中醫(yī)藥行業(yè)投資價值分析

摘要：醫(yī)藥行業(yè)被稱為永遠的朝陽行業(yè)，而中醫(yī)藥行業(yè)更是我國傳統(tǒng)特色產(chǎn)業(yè)。近年來，隨著人們健康觀念的轉(zhuǎn)變，中醫(yī)藥的作用逐漸凸顯。疫情期間，中藥因持續(xù)參與新冠病毒防治而備受關(guān)注。但是從我國中醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀來看，我國中醫(yī)藥企業(yè)發(fā)展仍有諸多不足。因此我們要進一步分析中醫(yī)藥行業(yè)現(xiàn)狀，理性看待中醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：投資價值;中醫(yī)藥行業(yè);政策;業(yè)績

一、中醫(yī)藥行業(yè)特點

（一）政策推動市場發(fā)展

中藥產(chǎn)業(yè)作為醫(yī)藥行業(yè)的一個重要分支，具有資源優(yōu)勢、傳統(tǒng)優(yōu)勢，不斷得到政府政策支持。2015年國務(wù)院辦公廳印發(fā)《中醫(yī)藥健康服務(wù)發(fā)展規(guī)劃（2015—2020年）》，規(guī)劃首次提出中醫(yī)藥可參與“一帶一路”建設(shè)，與絲綢之路經(jīng)濟帶、21世紀(jì)海上絲綢之路沿線國家開展中醫(yī)藥交流與合作，提升中醫(yī)藥健康服務(wù)國際影響力。而在剛剛閉幕的兩會上，國家明確提出“支持中醫(yī)藥事業(yè)傳承創(chuàng)新發(fā)展”。在一系列行業(yè)政策推動下，國內(nèi)將更加關(guān)注藥物創(chuàng)新以及藥品質(zhì)量提升。

（二）企業(yè)銷售輕研發(fā)，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重

目前，我國上市的中醫(yī)藥企業(yè)達到68家。一直以來，我國中醫(yī)藥研發(fā)費用投入不足，科研成果轉(zhuǎn)化率偏低，導(dǎo)致我國中醫(yī)藥研發(fā)水平相對落后，無法根據(jù)市場需求進行高效率的研究和開發(fā)，成為了制約中醫(yī)藥發(fā)展的重要因素。68家上市中醫(yī)藥企業(yè)的2019年年報顯示，中藥企業(yè)研發(fā)投入占營收比的中位數(shù)僅為3.28%，只有33家中藥企業(yè)達到或超過這個水平。很多企業(yè)研發(fā)投入很低，白云山、云南白藥、信邦制藥等研發(fā)投入占營收比均未超過1%。

此外，中醫(yī)藥行業(yè)普遍重銷售輕研發(fā)，具有自主知識產(chǎn)權(quán)的制造商寥寥無幾，生產(chǎn)的產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重。目前我國醫(yī)藥企業(yè)每年投入研發(fā)的費用約占銷售收入1.5%左右，中醫(yī)藥研發(fā)投入占銷售收入比重更低，遠低于美國17%-18%的研發(fā)投入水平。一方面由于部分中藥產(chǎn)品技術(shù)含量不高，準(zhǔn)入門檻容易，企業(yè)間產(chǎn)品特點區(qū)分不明顯。另一方面由于中醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)能力薄弱，研發(fā)產(chǎn)品主要集中在改劑型及仿制等低水平重復(fù)上面，創(chuàng)新能力不足。

二、中醫(yī)藥行業(yè)市場前景

中醫(yī)藥行業(yè)周期性特征較弱，總體上也并無明顯季節(jié)性特征，市場需求活躍。僅從中醫(yī)藥市場情況來看，《中醫(yī)藥發(fā)展“十三五”規(guī)劃》首次將中醫(yī)藥行業(yè)提升至“國民經(jīng)濟重要支柱性行業(yè)”的高度，這對投資者進入中藥行業(yè)無疑是一個巨大的鼓舞。因此在我國經(jīng)濟增速放緩的大背景下，中醫(yī)藥行業(yè)是一個較好的投資行業(yè)。

