我國(guó)與日本金融政策對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響的比較

文 / 曹曉蕊,南開(kāi)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

1 “日本1940體制”中金融政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響

1940年，日本為了適應(yīng)戰(zhàn)時(shí)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了金融財(cái)政制度大改革。當(dāng)時(shí)，日本改革派提出對(duì)產(chǎn)業(yè)實(shí)行國(guó)家統(tǒng)制。他們認(rèn)為企業(yè)要為國(guó)家利益做出貢獻(xiàn)，不允許不勞而獲的階級(jí)特權(quán)存在。可以說(shuō)，日本改革派的目標(biāo)是要建設(shè)日本式的社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)。

所謂金融財(cái)政制度大改革，就是由之前企業(yè)主要依靠發(fā)行股票、債券的直接融資方式，改為向銀行貸款的間接融資方式。為此，1942年制定了《日本銀行法》，規(guī)定“日本銀行必須以達(dá)成國(guó)家目標(biāo)為使命進(jìn)行運(yùn)營(yíng)”。此項(xiàng)規(guī)定主要是制定了一個(gè)極低的貸款利率，讓企業(yè)向融資成本更低的銀行貸款融資方式轉(zhuǎn)換。

這種金融政策的結(jié)果導(dǎo)致，企業(yè)由股東控股支配改為依靠銀行提供資金，所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)不斷分離，股東對(duì)企業(yè)的影響力逐漸被削弱，銀行的影響力不斷增強(qiáng)。政府通過(guò)操縱銀行資金分配間接控制了民間企業(yè)。直接金融向間接金融的改革，從產(chǎn)業(yè)資金供給方面改變了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，主要支持和強(qiáng)化以滿(mǎn)足戰(zhàn)爭(zhēng)需要為重心的企業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)。

此外，日本政府為了籌集軍費(fèi)實(shí)施了租稅改革，主要為1940年稅收財(cái)政制度改革與1942年農(nóng)村改革。

1940年稅收財(cái)政制度改革主要是指源泉征收制度，即稅收不經(jīng)過(guò)地方政府直接交給國(guó)家，再由國(guó)家撥給地方的模式。1942年農(nóng)村改革是指國(guó)家向農(nóng)民收購(gòu)糧食，農(nóng)民再用國(guó)家撥付的收購(gòu)款中一部分向地主繳付地租。由于《糧食管理法》規(guī)定，地租為政府規(guī)定的固定金額，并且不隨物價(jià)變動(dòng)而改動(dòng)。因此隨著通貨膨脹，國(guó)家支付給農(nóng)民的糧食收購(gòu)款增加，而地租不變，大大降低了農(nóng)民的實(shí)際租金負(fù)擔(dān)。1947年全面恢復(fù)和發(fā)展基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)能力，實(shí)行“傾斜式生產(chǎn)方式”。將緊缺的資源優(yōu)先分配給鋼鐵、煤炭等基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，恢復(fù)設(shè)備生產(chǎn)。傾斜式生產(chǎn)方式主要體現(xiàn)在兩方面：1）價(jià)格差額補(bǔ)助：限制煤炭和鋼鐵等基礎(chǔ)原材料的價(jià)格，使加工制造業(yè)能夠以低廉的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)，降低制造成本。再以政府補(bǔ)助的方式補(bǔ)償鋼鐵煤炭等產(chǎn)業(yè)。2）復(fù)興金融金庫(kù)：為國(guó)家基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的設(shè)備投資和企業(yè)運(yùn)營(yíng)提供資金的機(jī)構(gòu)。國(guó)家成立復(fù)興金融金庫(kù)，以中央銀行的貸款利率向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)提供貸款，遠(yuǎn)低于物價(jià)上漲率。名義是貸款，實(shí)際是為企業(yè)提供補(bǔ)貼。

日本銀行通過(guò)承購(gòu)復(fù)興金融債券的方式增加貨幣供給量，引起通貨膨脹。而勞動(dòng)者的工資會(huì)隨著物價(jià)上漲而增加，普通個(gè)體零售商戶(hù)的收入也會(huì)隨之增加。而政府規(guī)定地租固定不變，而地主階級(jí)因通貨膨脹財(cái)富減少，從而達(dá)到財(cái)富轉(zhuǎn)移的目的。

