中國(guó)對(duì)中東歐直接投資效率和潛力的實(shí)證研究

劉 永 輝, 趙 曉 暉, 張 娟

(1. 上海對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué) “一帶一路”國(guó)家經(jīng)貿(mào)關(guān)系與合作高等研究院，上海201620；2. 上海對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué) 統(tǒng)計(jì)與信息學(xué)院, 上海 201620；3. 上海對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué) 國(guó)際經(jīng)貿(mào)研究所, 上海 201620)

自中國(guó)—中東歐“16+1”合作機(jī)制于2012年4月啟動(dòng)以來，中國(guó)與中東歐國(guó)家的全方位合作迅速升溫，這突出表現(xiàn)在中國(guó)對(duì)中東歐國(guó)家的投資領(lǐng)域。中國(guó)對(duì)中東歐16國(guó)的直接投資存量從2008年的3.46億美元增長(zhǎng)到2016年的16.67億美元，增長(zhǎng)了近4倍。中國(guó)對(duì)中東歐的直接投資主要流向機(jī)械制造、化工、物流商貿(mào)、新能源、金融和農(nóng)業(yè)等行業(yè)，投資領(lǐng)域較為多樣。然而，在投資存量快速增長(zhǎng)的同時(shí)，投資項(xiàng)目的不合理性也逐漸顯現(xiàn)。例如，中國(guó)投資波蘭的A2高速公路項(xiàng)目由于評(píng)估錯(cuò)誤，使得中國(guó)基建中東歐“第一標(biāo)”以失敗告終；浙江冠南集團(tuán)參與塞爾維亞國(guó)有葡萄酒廠的私有化項(xiàng)目，最后被當(dāng)?shù)卣J(rèn)定無效，蒙受巨大損失。投資失敗固然與企業(yè)對(duì)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與預(yù)警能力偏弱有關(guān)，但也與中國(guó)對(duì)中東歐投資的相關(guān)研究不足有關(guān)。2019年4月12日發(fā)布的《中國(guó)—中東歐國(guó)家合作杜布羅夫尼克綱要》，為包括投資在內(nèi)的“16+1合作”未來發(fā)展指明方向。由于地理環(huán)境、法規(guī)制度、基礎(chǔ)設(shè)施、人口因素、經(jīng)濟(jì)總量等的差異性，中國(guó)對(duì)中東歐不同國(guó)家應(yīng)開展差異化的投資。為了避免投資不足或者投資過度問題的發(fā)生，亟待深入研究影響中國(guó)對(duì)中東歐國(guó)家直接投資的因素，并測(cè)算中國(guó)對(duì)中東歐地區(qū)的投資效率和投資潛力。

一、文獻(xiàn)綜述

近幾年不少學(xué)者對(duì)貿(mào)易潛力進(jìn)行了研究。劉永輝等(2017、2018)利用傳統(tǒng)引力模型和隨機(jī)前沿引力模型測(cè)算了中國(guó)與中東歐16國(guó)之間的貿(mào)易效率和潛力，將其編制為貿(mào)易指數(shù)，以此描述中國(guó)與中東歐16國(guó)之間的貿(mào)易狀況。[1][2]徐坡嶺等(2018)指出中俄經(jīng)貿(mào)合作中存在的天花板效應(yīng)反映了貿(mào)易潛力的真實(shí)規(guī)模。[3]影響貿(mào)易潛力的因素有許多，其中不少因素也直接影響投資，因此也可以對(duì)投資進(jìn)行相應(yīng)的研究。

研究中東歐投資潛力的一個(gè)重要步驟是分析影響該地區(qū)投資的各種因素。李鋒、潘兵(2017)在“一帶一路”背景下的研究指出，中國(guó)對(duì)中東歐國(guó)家的投資更多是出于市場(chǎng)尋求和效率尋求的動(dòng)機(jī)。[4]林青(2017)分析表明，中東歐國(guó)家的市場(chǎng)規(guī)模、自然資源稟賦、廉價(jià)勞動(dòng)力會(huì)吸引中國(guó)對(duì)其進(jìn)行直接投資。[5]趙明亮(2017)運(yùn)用拓展的投資引力模型，基于泊松偽極大似然估計(jì)的方法進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)匯率波動(dòng)、政治動(dòng)蕩等因素影響了“一帶一路”國(guó)家的直接投資。[6]謝國(guó)娥等(2018)在“一帶一路”背景下對(duì)比分析了東南亞與中東歐國(guó)家的投資環(huán)境，從對(duì)外開放水平、政治制度環(huán)境、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平、勞動(dòng)力可得性4個(gè)維度構(gòu)建了投資環(huán)境評(píng)價(jià)體系，發(fā)現(xiàn)中國(guó)對(duì)中東歐國(guó)家的投資開發(fā)還存在巨大的潛力，但也面臨巨大的挑戰(zhàn)。[7]

