中資企業(yè)跨境并購的分析

[摘要]隨著中國經(jīng)濟(jì)開放性政策的實施，中資企業(yè)跨境并購發(fā)展迅猛。國家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等舉措的實施，使得國內(nèi)并購并非優(yōu)選。中資企業(yè)跨境并購可以使企業(yè)發(fā)展海外市場，同時增加內(nèi)地市場競爭力，是企業(yè)發(fā)展的一個較好選擇。但目前中資企業(yè)跨境并購仍面臨很多問題導(dǎo)致并購實際效果低于預(yù)期效果，國家和企業(yè)要共同探索跨境并購的新做法，使跨境并購讓中國經(jīng)濟(jì)增添新活力。文章結(jié)合相關(guān)數(shù)據(jù)和現(xiàn)狀分析了企業(yè)開展跨境并購的原因，企業(yè)跨境并購面臨的問題以及改善措施。

[關(guān)鍵詞]中資企業(yè);跨境并購;海外擴(kuò)張

[DOI] 10.13939/j.cnki.zgsc.2020.11.

1 引言

中資企業(yè)通過跨境并購可以獲得有效的外部競爭優(yōu)勢，是中資企業(yè)擴(kuò)張和發(fā)展的重要途徑。近年來，我國開展供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，中資企業(yè)跨境并購會使中資企業(yè)更適應(yīng)政策發(fā)展。同時，受政策等諸多方面影響，中資企業(yè)跨境并購活躍程度有明顯提高，但因國際形勢和各國經(jīng)濟(jì)形勢的變化，中資企業(yè)跨境并購仍面臨著諸多問題。

2 中資企業(yè)跨境并購現(xiàn)狀

跨境并購是中資企業(yè)向海外擴(kuò)張的最直接有效的方式。2000年中國資本賬戶的開發(fā)、2001年中國加入世貿(mào)組織等各種契機(jī)，中資企業(yè)跨境并購發(fā)展非常迅猛。隨著人民幣國際化以及各種促進(jìn)經(jīng)濟(jì)開放政策的實施，中資企業(yè)跨境并購越來越多。自2000年起，僅工商銀行的跨境并購就高達(dá)12件。由加拿大湯姆森公司和英國路透集團(tuán)合并組成的商務(wù)和智能信息提供商提供的數(shù)據(jù)顯示：在2015年，中資企業(yè)跨境并購達(dá)1127億美元;在2016年，中資企業(yè)跨境并購金額高達(dá)2209億美元;在2017年，受國際政治和經(jīng)濟(jì)形勢等影響，中資企業(yè)跨境并購金額達(dá)1419億美元;2018年，中資企業(yè)跨境并購金額僅766億美元。

根據(jù)波士頓咨詢公司提供的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，中資企業(yè)跨境并購主要是與歐美等發(fā)達(dá)國家或發(fā)達(dá)地區(qū)的企業(yè)跨境并購。87%的企業(yè)試圖通過跨境并購的方式達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)借以實現(xiàn)降低成本，提高利潤，占領(lǐng)市場的目的;8%的企業(yè)試圖通過跨境并購實現(xiàn)整合資源，達(dá)到充分利用資源優(yōu)勢的目的;5%的企業(yè)試圖通過跨境并購實現(xiàn)完善整體產(chǎn)業(yè)鏈的目的。近年來，我國實施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等各種政策舉措，國內(nèi)并購在大形勢下并不是最優(yōu)選擇。同時，隨著中國加入世貿(mào)組織、開展“一帶一路”等計劃，實施跨境并購能促進(jìn)中資企業(yè)發(fā)展，同時能分享國家之間的合作利益。

最初的中資企業(yè)跨境并購大都集中于國有企業(yè)，但相對于國有企業(yè)，民營企業(yè)對海外資源的追逐并不少。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在并購美國公司的市場上，有約80%是民營企業(yè)。根據(jù)美國榮鼎集團(tuán)的報告數(shù)據(jù)顯示，中資企業(yè)的跨境并購已涉及了30多個行業(yè)，呈現(xiàn)出來的這種多行業(yè)、多領(lǐng)域的情況也主要是由民營企業(yè)的海外并購才表現(xiàn)出來的。