20世紀(jì)50年代，日本采用“外匯管理”和“日本銀行窗口限制”對(duì)企業(yè)所需的資源與資金進(jìn)行分配，而不是讓企業(yè)采用競(jìng)價(jià)的市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)行分配。這兩種金融政策同樣是控制企業(yè)私自籌措外匯，以及低息貸款刺激資金需求的方式促進(jìn)經(jīng)濟(jì)。

1960年至1970年間，日本政府依然采取“低利率與資金配給”和“財(cái)政投融資政策”的金融政策發(fā)展經(jīng)濟(jì)。但與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)期不同，此時(shí)日本的企業(yè)已經(jīng)有一定積蓄，對(duì)于銀行的依賴(lài)逐漸降低。

上述即是令日本經(jīng)濟(jì)迅速?gòu)?fù)蘇的“日本1940體制”，通過(guò)較長(zhǎng)時(shí)期的金融鎖國(guó)政策實(shí)行嚴(yán)厲的金融統(tǒng)制。這項(xiàng)政策確實(shí)在這個(gè)特定時(shí)期對(duì)日本經(jīng)濟(jì)有著促進(jìn)的作用。但是，如果企業(yè)可以自由地通過(guò)海外市場(chǎng)發(fā)行債券籌集資金，那么這個(gè)政策也就成為了一紙空談。這種體制隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，全球化趨勢(shì)逐漸顯著，必然會(huì)有不適用的一天。日本沒(méi)有及時(shí)改變這種政策，正是后來(lái)引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)的根本原因。

2 日本19世紀(jì)70年代的經(jīng)濟(jì)狀況

之所以取1971年為結(jié)點(diǎn)，主要原因是1971年8月發(fā)生了影響全球經(jīng)濟(jì)的重大事件——布雷頓森林體系解體。美國(guó)的經(jīng)常貿(mào)易赤字是導(dǎo)致這一狀況的直接原因，但并不是根本原因。世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，國(guó)際貿(mào)易量增加，所需貨幣數(shù)量增多，以黃金作為貨幣的流通量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。這才是導(dǎo)致美元停止兌換黃金，金本位制崩潰的真正原因。

1952年日本加入國(guó)際貨幣基金組織，成為布雷頓森林體系成員之后很長(zhǎng)一段時(shí)間持續(xù)處于貿(mào)易盈余狀態(tài)。與英美兩國(guó)盎格魯—撒克遜模式的自由經(jīng)濟(jì)相比，日本以市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原理為基礎(chǔ)，政府加以限制的統(tǒng)制傾向經(jīng)濟(jì)帶來(lái)日本經(jīng)濟(jì)的崛起。

1973年爆發(fā)第一次石油危機(jī)，原油價(jià)格漲為之前的4倍，汽油、煤油的價(jià)格隨之上漲，日常生活用品以及水電食品價(jià)格也直線(xiàn)上漲。1974年，日本居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)上漲23%。此時(shí)日本政府采取了緊縮的金融和財(cái)政政策抑制通貨膨脹，先后五次上調(diào)基準(zhǔn)利率，最高達(dá)到9%。通過(guò)日元升值降低了進(jìn)口產(chǎn)品的價(jià)格，緩解原油高漲帶來(lái)的影響。另外通過(guò)控制工資上漲，沒(méi)有造成成本推動(dòng)型通貨膨脹。

直至19世紀(jì)70年代末期，日本1940體制依然發(fā)揮著作用，讓日本的經(jīng)濟(jì)沒(méi)有像歐美發(fā)達(dá)國(guó)家一樣在布雷頓森林體系解體以及兩次爆發(fā)的石油危機(jī)中受挫。但與此同時(shí)，世界的大門(mén)已經(jīng)敞開(kāi)，19世紀(jì)80年代的日本開(kāi)始出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)泡沫。