測(cè)算中國(guó)對(duì)外直接投資效率和投資潛力的主要方法是傳統(tǒng)的引力模型和隨機(jī)前沿引力模型。張娟等(2016)考察了1999—2013年期間“一帶一路”沿線21個(gè)國(guó)家的公路、鐵路、民航和水運(yùn)基礎(chǔ)設(shè)施投資的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)，重點(diǎn)考察了中東歐國(guó)家層面的交通基礎(chǔ)設(shè)施的投資效率。研究發(fā)現(xiàn)，民航基礎(chǔ)設(shè)施投資的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)在“一帶一路”21國(guó)層面顯著為正；鐵路基礎(chǔ)設(shè)施投資的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)在中東歐國(guó)家層面顯著為負(fù)；水運(yùn)基礎(chǔ)設(shè)施的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)在“一帶一路”沿線21國(guó)和中東歐國(guó)家層面都不顯著；考慮控制變量之后，公路基礎(chǔ)設(shè)施投資的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)的顯著水平有所下降，甚至變得不顯著。[8]胡浩等(2017)運(yùn)用隨機(jī)前沿引力模型測(cè)算發(fā)現(xiàn)，中國(guó)對(duì)絕大多數(shù)樣本國(guó)家的直接投資效率都在0.8以下，并且中國(guó)對(duì)各大洲的投資效率差別較大。[9]季凱文、周吉(2018)選取2003—2014年中國(guó)與“一帶一路”沿線52個(gè)國(guó)家的面板數(shù)據(jù)，建立隨機(jī)前沿引力模型進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)中國(guó)對(duì)沿線國(guó)家的直接投資效率總體都不高。[10]程中海、南楠(2017)運(yùn)用“兩步法”的隨機(jī)前沿引力模型，研究發(fā)現(xiàn)“一帶一路”不同收入水平國(guó)家間的直接投資潛力差異大，且隨著收入水平的提高，中國(guó)對(duì)其直接投資效率逐漸減小。[11]而程中海、南楠(2018)運(yùn)用同一方法研究發(fā)現(xiàn)，“一帶一路”沿線東道國(guó)的法律規(guī)范和民主程度越高，中國(guó)對(duì)其直接投資潛力越大。[12]

盡管前人基于傳統(tǒng)引力模型和誤差項(xiàng)隨機(jī)前沿引力模型在研究投資效率和投資潛力方面做出了有意義的探索，但是研究方法仍有改進(jìn)空間。一是選用模型的局限性使得結(jié)果具有較大偏差。傳統(tǒng)引力模型對(duì)投資潛力的估計(jì)是基于均值回歸的結(jié)果，使其解釋力不足；基于誤差項(xiàng)的隨機(jī)前沿引力模型雖然可以通過傳統(tǒng)的二步法對(duì)非效率誤差項(xiàng)進(jìn)行二次建模，但忽略了引力模型中的變量與誤差項(xiàng)回歸中的變量之間可能存在的嚴(yán)重共線性問題，使得估計(jì)結(jié)果有偏；同時(shí)該模型還存在第一步假設(shè)非效率誤差項(xiàng)的期望為常數(shù)，而第二步回歸卻進(jìn)一步假設(shè)其受到其他外生變量的影響，使得前后產(chǎn)生矛盾。[13]二是投資效率和投資潛力的測(cè)算依賴于研究對(duì)象的集合環(huán)境。中國(guó)對(duì)中東歐的投資效率和投資潛力的測(cè)算是否考慮“16+1”之外的第三國(guó)影響，缺乏不同背景下測(cè)算結(jié)果的對(duì)比研究。

本文使用非效率項(xiàng)隨機(jī)前沿引力模型，在“16+1”和“16+1+9”背景下分別測(cè)算中國(guó)對(duì)中東歐國(guó)家的投資效率和投資潛力，以期觀察不同背景下中國(guó)對(duì)中東歐國(guó)家的投資效率和投資潛力的變化。這里的“16+1+9”大樣本既包括中國(guó)—中東歐的“16+1”小樣本單位，又包括德國(guó)、法國(guó)、英國(guó)、奧地利、意大利、日本、韓國(guó)、俄羅斯和美國(guó)等9個(gè)主要投資伙伴國(guó)，這9國(guó)是中東歐國(guó)家重要的外資來源國(guó)。雖然希臘也是中東歐國(guó)家重要的外資來源國(guó)，但是受到數(shù)據(jù)可獲得性的影響，本文未包括希臘。本文選用的基于“一步法”的非效率項(xiàng)隨機(jī)前沿引力模型既可以分析投資國(guó)的投資效率和潛力，又能夠避免出現(xiàn)“二步法”誤差項(xiàng)隨機(jī)前沿引力模型的一些固有問題。

