試析高速公路PPP項目財務(wù)風(fēng)險管理

曲華

摘要：項目財務(wù)風(fēng)險管理是確保項目投資收益的必要前提，PPP項目興起并發(fā)展后，因其帶有較長的投資周期屬性，財務(wù)風(fēng)險隱患點(diǎn)多，兼之PPP項目一般規(guī)模較大，如何對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行集中管控至關(guān)重要。我國屬于交通運(yùn)輸大國，各省市投入大量資金用于高速公路建設(shè)，其廣泛涉及政府、地方及社會上的資本，亟需做好高速公路PPP項目財務(wù)風(fēng)險管理，以提高公路項目效益。

關(guān)鍵詞：高速公路;PPP模式;財務(wù)風(fēng)險管理

PPP項目模式中，基于項目風(fēng)險，主要實(shí)行政府與社會主體共擔(dān)模式，將政府責(zé)任借助項目特許經(jīng)營這一方式轉(zhuǎn)嫁，以實(shí)現(xiàn)項目投資風(fēng)險的降低，在政府與社會主體互補(bǔ)中，不斷改進(jìn)項目的公共服務(wù)水平。PPP項目模式旨為識別及控制項目的風(fēng)險，在風(fēng)險共擔(dān)的過程中獲取收益。高速公路項目建設(shè)受制于多種因素，與國家政策、民眾制約等外部環(huán)境因素有很大關(guān)聯(lián)，基于此，開展高速公路PPP財務(wù)風(fēng)險管理，要重點(diǎn)分析項目投資模塊，規(guī)避項目管理問題及風(fēng)險。

一、高速公路PPP項目的主要特征及風(fēng)險

從高速公路實(shí)施PPP項目的主要原因上看，基于我國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，我國基建項目占用資金量極為龐大，僅僅依靠國家財政收入難以對大批量的高速公路建設(shè)投入充足資金，由此也導(dǎo)致高速公路PPP項目產(chǎn)生。從高速公路PPP項目的特征看，其具備了投資數(shù)額巨大、投資回報速率慢、項目合同周期長、合約不完備等顯著特征，自帶較大的風(fēng)險性。此外，高速公路PPP項目納入社會資本，社會資本對項目投入產(chǎn)出極為重視，在一段經(jīng)營期后需要將項目移交政府，社會資本往往僅在一定時間內(nèi)承擔(dān)項目收益或風(fēng)險。此外，高速公路PPP項目在項目的決策、項目建設(shè)、項目運(yùn)營等環(huán)節(jié)也會由于規(guī)劃設(shè)計及交通流量增減，給項目帶來一定的風(fēng)險影響。

高速公路PPP項目模式的風(fēng)險因素總體看源于兩方面，一是系統(tǒng)風(fēng)險，二是非系統(tǒng)風(fēng)險。從系統(tǒng)風(fēng)險角度看，主要涉及了政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、環(huán)境風(fēng)險及未知風(fēng)險。政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)險中包含了政策獲準(zhǔn)風(fēng)險，法律風(fēng)險，利率匯率風(fēng)險及某一段時間內(nèi)的通貨膨脹風(fēng)險等。項目本身的建設(shè)風(fēng)險、市場風(fēng)險及經(jīng)營管理風(fēng)險等可歸結(jié)為非系統(tǒng)風(fēng)險。項目建設(shè)風(fēng)險中，主要涉及到項目建設(shè)原材料風(fēng)險、質(zhì)量風(fēng)險及違約風(fēng)險;市場風(fēng)險以高速公路的收費(fèi)價格風(fēng)險、交通流量風(fēng)險、競爭性風(fēng)險為主要表現(xiàn)形式;高速公路運(yùn)營不善或者養(yǎng)護(hù)不力引起的風(fēng)險可視為經(jīng)營管理風(fēng)險。在以上諸多的風(fēng)險要素中，因政策、環(huán)境、市場等因素引發(fā)的風(fēng)險概率極低，最為關(guān)鍵的是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，也即財務(wù)風(fēng)險。

