達(dá)達(dá)集團(tuán)遞交赴美上市招股書沖擊即時(shí)零售第一股

周治忠

北京時(shí)間2020年5月13日凌晨，達(dá)達(dá)集團(tuán)正式向美國證券交易委員會(huì)公開遞交F-1招股文件，計(jì)劃以“DADA”，擬募資額約1億美元。達(dá)達(dá)集團(tuán)聯(lián)席主承銷商為高盛、美銀證券和杰富瑞集團(tuán)，IPO資金將主要用于投資技術(shù)和研發(fā)、實(shí)施營銷計(jì)劃和擴(kuò)大用戶群，以及一般企業(yè)目的。

據(jù)悉，達(dá)達(dá)集團(tuán)旗下有達(dá)達(dá)快送和京東到家兩大核心業(yè)務(wù)平臺(tái)。招股書顯示，截至2020年一季度，達(dá)達(dá)快送已覆蓋2 400余個(gè)縣區(qū)市，京東到家覆蓋700余個(gè)縣區(qū)市；截至2020年3月31日的12個(gè)月里，京東到家平臺(tái)上活躍的門店數(shù)量達(dá)到了8.9萬。

達(dá)達(dá)集團(tuán)由原達(dá)達(dá)和京東到家合并而來。其中，達(dá)達(dá)上線于2014年，主要做物流眾包生意，提供同城即時(shí)配送服務(wù)，在合并前的兩年內(nèi)密集獲得來自DST、紅杉與景林等機(jī)構(gòu)的投資。京東旗下超市生鮮O2O平臺(tái)京東到家上線于2015年4月，也推出了眾包物流業(yè)務(wù)，這與達(dá)達(dá)有所類似，但京東的長處更在于與商超企業(yè)的緊密合作，如京東曾7億入股的永輝超市。

2016年4月，京東到家與達(dá)達(dá)也合并為達(dá)達(dá)-京東到家，整合原有的達(dá)達(dá)和京東眾包物流體系，繼續(xù)使用達(dá)達(dá)品牌，O2O平臺(tái)繼續(xù)使用“京東到家”品牌。2019年12月，公司更名為達(dá)達(dá)集團(tuán)。

對(duì)此電商行業(yè)熱點(diǎn)，國內(nèi)知名電商智庫網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心發(fā)布電商快評(píng)給予解讀。

觀點(diǎn)一：凈收入快速增長運(yùn)營成本高

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心網(wǎng)絡(luò)零售部主任、高級(jí)分析師莫岱青表示，隨著收入結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，達(dá)達(dá)營收將保持持續(xù)增長，虧損有望進(jìn)一步收窄。但也要注意到，2020年一季度達(dá)達(dá)收入增速達(dá)3位數(shù)，與疫情影響下線下消費(fèi)受到限制，給即時(shí)零售和配送平臺(tái)機(jī)會(huì)加快發(fā)展，留有更多想象空間。隨著疫情逐漸穩(wěn)定，達(dá)達(dá)集團(tuán)依舊要保持這樣的高速增長會(huì)有一定壓力。

招股書顯示，2017- 2019年達(dá)達(dá)集團(tuán)的營業(yè)收入分別為12.18億元、19.22億元和31億元，其中2018年同比增長57.8 %，2019年同比增長61.3 %。2020年一季度收入增速進(jìn)一步提升至109 %。

從收入組成來看，達(dá)達(dá)集團(tuán)的收入主要來源于服務(wù)和銷售商品，其中服務(wù)占比中，從2017- 2019年以及2020年一季度，服務(wù)的營收分別為11.76億元、18.40億元、30.58億元和 10.90億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為96.6 %、95.7 %、98.6 %和99.1 %。

達(dá)達(dá)快送業(yè)務(wù)的收入主要來自向物流公司、連鎖商家、SME商家及個(gè)人提供的最后一公里和同城配送服務(wù)；而京東到家的收入來源則主要為平臺(tái)向商家收取的傭金及配送服務(wù)、向品牌方提供的在線營銷服務(wù)等。