3 中資企業(yè)跨境并購的原因

3.1達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)，創(chuàng)造更大利益

中資企業(yè)采取跨境并購很大程度上是為了達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)，充分發(fā)揮比較優(yōu)勢，從而使中資企業(yè)有更大的發(fā)展勢頭和發(fā)展前景。

3.2為了占領(lǐng)海外市場

中資企業(yè)跨境并購是擴(kuò)張海外市場的重要手段，跨境并購不僅可以獲得被并購企業(yè)的高新技術(shù)和品牌效應(yīng)，更多是可以占據(jù)海外的市場。海外市場非常廣闊，誰先占有，誰先獲利。

3.3國家政策的支持和引導(dǎo)

隨著中國加入世貿(mào)組織和“一帶一路”等政策的引導(dǎo)，不只是國有企業(yè)，很多民營企業(yè)也在響應(yīng)國家“走出去”的號召，開始跨境并購，借以搶占國際市場，并且提高在中國內(nèi)地的競爭力。而且中資傳統(tǒng)企業(yè)本身面臨著庫存過多以及產(chǎn)能過剩的問題，因此，目前很多跨境并購企業(yè)將視線轉(zhuǎn)移到醫(yī)療、娛樂、體育等諸多方面，這可以推動中資相關(guān)企業(yè)的發(fā)展。

3.4可以獲得更好資源

中資企業(yè)跨境并購可以獲得高新技術(shù)和優(yōu)秀人才，可以利用國外的物質(zhì)資源、經(jīng)濟(jì)資源、人力資源和信息資源等。為中資企業(yè)的發(fā)展提供資源支持，可以充分發(fā)揮比較優(yōu)勢，幫助中資企業(yè)長足發(fā)展。

4 中資企業(yè)跨境并購面臨的問題

跨境并購?fù)耆煌趪鴥?nèi)并購，需要關(guān)注兩國的國家特征以及關(guān)聯(lián)程度。因為跨境并購雙方具有非對稱性，因此中資企業(yè)的跨境并購需要考察多方面的情況。根據(jù)波士頓咨詢公司提供的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，中資企業(yè)跨境并購成功率僅67%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)的歐美地區(qū)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，部分中資企業(yè)即使跨境并購?fù)瓿?，但并購后的公司情況仍達(dá)不到股東或者專家原有預(yù)期。

4.1 國外政府對企業(yè)的嚴(yán)格監(jiān)管

從外部壓力來看，近年來，歐盟和澳大利亞地區(qū)均采取相關(guān)措施監(jiān)管和控制中資企業(yè)對其國家企業(yè)的跨境并購，不同程度的對中資企業(yè)的跨境并購造成了阻礙。美國海外投資委員會每年審查的并購企業(yè)絕大部分為中國企業(yè)，截止目前，美國海外投資委員會否決的跨境并購案例，很大部分是中國的國有企業(yè)，給出的理由是保護(hù)美國的國家安全。

4.2 中資企業(yè)極大的財務(wù)風(fēng)險

從風(fēng)險角度來看，中資企業(yè)在并購時會有很大的財務(wù)風(fēng)險，且中資企業(yè)在融資渠道方面非常單一，大都通過銀行貸款和自有資產(chǎn)。中資企業(yè)一般是基于被并購企業(yè)的技術(shù)或者企業(yè)品牌等諸多原因采取并購，但中資企業(yè)也需支付不菲的金額，這就面臨著很多中資企業(yè)并購都是高溢價完成的。高溢價的并購與之而來的就是折價，這種折價的情況在中資企業(yè)跨境并購中屢見不鮮。

