小微企業(yè)融資的國際比較與中國經(jīng)驗

人民銀行研究局課題組

小微企業(yè)缺信息、缺抵押品、缺談判地位的特點，使其“融資難融資貴”成為一項世界難題。習近平總書記在2018年11月民營企業(yè)座談會上強調(diào)，要優(yōu)先解決民營企業(yè)特別是中小企業(yè)融資難甚至融不到資問題，同時逐步降低融資成本。按照黨中央、國務(wù)院的決策部署，金融系統(tǒng)迅速行動，準確把握小微企業(yè)融資的客觀規(guī)律，因時因勢創(chuàng)新應(yīng)對舉措，有效緩解小微企業(yè)融資難題。

小微企業(yè)融資難融資貴問題具有長期性與必然性

無論是在發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，小微企業(yè)普遍存在不同程度的融資難題，根本原因在于小微企業(yè)存在天然弱質(zhì)性，主要表現(xiàn)為發(fā)展不確定、信息不對稱、規(guī)模不經(jīng)濟，貸款風險溢價較高。

一是發(fā)展不確定提高了小微企業(yè)貸款風險溢價。小微企業(yè)大多處于產(chǎn)業(yè)鏈末端，市場進入門檻低，競爭激烈，對外部環(huán)境變化的抵御能力較低，包括新冠病毒疫情在內(nèi)的沖擊對小微企業(yè)影響更顯著。數(shù)據(jù)顯示，我國小微企業(yè)平均壽命在3年左右，成立3年后的小微企業(yè)仍正常經(jīng)營的約占三分之一。

二是信息不對稱降低了小微企業(yè)貸款可得性。與成熟的、規(guī)模較大的企業(yè)相比，小微企業(yè)財務(wù)信息不夠標準和透明，公開披露的財務(wù)信息十分有限，銀行難以基于財務(wù)信息準確評價小微企業(yè)的資金使用效益前景以及信用，因此對小微企業(yè)的貸款更謹慎。

三是規(guī)模不經(jīng)濟增加了小微企業(yè)貸款成本。小微企業(yè)經(jīng)營靈活多變，融資需求呈現(xiàn)出規(guī)模小、頻度高、時間急的特點。這使得銀行盡職調(diào)查和事后監(jiān)控的操作成本上升，雖然可以通過提高利率在一定程度上加以彌補，但也會導致小微企業(yè)融資成本上升，并可能產(chǎn)生逆向選擇和道德風險。由于自有資本不足，商譽價值不高，小微企業(yè)破產(chǎn)成本較低，更易產(chǎn)生破產(chǎn)逃債的道德風險。

多管齊下緩解小微企業(yè)融資難、融資貴問題

近年來，人民銀行會同有關(guān)部門，堅持問題導向，瞄準民營和中小微企業(yè)融資中的“堵點”“難點”，綜合施策，提高金融體系的適應(yīng)性和普惠性，千方百計緩解民營和中小微企業(yè)融資困難。

一是創(chuàng)新發(fā)揮多種結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。構(gòu)建“三檔兩優(yōu)”存款準備金率政策框架，同時運用定向降準、再貸款再貼現(xiàn)、利率等數(shù)量和價格手段，鼓勵和引導金融機構(gòu)擴大民營和中小微企業(yè)貸款投放。

二是創(chuàng)新推出民營企業(yè)債券融資支持工具。2019年推出了支持民營和中小微企業(yè)發(fā)展的“三支箭”政策，其中一項重要政策就是，由人民銀行提供部分初始資金，依托專業(yè)機構(gòu)市場化運作，通過設(shè)立信用風險緩釋憑證、信用保護合約等方式，為民營企業(yè)發(fā)債提供信用支持。2020年1-4月，民營企業(yè)發(fā)債約2665億元，凈融資規(guī)模達到1020億元，發(fā)行量和融資規(guī)模均創(chuàng)三年來單季度新高。

三是加大應(yīng)收賬款融資支持。積極發(fā)展小微企業(yè)應(yīng)收賬款融資專項行動，推動應(yīng)收賬款票據(jù)化，擴大小微企業(yè)融資渠道。2019年應(yīng)收賬款融資服務(wù)平臺新注冊小微用戶1.7萬家，促成融資8465億元。

四是創(chuàng)新改進征信服務(wù)。發(fā)揮國家金融信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫的作用，指導市場化征信機構(gòu)提供多樣化產(chǎn)品和服務(wù)，有效解決民營和中小微企業(yè)融資中的信息不對稱問題。目前統(tǒng)一的中小企業(yè)庫已為全國261萬戶中小微企業(yè)建立信用檔案，為近1.9億余農(nóng)戶建立信用檔案。

特別是，今年疫情發(fā)生以來，金融系統(tǒng)迅速行動，三次降準釋放1.75萬億元長期流動性，設(shè)立3000億元專項再貸款，增加1.5萬億元普惠性再貸款再貼現(xiàn)額度，實施中小微企業(yè)貸款延期還本付息政策，不斷改善民營和中小微企業(yè)金融服務(wù)，取得顯著成效。

小微企業(yè)貸款實現(xiàn)“量增、價降、面擴”。2020年4月末，普惠小微貸款余額12.6萬億元，同比增長25.1%，支持小微經(jīng)營主體2815萬戶，同比增長21.9%。五家國有大型銀行普惠小微貸款余額3萬億元，同比增長53.9%。2020年4月新發(fā)放普惠小微企業(yè)貸款利率5.24%，比上年12月下降0.77個百分點。