凈虧損分別為14.49億元、18.78億元、16.7億元。造成虧損的主要原因在于運(yùn)營所需成本增大，2017- 2019年，達(dá)達(dá)在運(yùn)營及支持方面的成本分別為15.93億元、20.44億元以及28.46億元。另據(jù)招股書披露，達(dá)達(dá)集團(tuán)在2017- 2019年騎手的支付成本分別為15.267億元、19.183億元和26.791億元，占公司凈虧損額的比例大。

觀點(diǎn)二：“零售+物流”協(xié)同發(fā)展形成“多邊網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)”

達(dá)達(dá)快送和京東到家是2個(gè)既獨(dú)立運(yùn)作又密切相關(guān)的平臺(tái)，形成“多邊網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)”，商流與物流的閉環(huán)效應(yīng)，帶來了可預(yù)期的收入持續(xù)增長。莫岱青指出，達(dá)達(dá)快送平臺(tái)基于核心的眾包模式，隨著規(guī)模增大，各環(huán)節(jié)推動(dòng)形成“飛輪效應(yīng)”。京東到家的快速發(fā)展能都提升達(dá)達(dá)快送的訂單規(guī)模，而達(dá)達(dá)快送體驗(yàn)的優(yōu)化也能夠?yàn)榫〇|到家反哺，提高用戶的粘性和復(fù)購率。這種模式也被其他平臺(tái)所應(yīng)用，如京東商城+京東物流、美團(tuán)外賣+美團(tuán)配送，餓了么+蜂鳥即配，形成業(yè)務(wù)互補(bǔ)。這種模式即可為自己平臺(tái)服務(wù)，又可對(duì)外開放，未來還有獨(dú)立上市的可能，想象空間大。

成立于2014年的達(dá)達(dá)快送通過采取眾包模式，為即時(shí)配送中訂單的頻繁波動(dòng)合理匹配運(yùn)力，從而滿足日益增長的供需兩端的需求。招股書披露，截至2020年3月31日，達(dá)達(dá)快送的同城配送業(yè)務(wù)已覆蓋全國700多個(gè)縣區(qū)市、最后一公里的業(yè)務(wù)覆蓋全國超過2400個(gè)縣區(qū)市。2019年4月～2020年3月，達(dá)達(dá)快送平臺(tái)的超過63.4萬名騎手總計(jì)交付8.22億份訂單。

京東到家主要提供本地即時(shí)零售服務(wù)，可為消費(fèi)者提供超市便利、生鮮果蔬、醫(yī)藥健康、鮮花蛋糕、烘焙茶點(diǎn)和家居時(shí)尚等商品1小時(shí)配送到家的服務(wù)。2019年，京東到家的GMV為122.05億元，同比增加66.4 %。

觀點(diǎn)三：與京東密不可分依賴程度深

莫岱青指出，可以預(yù)見的是未來京東依然會(huì)占據(jù)達(dá)達(dá)收入很大的一部分，達(dá)達(dá)對(duì)京東的依賴程度深。對(duì)于達(dá)達(dá)集團(tuán)來說，也需要開拓客戶資源，把雞蛋放在多個(gè)籃子里，分散風(fēng)險(xiǎn)。來自少數(shù)幾個(gè)客戶的關(guān)聯(lián)收入比例持續(xù)增高，對(duì)于公司估值也會(huì)有所影響。達(dá)達(dá)需要獨(dú)立創(chuàng)新出其他業(yè)務(wù)來帶動(dòng)增收。對(duì)于達(dá)達(dá)來說，去京東化還任重道遠(yuǎn)。

據(jù)招股書信息顯示，京東是達(dá)達(dá)集團(tuán)的第一大股東，而且是凈收入的貢獻(xiàn)主力量。2017一年和2020年前3個(gè)月期間，京東帶來的收入在達(dá)達(dá)集團(tuán)總收入中的占比分別是56.7 %，49.1 %，50.5 %，37.8 %。另外，沃爾瑪帶來的收入占比為4.6 %，13.0 %，14.9 %。

在董事會(huì)中，京東集團(tuán)擁有3個(gè)席位，京東零售CEO徐雷、京東物流CEO王振輝以及即將出任京東集團(tuán)CFO一職的許冉均為達(dá)達(dá)集團(tuán)的董事。

