中芯國(guó)際或募500億開啟突圍之戰(zhàn)

陳鄧新

作為被寄予厚望的國(guó)產(chǎn)芯片開拓者，中芯國(guó)際成為資本市場(chǎng)的寵兒，創(chuàng)下A股十年來(lái)最大IPO的歷史紀(jì)錄。

2020年7月5日，中芯國(guó)際披露首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市的公告，公告稱發(fā)行價(jià)格為27.46元/股，按發(fā)行16.86億股計(jì)算，融資規(guī)模將達(dá)462.87億元，上市之初的市值將達(dá)1959.66億元;若超額配售選擇權(quán)全額行使，融資規(guī)模將達(dá)532.3億元，上市之初的市值將達(dá)2029.09億元。

無(wú)論是否會(huì)出現(xiàn)超額配售，中芯國(guó)際的市值都將超越科創(chuàng)板當(dāng)前的所有公司，一躍成為科創(chuàng)板當(dāng)之無(wú)愧的頭部企業(yè)。

不可否認(rèn)的是，中芯國(guó)際并不怎么賺錢，投資回報(bào)率也偏低，但資本市場(chǎng)對(duì)其的熱情并未消褪，反而寄以厚望——其能推動(dòng)國(guó)產(chǎn)芯片產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)換代，迎難而上打破芯片制造工藝的技術(shù)壟斷，解決“卡脖子”的產(chǎn)業(yè)難題。

中芯國(guó)際，肩挑著“國(guó)產(chǎn)芯片”突圍的重任。

為何多募了二三百億元

芯片制造衡量著一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，是中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)最為薄弱的一環(huán)，特別是在海思半導(dǎo)體被針對(duì)的背景下，中芯國(guó)際成為資本市場(chǎng)的香餑餑。

中芯國(guó)際創(chuàng)始人張汝京

2020年6月1日，中芯國(guó)際提交 IPO申請(qǐng)獲得受理，到獲得注冊(cè)批文，再到7月7日網(wǎng)上申購(gòu)，前前后后不過37天，創(chuàng)下A股IPO最快紀(jì)錄。

不但I(xiàn)PO速度快，融資規(guī)模也令人嘆為觀止。

中芯國(guó)際的凈資產(chǎn)為435.73億元，而一年之前其市值為465.52億元，這意味著中芯國(guó)際的融資規(guī)模與一年之前的市值幾乎持平，在資本市場(chǎng)頗為罕見。

“此一時(shí)彼一時(shí)，現(xiàn)在的中芯國(guó)際集萬(wàn)千寵愛于一身?！盇股投資者李元海告訴鋅刻度，中芯國(guó)際原本計(jì)劃融資200億元，但資本市場(chǎng)多給了一倍多，“上一次這么大規(guī)模融資要追溯到2010年7月15日，農(nóng)業(yè)銀行IPO融資了687.36億元?！?/p>

資本市場(chǎng)何以如此慷慨？

一名證券分析師表示，這與中芯國(guó)際港股價(jià)格暴漲有莫大關(guān)系，作為從港股回歸的公司，其發(fā)行價(jià)按慣例是參考港股市場(chǎng)的價(jià)格。

而這一兩個(gè)月中芯國(guó)際港股價(jià)格一路上揚(yáng)，從2020年6月1日收盤價(jià)18.18港元/股，上漲至7月2日31.60港元/股（該日為定價(jià)日），漲幅高達(dá)73.82%，從這個(gè)角度來(lái)看其大比例超募也是合情合理的。

股價(jià)氣勢(shì)如虹的背后，折射出資本市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)的強(qiáng)烈預(yù)期，譬如天風(fēng)證券指出：“中芯國(guó)際的回歸意味著從資本市場(chǎng)角度支持國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體龍頭的發(fā)展，將帶動(dòng)大陸半導(dǎo)體制造業(yè)的估值，同時(shí)吸引資本聚焦一批中芯國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的發(fā)展?！?/p>

的確如此，有大批機(jī)構(gòu)投資者正在用真金白銀為中芯國(guó)際IPO站臺(tái)。

其中，有29名戰(zhàn)略投資者就占據(jù)了50%的融資規(guī)模，譬如“國(guó)家隊(duì)”有大基金二期、國(guó)風(fēng)投基金、國(guó)新投資等，“外資系”有新加坡政府投資有限公司、阿聯(lián)酋阿布扎比投資局，“上市系”有中微公司、中環(huán)股份、匯頂科技、安集科技、江豐電子等。

效仿京東方借資本突圍

對(duì)中芯國(guó)際而言，多募的錢無(wú)異于雪中送炭。

招股說明書顯示，募資金額約40%資金用于12英寸芯片SN1項(xiàng)目，約20%用作為本公司先進(jìn)及成熟工藝研發(fā)項(xiàng)目的儲(chǔ)備資金，剩余約40%作為補(bǔ)充流動(dòng)資金，這其中12英寸芯片SN1項(xiàng)目是中國(guó)大陸第一條14納米及以下先進(jìn)工藝生產(chǎn)線，規(guī)劃月產(chǎn)能為3.5萬(wàn)片，目前已建成月產(chǎn)能6000片。

這意味著中芯國(guó)際的現(xiàn)金流壓力在一定程度上得到紓解。

李元海做好了打新中芯國(guó)際的準(zhǔn)備

科創(chuàng)板前十大上市公司

“中芯國(guó)際不缺需求，缺產(chǎn)能?！眹?guó)信證券分析師何立中稱，對(duì)此中芯國(guó)際也深有體會(huì)，于是近年來(lái)開啟了大手筆投資。

