金融發(fā)展相關(guān)理論研究綜述

王韋程

摘? ?要：伴隨著現(xiàn)代經(jīng)濟快速發(fā)展，金融發(fā)展相關(guān)理論也隨之不斷演變，提供多種研究角度以解釋經(jīng)濟現(xiàn)象。本文將其中具有代表性的部分金融發(fā)展理論進行系統(tǒng)性解讀，追溯理論淵源，概述發(fā)展應(yīng)用并進行文獻述評，一方面為相關(guān)主題提供研究基礎(chǔ)，另一方面也為更好地解釋相關(guān)經(jīng)濟問題提供相關(guān)依據(jù)經(jīng)驗。

關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新理論;金融結(jié)構(gòu)理論;金融深化理論;金融抑制理論;內(nèi)生增長理論

中圖分類號：F830? 文獻標(biāo)識碼：A? 文章編號：1674-2265（2020）07-0056-06

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2020.07.008

金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展的重要組成部分，通過信用創(chuàng)造、貨幣流通、資源配置等多種途徑解決生產(chǎn)者的資金問題，很大程度上直接或者間接影響了經(jīng)濟增長。19世紀50年代，Gurley、Shaw等使用金融發(fā)展模型來分析金融發(fā)展影響經(jīng)濟增長的路徑和作用。19世紀60年代，上述兩位學(xué)者建立了廣義貨幣金融理論，并開啟了金融發(fā)展理論研究的序幕。同期，Patrick出版了《欠發(fā)達國家的金融發(fā)展和經(jīng)濟增長》，認為金融通過資源配置和改變資本結(jié)構(gòu)的方式來刺激儲蓄和投資水平，進而促進了經(jīng)濟增長，證明了金融的實質(zhì)驅(qū)動作用。近年來，金融發(fā)展作為經(jīng)濟增長的核心，其重要性已為廣大學(xué)者所公認，但學(xué)術(shù)界對金融發(fā)展和經(jīng)濟增長之間關(guān)系的研究結(jié)論仍有分歧。

隨著研究不斷深入，金融發(fā)展相關(guān)理論學(xué)說不斷演化生成。本文梳理了數(shù)十年來具有代表性的金融促進理論、金融結(jié)構(gòu)理論、金融深化和金融抑制理論以及內(nèi)生增長理論，概述理論淵源和發(fā)展應(yīng)用并進行文獻綜述，為更好地解釋和促進經(jīng)濟增長等問題提供相關(guān)理論依據(jù)和實證經(jīng)驗。

一、經(jīng)久不衰的金融促進理論

20世紀初，Schumpeter在金融發(fā)展與經(jīng)濟增長理論方面做了開創(chuàng)性的研究，他是系統(tǒng)論證金融對經(jīng)濟發(fā)展重要性的先驅(qū)者。其金融促進理論的主要觀點為：經(jīng)濟發(fā)展的主要動力是金融機構(gòu)的信用創(chuàng)造能力和由此帶來的企業(yè)家創(chuàng)新能力。其中，銀行作為資金的主要來源，通過信貸為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提供了資金支持，促進了企業(yè)家不斷提高創(chuàng)新能力，從根本上突破了經(jīng)濟發(fā)展的常規(guī)循環(huán)，將新的生產(chǎn)要素和生產(chǎn)條件引進了經(jīng)濟發(fā)展的體系之中。同時，信貸支持也引發(fā)了整體經(jīng)濟體系的深遠變革，比如，功能完整的金融機構(gòu)通過識別和支持那些能夠?qū)?chuàng)新理念和技術(shù)產(chǎn)業(yè)化和商品化的成熟企業(yè)家從而促進技術(shù)創(chuàng)新，但企業(yè)家想要獲取貸款需要有可以抵押的擔(dān)保品。又如，金融機構(gòu)的信貸業(yè)務(wù)需要受到準備金等相關(guān)法律限制，這些也推動了銀行等金融機構(gòu)以及相關(guān)金融服務(wù)和保障能力的提升。