觀點(diǎn)四：即時(shí)零售市場(chǎng)成必爭之地

伴隨數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展，即時(shí)本地配送對(duì)于用戶來說逐漸成為剛需，滲透到人們生活的方方面面。這一市場(chǎng)吸引電商巨頭的不斷加入。達(dá)達(dá)集團(tuán)所在賽道有阿里（盒馬、餓了么等）、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、順豐等競(jìng)爭對(duì)手。

莫岱青表示，達(dá)達(dá)集團(tuán)瞄準(zhǔn)行業(yè)龍頭，上市后能進(jìn)一步擴(kuò)充其規(guī)模，同時(shí)加劇了本地即時(shí)零售和配送領(lǐng)域中各入局者的競(jìng)爭。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心生活服務(wù)電商分析師陳禮騰認(rèn)為，本地生活的5公里生活圈用戶需求更多樣化，即時(shí)配送是提供本地生活服務(wù)的標(biāo)配，且外賣配送的邊界也在不斷拓展，從一開始的餐飲延伸至生鮮、藥品和書籍等多種類目，增值服務(wù)更加可觀，是各平臺(tái)必爭之地。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員、鮑姆咨詢董事長鮑躍忠指出，達(dá)達(dá)未來業(yè)務(wù)的發(fā)展主要方向是快速完成全領(lǐng)域的市場(chǎng)布局。達(dá)達(dá)應(yīng)該利用它目前完成的到家布局，快速切入其他的市場(chǎng)領(lǐng)域，這樣的話會(huì)為達(dá)達(dá)發(fā)展帶來一個(gè)更大的市場(chǎng)空間。

作為全面的戰(zhàn)略合作伙伴，達(dá)達(dá)與京東物流在不同產(chǎn)品的倉配、快遞、快運(yùn)和分鐘級(jí)的即時(shí)物流等服務(wù)方面，共同構(gòu)建了一張網(wǎng)點(diǎn)密集的前置倉+配送的高效速遞網(wǎng)絡(luò)。網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心法律權(quán)益部分析師蒙慧欣指出，經(jīng)過京東數(shù)年的精心培養(yǎng)，達(dá)達(dá)發(fā)展都逐漸步入佳境，此次達(dá)達(dá)上市或許將打開即時(shí)配送領(lǐng)域新一輪的競(jìng)爭局面。

觀點(diǎn)五：風(fēng)險(xiǎn)與存在問題

達(dá)達(dá)集團(tuán)的業(yè)務(wù)增長受到未來即時(shí)零售和配送行業(yè)的增長與擴(kuò)散影響；面臨激烈競(jìng)爭并可能損失市場(chǎng)份額，這或可對(duì)達(dá)達(dá)的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響；經(jīng)營活動(dòng)曾出現(xiàn)凈虧損和負(fù)現(xiàn)金流，這種情況可能為在未來持續(xù)。

莫岱青表示，新冠肺炎疫情對(duì)電商市場(chǎng)確實(shí)會(huì)帶來一些挑戰(zhàn)，尤其是一些消費(fèi)需求會(huì)被抑制。在面對(duì)挑戰(zhàn)的同時(shí)，對(duì)于達(dá)達(dá)集團(tuán)來說也有一些利好的現(xiàn)象，受疫情影響消費(fèi)習(xí)慣轉(zhuǎn)移線上，老客戶回流，新用戶拓展，沉睡用戶可喚醒。

另據(jù)電訴寶用戶投訴案例顯示，近一年投訴達(dá)達(dá)的用戶主要集中地為天津市、湖北省、江蘇省和上海市，投訴金額集中在100 ～500元區(qū)間，而用戶投訴的問題主要為押金難退、售后服務(wù)差和退款久未到賬等問題；京東到家的用戶主要集中地為陜西省、江西省、浙江省和北京市，投訴金額主要集中在在0～100元區(qū)間，而用戶投訴的問題主要為商品久未配送、送餐超時(shí)、訂單無故被取消過和售后服務(wù)差等問題。