資管新規(guī)下的信托公司

陳子涵

中國(guó)人民銀行同銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外管局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱為《資管新規(guī)》），資管新規(guī)對(duì)信托公司產(chǎn)生了較大影響，中國(guó)金融行業(yè)的監(jiān)管環(huán)境逐漸嚴(yán)格的背景下，在"強(qiáng)監(jiān)管"時(shí)代中國(guó)的信托行業(yè)進(jìn)入了轉(zhuǎn)型升級(jí)的新時(shí)期。

資管新規(guī)的頒布與實(shí)施給在經(jīng)歷了快速發(fā)展之后的中國(guó)信托行業(yè)帶來(lái)了新的轉(zhuǎn)型壓力，信托行業(yè)的各個(gè)參與部門(mén)迎來(lái)了新的挑戰(zhàn)。在金融強(qiáng)監(jiān)管的時(shí)代，信托公司如何面對(duì)挑戰(zhàn)并且抓住機(jī)遇不斷發(fā)展顯得十分重要。

一、信托行業(yè)的六個(gè)階段

1979年恢復(fù)信托經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)至今，中國(guó)信托行業(yè)已經(jīng)走過(guò)了四十年，可以分為六個(gè)階段。在不同的歷史階段，信托行業(yè)有著不同的歷史特征，其為信托行業(yè)和信托公司在新背景下的高質(zhì)量發(fā)展提供了歷史智慧。

第一階段：1979-2000年

信托公司出現(xiàn)伊始，主要開(kāi)展對(duì)公信貸業(yè)務(wù)，與銀行業(yè)務(wù)相似;但是相較于銀行，信托公司風(fēng)險(xiǎn)管理體系較為薄弱，集聚了大量風(fēng)險(xiǎn)。為維護(hù)金融體系、穩(wěn)定金融市場(chǎng)，國(guó)務(wù)院決心對(duì)信托行業(yè)進(jìn)行清理整頓。信托業(yè)在第一階段先后經(jīng)歷了5次清理整頓，最終明確了信托業(yè)的發(fā)展定位，同時(shí)對(duì)信托投資公司的設(shè)立做出規(guī)定，但是沒(méi)有對(duì)業(yè)態(tài)邊界做出明確規(guī)定。

第二階段：2001-2007年

《中華人民共和國(guó)信托法》的頒布與施行從法律層面確立信托制度。2007年，新兩規(guī)（《信托公司管理辦法》和《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》）的施行沖擊了信托投資公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，信托投資公司面臨新的挑戰(zhàn)。

第三階段：2008-2012年

借助銀信合作，信托公司的優(yōu)勢(shì)得以發(fā)現(xiàn)、信托功能得以挖掘;銀行通過(guò)信托公司躲避監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管、發(fā)放貸款和經(jīng)營(yíng)表外業(yè)務(wù)，信托業(yè)則借助銀信合作快速發(fā)展，迅速擴(kuò)張。

第四階段：2013-2015年

2012年底資管行業(yè)全面放開(kāi)，信托公司的通道業(yè)務(wù)直接同券商、保險(xiǎn)和基金公司資管業(yè)務(wù)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，信托行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，發(fā)展速度減緩。

第五階段：2016-2017年

在強(qiáng)監(jiān)管下，券商、保險(xiǎn)和基金公司資管業(yè)務(wù)受到限制，券商、保險(xiǎn)和基金公司原有的資本金約束及費(fèi)率優(yōu)勢(shì)不復(fù)存在，通道業(yè)務(wù)開(kāi)始向傳統(tǒng)信托業(yè)回流。

第六階段：2017-至今

“三三四十”專(zhuān)項(xiàng)治理行動(dòng)、資管新規(guī)等一系列金融監(jiān)管改革措施和政策的先后落地，標(biāo)志著我國(guó)金融發(fā)展進(jìn)入更加嚴(yán)格的監(jiān)管時(shí)期，信托業(yè)迎來(lái)了量變轉(zhuǎn)向質(zhì)變的重要發(fā)展時(shí)期。