二、模型構(gòu)建與數(shù)據(jù)來源

(一)模型

Meeusen和van den Broeck(1977)以及Aigner、Lovell和Schmid+(1977)提出的隨機(jī)前沿方法，起初是用于解決生產(chǎn)函數(shù)中所產(chǎn)生的技術(shù)效率問題。[14][15]但是隨著時(shí)間的推移，該模型經(jīng)過了一系列的優(yōu)化。將影響投資效率和非效率的因素代入 Battese和Coelli(1995)提出的非效率項(xiàng)隨機(jī)前沿模型(Inefficiency Stochastic Frontier Model，ISFM),[16]本文得到非效率項(xiàng)隨機(jī)前沿投資引力模型：

lnOFDIit=α0+α1lnGDPct+α2lnGDPit+

α3lnPOPct+α4lnPOPit+α5lnDci+α6EXit

+Vit-Uit

(1)

Uit=β0+β1COCit+β2QPIit+β3RQit+Wit

(2)

式(1)中，OFDIit表示第t期中國(guó)對(duì)國(guó)家i的直接投資存量，選取直接投資存量而非流量是因?yàn)榇媪坎灰资芨鞣矫嫣厥馐录母蓴_，波動(dòng)不顯著，由此避免了作為被解釋變量可能導(dǎo)致的回歸偏差問題；GDPct和GDPit分別表示第t期中國(guó)和國(guó)家i的GDP，POPct和POPit分別表示第t期中國(guó)和國(guó)家i的人口總量，Dci表示中國(guó)與國(guó)家i的地理距離，EXit表示第t期國(guó)家i的匯率，Vit是隨機(jī)誤差項(xiàng)，Uit是投資非效率。

式(2)中的腐敗控制程度(COCit)、港口建設(shè)狀況(QPIit)、法規(guī)質(zhì)量(RQit)是中國(guó)對(duì)中東歐國(guó)家投資非效率的重要影響因素，其中，Wit表示隨機(jī)誤差。腐敗控制程度和法規(guī)質(zhì)量對(duì)投資的影響存在某種程度上的不確定性，東道國(guó)對(duì)腐敗的控制越嚴(yán)格，或法規(guī)質(zhì)量越好，投資環(huán)境就越穩(wěn)定，投資效率就越高；東道國(guó)對(duì)腐敗的控制或法規(guī)質(zhì)量越差，投資環(huán)境就越不穩(wěn)定，投資效率就越低。港口設(shè)施情況對(duì)非效率項(xiàng)的影響也存在兩種可能。港口基礎(chǔ)設(shè)施越完善，交通運(yùn)輸條件越優(yōu)良，越有利于投資設(shè)備等的運(yùn)輸，投資就越便利。但另一種可能是，港口設(shè)施越先進(jìn)，越有利于貿(mào)易往來，而貿(mào)易與投資若屬于替代關(guān)系，則會(huì)對(duì)投資產(chǎn)生負(fù)效應(yīng)，使投資減少。將等式(2)代入等式(1)即得到本文的非效率項(xiàng)隨機(jī)前沿投資引力模型。

研究中國(guó)對(duì)中東歐國(guó)家的投資效率和投資潛力，能夠在一定程度上反映中國(guó)對(duì)中東歐國(guó)家的投資狀況。當(dāng)不存在投資障礙時(shí)，投資非效率項(xiàng)Uit=0，投資達(dá)到前沿值，即在“前沿”上運(yùn)行時(shí)的投資最大化得以實(shí)現(xiàn)。由等式(1)測(cè)算出投資前沿值：

(3)

OFDIit=f(xit;αi)exp(Vit-Uit)

(4)

(二)數(shù)據(jù)來源

本文將測(cè)算2008—2016年中國(guó)對(duì)中東歐16國(guó)的投資效率與投資潛力。參照Armstrong(2007)的方法，本文選取影響投資效率的因素包括中國(guó)對(duì)中東歐國(guó)家的直接投資存量、各國(guó)的國(guó)民生產(chǎn)總值、各國(guó)人口規(guī)模、中東歐各國(guó)的匯率和中國(guó)與中東歐國(guó)家的首都距離等。[17]其中，直接投資存量來自《中國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和人口規(guī)模皆來自世界銀行數(shù)據(jù)庫，各國(guó)以美元計(jì)價(jià)的匯率來源于IMF數(shù)據(jù)庫，腐敗控制程度、港口建設(shè)狀況和法規(guī)質(zhì)量數(shù)據(jù)取自世界治理指數(shù)(WGI)數(shù)據(jù)庫，中國(guó)與中東歐首都之間的地理距離來自CEPII數(shù)據(jù)庫。