小微金融債券和資本債券發(fā)行提速。2020年1-4月，已有22家商業(yè)銀行發(fā)行2172.8億元小微金融債券，超過去年全年發(fā)行規(guī)模；中小銀行發(fā)行資本補充債券542.3億元，較去年同期增加146.5%。

金融支持助力“保就業(yè)”。我國普惠小微企業(yè)貸款中，制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)和建筑業(yè)企業(yè)貸款分別占39.3%、29.7%和7.6%，合計占76.6%。上述勞動密集型企業(yè)在疫情中受到?jīng)_擊較大，信貸資金及時支持這些企業(yè)解決流動性問題和復(fù)工復(fù)產(chǎn)，對“保就業(yè)”起到了明顯促進作用。

國際比較顯示我國小微企業(yè)融資政策取得顯著效果

國際上討論小微企業(yè)融資通常采用中小企業(yè)（SMEs）的概念，考慮到數(shù)據(jù)可得性，課題組采用OECD《中小企業(yè)融資2020》的調(diào)查數(shù)據(jù)，對主要經(jīng)濟體中小企業(yè)融資情況進行比較分析。因為各國關(guān)于中小企業(yè)的分類標準不同，且提供各項指標的樣本國數(shù)量不一致，因此課題組盡可能全面考慮發(fā)達經(jīng)濟體和發(fā)展中經(jīng)濟體的樣本，以期比較結(jié)果的客觀?？傮w看，我國中小企業(yè)融資情況與融資條件都處于世界較好水平，線上融資的蓬勃發(fā)展更為中小企業(yè)融資提供了有效渠道。

一是我國中小企業(yè)貸款占比處于世界較高水平。根據(jù)OECD調(diào)查顯示，2018年各國中小企業(yè)貸款占全部企業(yè)貸款比重的中位數(shù)為40.41%。我國為64.96%，遠高于其他發(fā)展中經(jīng)濟體，也高于多數(shù)發(fā)達經(jīng)濟體。今年以來，我國普惠小微貸款還在加速增長。2020年4月末，普惠小微貸款同比增長25.1%，增速比上年末高2個百分點。

二是我國中小企業(yè)貸款不良率處于低位。由于中小企業(yè)貸款風險較高，各國中小企業(yè)貸款不良率總體上高于銀行全部貸款不良率。從國際比較看，我國中小企業(yè)不良貸款率相對較低，2018年為2.82%，而巴西、俄羅斯、葡萄牙分別為4.29%、12.38%和10.38%。

三是我國中小企業(yè)貸款利率與美國接近，遠低于其他發(fā)展中國家。OECD調(diào)查顯示，2008-2017年樣本國名義利率中值呈下降趨勢，2018年之后有所上升。2018年，我國中小企業(yè)貸款利率為5.17%，而墨西哥、巴西、智利、俄羅斯、白俄羅斯分別為17.7%、21.5%、8.3%、10.08%和9.92%。近期，我國小微企業(yè)貸款利率持續(xù)下降。2020年4月新發(fā)放普惠小微企業(yè)貸款利率為5.24%，比上年12月下降0.77個百分點。

四是我國小微企業(yè)貸款拒絕率一直維持在較低水平，且呈下降趨勢。貸款拒絕率衡量了中小企業(yè)貸款獲得額與申請額之間的差距。兩者之間的差額越大，拒絕率指標值越大，意味著中小企業(yè)融資難度越大。近年來，我國中小企業(yè)貸款拒絕率持續(xù)下降，2018年為3.69，在所有提供此項數(shù)據(jù)的22個樣本國中最低，比2016年下降2.44個百分點。今年以來，小微企業(yè)貸款的覆蓋面加速擴大。截至2020年4月末，普惠小微貸款支持了2815萬戶小微經(jīng)營主體，同比增長21.9%，前4個月增加117萬戶。

五是我國擁有世界最大的線上融資市場，占全球線上融資交易量的62.5%。就線上融資交易量占GDP的比重而言，所有國家的中位數(shù)為0.0168%，我國位居世界第一，達到0.37%。排名第二至第四位的英國、愛沙尼亞和以色列，市場交易量占GDP的比重大約為0.20%，僅為我國市場規(guī)模的一半。

總體看，小微企業(yè)融資難融資貴存在客觀原因，具有長期性和必然性。近年來，人民銀行會同有關(guān)部門，堅持問題導向，綜合施策，提高金融體系的適應(yīng)性和普惠性，緩解民營和中小微企業(yè)融資困難取得了較好成效。從國際比較看，我國中小企業(yè)的貸款可得性較高、貸款成本較低。下一步，人民銀行將按照落實常態(tài)化疫情防控舉措、全面推進復(fù)工復(fù)產(chǎn)的工作要求，落實落細現(xiàn)有政策措施；金融機構(gòu)應(yīng)著眼長遠、合理讓利企業(yè)，加大對民營小微企業(yè)的金融支持力度，幫助企業(yè)渡過難關(guān)，營造“企業(yè)活、金融活”的良性循環(huán)，實現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展。相信，隨著金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的不斷深入，金融體系的適應(yīng)性和普惠性進一步提高，我國小微企業(yè)融資難題必將得到更大程度的緩解。

（摘自6月1日《金融時報》）