二、信托業(yè)經(jīng)營(yíng)變化

（一）資管新規(guī)對(duì)信托業(yè)影響

1.對(duì)信托產(chǎn)品的影響

資管新規(guī)明確提出要打破剛性兌付，剛性兌付的打破將對(duì)信托公司客戶流失造成較大壓力，進(jìn)而導(dǎo)致信托管理規(guī)模增長(zhǎng)困難。信托公司為適應(yīng)日趨嚴(yán)格的行業(yè)監(jiān)管，積極開(kāi)展新業(yè)務(wù)，拓寬業(yè)態(tài)邊界，包括同家族信托基金合作、開(kāi)展消費(fèi)信托業(yè)務(wù)等。信托公司需要根據(jù)“資管新規(guī)”的相關(guān)規(guī)定，對(duì)已開(kāi)展和將要開(kāi)展的信托計(jì)劃進(jìn)行合規(guī)性審查，以減少經(jīng)營(yíng)的合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)。

2.規(guī)范資金池

在資本集合業(yè)務(wù)中，產(chǎn)品的收入來(lái)源和退出路徑不清晰，并且會(huì)出現(xiàn)期限錯(cuò)配問(wèn)題，其中包含較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。新規(guī)對(duì)資金池的范圍進(jìn)行了界定，并且需要加強(qiáng)產(chǎn)品工期管理以確保資產(chǎn)期與資金期匹配。這項(xiàng)政策的出臺(tái)要求金融機(jī)構(gòu)盡快清理股票基金池中的業(yè)務(wù)，同時(shí)提高基礎(chǔ)資產(chǎn)的滲透率和識(shí)別能力，防止期限錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)。

3.投資門(mén)檻提升

資管新規(guī)對(duì)合規(guī)投資者的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了重新界定，提高了投資門(mén)檻。投資者準(zhǔn)入的提升雖然在一定程度上減少了投資者數(shù)量，使信托計(jì)劃的銷(xiāo)售更加有難度。從某種程度上說(shuō)提升投資者進(jìn)入信托業(yè)的門(mén)檻實(shí)際上提升了投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力，更有利于金融機(jī)構(gòu)合規(guī)經(jīng)營(yíng)。

4.合規(guī)管理的挑戰(zhàn)

資管新規(guī)限制了信托業(yè)務(wù)模式，但同時(shí)也對(duì)信托公司的合規(guī)管理提出了更高的要求：一方面要對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確的評(píng)估。對(duì)于信托公司而言，由于非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模較大，標(biāo)準(zhǔn)化估值高，難以實(shí)現(xiàn)融資的資產(chǎn)凈值管理以及基于非標(biāo)準(zhǔn)基本資產(chǎn)的固定收益信托產(chǎn)品的管理。另一方面，資管新規(guī)對(duì)資金池業(yè)務(wù)的整頓，信托公司開(kāi)展資金池業(yè)務(wù)需要在過(guò)渡期內(nèi)完成整頓。大規(guī)模和長(zhǎng)期資本池的整頓壓力很大，可能引起流動(dòng)性危機(jī)。

5.打破剛性兌付

剛性兌付作為中國(guó)信托行業(yè)的歷史產(chǎn)物，客觀上看，在短時(shí)間內(nèi)促進(jìn)了信托行業(yè)快速恢復(fù)元?dú)?，但是不利于持續(xù)發(fā)展。對(duì)金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，打破剛性兌付使得原資產(chǎn)管理產(chǎn)品的吸引力下降，影響了資金的募集;對(duì)于投資者而言，剛性兌付被打破后需要全面的了解投資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好和承受能力，審慎決策。

（二）小結(jié)

資管新規(guī)中“去杠桿、去通道、減嵌套”的規(guī)定改變了信托資產(chǎn)的資金投向和占比、信托公司傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)模式和盈利模式受到較大沖擊、展業(yè)難度加大、信托公司的合規(guī)管理面臨挑戰(zhàn)。但是資管新規(guī)的施行在一定程度上倒逼信托公司健康持續(xù)發(fā)展，信托公司在經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)重心的改變，說(shuō)明了信托公司在“強(qiáng)監(jiān)管”時(shí)代不斷調(diào)整、優(yōu)化經(jīng)營(yíng)方式以適應(yīng)監(jiān)管的各項(xiàng)需求。

