別國(guó)債和適當(dāng)提高赤字率有空間，力度還會(huì)加大。疫情發(fā)展導(dǎo)致海外市場(chǎng)波動(dòng)性加大，但在經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)確認(rèn)、利率下降、流動(dòng)性趨松下，中國(guó)資本市場(chǎng)好轉(zhuǎn)趨勢(shì)不變，核心資產(chǎn)仍是首選。股市伴隨通脹預(yù)期扭轉(zhuǎn)和經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力上行，趨向好轉(zhuǎn)，分化延續(xù)、核心資產(chǎn)中科技主線突出。近期?A?股短期看海外，中期看景氣。所以階段性扛住就是勝利。操作中基建、汽車(chē)消費(fèi)、硬科技可適度逢低配置。

廣發(fā)證券?預(yù)計(jì)科技成長(zhǎng)表現(xiàn)較好

從全球大類(lèi)資產(chǎn)的表現(xiàn)和異常相關(guān)性來(lái)看，資本市場(chǎng)震蕩幅度已進(jìn)入歷史前列級(jí)別，但不如1929年大衰退和?2008?年的次貸危機(jī)。需要提防美元流動(dòng)性問(wèn)題通過(guò)匯率對(duì)部分國(guó)家尤其是新興市場(chǎng)金融系統(tǒng)造成次生災(zāi)害。從近期人民幣兌美元貶值、資金面寬松而國(guó)債調(diào)整、中資美元債快速下跌的情況看，中國(guó)市場(chǎng)亦受到一定影響，然而整體風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。

金融市場(chǎng)重大沖擊通常分3個(gè)階段：沖擊風(fēng)險(xiǎn)偏好—形成流動(dòng)性負(fù)反饋—業(yè)績(jī)減計(jì)。當(dāng)前處于第二階段的中期（政策已經(jīng)對(duì)路但傳導(dǎo)需要過(guò)程）。如果金融市場(chǎng)杠桿的對(duì)比有一定參照性，那么美股可能處于第一波下跌尾聲而A股也宜不卑不亢。預(yù)計(jì)反彈中科技成長(zhǎng)表現(xiàn)較好。當(dāng)前配置參考：（1）產(chǎn)業(yè)邏輯&新基建科技成長(zhǎng)（IDC/醫(yī)療信息化）;（2）一季報(bào)明朗的相對(duì)優(yōu)勢(shì)（游戲/醫(yī)藥）;（3）內(nèi)需內(nèi)供下促基建鏈擴(kuò)張（建材/電氣設(shè)備）。