三、中國(guó)直接投資中東歐國(guó)家的影響因素分析

(一)隨機(jī)前沿引力模型的適用性檢驗(yàn)和結(jié)果

模型形式會(huì)對(duì)隨機(jī)前沿方法產(chǎn)生較大的影響，因此需要在估計(jì)之前檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷倪m用性和具體形式，包括檢驗(yàn)投資非效率項(xiàng)Uit是否符合存在性、隨機(jī)性和線性形式的假定。本文運(yùn)用廣義似然比統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)了中國(guó)對(duì)中東歐16國(guó)的非效率項(xiàng)隨機(jī)前沿投資引力模型，結(jié)果見表1?？梢?，投資引力模型的非效率項(xiàng)Uit均顯著拒絕存在性、隨機(jī)性和線性檢驗(yàn)的原假設(shè)。這說明投資非效率項(xiàng)符合線性隨機(jī)的假定，統(tǒng)計(jì)上是顯著成立的，用式(1)和式(2)來測(cè)算中國(guó)對(duì)中東歐16國(guó)的投資效率和投資潛力是合適的。

(二)模型估計(jì)及分析

表2的投資模型(1)給出了基于“16+1”樣本的模型估計(jì)結(jié)果：經(jīng)濟(jì)規(guī)模、人口總量、地理距離、各國(guó)匯率等都顯著影響中國(guó)對(duì)中東歐16國(guó)的直接投資。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)直接投資的影響顯著。中國(guó)經(jīng)濟(jì)每增長(zhǎng)1%，中國(guó)對(duì)中東歐國(guó)家的直接投資存量將增長(zhǎng)6.82%；

表1 非效率項(xiàng)隨機(jī)前沿投資引力模型假設(shè)檢驗(yàn)結(jié)果

(2)根據(jù)非效率項(xiàng)隨機(jī)前沿引力模型測(cè)算得出中東歐國(guó)家的經(jīng)濟(jì)規(guī)模增長(zhǎng)1%，中國(guó)對(duì)中東歐國(guó)家的直接投資將增長(zhǎng)0.96%，可見中國(guó)對(duì)中東歐國(guó)家的直接投資存在市場(chǎng)尋求特征。人口規(guī)模對(duì)中國(guó)直接投資中東歐國(guó)家產(chǎn)生顯著影響，人口總數(shù)過多不利于一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，超過一定的人口數(shù)量會(huì)抑制投資。中國(guó)人口總量增長(zhǎng)1%，對(duì)中東歐國(guó)家直接投資將顯著下降61.33%；但中東歐國(guó)家的人口規(guī)模增加1%，中國(guó)對(duì)其直接投資將顯著上升0.36%，這可能是因?yàn)橹袞|歐國(guó)家的人口數(shù)量還未到達(dá)閾值，而且當(dāng)?shù)貏趧?dòng)力短缺，所以會(huì)產(chǎn)生正效應(yīng)。中東歐國(guó)家以美元標(biāo)價(jià)的匯率貶值1%，中國(guó)對(duì)中東歐的直接投資將增長(zhǎng)0.0057%。兩國(guó)首都之間的距離對(duì)中國(guó)直接投資中東歐具有正向影響。

表2的投資模型(2)給出了基于“16+1+9”樣本的模型估計(jì)結(jié)果。比較不同樣本下模型的估計(jì)結(jié)果，可知：(1)“16+1+9”樣本下模型的對(duì)數(shù)似然函數(shù)更小，模型擬合效果更佳；(2)基于“16+1+9”樣本，中國(guó)與中東歐國(guó)家首都之間的地理距離對(duì)直接投資的影響比“16+1”樣本下顯著。在“16+1+9”樣本下，當(dāng)北京與中東歐各國(guó)首都之間的地理距離增加1%時(shí)，中國(guó)對(duì)中東歐國(guó)家的直接投資將增長(zhǎng)0.71%，這可能是因?yàn)樾畔⑼ㄐ偶夹g(shù)(ICT)的發(fā)展帶來的正向影響超過了

(2)*、**、***分別表示顯著性水平為10%、5%和1%

(3)根據(jù)非效率項(xiàng)隨機(jī)前沿引力模型測(cè)算得出

地理距離對(duì)于投資的負(fù)向影響。但總體而言，無論是“16+1”樣本，還是“16+1+9”樣本，其估計(jì)的非效率項(xiàng)隨機(jī)前沿投資引力模型均是有效的。