公開資料顯示，中芯國(guó)際截至2019年底，于上海、北京等地的生產(chǎn)線投資規(guī)劃超過1900億元，當(dāng)前投資進(jìn)度約為60%，尚有760億元亟須解決，為此中芯國(guó)際將目光投向了資本市場(chǎng)。

知名投資大V藺會(huì)杰認(rèn)為：“中芯國(guó)際不是第二個(gè)中石油，它更像第二個(gè)京東方。”這個(gè)觀點(diǎn)在資本市場(chǎng)得到廣泛共鳴。

昔年，京東方面對(duì)的行業(yè)困境與中芯國(guó)際如出一轍，破局之法就是借著資本市場(chǎng)的力量，通過“融資→投入→再融資”的打法不斷進(jìn)行技術(shù)升級(jí)與重資產(chǎn)擴(kuò)張，從而一步一步完成國(guó)產(chǎn)替代，并迫使三星、LG逐步放棄液晶面板，即使在OLED領(lǐng)域也占有一席之地，緊跟國(guó)際顯示巨頭的步伐。

“京東方借力資本的打法被證明是成功的，不排除中芯國(guó)際未來(lái)將復(fù)制這個(gè)打法。”一名私募人士稱，“持續(xù)大規(guī)模投資考驗(yàn)中芯國(guó)際平衡現(xiàn)金流的能力，從這個(gè)角度來(lái)看效仿京東方的資本運(yùn)作或許是一條出路。”

畢竟，有京東方的珠玉在前，中芯國(guó)際也不算是摸著石頭過河。

更為關(guān)鍵的是，資本市場(chǎng)愿意為“融資→投入→再融資”買單，從投資者的熱情就可見一斑。對(duì)此，雪球大V明大教主公開表示：“雖然中芯國(guó)際在制程上還和發(fā)達(dá)國(guó)家有兩三代的差距，但是作為國(guó)內(nèi)晶圓領(lǐng)域的龍頭公司，在破解發(fā)達(dá)國(guó)家‘技術(shù)卡脖子和跨國(guó)并購(gòu)監(jiān)管更嚴(yán)格的背景下將產(chǎn)生重要意義?！?/p>

換而言之，只要中芯國(guó)際能順利突圍，多數(shù)投資者愿意為之獻(xiàn)出一份薄力。

不過，中芯國(guó)際突圍也面臨諸多掣肘，既有高端光刻機(jī)、高端材料等受制于人，也有專利的積累不足，譬如2019年臺(tái)積電以2168件專利排名行業(yè)第2名，而中芯國(guó)際631件專利排名行業(yè)第28名。

對(duì)此，中芯國(guó)際創(chuàng)始人張汝京曾有言：“道路艱難險(xiǎn)阻，我輩仍需努力?！?h3>科創(chuàng)板上演千金買馬骨

投資者追捧中芯國(guó)際，科創(chuàng)板樂見其成。

事實(shí)上，科創(chuàng)板創(chuàng)立之初，外界就將猜測(cè)的目光投向了螞蟻金服、滴滴出行等明星公司身上，但由于A股市場(chǎng)尚不成熟，存在一些不良現(xiàn)象，譬如有的公司頂著“高科技”光環(huán)忽悠投資者，這也為科創(chuàng)板吸引明星公司平添了阻礙。

馬化騰在2015年應(yīng)邀赴中國(guó)證監(jiān)會(huì)做演講時(shí)感嘆：“A股市場(chǎng)中，很多在行業(yè)中排不上號(hào)的互聯(lián)網(wǎng)公司連續(xù)飆升，完全看不懂?！?/p>

此背景下，明星公司的謹(jǐn)慎也是有道理的。

“科創(chuàng)板渴望擁抱獨(dú)角獸公司、行業(yè)巨頭公司，雖然獨(dú)角獸公司上了不少，但真正的行業(yè)巨頭公司卻紛紛觀望?！币幻ヂ?lián)網(wǎng)觀察人士認(rèn)為，中芯國(guó)際多募了二三百億元可以起到千金買馬骨的效果，“科創(chuàng)板當(dāng)前不缺巨頭級(jí)股東，但缺行業(yè)巨頭級(jí)公司，如今終于邁出了第一步?！?/p>

公開資料顯示，科創(chuàng)板有超過40家公司市值超過百億元，其中金山辦公、中微公司與瀾起科技的市值超過千億元，成為科創(chuàng)板的“顏值”擔(dān)當(dāng)，不過它們?cè)谛袠I(yè)中的分量還有所不足。

中芯國(guó)際登陸科創(chuàng)板之后，足以鎮(zhèn)住場(chǎng)面。

一名風(fēng)投人士告訴鋅刻度：“行業(yè)巨頭公司往往都是明星公司，明星公司擁抱科創(chuàng)板之后，就可以吸引更多資本入局從而做大市場(chǎng)，一旦市場(chǎng)做大又可以招攬更多明星公司，進(jìn)而形成正反饋的良性循環(huán)?！?/p>

毋庸置疑的是，這次中芯國(guó)際IPO募集了超乎想象的資金，為工藝技術(shù)升級(jí)提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，也為國(guó)產(chǎn)芯片突圍之路增添了光明。而科創(chuàng)板也收獲了滿滿的人氣，樹立了上市標(biāo)桿，后續(xù)招攬互聯(lián)網(wǎng)頭部公司及其孵化的獨(dú)角獸公司又多了幾分可能，完美實(shí)現(xiàn)“雙贏”的局面。

眼下萬(wàn)事俱備，投資者靜待中芯國(guó)際。