5 中資企業(yè)跨境并購改善措施

5.1中資企業(yè)在跨境并購之初必須做好充分完整的事前調(diào)查

調(diào)查內(nèi)容應(yīng)包括被并購企業(yè)的市場占有率、市場潛力、公司估值、并購可行性等多方面多層次的問題。中資企業(yè)應(yīng)組建專門的跨境并購團(tuán)隊，全面研究并購可行性，整合各部門的建議，明確并購流程和并購后該企業(yè)的運(yùn)行方式和各運(yùn)行部門的分工，以推動并購方案切實可行。

5.2國家可以鼓勵民營企業(yè)開展跨境并購

因為民營企業(yè)沒有政治背景，可以有效消除歐美等發(fā)達(dá)地區(qū)的抗拒，且可以有效降低在并購過程中的成本?；诖?，政府相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)積極鼓勵民營企業(yè)跨境并購，并由政府在背后提供相關(guān)的資金或技術(shù)方面的支持。國有和民營應(yīng)逐步消除所有制的束縛，共同為國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和跨境并購而努力。

5.3找到適合的管理模式

對被并購企業(yè)管理模式應(yīng)積極探索，可以采取保留被并購企業(yè)原有班底和管理層的措施，這樣可以有效避免因管理層變動導(dǎo)致的企業(yè)動蕩，保持被并購企業(yè)的獨(dú)立性。

5.4要引進(jìn)人才

引進(jìn)具有金融和國際法律等方面專業(yè)知識的優(yōu)秀人才，讓人才充分在中資企業(yè)跨境并購中發(fā)揮重要作用，最大的維護(hù)企業(yè)本身的利益，有效避免中資企業(yè)并購?fù)赓Y企業(yè)后實際效益達(dá)不到預(yù)期效益的情況。

5.5合理利用保險產(chǎn)品規(guī)避風(fēng)險

中資企業(yè)在跨境并購中會有很大的財務(wù)風(fēng)險。中資企業(yè)跨境并購的資金來源一般是企業(yè)自有資金或者來自商業(yè)銀行的貸款，資金來源單一，存在較大風(fēng)險，要合理利用保險產(chǎn)品來規(guī)避、轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險。

5.6要增加中資企業(yè)本身的實力

大多中資企業(yè)基于被并購企業(yè)的高新技術(shù)和品牌效應(yīng)而采取并購，但為了企業(yè)的長期發(fā)展，中資企業(yè)本身要增加自己的核心競爭力。并購可以帶來技術(shù)，卻無法帶來科研能力，可以帶來更專業(yè)的研發(fā)團(tuán)隊卻帶不來創(chuàng)新創(chuàng)意。要增強(qiáng)中資企業(yè)本身的實力，這樣才能使被并購企業(yè)信服，同時，使被并購企業(yè)發(fā)揮其最大效用，實現(xiàn)并購前的預(yù)期效益。

6 結(jié)束語

隨著中國開放性政策的實施，中國加入世貿(mào)組織、實施“一帶一路”等開放性戰(zhàn)略，越來越多的中資企業(yè)為了占據(jù)海外市場、增加在內(nèi)地的競爭力等諸多原因選擇跨境擴(kuò)張，其中不乏很多民營企業(yè)。雖然中資企業(yè)跨境并購可能達(dá)到的效果不如預(yù)期效果，但不可否認(rèn)的是，中資企業(yè)跨境并購確實給經(jīng)濟(jì)增添了很多活力，也使部分企業(yè)探索到了跨境并購的合適方式。為了國家經(jīng)濟(jì)和企業(yè)效益的發(fā)展，跨境并購是個很好的舉措。為了推動中資企業(yè)跨境并購，政府要采取政策積極鼓勵，企業(yè)也要制定方案、組建團(tuán)隊積極探索，從而發(fā)揮跨境并購的活力。

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[作者簡介]黃莉莉（1997-），女，漢族，山東淄博人，就讀于西北民族大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，研究方向：企業(yè)經(jīng)濟(jì)、風(fēng)險管理。