四、投資效率和投資潛力的測(cè)算

本文采用非效率項(xiàng)隨機(jī)前沿投資引力模型估計(jì)得到中國(guó)對(duì)中東歐國(guó)家的投資前沿值，實(shí)際直接投資存量與投資前沿值相比得到投資效率，投資前沿值減去實(shí)際直接投資存量得出投資潛力。

(一)“16+1”樣本下投資效率和投資潛力的測(cè)算

由表3可看出，2008—2016年，“16+1”樣本下中國(guó)與中東歐國(guó)家的投資效率均值為0.35，投資潛力均值為8347.52萬美元；而在“16+1+9”樣本下，中國(guó)與中東歐國(guó)家的投資效率均值為0.43，投資潛力的均值達(dá)到了8831.75萬美元?！?6+1+9”背景下測(cè)算的投資效率比“16+1”背景下高，這意味著在考慮其他投資來源國(guó)的情況下，中國(guó)與這些國(guó)家在中東歐國(guó)家市場(chǎng)發(fā)生的投資合作可能提高中國(guó)對(duì)中東歐國(guó)家的直接投資效率，且提高投資潛力，這說明中國(guó)對(duì)中東歐國(guó)家的直接投資尚有較大的發(fā)展空間，而且各界不必?fù)?dān)憂中國(guó)在中東歐投資對(duì)其傳統(tǒng)外資來源國(guó)投資的擠出效應(yīng)。

中國(guó)對(duì)中東歐國(guó)家的直接投資效率存在一定的差異性。由圖1可以看出，中國(guó)對(duì)中東歐國(guó)家的投資效率均值的狀況，排名前三的依次是羅馬尼亞、保加利亞和匈牙利，而中國(guó)對(duì)斯洛伐克和捷克的投資效率也較高(均達(dá)到或超過了0.50)，對(duì)黑山、拉脫維亞、斯洛文尼亞、北馬其頓的投資效率較低。其中，投資效率最高的羅馬尼亞和投資效率最低的北馬其頓之間的差距也超過了0.40，體現(xiàn)了國(guó)家間投資效率的不均衡性。

具體而言，由表3可以看出，從2008年到2016年，中國(guó)對(duì)保加利亞、捷克、黑山、塞維利亞、斯洛文尼亞、羅馬尼亞、塞爾維亞和北馬其頓的投資效率呈現(xiàn)出穩(wěn)步上升的趨勢(shì)；由表3還可以看出，中國(guó)對(duì)波黑、愛沙尼亞、克羅地亞、匈牙利、立陶宛、波蘭、阿爾巴尼亞和拉脫維亞的投資效率呈現(xiàn)出下降的趨勢(shì)，個(gè)別國(guó)家基本保持穩(wěn)定。

表3 2008—2016年中國(guó)對(duì)中東歐國(guó)家的投資效率(“16+1”樣本)

注：根據(jù)非效率項(xiàng)隨機(jī)前沿引力模型測(cè)算得出圖1 中國(guó)對(duì)中東歐國(guó)家的平均投資效率

究其原因，羅馬尼亞、保加利亞、匈牙利、斯洛伐克和捷克都是歐盟成員國(guó)，而且市場(chǎng)規(guī)模較大，其發(fā)展受惠于歐盟的部分投資政策。然而塞爾維亞、北馬其頓、波黑均非歐盟成員國(guó)，其來自歐盟的外部發(fā)展動(dòng)力不如歐盟成員國(guó)。

中東歐國(guó)家中歐盟成員國(guó)的銀行法、金融服務(wù)法、公司稅法及競(jìng)爭(zhēng)保護(hù)法等已與歐盟法律對(duì)接，并且提出了稅收激勵(lì)政策等來鼓勵(lì)中國(guó)對(duì)其進(jìn)行直接投資。中東歐國(guó)家大多頒布投資優(yōu)惠政策來吸引外資。其中，捷克采取歐盟國(guó)家資助規(guī)則，加大了對(duì)技術(shù)中心和商業(yè)支持服務(wù)投資項(xiàng)目的補(bǔ)貼。匈牙利對(duì)投資于技術(shù)更新和在匈牙利設(shè)立區(qū)域中心的外資給予資金補(bǔ)貼和扶持，對(duì)外國(guó)在匈牙利的生產(chǎn)性企業(yè)提供稅收優(yōu)惠。2013年9月9日，中國(guó)人民銀行與匈牙利中央銀行簽署中匈雙邊本幣互換協(xié)議，從而加強(qiáng)雙邊金融合作，促進(jìn)兩國(guó)經(jīng)貿(mào)往來，提高地區(qū)金融穩(wěn)定性，減少了匯率不穩(wěn)定給投資帶來的不確定性。