中醫(yī)藥行業(yè)是我國的特色行業(yè)。近些年，由于人們開始追求綠色健康，加劇對中醫(yī)藥需求。而且隨著中醫(yī)藥治療優(yōu)勢被逐漸挖掘，以及屠呦呦獲得諾貝爾醫(yī)學(xué)獎，人們也越來越肯定中醫(yī)藥的價值，也在逐步推進中醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展。中醫(yī)藥行業(yè)也是我國的民族特色行業(yè)，在國家政策大力以及社會資金的支持下，其自身不斷利用科學(xué)技術(shù)提高產(chǎn)品創(chuàng)新研發(fā)能力，迎合時代需要，表現(xiàn)出較大的發(fā)展?jié)摿屯顿Y價值。

三、中醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

（一）中醫(yī)藥市場現(xiàn)狀

根據(jù)藥監(jiān)局統(tǒng)計，從2011到2017年，我國中醫(yī)藥大健康產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模連年增長，2017年已經(jīng)達到17500億元，而且中醫(yī)藥工業(yè)總產(chǎn)值達到8442億元，約占整個醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值的三分之一?？梢姡覈嗅t(yī)藥產(chǎn)業(yè)進入了新的發(fā)展期，在整個醫(yī)藥行業(yè)有著舉足輕重的地位。

據(jù)不完全統(tǒng)計，2018年1月1日至2018年6月29日，在醫(yī)藥健康上市公司中，共發(fā)生140起并購事件，總金額近660億元，涉及生物藥企、醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)、零售藥店等各個領(lǐng)域。我國醫(yī)藥行業(yè)并購現(xiàn)象頻繁出現(xiàn)，醫(yī)藥行業(yè)重組愈發(fā)激烈，與我國醫(yī)藥行業(yè)不斷發(fā)展密切相關(guān)，優(yōu)勝劣汰也成為必然趨勢。2018年，我國醫(yī)藥工業(yè)總產(chǎn)值達到32122億元，同比增長5.6%。

我國中醫(yī)藥企業(yè)規(guī)模差異明顯，大部分上市中醫(yī)藥企業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模集中在十億到百億元，而未上上市中醫(yī)藥企業(yè)處于創(chuàng)新發(fā)展階段。從上市企業(yè)來看，從2015年到2017年中醫(yī)藥行業(yè)總體資產(chǎn)規(guī)模處于擴張階段，但是資產(chǎn)負債率趨于下降，該行業(yè)更多依賴股權(quán)融資實現(xiàn)規(guī)模拓展。這也就意味著眾多投資者，比如資本市場投資者、行業(yè)投資者或者國家都支持中醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展。

（二）業(yè)績分化強者恒強

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至5月28日，68家上市中藥企業(yè)發(fā)布的2020年一季度報表中，13家企業(yè)實現(xiàn)營收增長，55家營收下滑;17家實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤增長，51家實現(xiàn)下滑。

在這68家企業(yè)中，白云山、云南白藥、天士力、華潤三九、同仁堂位于營收榜前五。白云山是惟一一家營業(yè)收入破百億的上市中藥企業(yè)。在利潤方面，云南白藥超過白云山成為利潤榜第一，天士力、同仁堂跌出前五。出現(xiàn)虧損的藥企也不在少數(shù)。其中，在營收榜破十億元的太極集團、信邦制藥、ST康美出現(xiàn)在虧損之列。天目藥業(yè)、龍津藥業(yè)、東阿阿膠等10家企業(yè)在2020年一季度報虧。

（三）疫情對中醫(yī)藥企業(yè)的影響

近年來營收榜前十的企業(yè)變動較大。ST康美被甩出前三，昆藥集團、康恩貝風(fēng)光不再，與此同時以嶺藥業(yè)、片仔癀首度躋身前十。而利潤榜靠前的企業(yè)較為穩(wěn)定，只有東阿阿膠跌出前十。數(shù)據(jù)顯示，2020年一季度的以嶺藥業(yè)，憑借連花清瘟，期內(nèi)實現(xiàn)營收23.34億元，同比增長50.63%。不僅僅是連花清瘟，疫情之下，不少中藥企業(yè)憑借部分抗病毒和清熱解毒類產(chǎn)品創(chuàng)造了新的利潤增長點，香雪制藥也憑借抗病毒口服液銷售規(guī)模的大幅度增長，業(yè)績表現(xiàn)不俗，一季度實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤8077萬元，較同期增長161.13%。除此之外，由于擁有炎熱清顆粒、銀黃顆粒等藥品，沃華醫(yī)藥在一季度實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤4413.45萬元，較同期增長226.07%。

