ROE&LOAR策略研究和應(yīng)用

張偉勝

摘要：文章分析了ROE、LOAR指標的定義和計算公式。通過ROE降序排行，發(fā)現(xiàn)ROE最高的標的物實際表現(xiàn)并不出色。通過LOAR降序和升序排行，發(fā)現(xiàn)LOAR值最高的基本以退市風(fēng)險警示（ST）為主，或者確認退市;LOAR值低的標的物表現(xiàn)不一。文章通過ROE和LOAR因子平衡策略，一方面考慮凈資產(chǎn)收益率，另一方面加入資產(chǎn)負債率評估企業(yè)財務(wù)杠桿，控制并降低風(fēng)險。根據(jù)回測數(shù)據(jù)表明，該策略在特定時期內(nèi)有良好表現(xiàn)，獲得了穩(wěn)健的收益和較高的夏普比率。

關(guān)鍵詞：ROE;LOAR;因子;回測

一、ROE指標

ROE（Return on Equity）即凈資產(chǎn)收益率，其值是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，即公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率。該指標反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，一般說明投資帶來的收益越高。該指標體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力。

然而，根據(jù)2020年7月9號A股ROE值排行，如圖1所示，ROE值并不是越高越好，也就是說ROE值高的投資標的，并不一定帶來豐厚的回報，通過k線圖可以發(fā)現(xiàn)圖中當(dāng)前時間節(jié)點ROE最高的標的，表現(xiàn)完全不達預(yù)期。原因在于，ROE指標沒有考慮資產(chǎn)總額和負債情況，也就是沒有考慮企業(yè)的杠桿率，沒有評估標物的風(fēng)險控制。

二、LOAR指標

LOAR（debt to asset ratio）即資產(chǎn)負債率，是期末負債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，也就是負債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系，即：資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額×100%。資產(chǎn)負債率反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌資的。資產(chǎn)負債率這個指標反映債權(quán)人所提供的資本占全部資本的比例，因此也被稱為舉債經(jīng)營比率。

資產(chǎn)負債率同時也是一項衡量公司利用債權(quán)人資金進行經(jīng)營活動能力的指標，也反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。如果資產(chǎn)負債比率達到100%或超過100%說明公司已經(jīng)沒有凈資產(chǎn)或資不抵債。

根據(jù)圖2、圖3的LOAR升序（去NAN值）和LOAR值降序查詢查詢得到的標的物，結(jié)合標的物K線圖可以發(fā)現(xiàn)，LOAR值低的標的物表現(xiàn)不一，但LOAR值最高的達到438%-3183%，基本以退市風(fēng)險警示（ST）為主，或者確認退市。

三、策略研究

把ROE的計算公式（利潤除以凈資產(chǎn)）做個換算，即ROE=凈利潤/凈資產(chǎn)，等于（總市值/凈資產(chǎn)）/（總市值/凈利潤），由于：PB=總市值/凈資產(chǎn)，PE=總市值/凈利潤。因此ROE也等于PB/PE。PE和PB是兩個重要相對估值指標，通常認為PE在20左右是合理區(qū)間，所以如果ROE升得很高，PE保持合理區(qū)間，那么PB就得很高，而PB高，就表示企業(yè)存在泡沫。

因此在策略中需要平衡ROE和LOAR因子的取值范圍，即在考慮企業(yè)收益的時候，要充分控制企業(yè)負債情況，形成選擇策略：每月從A股中選擇ROE因子>20、LOAR因子<50的投資標的，按照ROE值從大到小排序，取前10支標的物，代碼實現(xiàn)如圖4所示。

調(diào)倉策略代碼如圖5所示：每日檢查倉位是否為空，如不為空遍歷“有倉位的標的物”是否在“選擇標的物”列表內(nèi)，如不在選擇列表內(nèi)則清空倉位。遍歷標的物選擇列表完成建倉，每個標的物按相同百分比例建倉。

四、回測

根據(jù)上述策略，從2017-01-02到2018-01-02進行策略回測，回測結(jié)果如圖6所示：回測年化收益率為40.567%，期間基準年化24.23%，夏普比率達到1.2612，最大回撤為15.914%。

即ROE因子>20、LOAR因子<50的投資標的在2017-01-02到2018-01-02期間獲得了較好的收益。如若單取其中的一個篩選條件，ROE>20，則回測年化收益率將降到3.457%;單取LOAR<50，則回測年化收益率為28.894%。

五、結(jié)語

ROE因子反應(yīng)了凈資產(chǎn)的收益率，企業(yè)適當(dāng)?shù)倪\用財務(wù)杠桿可以提高資金的使用效率，一般可以提高盈利，但借入的資金過多，會增大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，因此單一使用ROE會有較高的潛在風(fēng)險。加入LOAR因子后能有效評估企業(yè)財務(wù)杠桿，控制并降低風(fēng)險。因此ROE、LOAR結(jié)合使用在特定時期內(nèi)有更穩(wěn)健的收益表現(xiàn)。

參考文獻：

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（作者單位：義烏工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院）