在Schumpeter的金融促進理論發(fā)表之后，有大量文獻進行了延續(xù)性研究。國外學(xué)者較早借助該理論對金融發(fā)展和金融創(chuàng)新的闡述來研究金融服務(wù)對技術(shù)創(chuàng)新的作用。Levine（1996）[1]發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展與技術(shù)創(chuàng)新能夠相互促進，金融發(fā)展依賴技術(shù)創(chuàng)新，而技術(shù)創(chuàng)新又在金融發(fā)展中不斷進步。Buera等（2008）[2]發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展促進技術(shù)創(chuàng)新的傳導(dǎo)機制主要是金融市場的資源配置效應(yīng)和信貸優(yōu)化效應(yīng)。Nanda等（2014）[3]發(fā)現(xiàn)，完善的金融體系和活躍的金融市場對技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生更為積極的影響。隨著研究的深入，不少文獻發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展對技術(shù)創(chuàng)新的影響受到地區(qū)變量的影響。Rioja等（2004）[4]實證研究了74個國家的金融發(fā)展與技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展對技術(shù)創(chuàng)新的影響隨著區(qū)域金融發(fā)展水平的變化而變化，在金融市場發(fā)達的國家，金融發(fā)展對技術(shù)創(chuàng)新具有顯著的促進作用，而在金融業(yè)不發(fā)達的國家則呈現(xiàn)抑制作用。Ang（2010）[5]對韓國1967—2005年金融自由化和技術(shù)進步關(guān)系的研究發(fā)現(xiàn)金融體系的發(fā)展會促進研發(fā)效率的提高。Ang（2014）[6]實證研究表明，金融發(fā)展可以為技術(shù)創(chuàng)新提供資金支持。Ang的上述兩篇研究均能成為金融發(fā)展推動技術(shù)進步的例證。Chowdhury等（2012）[7]研究了發(fā)達國家和新興國家金融發(fā)展與研發(fā)的關(guān)系，認為金融市場的發(fā)展顯著提高了研發(fā)投入的有效性。Comin等（2014）[8]認為，在技術(shù)創(chuàng)新初期，金融市場的發(fā)展可以加速技術(shù)的擴散。Hsu（2014）[9]等對32 個發(fā)達國家和新興國家的金融市場研究結(jié)論表明，完善的股票市場推動了技術(shù)創(chuàng)新。

國內(nèi)學(xué)者對Schumpeter理論的應(yīng)用主要集中于金融發(fā)展對技術(shù)創(chuàng)新的影響領(lǐng)域，盡管研究角度不同，但大多得出了金融發(fā)展可以促進技術(shù)創(chuàng)新的結(jié)論。劉鳳朝等（2007）[10]的研究認為，金融體系不僅為技術(shù)進步提供資金支持，同時還可以降低技術(shù)創(chuàng)新的風(fēng)險，從而推動創(chuàng)新。劉降斌等（2008）[11]實證研究了我國長三角、珠三角、東北老工業(yè)基地等區(qū)域的金融體系與自主創(chuàng)新的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)從長期來看，金融體系對自主創(chuàng)新的支持效應(yīng)明顯。孫楊等（2009）[12]認為由于技術(shù)研發(fā)周期長、風(fēng)險大，企業(yè)往往對研發(fā)投入不足，導(dǎo)致研發(fā)投入的實際規(guī)模通常較低，而政府通過資金資助等方式對技術(shù)研發(fā)的支持，可以有效降低企業(yè)在研發(fā)過程中面臨的風(fēng)險。

Schumpeter的金融促進理論具有頑強的生命力，迄今為止，該理論依然能夠解釋相當(dāng)程度的經(jīng)濟現(xiàn)象，與當(dāng)代經(jīng)濟發(fā)展的實際情況大體相符。隨著經(jīng)濟發(fā)展，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新融資的對象已逐步向傳統(tǒng)的銀行以外的金融機構(gòu)和中介發(fā)展，對于股權(quán)和債權(quán)融資等的關(guān)注也逐漸增多，這也進一步拓展了金融促進理論的研究寬度。