排名最后五位的國(guó)家，大都位于巴爾干半島上，盡管具有優(yōu)越的地理位置，也是重要的經(jīng)貿(mào)通道，但歷史遺留問題和民族問題使得這些國(guó)家具有潛在的政治風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)家治理較差，法規(guī)質(zhì)量對(duì)投資非效率有顯著的影響。

北馬其頓存在的政治風(fēng)險(xiǎn)和法規(guī)質(zhì)量是阻礙對(duì)其進(jìn)行投資的重要因素之一。第一，北馬其頓與希臘以及保加利亞存在爭(zhēng)端，歷史遺留問題由來已久。第二，北馬其頓國(guó)內(nèi)的民族矛盾仍然沒有得到有效的解決，始終潛藏著種族沖突的“火藥桶”，這將會(huì)對(duì)北馬其頓國(guó)家穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生消極影響。不過，中國(guó)在北馬其頓開展的項(xiàng)目取得了積極進(jìn)展，華為技術(shù)有限公司、中興通訊股份有限公司、中國(guó)水電建設(shè)集團(tuán)國(guó)際工程有限公司、中國(guó)水利電力總公司等都在北馬其頓有項(xiàng)目投資，主要從事工程建設(shè)、設(shè)備出口和技術(shù)服務(wù)。北馬其頓尚未建設(shè)完善的鐵路網(wǎng)絡(luò)，各地區(qū)間通達(dá)性不好，而且缺乏電力領(lǐng)域的投資能力，電力設(shè)施陳舊、發(fā)電、輸電、配電的效率偏低。中國(guó)可以加強(qiáng)相關(guān)方面的合作，完善相關(guān)合作政策，從而提高投資效率。

中國(guó)在波黑的投資尚處于起步階段，還有一系列的政策需要落實(shí)，同時(shí)波黑的政治體制頗為復(fù)雜，國(guó)家權(quán)力有限，部分政策難以實(shí)施，給投資造成極大的不便。加上波黑存在嚴(yán)重的民族矛盾和社會(huì)問題，難以營(yíng)造出良好的投資環(huán)境，使得中國(guó)對(duì)其直接投資效率不高。

塞爾維亞正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中，資金吃緊，同時(shí)投資者也會(huì)遇到當(dāng)?shù)匦屡f法規(guī)的轉(zhuǎn)換與銜接問題。財(cái)政緊縮以及法規(guī)不完善等不利因素使得投資效率不是很高。塞爾維亞鐵路設(shè)施老化嚴(yán)重，同時(shí)配套的通訊設(shè)備落后，運(yùn)行效率低下，面臨著整體的更新改造，中國(guó)可以借此機(jī)會(huì)與其合作，達(dá)到共贏的局面。匈塞鐵路于2013年宣布開始建設(shè)，該項(xiàng)目建成后，不僅能完善塞爾維亞與匈牙利兩國(guó)的交通網(wǎng)絡(luò)，更將成為貫通中東歐地區(qū)的骨干鐵路線。

中東歐國(guó)家的法規(guī)質(zhì)量是導(dǎo)致中國(guó)對(duì)中東歐國(guó)家直接投資非效率的一個(gè)因素。投資非效率項(xiàng)模型的估計(jì)結(jié)果顯示法規(guī)質(zhì)量與投資效率正相關(guān)，法規(guī)質(zhì)量提高1%，投資效率將上升2.11%。大部分中東歐國(guó)家的法規(guī)質(zhì)量較好，有助于營(yíng)造良好的投資環(huán)境。影響中國(guó)對(duì)中東歐國(guó)家直接投資效率的另一個(gè)因素是港口、機(jī)場(chǎng)等交通運(yùn)輸設(shè)施的便利度，交通便利度增加1%，投資將顯著減少0.65%。

(二)“16+1+9”樣本下投資效率和投資潛力的測(cè)算

從表4和表5中可以看出，從2008年到2016年，不論是“16+1+9”的背景下還是“16+1”背景下，中東歐國(guó)家的投資潛力都不同程度地呈現(xiàn)出持續(xù)上升的趨勢(shì)。中國(guó)對(duì)中東歐國(guó)家的直接投資潛力在“16+1+9”背景下較“16+1”背景下有顯著增加。

具體而言，伴隨著“一帶一路”建設(shè)，中國(guó)對(duì)中東歐國(guó)家的投資潛力顯著增長(zhǎng)，中國(guó)對(duì)波蘭的投資潛力達(dá)到了14.53億美元，對(duì)捷克的投資潛力達(dá)到了3.48億美元，對(duì)匈牙利的投資潛力達(dá)到了3.57億美元；而對(duì)波黑、北馬其頓、黑山等的投資潛力未邁入一億美元大關(guān)。