3 改革開(kāi)放前我國(guó)經(jīng)濟(jì)的狀況

1940年至1945年期間，國(guó)民黨統(tǒng)治區(qū)統(tǒng)一集中物資，大量超發(fā)貨幣引起通貨膨脹。1940年國(guó)統(tǒng)區(qū)的經(jīng)濟(jì)一方面仍然受到帝國(guó)主義殖民國(guó)家的控制，一方面受到了官僚資本主義的控制。

共產(chǎn)黨統(tǒng)治區(qū)在1940年的特殊時(shí)期，一方面拉攏地主階級(jí)減息，一方面讓農(nóng)民少量交租，維護(hù)階級(jí)的團(tuán)結(jié)一起抗擊外敵。

當(dāng)時(shí)我國(guó)尚未能擺脫外國(guó)殖民侵略的半殖民半封建地位，也沒(méi)有能維持經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的秩序。因此當(dāng)時(shí)物價(jià)飛漲、貨幣貶值，經(jīng)濟(jì)一片蕭條。

1949年新中國(guó)成立后，基本經(jīng)濟(jì)制度為以社會(huì)主義國(guó)營(yíng)經(jīng)濟(jì)為主體，個(gè)體經(jīng)濟(jì)、私人資本主義經(jīng)濟(jì)、合作社經(jīng)濟(jì)和國(guó)家資本主義經(jīng)濟(jì)共同存在與發(fā)展。建國(guó)初期的這項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策確實(shí)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和發(fā)展起到了積極作用。

1956年至改革開(kāi)放前期，經(jīng)濟(jì)制度轉(zhuǎn)變?yōu)橐試?guó)營(yíng)經(jīng)濟(jì)和集體經(jīng)濟(jì)的單一公有制經(jīng)濟(jì)占統(tǒng)治地位。這種制度雖然有效地集中了人力、物力、財(cái)力，推動(dòng)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但單一的公有制結(jié)構(gòu)與我國(guó)生產(chǎn)力發(fā)展水平不相適應(yīng)，在一定程度上阻礙了生產(chǎn)力的發(fā)展。

我們可以通過(guò)1952年至1978年人均GDP這一指標(biāo)看出當(dāng)時(shí)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r，1956年至改革開(kāi)放前，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)沒(méi)有明顯的增長(zhǎng)，甚至個(gè)別年份還有所下降。進(jìn)一步證明單一的公有制結(jié)構(gòu)限制了生產(chǎn)力的發(fā)展，改革開(kāi)放是必然趨勢(shì)。

4 1960年—1978年中日兩國(guó)不同金融政策下經(jīng)濟(jì)狀況的對(duì)比

綜上所述，日本1940體制相關(guān)的一系列金融政策對(duì)日本戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起到了關(guān)鍵性作用，日本經(jīng)濟(jì)迅速位居世界前列。而當(dāng)時(shí)我國(guó)還處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的探索時(shí)期，經(jīng)濟(jì)體制還不完善，生產(chǎn)力明顯落后。日本人均GDP遠(yuǎn)高于我國(guó)。不考慮匯率因素，只縱觀兩國(guó)人均GDP年增長(zhǎng)速度，日本的增速也明顯高于我國(guó)。

表1：1980-1987年日本貨幣市場(chǎng)利率：

5 日本20世紀(jì)80年代泡沫形成及崩潰

1940年體制幫助日本度過(guò)1979年第二次石油危機(jī)之后，汽車(chē)產(chǎn)量超越美國(guó)成為世界第一；1985年“廣場(chǎng)協(xié)議”后，聯(lián)合國(guó)干預(yù)外匯市場(chǎng)，日元進(jìn)一步升值；同時(shí)央行利率又經(jīng)過(guò)5次下調(diào)。日本具備了原油價(jià)格低、利率低、日元升值的三重優(yōu)勢(shì)，見(jiàn)表1。