二、觀點多元的金融結(jié)構(gòu)理論

普遍認為，Goldsmith 開創(chuàng)了金融發(fā)展與經(jīng)濟增長兩者關(guān)系實證研究的先河。作為金融結(jié)構(gòu)理論的代表人物，1969年，他在《金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展》中提出了金融發(fā)展的實質(zhì)是金融結(jié)構(gòu)變化的思想。金融結(jié)構(gòu)的變化一定程度上反映著金融發(fā)展的質(zhì)量和經(jīng)濟金融化的深度，金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化對金融發(fā)展起決定性作用。Goldsmith的主要觀點是金融活動改變了資源配給結(jié)構(gòu)，分離了儲蓄和投資行為，資金從儲蓄轉(zhuǎn)向投資，通過促進資本積累和資本形成從而推動了經(jīng)濟增長。同時，金融資源規(guī)模和結(jié)構(gòu)也影響了經(jīng)濟增長，且該影響是正向顯著的。在該研究中，Goldsmith以金融中介的資產(chǎn)價格與國民財富的比例作為一國金融發(fā)展指標(biāo)，實證研究了35個國家1860—1963年百年間的面板數(shù)據(jù)，通過檢驗，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展與經(jīng)濟增長是協(xié)調(diào)進行的，兩者周期基本保持同步。

Goldsmith提出的金融相關(guān)率、金融結(jié)構(gòu)等衡量指標(biāo)成為后期學(xué)者們競相使用的基礎(chǔ)性測度指標(biāo)，但是其樣本數(shù)量相對較小，這也限制了其研究的科學(xué)性。King等（1993）[13]在Goldsmith的研究上進一步細化，研究結(jié)論凸顯了金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關(guān)系，即金融系統(tǒng)通過識別好的項目和企業(yè)，并加大信貸資金支持，并提供眾多的風(fēng)險分散渠道，進而促進技術(shù)創(chuàng)新。在我國，談儒勇（1999）[14]最早對中國金融中介發(fā)展與經(jīng)濟增長的關(guān)系進行了實證研究，認為兩者呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系。武志（2010）[15]運用Goldsmith指標(biāo)對中國金融發(fā)展水平進行考察，并運用格蘭杰因果檢驗說明中國的金融發(fā)展促進經(jīng)濟增長。

