A+H雙開花國聯(lián)證券業(yè)務(wù)多元化迎來新階段

寧蒲

7月以來，券商成為吹響資本市場上漲號角的先鋒，市場火熱之下，又一家券商成功登陸A股市場。7月31日國聯(lián)證券在上海證券交易所掛牌上市，成為第13家“A+H”上市券商企業(yè)，自此江蘇上市券商梯隊將增至四家，成為國內(nèi)除了北上廣以外上市券商數(shù)量最多的省份。

招股說明書顯示，國聯(lián)證券主要業(yè)務(wù)包括經(jīng)紀(jì)、投資銀行、資產(chǎn)管理及投資、信用交易及證券投資，向個人、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和政府實體提供廣泛的金融產(chǎn)品與服務(wù)。目前，公司已設(shè)立良好的企業(yè)管治、高效的風(fēng)險管理及內(nèi)部控制系統(tǒng)，以管理公司業(yè)務(wù)運營的風(fēng)險敞口。公司2018年及2019年在中國證監(jiān)會公布的證券公司分類評價結(jié)果中均獲評A級。

國聯(lián)證券本次擬公開發(fā)行價為4.25元/股，發(fā)行市盈率19.6倍，該市盈率低于行業(yè)平均水平。本次發(fā)行募集資金總額20.22億元，扣除發(fā)行費用后，凈額為19.38億元，擬全部用于補(bǔ)充資本金，增加營運資金，發(fā)展主營業(yè)務(wù)。

源自無錫

區(qū)域領(lǐng)先的綜合證券公司之一

招股書顯示，國聯(lián)證券前身為無錫市證券公司，2008年5月整體改制為如今的國聯(lián)證券股份有限公司。無錫市國資委出資設(shè)立的國聯(lián)集團(tuán)是國聯(lián)證券的控股股東，按照目前擬定的發(fā)行方案，本次發(fā)行后，國聯(lián)集團(tuán)直接及間接控制國聯(lián)證券57.87%股權(quán)，控股地位不變。

2015年7月，國聯(lián)證券在港交所上市交易。2016年5月，國聯(lián)證券著手準(zhǔn)備回歸A股，直到2020年的7月13日正式招股。國聯(lián)證券的成功上市，也表明其發(fā)展獲得了階段性認(rèn)可。

良好的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)及活躍的金融環(huán)境，是證券行業(yè)發(fā)展的根本推力。2019年，江蘇省以接近10萬億的年生產(chǎn)總值，繼續(xù)排名國內(nèi)各省生產(chǎn)總值第二名之高位，再次驗證其經(jīng)濟(jì)大省的地位。源自江蘇經(jīng)濟(jì)強(qiáng)市——無錫，國聯(lián)證券擁有獨特而優(yōu)秀的區(qū)位優(yōu)勢，自成立以來，其業(yè)務(wù)獲得穩(wěn)步發(fā)展。

從業(yè)務(wù)上看，國聯(lián)證券目前主營業(yè)務(wù)涵蓋證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、證券自營業(yè)務(wù)（證券投資業(yè)務(wù)）、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、信用交易業(yè)務(wù)等。公司通過全資子公司華英證券和國聯(lián)通寶分別從事投資銀行業(yè)務(wù)（含新三板業(yè)務(wù)）和直接投資業(yè)務(wù)（私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)），通過全資子公司國聯(lián)創(chuàng)新從事科創(chuàng)板跟投業(yè)務(wù)。

截至2019年底，國聯(lián)證券設(shè)立了13家分公司，在全國共設(shè)有證券營業(yè)部87家，主要位于江蘇省，尤其是無錫市。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，擁有客戶116.54萬戶，2018年公司代理買賣證券業(yè)務(wù)收入行業(yè)排名第49位;投行業(yè)務(wù)方面，2018年，公司在全行業(yè)證券公司股票主承銷傭金收入排名中居第33名，在證券公司債券主承銷傭金收入排名中居第41名，在證券公司并購重組財務(wù)顧問業(yè)務(wù)收入排名中居第38名;資管業(yè)務(wù)方面，截至2019底，公司管理的集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品共36只。

2017-2019年，國聯(lián)證券分別實現(xiàn)營業(yè)收入12.63億元、9.9億元和16.19億元;實現(xiàn)凈利潤3.74億元、5058.8萬元和5.21億元，2019年實現(xiàn)盈利大幅增加。由于疫情影響，公司2020年1-3月實現(xiàn)營業(yè)收入為4.95億元，實現(xiàn)凈利潤為2.29億元，營業(yè)收入較2019年同期下降14.23%。