究其原因，中國(guó)與波蘭在經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域互補(bǔ)性較強(qiáng)。波蘭對(duì)外國(guó)投資者具有很強(qiáng)的吸引力，國(guó)際金融危機(jī)和歐債危機(jī)期間，波蘭仍然能夠保持經(jīng)濟(jì)的相對(duì)穩(wěn)定，意味著對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退具有較強(qiáng)的抵抗能力。目前波蘭經(jīng)濟(jì)中有許多行業(yè)都相當(dāng)具有競(jìng)爭(zhēng)力，包括食品、采礦、機(jī)械設(shè)備、化妝品、琥珀、醫(yī)療、旅游業(yè)、游艇制造業(yè)等。波蘭的產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量較高，價(jià)格也具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，這些都是投資波蘭的優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，波蘭也是歐洲國(guó)內(nèi)需求最穩(wěn)定的市場(chǎng)之一。

表4 2008—2016年中國(guó)對(duì)中東歐16國(guó)的投資潛力(“16+1”樣本)(百萬美元)

表5 2008—2016年中國(guó)對(duì)中東歐國(guó)家的投資潛力(“16+1+9”樣本)(百萬美元)

捷克是中東歐地區(qū)的重要國(guó)家，影響力較大，深化中國(guó)與捷克的經(jīng)貿(mào)合作，實(shí)現(xiàn)投資潛力，將對(duì)中東歐其他國(guó)家具有良好的示范效應(yīng)。捷克工業(yè)化的程度位居歐盟前列，工業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施完備，汽車業(yè)、機(jī)床業(yè)、冶金業(yè)、重工業(yè)方面都很發(fā)達(dá)。同時(shí)，捷克位于歐洲中心，也是“一帶一路”在歐洲對(duì)接的重要戰(zhàn)略支點(diǎn)。加強(qiáng)中國(guó)與捷克的經(jīng)貿(mào)合作，有利于促進(jìn)中國(guó)與歐洲整體合作，為實(shí)施“一帶一路”倡議發(fā)揮重要的支撐作用。捷克的食品加工業(yè)，特別是啤酒和葡萄酒釀造業(yè)發(fā)達(dá)，中國(guó)與捷克在農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域的合作也是潛力所在。捷克的服務(wù)業(yè)發(fā)達(dá)，中國(guó)可以在金融服務(wù)、醫(yī)療衛(wèi)生、生活環(huán)境、信息技術(shù)等方面與捷克加強(qiáng)合作。

匈牙利不僅對(duì)外資企業(yè)提供金融支持，而且提供較大的稅收優(yōu)惠，有利于吸引外資。近年來，匈牙利加大了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的力度，同時(shí)具有完善的電訊系統(tǒng)、發(fā)達(dá)的公交網(wǎng)絡(luò)和便利的金融服務(wù)。這些都增加了中國(guó)對(duì)其直接投資的潛力，從而推動(dòng)更深層次的合作。中國(guó)對(duì)匈牙利農(nóng)業(yè)有巨大投資潛力，匈牙利資源稟賦優(yōu)越，農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)地位突出，其中可耕種面積占國(guó)土面積的79%，有機(jī)農(nóng)產(chǎn)品涉及各個(gè)領(lǐng)域。中國(guó)應(yīng)重點(diǎn)推進(jìn)農(nóng)業(yè)科技、農(nóng)產(chǎn)品加工等領(lǐng)域的合作，創(chuàng)新多元化的投資合作方式。

由圖2和圖3可以看出，“16+1+9”樣本下的投資效率高于“16+1”樣本下的投資效率，且“16+1+9”樣本下的投資潛力高于“16+1”樣本。這可能是因?yàn)樵?008年全球金融危機(jī)和2010年歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的背景下，作為中東歐國(guó)家傳統(tǒng)投資來源國(guó)的歐盟國(guó)家受到本國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢的困擾，削減了對(duì)中東歐國(guó)家的投資，中東歐國(guó)家不得不尋求歐盟之外的投資來源國(guó)來滿足本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金需要，而中國(guó)企業(yè)“走出去”和“16+1”合作機(jī)制促進(jìn)了中國(guó)對(duì)外直接投資在中東歐國(guó)家快速增長(zhǎng)。中東歐國(guó)家為吸引外資而積極改善投資環(huán)境，“16+1”合作機(jī)制為中國(guó)投資中東歐國(guó)家積極提供機(jī)制保障，因此中東歐國(guó)家的投資潛力巨大。中國(guó)作為投資中東歐市場(chǎng)的后來者，與當(dāng)?shù)卣純?yōu)勢(shì)地位的原有投資來源國(guó)進(jìn)行密切合作，更有助于提高投資效率和挖掘投資潛力。