隨著經(jīng)濟的發(fā)展，現(xiàn)代金融體系逐步豐富。在銀行之外，還出現(xiàn)了證券、債券等多種融資形式，這也為學(xué)者們提供了更多的研究思路。同時，研究結(jié)論也偏向多元，出現(xiàn)了銀行主導(dǎo)論、市場主導(dǎo)論、最優(yōu)結(jié)構(gòu)論等多種觀點。在銀行主導(dǎo)論方面，Diamond（1984）[16]認為，銀行有能力掌握企業(yè)更多的信息，通過技術(shù)和渠道優(yōu)勢更好地監(jiān)督企業(yè)。Stulz（2000）[17]認為，銀行通過監(jiān)控創(chuàng)新項目，并根據(jù)項目進展和資金需求來為創(chuàng)新項目提供資金支持，因此能夠更為有效地為在不同時間階段具有資金需求的創(chuàng)新項目提供信貸產(chǎn)品。在市場主導(dǎo)論方面，Rajan（1992）[18]研究表明，銀行具有明顯的議價能力，在追逐利益的前提下，很有可能通過信貸產(chǎn)品的高額收費削弱企業(yè)的盈利能力。Allen等（2001）[19]認為，在市場經(jīng)濟的激烈競爭下，企業(yè)會主動追求研發(fā)創(chuàng)新，從而推動技術(shù)進步。在最優(yōu)結(jié)構(gòu)論方面，Boyd等（1998）[20]研究認為，隨著國家財富的積累，需要銀行、債券市場等不同的金融服務(wù)來支持實體經(jīng)濟。如果實際金融結(jié)構(gòu)并非其所適合的銀行和各類金融市場的組合時，經(jīng)濟將無法獲得相匹配的金融服務(wù)，這會對經(jīng)濟增長帶來負面影響。林毅夫等（2006）[21]認為最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)應(yīng)該是銀行和市場的有機結(jié)合，但兩者比重可能隨環(huán)境變化各不相同。趙勇等（2010）[22]認為不同地區(qū)的金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的促進作用存在較大差異; 金融發(fā)展水平的提高可以通過降低增長方式轉(zhuǎn)變的門檻來推進經(jīng)濟發(fā)展向集約型轉(zhuǎn)變。林毅夫等（2012）[23]認為，最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)是存在的，并且這種結(jié)構(gòu)是不斷變化，經(jīng)濟的發(fā)展會導(dǎo)致股票市場主導(dǎo)作用增強。同時，也存在其他有分歧的觀點。比如王定祥等（2009）[24]認為，我國金融資本和真實資本之間的轉(zhuǎn)換制度缺乏充分的彈性，導(dǎo)致我國的經(jīng)濟增長和金融之間并未體現(xiàn)出有利的相互促進關(guān)系。Chang等（2010）[25]以1991—2005年四大國有銀行區(qū)域存貸比為金融發(fā)展指標(biāo)，未發(fā)現(xiàn)資金在分配及銀行貸款和區(qū)域經(jīng)濟增長之間存在顯著關(guān)系。

可以說，Goldsmith的研究在金融發(fā)展理論方法論方面的貢獻是開創(chuàng)性的，但是對于經(jīng)濟增長作用機制的解釋能力還未全面體現(xiàn)。后續(xù)相關(guān)研究成果表明，在研究方向上，金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟增長的關(guān)系并不是單一傳導(dǎo)的;在融資方式上，直接融資和間接融資方式均應(yīng)考慮在內(nèi)，綜合評估整體資本市場行為方式;此外，還應(yīng)該根據(jù)地區(qū)差異、體制差異等對該主題進行區(qū)別分析。

三、互相促進的金融深化理論和金融抑制理論

1973 年起，自Mckinnon和Shaw對發(fā)展中國家金融發(fā)展的分析研究后，金融深化和金融抑制理論逐步形成，構(gòu)成了一個比較完整的理論體系。Shaw從分析金融中介和經(jīng)濟發(fā)展之間關(guān)系的角度提出了金融深化理論。他的研究強調(diào)了金融市場化的正向作用，認為金融市場能夠優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，更好地調(diào)配金融資源，引導(dǎo)金融行為。應(yīng)該充分發(fā)揮金融市場的服務(wù)功能，同時減少政府干預(yù)和管控措施，通過金融市場的自我調(diào)節(jié)推動經(jīng)濟正常增長。Mckinnon對發(fā)展中國家的經(jīng)濟發(fā)展過程進行分析，并提出金融抑制理論的觀點。他認為，在發(fā)展中國家，由于技術(shù)缺陷、市場發(fā)育不健全等客觀因素的存在，金融的服務(wù)能力無法充分釋放，造成金融市場所能提供的信貸資源無法匹配實際需求。在此情況下，政府干預(yù)取代了金融市場的自我調(diào)節(jié)作用，不合理地進行金融資源的分配，導(dǎo)致資金配置效率降低，金融結(jié)構(gòu)中介功能萎縮，從而減緩?fù)顿Y，導(dǎo)致經(jīng)濟發(fā)展緩慢。金融抑制理論主要觀點是減少政府干預(yù)，提高實際利率，通過金融市場的自我調(diào)節(jié)實現(xiàn)金融資源的合理配置，提高投資效率，保障經(jīng)濟增長。