在這種經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，來(lái)自海外自由化的壓力，日本也開(kāi)始施行金融自由化。日本企業(yè)以發(fā)行可轉(zhuǎn)債和認(rèn)股權(quán)證等較低的利率獲取融資，但是并沒(méi)有用來(lái)投入生產(chǎn)發(fā)展實(shí)業(yè)，而是購(gòu)買(mǎi)特定信托基金等金融產(chǎn)品獲取遠(yuǎn)高于融資成本的利息。1985年信托基金不足9萬(wàn)億日元，1989年底迅速膨脹為43萬(wàn)億日元。

企業(yè)開(kāi)始不關(guān)注原本的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，將關(guān)注點(diǎn)放在投資理財(cái)。在“經(jīng)濟(jì)繁榮”的假象下人們認(rèn)為東京將成為世界投資的金融圈，開(kāi)始搶購(gòu)?fù)恋?，并以土地作為抵押取得銀行貸款。在土地價(jià)格迅速上漲的時(shí)期，通過(guò)倒賣(mài)土地幾乎可以無(wú)成本地賺取暴利。暴利再次引發(fā)資本逐利現(xiàn)象，人們紛紛投入倒賣(mài)土地行業(yè)引發(fā)房地產(chǎn)泡沫。

直至1989年12月，三重野康就任日本銀行總裁。開(kāi)始主動(dòng)實(shí)行金融緊縮政策，捅破了經(jīng)濟(jì)泡沫。通過(guò)基準(zhǔn)利率上調(diào)，制定地價(jià)稅的政策，股價(jià)下跌、地價(jià)下跌，金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)大量不良資產(chǎn)。金融機(jī)構(gòu)經(jīng)歷“伊藤萬(wàn)事件”“富士銀行非法融資事件”以及“興業(yè)銀行尾上縫事件”后，日本經(jīng)濟(jì)泡沫崩潰，進(jìn)入了經(jīng)濟(jì)蕭條期。

6 我國(guó)改革開(kāi)放后40年的金融政策

1978年鄧小平在十一屆三中全會(huì)上提出改革開(kāi)放、發(fā)展現(xiàn)代化的方針政策，我國(guó)開(kāi)始進(jìn)入工業(yè)化發(fā)展。鄧小平提出以公有制經(jīng)濟(jì)為主體，多種所有制經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展的經(jīng)濟(jì)政策，極大地解放生產(chǎn)力，推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。

改革開(kāi)放后40年間，按照可比價(jià)格統(tǒng)計(jì)，GDP從1978年的3593億元上升至2018年的840302.6億元，增長(zhǎng)了200多倍。增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)高于美國(guó)、日本，成為世界奇跡，見(jiàn)圖1。

圖1 表示出1978年至2018年間GDP增長(zhǎng)情況：

改革開(kāi)放初期金融政策依然是計(jì)劃管理體制，通過(guò)控制固定資產(chǎn)貸款實(shí)現(xiàn)整頓管制。在信貸資金管理方面，依據(jù)“統(tǒng)一計(jì)劃、分級(jí)管理、存貸掛鉤、差額包干”的管理辦法。1984年，中國(guó)人民銀行行使中央銀行職能，通過(guò)貨幣政策工具控制利率影響貨幣供應(yīng)量。1988年通貨膨脹率達(dá)到兩位數(shù)，中央銀行執(zhí)行貨幣緊縮政策控制貨幣發(fā)行總量。總體上看改革開(kāi)放初期經(jīng)驗(yàn)不足，金融政策不穩(wěn)定，國(guó)民經(jīng)濟(jì)只有小幅度增長(zhǎng)。

1989年8月，為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中央銀行施行了寬松的貨幣政策。先后三次降低利率，加大貸款投放量，以至于1992年出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。1993年再次施行緊縮政策，調(diào)高利率，控制信貸規(guī)模，此時(shí)金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)較多的不良資產(chǎn)。

1993年11月，中共十四屆三中全會(huì)明確了中國(guó)人民銀行作為中央銀行獨(dú)立執(zhí)行貨幣政策，其主要用來(lái)調(diào)整貨幣供應(yīng)量的貨幣政策手段為存款準(zhǔn)備金率、中央銀行貸款利率和公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)等。1995年3月正式頒布《中國(guó)人民銀行法》，人民銀行作為國(guó)家的中央銀行從此有了法律保障。