注：根據(jù)非效率項(xiàng)隨機(jī)前沿引力模型測(cè)算得出圖2 不同樣本下中國(guó)對(duì)中東歐國(guó)家的直接投資效率對(duì)比

注：根據(jù)非效率項(xiàng)隨機(jī)前沿引力模型測(cè)算得出圖3 不同樣本下中國(guó)對(duì)中東歐國(guó)家的直接投資潛力對(duì)比(百萬美元)

五、結(jié)論與建議

本文根據(jù)2008—2016年中國(guó)對(duì)中東歐16國(guó)的直接投資存量、經(jīng)濟(jì)總量、人口數(shù)量、中東歐國(guó)家的匯率和地理距離等變量和數(shù)據(jù)，構(gòu)建非效率項(xiàng)隨機(jī)前沿投資引力模型，測(cè)算了中國(guó)對(duì)中東歐國(guó)家的投資效率和投資潛力。研究發(fā)現(xiàn)：

(1)在中國(guó)—中東歐“16+1”合作機(jī)制下，中國(guó)對(duì)中東歐16國(guó)的投資效率均值為0.35，仍有較大的提升空間。

(2)中國(guó)—中東歐“16+1”合作機(jī)制的建立有助于實(shí)現(xiàn)中國(guó)對(duì)中東歐國(guó)家直接投資的潛力。中國(guó)對(duì)中東歐16國(guó)的投資潛力自2008年以來逐年攀升，在2016年達(dá)到了峰值，說明實(shí)際直接投資存量與投資前沿值的差距較大，有較大的投資潛力有待實(shí)現(xiàn)。

(3)對(duì)比“16+1”樣本和“16+1+9”樣本下的估計(jì)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，中國(guó)對(duì)中東歐國(guó)家的投資效率和投資潛力有顯著的差異。這說明在考慮中東歐主要投資來源國(guó)的情況下，中國(guó)對(duì)中東歐國(guó)家的投資潛力和投資效率更高，中國(guó)與中東歐主要投資來源國(guó)在中東歐市場(chǎng)有良好的合作前景。而在影響投資非效率的因素中，腐敗控制程度、港口建設(shè)情況和法規(guī)質(zhì)量均具有顯著的影響，可見中東歐國(guó)家的投資環(huán)境有待改善，中國(guó)在當(dāng)?shù)氐耐顿Y急需系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)防范。

根據(jù)以上數(shù)據(jù)分析測(cè)算結(jié)果，本文對(duì)提高中國(guó)對(duì)中東歐國(guó)家的投資效率、實(shí)現(xiàn)投資潛力提出以下建議：

第一，進(jìn)一步完善中國(guó)與中東歐“16+1”合作機(jī)制。根據(jù)中東歐各國(guó)的特點(diǎn)和發(fā)展模式，制定切實(shí)有效的發(fā)展政策，減少投資過程中的摩擦，保障中國(guó)投資者權(quán)益。對(duì)于投資效率高的國(guó)家，繼續(xù)加強(qiáng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域的合作，在保持高效率的同時(shí)，挖掘潛力較大的項(xiàng)目；對(duì)于投資效率較低的國(guó)家，在法制質(zhì)量較高與經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定的前提下，積極參與該國(guó)提高投資效率的活動(dòng)。

第二，改善中東歐國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施，優(yōu)化投資便利度。優(yōu)化鐵路、公路、航空等交通基礎(chǔ)設(shè)施和ICT基礎(chǔ)設(shè)施，提高投資便利化水平。

第三，管控投資風(fēng)險(xiǎn)，適度擴(kuò)大中國(guó)對(duì)中東歐國(guó)家的直接投資。目前，中東歐國(guó)家普遍制定了投資優(yōu)惠政策來吸引外資。中國(guó)企業(yè)為避免盲目投資，需要深入了解中東歐國(guó)家經(jīng)濟(jì)狀況，規(guī)避東道國(guó)可能的經(jīng)濟(jì)和政治風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)與中東歐國(guó)家的貨幣合作，為中國(guó)—中東歐投資合作降低匯率風(fēng)險(xiǎn)。

第四，加強(qiáng)中國(guó)對(duì)中東歐國(guó)家投資風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)預(yù)警研究。學(xué)界應(yīng)發(fā)揮研究專長(zhǎng)，服務(wù)社會(huì)。評(píng)價(jià)和監(jiān)測(cè)中東歐國(guó)家的投資風(fēng)險(xiǎn)，定期發(fā)布研究報(bào)告，給中國(guó)企業(yè)在該地區(qū)投資保駕護(hù)航。