二、高速公路PPP項目財務(wù)風(fēng)險管理環(huán)節(jié)面臨的主要問題

首先，高速公路項目資金支出量龐大。投資高速公路的眾多PPP項目企業(yè)通常具備較高的負(fù)債水平，主要以銀行貸款作為債務(wù)資金，不具備合理多元的籌資結(jié)構(gòu)，也導(dǎo)致項目融資途徑過于狹窄。高速公路項目涉及到龐大的資金支出，建設(shè)成本較高，而高速公路項目所回收的通行費(fèi)，相比項目支出，不具備同一體量。近些年高速公路在投資及建設(shè)規(guī)模上與日俱增，項目的支出與收入存在極大的缺口。而在耗費(fèi)大量投資額，建設(shè)成本大幅提高的同時，高速公路后續(xù)項目運(yùn)營也面臨了不間斷成本支出問題，如運(yùn)營管理及項目稅費(fèi)等。巨大的成本開支使高速公路PPP項目財務(wù)管理存在極大的管控風(fēng)險。

其次，基于高速公路項目具備的整體投資規(guī)模及風(fēng)險較大的特點(diǎn)，要確保高速公路PPP項目在運(yùn)作上有所收益，財務(wù)管理機(jī)制構(gòu)建不可或缺。從這一點(diǎn)看，一方面，高速公路PPP項目財務(wù)風(fēng)險管理機(jī)制尚不健全，覆蓋內(nèi)部的財務(wù)風(fēng)險監(jiān)督機(jī)制及措施還存在缺失或不到位的問題，由此引起的項目財務(wù)管理混亂乃至腐敗現(xiàn)象時有發(fā)生。例如，高速公路PPP項目財務(wù)管理人員將大量精力放在資金的籌集及運(yùn)作上，相應(yīng)的財務(wù)資金風(fēng)險監(jiān)督力度不夠，會使項目資金遭受極大的浪費(fèi)及挪占幾率。另一方面，高速公路PPP項目因財務(wù)管理技術(shù)專業(yè)性高，相關(guān)財務(wù)人員及監(jiān)督人員需要具備較高的專業(yè)化能力，如財務(wù)實(shí)務(wù)信息化處理及一定的關(guān)系協(xié)調(diào)能力等，但從實(shí)際情況看，財務(wù)管理者專業(yè)素養(yǎng)不夠已經(jīng)成為制約高速公路PPP項目管理水平的另一重要因素。

三、高速公路PPP項目案例概述

以B省C市某高速公路項目建設(shè)為例，該高速工程主要為活躍及拉動C市旅游經(jīng)濟(jì)而投資建設(shè)，高速公路與周邊城市通過高鐵站實(shí)現(xiàn)連通，交通戰(zhàn)略意義大。該高速公路項目由一條公路主線及多條輔助連接線組成，公路總長64.46km，相連線路長度14.3km。根據(jù)實(shí)地調(diào)研，周密分析了高速公路項目周邊區(qū)域的交通流量，參照高速公路建設(shè)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，對公路長寬等進(jìn)行了界定，共設(shè)置互通樞紐2處、橋梁12座、通道13座、涵洞25座。經(jīng)項目評估測算，投資金額總量約為101.8億，建安費(fèi)用共計53.5億元，項目投資額大，建安費(fèi)用高。針對這一項目，首先確立了PPP投資管控模式，在此基礎(chǔ)上項目管理人員通過采取財務(wù)風(fēng)險評估及控制措施，使項目財務(wù)風(fēng)險大幅下降，資金利用率保持在較高水準(zhǔn)。結(jié)合案例，探究高速公路PPP項目財務(wù)風(fēng)險管理的相關(guān)要點(diǎn)