金融深化和金融抑制理論在某種程度上一脈相承，都強化了金融的積極作用，反對政府過度干預(yù)。這套金融自由化的政策理論在一定程度上對部分發(fā)展中國家的金融市場發(fā)展產(chǎn)生了重要的影響。在這些國家里，過多的金融管制，比如利率管制、外匯管制和信貸配額等，抑制了私人儲蓄和投資，阻礙了經(jīng)濟發(fā)展。在該理論下，只有廢除金融管制，經(jīng)濟增長與發(fā)展才能獲得新的活力。自Mckinnon和Shaw的研究之后，眾多西方學(xué)者對這類理論進行了深入研究，構(gòu)建了解釋力度更高的研究模型，不斷驗證金融市場、金融中介服務(wù)對經(jīng)濟增長的作用機制，不斷擴大金融深化理論和金融抑制理論的適用性和應(yīng)用廣度。比如在居民消費領(lǐng)域研究方面，由于發(fā)展中國家的政府對金融系統(tǒng)過多干預(yù)，使金融的發(fā)展受到了抑制，而在普遍優(yōu)先發(fā)展工業(yè)的背景下，這些國家的消費領(lǐng)域受到抑制。即當(dāng)消費者面臨流動性約束時，如果金融市場無法提供有效的信貸供給，將會抑制消費的增長。

King等（1993）[13]將金融變量引入標(biāo)準增長模型，發(fā)現(xiàn)金融深化與人均收入增長之間存在顯著的正向關(guān)系。Rousseau等（2000）[26]利用1980—1995年多個國家年度面板數(shù)據(jù)驗證了金融深化對經(jīng)濟增長的重要作用。Levchenko（2005）[27]則發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展可以通過國際風(fēng)險分散對消費起到平滑作用，從而拉動消費增長。Demirguc-Kunt等（2008）[28]認為眾多理論研究和經(jīng)驗證據(jù)均強調(diào)了金融深化對長期經(jīng)濟增長存在重要影響。Bittencourt（2010）[29]將研究拓展至福利分析，證明了金融深化對降低貧困與不平等的重要作用。Bulter等（2011）[30]證明了金融可獲得性對促進生產(chǎn)率增長作用十分顯著。但部分學(xué)者也有不同意見。Jappell等（1989）[31]的研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)金融欠發(fā)達地區(qū)的信貸約束對消費的抑制更加明顯。Bacchetta等（1997）[32]從利率的角度進行研究，發(fā)現(xiàn)貸存利率差與社會消費總額顯著負相關(guān)。Boyreau-Debray（2003）[33]和Hasan等（2009）[34]認為金融發(fā)展實質(zhì)上阻礙了經(jīng)濟增長。

針對我國樣本的經(jīng)驗研究結(jié)論也不盡相同。部分成果認同金融深化促進了經(jīng)濟增長。比如張軍等（2005）[35]、趙勇等（2010）[22]研究成果表明金融深化對經(jīng)濟增長具有正向溢出效應(yīng)。Cheng等（2010）[36]利用我國不同省份和城市的面板數(shù)據(jù)進行實證研究，結(jié)果表明我國金融市場不完善會使個人和小微企業(yè)面對更加突出的流動性約束，從而降低了資源配置效率，阻礙了經(jīng)濟增長。周麗麗等（2014）[37]通過實證檢驗認為，我國金融發(fā)展收斂速度與經(jīng)濟增長收斂速度同向變化。同時，部分成果認為過度依賴銀行提供流動性的金融體系可能在一定程度上阻礙經(jīng)濟增長。江春等（2007）[38]的研究發(fā)現(xiàn)金融深化可能會進一步拉大社會差距。李稻葵等（2013）[39]發(fā)現(xiàn)，我國企業(yè)非中介融資占比的上升改善了企業(yè)投資，推動了經(jīng)濟增長。相反，中介融資占比較高的年份，中國的經(jīng)濟增長往往會有所下滑。溫濤等（2017）[40]實證分析表明，金融政策并未有利于縣域居民消費的提升。萬廣華等（2001）[41]認為金融機構(gòu)的消費信貸業(yè)務(wù)不完善導(dǎo)致了流動性約束對居民消費的制約。陳斌開等（2014）[42]認為金融抑制是居民消費長期低迷的原因。