好消息不斷充足資本金迎來新階段

自去年以來，國聯(lián)證券加快拓展步伐，頻頻迎來利好。2019年底，國聯(lián)證券收到證監(jiān)會的批復(fù)，擬以自有資金，在香港設(shè)立國聯(lián)證券（香港）有限公司，注冊資本為3億元港幣。自此，公司為拓展國際業(yè)務(wù)，實現(xiàn)國際化發(fā)展走出實質(zhì)性一步。

2020年3月4日，國聯(lián)證券又收到了證監(jiān)會的無異議函，成為首批獲得公募基金投顧試點資格的7家券商之一，業(yè)務(wù)能力上開始向第一梯隊的中信建投、中金公司等券商看齊。4月21日，國聯(lián)證券順利完成首批基金投顧客戶的簽約和交易，成為證券業(yè)首家上線基金投顧業(yè)務(wù)的券商。

在此方面，由于國聯(lián)證券客戶大部分集中在江蘇省內(nèi)，尤其是無錫地區(qū)，客群集中有利于投顧對客戶進(jìn)行整體的投資畫像，設(shè)計定制化的組合產(chǎn)品，加上當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，居民財富積累較多，發(fā)展財富管理業(yè)務(wù)具有良好的客戶基礎(chǔ)。因此，就基金投顧試點來看，國聯(lián)證券相較于頭部券商，或?qū)碛懈黠@的區(qū)域優(yōu)勢。

此外，自2019年以來，國聯(lián)證券迎來不少優(yōu)秀人才。目前公司高管團(tuán)隊中，有5人來自中信證券，平均年齡為49歲，平均擁有15-20年證券行業(yè)頭部券商的從業(yè)經(jīng)驗，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。

國聯(lián)證券表示，管理團(tuán)隊在證券和金融服務(wù)行業(yè)具備豐富的經(jīng)驗、卓越的管理能力和前瞻性的戰(zhàn)略思考能力，能深刻理解行業(yè)和市場的發(fā)展趨勢，做出準(zhǔn)確的商業(yè)判斷，及時捕捉商機(jī)，并審慎科學(xué)地調(diào)整業(yè)務(wù)策略。特別是管理團(tuán)隊在境外和跨境業(yè)務(wù)領(lǐng)域的經(jīng)歷將有助于公司加快國際化發(fā)展步伐，開辟新的業(yè)務(wù)增長領(lǐng)域。

而資本實力是行業(yè)競爭的關(guān)鍵因素。目前中國證監(jiān)會實施以凈資本和流動性為核心的風(fēng)險控制監(jiān)管，其中，凈資本規(guī)模成為影響我國證券公司業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利水平的重要因素之一。經(jīng)過多年的發(fā)展，國聯(lián)證券的綜合實力和資本規(guī)模有了較大的提高，但是與業(yè)內(nèi)大型證券公司相比，凈資本規(guī)模仍不能滿足業(yè)務(wù)發(fā)展需要。

根據(jù)證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，截至2019年12月31日，全行業(yè)平均每家證券公司的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)及凈資本分別為545.86億元、151.88億元及121.80億元。而根據(jù)2019年年報，截至2019年底，國聯(lián)證券總資產(chǎn)為284.19億元，凈資本為74.61億元（母公司口徑），在行業(yè)內(nèi)仍處于偏小規(guī)模，制約了公司業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展。而本次IPO，或?qū)⒖焖偬嵘龂?lián)證券資本金規(guī)模，有效提升綜合競爭力和抵御經(jīng)營風(fēng)險的能力。

加快轉(zhuǎn)型踏入資本市場迎長期利好

證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是國聯(lián)證券的傳統(tǒng)主要業(yè)務(wù)之一。2017年、2018年和 2019年，國聯(lián)證券的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)分部分別實現(xiàn)收入5.45億元、3.98億元和4.76億元，占當(dāng)期公司營業(yè)收入的比重分別為43.18%、40.26%和29.40%，比例較高。此外，截至2019年12月31日，國聯(lián)證券在全國共設(shè)有證券營業(yè)部87家，其中，在江蘇省內(nèi)設(shè)有證券營業(yè)部60家，占公司營業(yè)部總數(shù)的68.97%，較為集中。