（一）重視高速公路PPP項目財務(wù)風(fēng)險管理的重要性

高速公路PPP項目財務(wù)管理風(fēng)險點(diǎn)多，要提高財務(wù)管理質(zhì)量，首要之義是重視高速公路項目屬性帶來的資金籌劃及資金使用風(fēng)險等級，強(qiáng)化項目財務(wù)風(fēng)險意識。高速公路PPP項目確立后，應(yīng)成立專門的項目領(lǐng)導(dǎo)小組，項目領(lǐng)導(dǎo)要圍繞項目開展運(yùn)營創(chuàng)建全員財務(wù)風(fēng)險防控管理氛圍，進(jìn)行層層風(fēng)險把控，將財務(wù)風(fēng)險，尤其是現(xiàn)金流風(fēng)險降至最低。一是要對高速公路項目財務(wù)風(fēng)險的各類管理程序及處置流程進(jìn)行規(guī)范，匯總影響高速公路財務(wù)資金使用效率的內(nèi)外部風(fēng)險因素。二是采取過程管理方式，動態(tài)監(jiān)督高速公路PPP項目財務(wù)管理信息數(shù)據(jù)和風(fēng)險指標(biāo)，制定措施化解應(yīng)對。三是針對高速公路PPP項目財務(wù)管理人員，向其傳遞財務(wù)風(fēng)險管理意識，讓其在公路建設(shè)重要時段，如建設(shè)施工階段、材料購置階段、施工變更階段能夠自覺放大財務(wù)風(fēng)險隱患，對建設(shè)及購置成本進(jìn)行專項管控，降低成本超支概率。

（二）提高高速公路PPP項目財務(wù)風(fēng)險信息化采集及處理能力

高速公路PPP項目財務(wù)管理要達(dá)到高水平，構(gòu)建項目財務(wù)風(fēng)險的信息化采集及處理系統(tǒng)極為關(guān)鍵。通過財務(wù)風(fēng)險信息化采集處理，可對一些常規(guī)性的財務(wù)風(fēng)險實(shí)現(xiàn)高效識別及規(guī)避。特別是在財務(wù)管理信息化程度逐漸加深并應(yīng)用的背景下，基于項目財務(wù)管理出現(xiàn)了一些新理念及新技術(shù)手段，出于這一目的，B省C市某高速公路項目管理企業(yè)引入了財務(wù)風(fēng)險信息化系統(tǒng)，動態(tài)分析項目建設(shè)及運(yùn)營過程中的財務(wù)風(fēng)險點(diǎn)，量化財務(wù)風(fēng)險指標(biāo)，根據(jù)風(fēng)險問題對癥下藥。一是將財務(wù)信息分析指標(biāo)進(jìn)行明確，歸集財務(wù)風(fēng)險影響因素，重點(diǎn)集中在建設(shè)信息的跟蹤分析;二是對原有財務(wù)信息系統(tǒng)進(jìn)行升級優(yōu)化，針對公路項目確定相應(yīng)財務(wù)指標(biāo)，建立項目資金損失預(yù)警功能，發(fā)現(xiàn)項目損失問題或苗頭，通過措施予以化解。在高速公路PPP項目財務(wù)人員的素質(zhì)技能提升上，要對項目財務(wù)人員進(jìn)行嚴(yán)格的考核及篩選，優(yōu)選對PPP項目及其風(fēng)險有較為深入研究的財務(wù)風(fēng)控人才負(fù)責(zé)具體財務(wù)事宜。定期對其進(jìn)行PPP項目財務(wù)風(fēng)險管理專業(yè)內(nèi)容的專業(yè)測試，使其能夠勝任這一崗位。對在職的財務(wù)人員進(jìn)行政策法規(guī)及高速公路業(yè)務(wù)專項培訓(xùn)，及時講授資金管理及項目決策新方法，提高其財務(wù)人員財務(wù)信息的采集和處理能力。

（三）豐富高速公路PPP項目投資方式

單一的銀行借貸為主的高速公路資金籌劃方式帶有極高的風(fēng)險指數(shù)，為了將此類風(fēng)險降到最低，可以對高速公路PPP項目的投資方式進(jìn)行多元化豐富。高速公路PPP項目投資方式的豐富及創(chuàng)新需要財務(wù)人員放寬合作資本選擇眼光，同時做好社會資本的資質(zhì)審查。如本案例中的高速公路項目選擇了以分散性為主的投資模式，對投資的途徑進(jìn)行了拓展，使財務(wù)風(fēng)險分散化。在選擇投資伙伴時，選取業(yè)界實(shí)力及經(jīng)驗(yàn)都過硬的投資單位及保險機(jī)構(gòu)，針對項目投資情況可能出現(xiàn)的意外狀況進(jìn)行了提前預(yù)判及封堵。在高速公路PPP項目投資方法上，應(yīng)用政府聯(lián)合投資方式，放大財務(wù)風(fēng)險共擔(dān)機(jī)制作用，將企業(yè)、社會組織及政府部門利益進(jìn)行風(fēng)險捆綁。圍繞已經(jīng)出現(xiàn)或可能出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險問題，采取共同協(xié)商的方式，借勢政府政策，調(diào)控財務(wù)風(fēng)險級別。