三、資管新規(guī)下的機(jī)遇

在“強(qiáng)監(jiān)管”的環(huán)境下，信托行業(yè)的傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式受到強(qiáng)烈沖擊，但是行業(yè)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)逐漸統(tǒng)一，為信托行業(yè)的有序競(jìng)爭(zhēng)提供了環(huán)境，有助于推動(dòng)信托業(yè)回歸信托本源。

（一）降低對(duì)通道業(yè)務(wù)的依賴

隨著利率市場(chǎng)化的持續(xù)深化改革、互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展、“大資管”時(shí)代的來(lái)臨，信托公司傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式受到較為嚴(yán)重的沖擊，需要轉(zhuǎn)型。這個(gè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要階段對(duì)信托公司而言，需要其認(rèn)清現(xiàn)實(shí)、明確方向及把握機(jī)會(huì)使得自身持續(xù)發(fā)展。資管新規(guī)開(kāi)啟的“強(qiáng)監(jiān)管”、“大資管”的新時(shí)代使得信托公司這類(lèi)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在募集資金、風(fēng)險(xiǎn)管理和業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)等諸多方面受到較為嚴(yán)重的沖擊。在“去杠桿、去通道、減嵌套”的大背景下，信托公司的一些傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)受到進(jìn)一步壓縮。除此之外，有關(guān)凈資產(chǎn)管理的規(guī)定還要求必須對(duì)信托產(chǎn)品的設(shè)計(jì)進(jìn)行轉(zhuǎn)型和升級(jí)，以滿足“打破剛性兌付”的合規(guī)要求。

（二）推動(dòng)信托業(yè)務(wù)回歸本源

在新時(shí)代，信托公司有必要從新的角度審視行業(yè)定位，它應(yīng)基于獨(dú)特的信托法律關(guān)系，其特點(diǎn)是個(gè)性化的信托制度安排，以不同的募集方式作為資金保障，科學(xué)的凈資本管理作為分享管理的基礎(chǔ)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)資本市場(chǎng)完善，幫助人們過(guò)上更好的生活，實(shí)現(xiàn)社會(huì)融資結(jié)構(gòu)的合理化與渠道的多元化的行業(yè)定位。

信托機(jī)構(gòu)應(yīng)定位為以受托人為根本定位和唯一職責(zé)，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橐詢糁?、投資和差異化為核心的高質(zhì)量經(jīng)營(yíng)發(fā)展模式，以管理傭金和投資收益為基礎(chǔ)商業(yè)模式的專(zhuān)業(yè)化的特色非銀行金融機(jī)構(gòu)。

（三）有助于提升信托業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力

投資者可以根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資經(jīng)歷等重新分配資金流。資管新規(guī)的出臺(tái)改變了原有的監(jiān)管環(huán)境，推動(dòng)了信托公司的轉(zhuǎn)型發(fā)展，從被動(dòng)管理轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃?dòng)管理，建立健全全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，建立核心競(jìng)爭(zhēng)力并且發(fā)揮信托業(yè)的獨(dú)特地位優(yōu)勢(shì)，提升綜合競(jìng)爭(zhēng)能力。

（四）服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

信托公司應(yīng)充分發(fā)揮利用自身的“牌照”優(yōu)勢(shì)，大力發(fā)展不良資產(chǎn)證券化、家族信托、海外資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)、股權(quán)投資等投資業(yè)務(wù)，綜合利用資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的多種融資手段和融資渠道，引導(dǎo)資金流向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、工商企業(yè)，服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

四、結(jié)語(yǔ)

信托業(yè)應(yīng)符合新時(shí)代中國(guó)社會(huì)主義的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向和發(fā)展目標(biāo)。在新時(shí)代、新背景下，信托公司應(yīng)切實(shí)履行財(cái)富管理的職責(zé)，在緩解主要社會(huì)矛盾，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)全面發(fā)展中將發(fā)揮重要作用。信托公司應(yīng)順應(yīng)時(shí)代的變化，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、回歸受人之托，代人理財(cái)?shù)谋驹?，。（作者單位：河北金融學(xué)院）