從整個市場上來看，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場競爭日益加劇。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，截至2019年12月31日，我國共有證券公司133家。同時，由于我國證券市場發(fā)展時間尚短，證券公司主要業(yè)務(wù)仍然由證券經(jīng)紀(jì)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)構(gòu)成，業(yè)務(wù)同質(zhì)化現(xiàn)象比較嚴(yán)重。

由此，近年我國部分國內(nèi)證券公司通過兼并收購、增資擴(kuò)股、IPO、借殼上市等方式充實了資本金，業(yè)務(wù)范圍進(jìn)一步拓展，且紛紛通過發(fā)展融資融券、資產(chǎn)管理、直接投資等業(yè)務(wù)，實現(xiàn)收入結(jié)構(gòu)的多元化和盈利模式的差異化，逐步拓展盈利渠道。

2019年，國聯(lián)證券在業(yè)務(wù)拓展上已經(jīng)取得了一定成效，其2019年投行收入為3.17億元，較2018年增長21.44%;資管業(yè)務(wù)收入為8178萬元，較2018年增長27.80%。國聯(lián)證券在招股說明書里表示，將進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)種類和區(qū)域覆蓋。本次發(fā)行募集資金的計劃重點使用方向的第一條就是優(yōu)化營業(yè)網(wǎng)點布局，實現(xiàn)對全國主要中心城市的全覆蓋，同時在重點拓展區(qū)域進(jìn)一步加密營業(yè)網(wǎng)點，提高經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場占有率水平。

除了積極培育場外市場業(yè)務(wù)、金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，國聯(lián)證券在2019年年報的愿景中對公司的財富管理業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、金融市場業(yè)務(wù)都提出了明確的要求，表示2020年將推進(jìn)四大業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型：一是財富管理業(yè)務(wù)加強(qiáng)客戶開發(fā)和服務(wù)，形成核心競爭力;二是投行業(yè)務(wù)在股票承銷、債券承銷和財務(wù)顧問等基礎(chǔ)業(yè)務(wù)的個別領(lǐng)域或行業(yè)形成特色;三是建設(shè)金融市場業(yè)務(wù)，以研究和機(jī)構(gòu)銷售業(yè)務(wù)、固定收益業(yè)務(wù)、股權(quán)衍生品業(yè)務(wù)為抓手，提升服務(wù)金融機(jī)構(gòu)的能力;四是建立健全市場化、科學(xué)化、精細(xì)化的人力資源管理和服務(wù)體系，提升人均創(chuàng)收能力。

從行業(yè)發(fā)展的角度來看，中國證券市場在優(yōu)化資源配置、促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)制、改善融資結(jié)構(gòu)、加速經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面正在發(fā)揮著重要作用。2019年12月31日，中國滬深兩市共有上市公司（A、B股）3，777家，總市值達(dá)到59.29萬億元，流通市值48.35萬億元。證券市場投資者規(guī)模日益壯大，根據(jù)中登公司統(tǒng)計，截至2019年12月31日，滬、深股票投資者數(shù)量達(dá)15，975.24萬戶。

在中國經(jīng)濟(jì)邁入新常態(tài)之際，“擴(kuò)大直接融資比重，降低社會融資成本”是中國金融體制改革的目標(biāo)之一。為此，國家不斷加大金融體制改革力度，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，積極發(fā)展直接融資。2019年，科創(chuàng)板的設(shè)立進(jìn)一步完善了多層次資本市場體系，提升資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力。今年，注冊制的快速落地再次彰顯國家推動資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展的決心，加上居民可支配收入的增加、理財意識的增強(qiáng)以及資本市場的全面監(jiān)管，未來中國證券行業(yè)發(fā)展的空間較為廣闊。

與國際大型投資銀行相比，我國證券公司不論是資產(chǎn)規(guī)模還是營業(yè)收入，都存在較大差距，整體規(guī)模仍然偏小，競爭能力和抗風(fēng)險能力較弱。未來，隨著業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)?；?、收入結(jié)構(gòu)多元化、證券服務(wù)國際化，市場認(rèn)為證券行業(yè)或迎來“戴維斯雙擊”，資金頻頻流入。這其中，立足區(qū)域優(yōu)勢、加快拓展多元業(yè)務(wù)的國聯(lián)證券，或如其董事長姚志勇所言，將“成為一家盈利能力強(qiáng)、具有自身特色的優(yōu)質(zhì)中大型券商”。