四、繼承發(fā)展的內(nèi)生增長理論

在理論淵源上，內(nèi)生增長理論是新古典經(jīng)濟增長理論的繼承和延伸。新古典經(jīng)濟增長理論的誕生源自第二次世界大戰(zhàn)之后經(jīng)濟學(xué)家對通過長期經(jīng)濟增長解決各類社會問題的理論探索。該理論認為，經(jīng)濟的發(fā)展將帶來資本的持續(xù)積累，而資本投入具有邊際報酬遞減的特征，從長期來看，經(jīng)濟將收斂到特定的穩(wěn)態(tài)均衡點。從資本的逐利性角度看，資本將從經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)流入資本回報率較高的經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)，進而表現(xiàn)為發(fā)達地區(qū)的經(jīng)濟增速放緩、欠發(fā)達地區(qū)的經(jīng)濟增速提高，最終形成經(jīng)濟收斂趨勢。代表觀點為美國經(jīng)濟學(xué)家Solow的經(jīng)濟增長理論，其以Cobb-Douglas生產(chǎn)函數(shù)為基礎(chǔ)推導(dǎo)了經(jīng)濟增長模型，認為人們可以通過調(diào)節(jié)資本和勞動的比例進而實現(xiàn)理想的經(jīng)濟均衡增長。在我國，封思賢等（2011）[43]基于Solow經(jīng)濟增長模型，探討我國長三角地區(qū)經(jīng)濟增長方式的特征，認為無論是長期還是短期，金融開放與增長方式轉(zhuǎn)變之間均互為因果關(guān)系并相互促進。此外，Harrod-Domar經(jīng)濟增長模型、Arrow的“干中學(xué)”模型和日本經(jīng)濟學(xué)家Hirofumi Uzawa的兩部門模型也都是新古典經(jīng)濟增長理論的代表觀點。

新古典經(jīng)濟增長理論存在一定局限性，僅在有限的時間跨度內(nèi)有一定解釋能力，無法解釋長期經(jīng)濟增長的真正來源，與事實上存在的經(jīng)濟現(xiàn)象并不相符。比如Harrod-Domar模型認為資本規(guī)模和增長速度是影響經(jīng)濟增長的關(guān)鍵因素，但這無法解釋二戰(zhàn)之后的世界范圍內(nèi)的真實經(jīng)濟波動。Arrow的“干中學(xué)”模型和Hirofumi Uzawa的兩部門模型分別考慮了技術(shù)進步和人口增長率，但也未能從機理上說明維持經(jīng)濟持續(xù)增長的問題。尤其是在20世紀70年代，西方國家經(jīng)濟遭遇滯脹局面，新古典經(jīng)濟增長理論的解釋能力受到普遍質(zhì)疑。同樣，該理論對我國經(jīng)濟的解釋力度也有限，比如我國東部發(fā)達地區(qū)的經(jīng)濟增速要顯著快于經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)，也沒有證據(jù)表明經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)的資本回報率高于發(fā)達地區(qū)。

