美元外強(qiáng)中干？

溫灼培

投資者一旦對(duì)持有現(xiàn)金的避險(xiǎn)需求下降，美元指數(shù)隨時(shí)可能出現(xiàn)顯著回落。

美元指數(shù)現(xiàn)處過(guò)去?17?年來(lái)第二高位置。美元為何如此強(qiáng)？

需求旺盛

幾乎當(dāng)世界衛(wèi)生組織于3月11日宣布把新冠狀病毒疫情提升為全球“大流行”級(jí)別后，美元指數(shù)便隨即展現(xiàn)升浪。

出現(xiàn)這一情況主要是在同期間全球確診病毒人數(shù)急速增加，迫使全球多國(guó)，尤其歐美實(shí)施封城封關(guān)。擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)受損，在投資者大舉拋股轉(zhuǎn)持現(xiàn)金（即美元）下，美元指數(shù)便走強(qiáng)并突破100指數(shù)點(diǎn)大關(guān)。

但有趣的是，同期正當(dāng)美元受追捧上升之際，投機(jī)者在另邊廂于期貨市場(chǎng)卻開(kāi)始做空美元。

據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)數(shù)字顯示，截至3月17日于芝加哥期貨市場(chǎng)上買賣的外匯期貨中，美元的凈倉(cāng)金額竟出現(xiàn)了82.7億美元的空倉(cāng)。確實(shí)在龐大的外匯市場(chǎng)中，82.7億美元是一個(gè)很小的數(shù)字。但最特別之處是，自2018年6月以來(lái)美元便從未出現(xiàn)凈空倉(cāng)情況，今次是首次。

當(dāng)疫情還在擴(kuò)散、各國(guó)封城封關(guān)彌漫著負(fù)面情緒、投資者在棄股增持現(xiàn)金（美元）之際，為何投機(jī)者在期貨市場(chǎng)上會(huì)作出拋空美元舉動(dòng)呢？

為救美國(guó)經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入?3?月份迅速作出減息及量寬，兩周內(nèi)便累積削減1厘半息，更推出7000億美元量寬金額，還提出推無(wú)限量金額買企業(yè)債的可能性。

另外，為確保全球依賴美元的金融體系能繼續(xù)運(yùn)作，美聯(lián)儲(chǔ)與全球?9?家主要央行訂立?4500?億美元貨幣互換協(xié)議。美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)使市場(chǎng)上充斥著大量美元供應(yīng)。當(dāng)全球股市仍在跌、投資者還不斷拋股增持現(xiàn)金之際，相信美元暫難下跌。

看好歐元

倘日后股市跌幅稍作停頓，使投資者對(duì)持有現(xiàn)金（美元）的避險(xiǎn)需求下降，可以想象美元隨時(shí)會(huì)出現(xiàn)顯著回落。相信正因?yàn)榇?，解釋了炒家現(xiàn)在為何率先在期貨市場(chǎng)上做空美元的原因。正因美元指數(shù)中占最大比重是歐元。假使看淡美元前景，建議可逐步部署增持歐元。

筆者看好歐元前景不代表看好英鎊?，F(xiàn)在英國(guó)正在脫歐的過(guò)渡期間，一切英國(guó)輸往歐洲大陸的貨品不用征關(guān)稅。惟今年的過(guò)渡期過(guò)后，到明年情況將不大相同。

確實(shí)，現(xiàn)在英鎊兌美元水平是過(guò)去?35?年第二低，這使英鎊看似相當(dāng)吸引人。但建議投資者不要以過(guò)去?35?年英鎊走勢(shì)軌跡作為衡量未來(lái)英鎊走勢(shì)的參考。因過(guò)去?40?年英國(guó)均在歐盟單一市場(chǎng)內(nèi)，而今年底英國(guó)將正式脫歐。我們必要因應(yīng)英國(guó)的新環(huán)境衡量英鎊匯價(jià)。試想，假如英國(guó)脫歐后不再能以低關(guān)稅重返歐盟單一市場(chǎng)，及倫敦失去其歐洲金融中心地位，屆時(shí)不排除英鎊繼續(xù)探底。由于對(duì)英國(guó)脫離歐洲單一市場(chǎng)后的經(jīng)濟(jì)前景沒(méi)信心，所以筆者同時(shí)看淡英鎊長(zhǎng)遠(yuǎn)走勢(shì)。

日元趨弱

反觀日元，受疫情影響，相信今年7月舉行的東京奧運(yùn)會(huì)必須延遲。這會(huì)使投放了大量資金的日本政府及企業(yè)損失慘重。這可視為不利日元匯價(jià)因素。

而就近期所見(jiàn)，全球多國(guó)的主要央行雖在減息量寬，這對(duì)向以息低的日元本應(yīng)極為有利。加上全球股市在跌，亦能增強(qiáng)日元的避險(xiǎn)功能。但這一切均無(wú)助日元匯價(jià)走強(qiáng)。從這一點(diǎn)可反映出日元基礎(chǔ)因素多弱。提防3月底日本企業(yè)年報(bào)業(yè)績(jī)公布后，日元弱勢(shì)會(huì)更明顯。

作者為恒生投資服務(wù)有限公司首席市場(chǎng)策略員，文章內(nèi)容僅為個(gè)人觀點(diǎn)，并不代表服務(wù)公司之立場(chǎng)。