（四）突出財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機(jī)制的防控作用

高速公路PPP項目財務(wù)風(fēng)險管理中，在對一系列風(fēng)險類型，如投資風(fēng)險、籌資風(fēng)險、成本超支風(fēng)險等進(jìn)行歸納分析后，此時應(yīng)建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機(jī)制。要點(diǎn)如下：第一、財務(wù)指標(biāo)的分析是預(yù)警的基礎(chǔ)。在財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)中，提取資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表等關(guān)鍵項，深入分析項目建設(shè)前后的償債能力，發(fā)現(xiàn)并規(guī)避潛在財務(wù)風(fēng)險。第二、財務(wù)風(fēng)險防控重心放在現(xiàn)金流量表上，借助財務(wù)風(fēng)險等級評價，全面分析高速公路項目的現(xiàn)金流、資金利用率、償債能力。第三、實(shí)施高速公路PPP項目財務(wù)授權(quán)批準(zhǔn)制度，對從事公路項目財務(wù)管理的人員限制其權(quán)限，降低濫用職權(quán)對資金帶來的損害程度。第四，財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)需要保證財務(wù)數(shù)據(jù)信息的真實(shí)性，對一些關(guān)鍵財務(wù)數(shù)據(jù)要落實(shí)其真實(shí)性及準(zhǔn)確性，從而使財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機(jī)制能夠真正發(fā)揮作用。

（五）重視高速公路PPP項目財務(wù)測算

高速公路PPP項目為有效預(yù)防財務(wù)風(fēng)險，應(yīng)針對財務(wù)測算做好重視及執(zhí)行。把握如下幾點(diǎn)：首先，確定財務(wù)測算的思路。1.協(xié)議特許期限內(nèi)，分析計算高速公路交通量趨勢及車輛通行費(fèi)收入、商業(yè)設(shè)施及廣告費(fèi)收入、經(jīng)營性配套服務(wù)收入，如加油站，服務(wù)區(qū)等，總體確定趨勢營業(yè)收入。2.針對高速公路建設(shè)環(huán)節(jié)的線路主分線、連接線、公路數(shù)、橋梁、路基、車道等因素，分析建設(shè)期間財務(wù)支出量，并將投融資借款利益及稅金一并考慮入內(nèi)。3對高速公路項目運(yùn)營時期的管理費(fèi)用、養(yǎng)護(hù)費(fèi)用、修理費(fèi)用、借款利息費(fèi)用、稅金費(fèi)用等進(jìn)行估算，分析形成高速公路運(yùn)營期間財務(wù)支出費(fèi)用量。4.根據(jù)以上，預(yù)估高速公路投資及利潤比例。在得出高速公路PPP項目投資利潤比后，根據(jù)相關(guān)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)來對項目的投融資方式進(jìn)行決策。與此同時對項目財務(wù)收益率、現(xiàn)金流、投資回收期、凈現(xiàn)值、凈流量等財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，預(yù)估項目投融資利息備付率水平，對PPP模式經(jīng)濟(jì)性進(jìn)行判斷及比選。

四、結(jié)語

高速公路PPP項目具備了財務(wù)風(fēng)險多發(fā)的特點(diǎn)，在進(jìn)行高速公路PPP項目財務(wù)管理時應(yīng)突出風(fēng)險管控重要性，通過建立風(fēng)險管理控制機(jī)制，多種途徑對風(fēng)險因素進(jìn)行歸集及分析，從而切實(shí)提高公路項目PPP財務(wù)管理水平，確保高速公路項目建設(shè)獲取最佳經(jīng)濟(jì)效益及社會效益。

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（作者單位：山西農(nóng)業(yè)大學(xué)信息學(xué)院）