有人歡喜就有人憂，疫情對一些公司的負面影響也是真實存在的，尤其是主營產(chǎn)品不是抗病毒類及清熱解毒類藥品的中藥企業(yè)。受疫情影響，信邦制藥各業(yè)務(wù)板塊營收均有所下降;同時，人員工資、折舊、利息等固定開支帶來成本費用率的上升，導(dǎo)致企業(yè)歸屬于母公司所有者凈利潤為-1301.65萬元。

（四）中藥材出口貿(mào)易現(xiàn)狀

近年來，《中醫(yī)藥發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2016-2030年）》、《中醫(yī)藥“一帶一路”發(fā)展規(guī)劃（2016-2020年）》利好于中藥行業(yè)發(fā)展的政策陸續(xù)發(fā)布，為我國中藥材國際市場的發(fā)展提供了良好了政策環(huán)境。

據(jù)中國醫(yī)藥保健品進出口商會數(shù)據(jù)顯示，2018年我國中藥出口額達到39.09億美元，同比增長7.39%。2020年前兩個月中藥材及中式成藥出口量同比增長0.8%，達到1.8萬噸。同時，美國一直是我國中藥第一大出口國。2018年，我國出口到美國的中藥總額達到6.66億美元，占我國中藥出口總額的17%，遠超全球其他地區(qū)。

從中國加入WTO開始，中國中醫(yī)藥一直沒有停止過在海外市場的探索。而在全世界被疫情籠罩的低沉氛圍之下，中藥出海突然被按了一下加速鍵。據(jù)海外中藥商反映，中藥飲片及部分中成藥銷量猛增，庫存緊張，經(jīng)常出現(xiàn)排隊購買現(xiàn)象，引發(fā)全球市場需求大增，尤其是中藥飲片及配方顆粒銷售量猛增至2到3倍。

四、小結(jié)

中國人口基數(shù)龐大以及人口老齡化推動了醫(yī)療健康行業(yè)的發(fā)展，而且伴隨國家對中醫(yī)藥行業(yè)的政策扶持，以及人們健康理念的轉(zhuǎn)變，越來越多的人將會注重養(yǎng)生保健，追求綠色健康。而且中成藥取自天然，經(jīng)過科學(xué)加工和反復(fù)試驗，藥品保留草藥功效，這迎合了人們的綠色健康理念。因此在產(chǎn)業(yè)政策支持和人們對中醫(yī)藥的需求旺盛的大背景下，中醫(yī)藥行業(yè)將迎來新的發(fā)展機遇，具有較高的投資價值。

但同時，隨著醫(yī)藥行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，以及中醫(yī)藥企業(yè)自身經(jīng)營過程中存貨積壓、銷售費用激增、技術(shù)研發(fā)投入不足等問題也給投資者帶來一定的投資風(fēng)險。因此，我們在投資時更應(yīng)該根據(jù)宏觀政策、行業(yè)發(fā)展前景并結(jié)合公司自身經(jīng)營情況理性投資。

此外，中藥企業(yè)要想做大做強，走向世界，一是中藥企業(yè)要保持資源優(yōu)勢并且融合現(xiàn)代藥物研發(fā)技術(shù)，挖掘新需求，借鑒國際新藥開發(fā)的先進標(biāo)準(zhǔn)與規(guī)范，開發(fā)新產(chǎn)品;二是中藥企業(yè)要根據(jù)自身需求和外界環(huán)境變化，不斷調(diào)整自身資本結(jié)構(gòu)，最終實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。

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作者簡介：

昝翔凱（1993-），男，漢族，籍貫：江蘇徐州，單位：蘭州財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，研究方向：金融理財與投資實務(wù)。