1997年爆發(fā)亞洲金融危機(jī)，我國(guó)出現(xiàn)通貨緊縮的趨勢(shì)，以及有效需求不足，投資消費(fèi)不足，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢的現(xiàn)象。1998年中央銀行運(yùn)用寬松的貨幣政策，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和中央銀行貸款利率，擴(kuò)大債券回購(gòu)的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，向市場(chǎng)放出貨幣促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，平穩(wěn)度過(guò)了亞洲金融危機(jī)。

亞洲金融危機(jī)過(guò)后的十年期間，我國(guó)穩(wěn)健的貨幣政策始終促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速增長(zhǎng)?；颈３指咚俳?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，低通貨膨脹率的良好勢(shì)態(tài)。直至2007年初，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)高位加速的過(guò)熱勢(shì)態(tài)。股票、房地產(chǎn)價(jià)格不斷攀升，出現(xiàn)較明顯的泡沫化傾向。物價(jià)水平也逐漸攀升，從低通脹轉(zhuǎn)為高通脹。對(duì)此，中央銀行采取嚴(yán)厲的緊縮政策，先后十次調(diào)高存款準(zhǔn)備金率（這是極為罕見(jiàn)的），同時(shí)六次提高貸款利率。

在嚴(yán)厲的緊縮政策正在運(yùn)行的時(shí)期，2007年下半年美國(guó)開(kāi)始出現(xiàn)次貸危機(jī)，我國(guó)出口明顯受阻。我國(guó)沒(méi)有迅速意識(shí)到這場(chǎng)金融危機(jī)的嚴(yán)重性，沒(méi)能及時(shí)更改之前的緊縮政策，以至于2008年金融危機(jī)大范圍爆發(fā)后給我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成不利影響。

2008年11月，為了應(yīng)對(duì)不利影響，我國(guó)采取財(cái)政、金融雙寬松政策，向另一個(gè)極端大轉(zhuǎn)彎。中央決定2年內(nèi)安排4萬(wàn)億元投資刺激經(jīng)濟(jì)，保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這在短期內(nèi)確實(shí)拉動(dòng)了經(jīng)濟(jì)，但有效需求不足，造成市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩，通貨膨脹加劇。

2010年逐漸從經(jīng)濟(jì)停滯伴隨通貨膨脹的“滯脹現(xiàn)象”過(guò)渡到經(jīng)濟(jì)逐漸平穩(wěn)的發(fā)展勢(shì)態(tài)。2010年10月至2011年7月先后五次上調(diào)貸款利率，但漲幅合計(jì)也只為1.25個(gè)百分點(diǎn)。貸款利率調(diào)整主要是為了減緩房?jī)r(jià)上漲，相比之前的嚴(yán)厲的緊縮政策溫和很多。之后近十年間的金融政策也基本以穩(wěn)健政策為主，2015年2月至4月兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金，3月至10月共計(jì)五次降低存貸款利息率。

7 全文總結(jié)

綜上所述，日本在1940年至1979年間，依據(jù)1940體制相關(guān)金融政策，在經(jīng)濟(jì)方面取得飛速發(fā)展。同時(shí)期的中國(guó)在改革開(kāi)放前經(jīng)濟(jì)處于混亂時(shí)期，沒(méi)有完整的金融體系。1980年后日本經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)泡沫，隨后泡沫崩潰的經(jīng)濟(jì)震蕩時(shí)期。在日本經(jīng)濟(jì)停滯衰退的同時(shí)，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行改革開(kāi)放政策。其后40年間我國(guó)經(jīng)濟(jì)依據(jù)市場(chǎng)規(guī)律快速發(fā)展，金融體系逐步健全。截至2018年，我國(guó)GDP約為日本GDP的25倍，雖然人均GDP依然低于日本，但不可否認(rèn)中國(guó)的高速發(fā)展已讓我國(guó)在各個(gè)方面與發(fā)達(dá)國(guó)家相比差距大幅減小。