科創(chuàng)板打造硬核科技的底氣來自哪？

孫庭陽

從2019年7月22日開市到今年7月22日，科創(chuàng)板上市交易股票（以下簡稱“科創(chuàng)板新股”）達140只，這些公司對科技研發(fā)重視程度怎樣？科創(chuàng)成色如何？

為體現(xiàn)和增強科創(chuàng)板的科技特性，監(jiān)管層為科創(chuàng)公司設置的多套上市標準中就有專門的研發(fā)占比。例如，第二套上市標準中，要求最近3年累計研發(fā)占比要高于15%。

科創(chuàng)板公司研發(fā)占比的要求，達到了國家對高新技術企業(yè)認定條件上限。2016年的國家高新技術企業(yè)認定辦法中規(guī)定，申請高新技術企業(yè)，根據(jù)銷售額不同，研發(fā)占比不能低于3%、4%、5%。

《中國經(jīng)濟周刊》記者統(tǒng)計，與同期上市的滬市主板、深市創(chuàng)業(yè)板和中小板相比，科創(chuàng)板新股的研發(fā)占比（研發(fā)支出/營業(yè)收入）、研發(fā)人員占比，都遠遠勝出。更重要的是，研發(fā)人員薪酬是研發(fā)費用重要部分。因所處行業(yè)不同，研發(fā)人員薪酬在研發(fā)費用中的比例也不同。例如，微芯生物（688321.SH）占比約40%，而航天宏圖占比約75%。一些公司研發(fā)人員的薪資水平遠超當?shù)仄骄べY，且逐年升高。

研發(fā)人員：占比高、學歷高、工資高

科研企業(yè)是智力密集型企業(yè)，研發(fā)人員是核心競爭力，科創(chuàng)板新股都強調了核心技術人才流失的風險。為了保持競爭優(yōu)勢，“加大人才儲備、提高薪酬待遇”在各公司的招股書中頻頻出現(xiàn)。

《中國經(jīng)濟周刊》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，科創(chuàng)板新股研發(fā)人員數(shù)量占員工總數(shù)的比例高達23%。這個比例，比創(chuàng)業(yè)板和中小板高出9個百分點，是滬市主板公司的一倍以上。

不同市場板塊上市新股研發(fā)占比

統(tǒng)計樣本：2019年7月22日—2020年7月22日期間上市新股

科創(chuàng)板新股高學歷人才數(shù)量也非常多，碩士以上學歷的員工合計達1.22 萬名，其中博士660名，是同期創(chuàng)業(yè)板和中小板新股公司的 7 倍和 2.37 倍。

其中，航天宏圖的員工中博士數(shù)量最多，居于科創(chuàng)板之首。公開數(shù)據(jù)顯示，2019年末，公司員工中有72名博士，473名碩士，兩項加總之后占到了員工總數(shù)44%。

航天宏圖主營衛(wèi)星應用服務，是北斗衛(wèi)星系統(tǒng)開發(fā)商，國內遙感應用領域龍頭企業(yè)。2019年，由于北斗三號衛(wèi)星工程完成基本系統(tǒng)建設，催生出大量市場需求，航天宏圖營業(yè)收入增長了42%，同期管理費、財務費用和銷售費用保持同幅度增長，但研發(fā)費用增長了77%，增幅最高。

航天宏圖在北京辦公，2016年研發(fā)人員平均工資21萬元，比北京市當年平均工資多8.7萬元，高出71%。該公司在2017年、2018年在全國各地設立研發(fā)中心，新增了外地研發(fā)人員，拉低了整體平均水平，而“公司研發(fā)部老員工不存在降低工資的情況”。

航天宏圖列舉了同處北京的同行公司的薪金水平，該公司研發(fā)人員2018年平均薪金26.68萬元，比同期北京市平均工資多11.7萬元，高78%。

當然，也有研發(fā)人員薪酬不是特別高的公司。

同樣在北京辦公的神州細胞，2018年研發(fā)人員平均工資1.31萬元/月，折合到年是15.7萬元，比北京市平均工資略高5%。公司稱，為了“確保研發(fā)人員薪酬的市場競爭力及其穩(wěn)定性，研發(fā)人員薪酬每年逐步進行上調，因此研發(fā)人員月均薪酬逐步上漲”。2017年、2018年研發(fā)人員平均薪酬分別增長18%和15%，2019年前三季度增長7.49%。

在上海浦東辦公的美迪西，研發(fā)人員2019年平均薪酬14.46萬元，略高于當?shù)仄骄健?/p>

科創(chuàng)板新股研發(fā)人員薪酬穩(wěn)增，與各公司研發(fā)占比高密不可分。

研發(fā)占比：是創(chuàng)業(yè)板2.1倍、中小板2.8倍、滬市主板 4.46倍

據(jù)《中國經(jīng)濟周刊》記者統(tǒng)計，科創(chuàng)板新股（編者注：具有可比數(shù)據(jù)的公司130家）2019年營業(yè)收入合計2087億元，研發(fā)支出合計212億元，研發(fā)占比10.14%。這一比例，是同期創(chuàng)業(yè)板的2.1倍、中小板的2.8倍、滬市主板的4.46倍，并且，科創(chuàng)板新股在2017年和2018年研發(fā)占比同樣領先，領先幅度與2019年接近。

科創(chuàng)板新股中，2019年研發(fā)占比高的公司中，新藥研究公司較多，例如，百奧泰、神州細胞和微芯生物，這3家公司研發(fā)占比都居于前列。

研發(fā)占比高，既與公司研發(fā)投入高有關，也與3家公司正在研究新藥營業(yè)收入低有關。

百奧泰2019年營業(yè)總收入只有70萬元，是前期偶發(fā)性技術轉讓協(xié)議約定的完成最后一個階段工作內容對應的收入。

相比2018年，百奧泰在2019年實現(xiàn)了零的突破。2018年，百奧泰營業(yè)收入為0。

但是，這不影響百奧泰搞研發(fā)。2019 年度公司研發(fā)費用6.37億元，同比增長17%。在2019年，公司有20個主要在研產(chǎn)品，其中一個產(chǎn)品已經(jīng)提交新藥上市申請，8個產(chǎn)品處于臨床研究階段，同時儲備多項處于臨床前研究階段的在研項目。

神州細胞營業(yè)收入稍微“強”過百奧泰。2019年公司營業(yè)收入264萬元，但同期研發(fā)支出5.16億元，再加上其他成本，2019年凈虧損近8億元。

這類新藥研究企業(yè)，一旦有新藥上市，“錢”景廣闊。在此方面，微芯生物可做前兩家公司的榜樣。

微芯生物2001年成立，2015 年獨家研制的西達本胺（商品名為“愛譜沙/Epidaza”）上市銷售，在2016年公司越過了盈虧平衡線，到現(xiàn)在持續(xù)盈利。西達本胺是目前中國唯一治療外周 T 細胞淋巴瘤（編者注：淋巴瘤的一種）的藥物。2019 年11月底，西達本胺適合乳腺癌治療獲得批準，標志著此藥的適應人群由血液腫瘤拓展到了實體瘤。

2019 年微芯生物研發(fā)投入同比增長約 20%，研發(fā)占比為45%，這一比例已經(jīng)接近華為。據(jù)微芯生物2019年報披露，公司有6個項目處于研發(fā)階段，預計總投資是2019年營業(yè)收入的3.31倍。

股民看好這些公司的未來，推高了3家公司的估值。7月21日，神州細胞總市值約333億元、微芯生物258億元、百奧泰240億元。