近年來，一些學(xué)者試圖優(yōu)化新古典經(jīng)濟增長理論來解釋經(jīng)濟增長現(xiàn)象，內(nèi)生增長理論應(yīng)運而生。內(nèi)生增長理論將金融作為重要的內(nèi)生變量，為更好地解釋和促進經(jīng)濟增長提供了重要的理論依據(jù)和實證經(jīng)驗。其中，經(jīng)濟學(xué)家Lucas和Romer的理論模型為主要代表觀點。Lucas認為知識是促進經(jīng)濟增長的主要內(nèi)生變量。Romer將資本的定義擴大化，他認為資本不僅包括實物產(chǎn)品，也包括人力資源、知識等不以實物形式存在的產(chǎn)品。在此定義下，實物資本的邊際收益遞減和非實物資本提升帶來的超額利潤可以互相抵消，從而使經(jīng)濟呈現(xiàn)穩(wěn)定增長狀態(tài)。內(nèi)生經(jīng)濟增長理論的主要貢獻是將新古典經(jīng)濟增長理論的部分假設(shè)變成內(nèi)生變量，并較為合理地解釋了事實上的經(jīng)濟增長狀態(tài)。20 世紀 90 年代以來，內(nèi)生增長理論對金融發(fā)展的經(jīng)濟增長效應(yīng)機制作出了深刻剖析，認為金融要素能夠提高技術(shù)創(chuàng)新水平，進而推動經(jīng)濟的增長。Greenwood等（1990）[44]從內(nèi)生經(jīng)濟增長模型中獲得經(jīng)驗證據(jù)，發(fā)現(xiàn)當(dāng)經(jīng)濟規(guī)模達到一定水平后，金融發(fā)展才能促進經(jīng)濟的增長。Bencivenga等（1991）[45]研究發(fā)現(xiàn)，金融中介的存在改變了投資方向傾向性，低收益流動資產(chǎn)將更不受到關(guān)注，這也說明了金融中介對提高經(jīng)濟增長的重要性。 Aghion等（1992）[46]利用內(nèi)生理論研究思路，發(fā)現(xiàn)由于風(fēng)險偏好的差異，金融發(fā)展有助于技術(shù)創(chuàng)新和經(jīng)濟增長。安翔（2005）[47]將內(nèi)生增長理論應(yīng)用于我國農(nóng)村金融領(lǐng)域，認為在農(nóng)村經(jīng)濟增長過程中，金融業(yè)的發(fā)展對其有顯著的促進作用，宏觀經(jīng)濟政策和利率指標(biāo)也是決定性變量。然而，對該理論也存在不同觀點。Lucas（1988）[48]與韓廷春（2001）[49]等學(xué)者認為金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的作用被過度夸大。Demetriades等（1996）[50]的研究中也未發(fā)現(xiàn)支持金融因素在經(jīng)濟發(fā)展過程中起引導(dǎo)作用的證據(jù)。

五、結(jié)語

金融發(fā)展相關(guān)理論研究較為豐富，除上述理論外，金融與法理論和金融約束理論等也具有一定代表性。前者重點關(guān)注了法律環(huán)境因素在市場經(jīng)濟中的重要作用，認為不同國家金融法律環(huán)境的差異可能直接或間接影響經(jīng)濟增長水平;后者針對金融深化理論解釋能力不夠全面的問題提出相反觀點，認為合理的政府干預(yù)是解決市場上的信息不對稱問題和市場自發(fā)調(diào)整失靈狀態(tài)的有效措施。此外，還有學(xué)者提出了金融效率理論、金融資源理論、金融中介理論等諸多觀點。

縱觀現(xiàn)有金融發(fā)展相關(guān)理論演變與實踐探索，有以下三個問題值得關(guān)注：一是眾多理論百花齊放，提供了豐富的解釋角度，但某種程度上猶如“盲人摸象”，尚缺乏全面看問題的方式方法。二是相關(guān)理論大多基于傳統(tǒng)金融市場、金融功能創(chuàng)建形成，其發(fā)展已明顯跟不上當(dāng)前社會金融創(chuàng)新的速度，對于新業(yè)態(tài)新經(jīng)濟的解釋能力偏弱。三是由于相關(guān)理論存在適用性的問題，如何利用這些理論成果講明白中國故事，避免“水土不服”現(xiàn)象，也是未來值得研究的命題。

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