國(guó)創(chuàng)高新“跑偏”

肖麗瓊

不出所料，湖北國(guó)創(chuàng)高新材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)創(chuàng)高新”，002377）再次靠房產(chǎn)中介業(yè)務(wù)撐起全年業(yè)績(jī)。

國(guó)創(chuàng)高新5月20日發(fā)布的年報(bào)顯示，2019年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.17億元，同比增長(zhǎng)12.41%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.07億元，同比微降1.72%。其中，全資子公司深圳市云房網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“深圳云房”）實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.29億元。

在收購(gòu)深圳云房前，國(guó)創(chuàng)高新的主營(yíng)業(yè)務(wù)一直是改性瀝青產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，是國(guó)內(nèi)瀝青行業(yè)龍頭企業(yè)。但如今，公司業(yè)績(jī)要靠房產(chǎn)中介業(yè)務(wù)支撐。這是否意味著，昔日的“瀝青大王”未來(lái)會(huì)徹底轉(zhuǎn)型為一家房地產(chǎn)中介公司？

跨界創(chuàng)業(yè)成“瀝青大王”

國(guó)創(chuàng)高新于2002年3月25日在武漢成立，控股股東為國(guó)創(chuàng)高科實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)創(chuàng)集團(tuán)”）。國(guó)創(chuàng)集團(tuán)的創(chuàng)始人是現(xiàn)年64歲的高慶壽，他也是國(guó)創(chuàng)高新的實(shí)際控制人。

高慶壽是湖北洪湖人，1977年考入武漢交通科技大學(xué)，畢業(yè)后被分配到武昌造船廠做技術(shù)員，后擔(dān)任武昌造船廠26分廠副廠長(zhǎng)。1996年，高慶壽在不惑之年辭職創(chuàng)辦湖北通發(fā)科技開(kāi)發(fā)有限公司（國(guó)創(chuàng)集團(tuán)的前身），選擇的是與造船沒(méi)有很大關(guān)聯(lián)的瀝青行業(yè)。

有關(guān)高慶壽的個(gè)人創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，公開(kāi)信息不多。支點(diǎn)財(cái)經(jīng)了解到，高慶壽為人十分低調(diào)，幾乎從未接受過(guò)媒體采訪(fǎng)。在員工眼中，其做事嚴(yán)謹(jǐn)，為人務(wù)實(shí)，曾在公司成立之初親自參與產(chǎn)品研發(fā)。

國(guó)創(chuàng)集團(tuán)自主研發(fā)的主要產(chǎn)品是改性瀝青，通過(guò)在基質(zhì)瀝青中摻加熱融性高聚物改性劑以改善其性能，可以解決一般瀝青在夏季易變形、冬季易開(kāi)裂等問(wèn)題。相比一般瀝青，改性瀝青增加的工程成本通常不到1%，但可大大提升高速公路的使用年限、行車(chē)安全性和舒適性。

上世紀(jì)末，我國(guó)高速公路建設(shè)進(jìn)入快速發(fā)展期。資料顯示，1998-2005年間，每年平均新通車(chē)高速公路里程在4500公里以上。

這一背景下，國(guó)創(chuàng)集團(tuán)迅速壯大。2002年，該集團(tuán)以與改性瀝青生產(chǎn)相關(guān)的10 臺(tái)生產(chǎn)設(shè)備出資，與其他4個(gè)發(fā)起人共同成立國(guó)創(chuàng)高新，主營(yíng)業(yè)務(wù)也是從事改性瀝青生產(chǎn)。

國(guó)創(chuàng)高新的改性瀝青產(chǎn)品，先后被用到北京長(zhǎng)安街及京沈、京滬、京珠、滬蓉高速公路等100多個(gè)建設(shè)項(xiàng)目上。2008-2009年，國(guó)創(chuàng)高新的凈利潤(rùn)分別為2943萬(wàn)元、3510萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)6.4%、19.3%。2010年3月23日，國(guó)創(chuàng)高新登陸深交所中小板。

招股書(shū)顯示，國(guó)創(chuàng)高新的產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)新建高速公路改性瀝青市場(chǎng)的占有率超過(guò)15%，位居全國(guó)同行業(yè)前三甲，在湖北、陜西、廣西新建高速公路的市場(chǎng)占有率多年穩(wěn)居第一位。高慶壽因此成為了業(yè)內(nèi)公認(rèn)的“瀝青大王”。

不過(guò)，上市后的國(guó)創(chuàng)高新雖每年都能實(shí)現(xiàn)盈利，卻未實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，甚至連續(xù)兩年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。2010-2013年，國(guó)創(chuàng)高新的歸母凈利潤(rùn)分別為2746萬(wàn)元、3813萬(wàn)元、2104萬(wàn)元、1722萬(wàn)元。究其原因，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是“僧多粥少米還貴”。

2010年以后，隨著高速公路網(wǎng)的日臻完善，高速公路里程增速有所放緩。不過(guò)，入局的“玩家”卻有增無(wú)減。在國(guó)創(chuàng)高新初涉這個(gè)行業(yè)時(shí)，全國(guó)只有為數(shù)不多的幾家企業(yè)從事改性瀝青業(yè)務(wù)。經(jīng)過(guò)十余年發(fā)展，行業(yè)進(jìn)入高度成熟期，企業(yè)數(shù)量成倍增長(zhǎng)，競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化。

此外，因?yàn)r青為石油煉制的副產(chǎn)品，改性劑也是石油化工產(chǎn)業(yè)的下游產(chǎn)品，相關(guān)成本與原油價(jià)格走勢(shì)高度相關(guān)。2010-2013年間，國(guó)際原油價(jià)格上漲，也導(dǎo)致公司毛利率水平進(jìn)一步降低。

再跨界變身房產(chǎn)中介

或許是受當(dāng)初從造船改行生產(chǎn)改性瀝青的影響，當(dāng)瀝青業(yè)務(wù)遇到瓶頸，國(guó)創(chuàng)高新為擺脫對(duì)單一業(yè)務(wù)的依賴(lài)，開(kāi)始另辟賽道，選擇了瀝青的上游產(chǎn)業(yè)——油氣開(kāi)采，而且一開(kāi)始就“玩了票大的”，收購(gòu)國(guó)外的石油資產(chǎn)。

實(shí)際上，這種大膽的操作并非國(guó)創(chuàng)高新首創(chuàng)。在此之前，美都控股、金葉珠寶等上市公司，也相繼完成了對(duì)北美油氣開(kāi)采公司的收購(gòu)。

2014年，國(guó)創(chuàng)高新如法炮制，先是成立湖北國(guó)創(chuàng)高新能源投資公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)創(chuàng)能源”），通過(guò)定向增資的方式收購(gòu)加拿大撒哈拉能源有限公司。接著，又投資1620萬(wàn)加元用于該公司油氣產(chǎn)能建設(shè)，例如新增鉆井等。

不過(guò)，國(guó)創(chuàng)高新的這次跨界時(shí)運(yùn)不濟(jì)。2014年起，國(guó)際油價(jià)開(kāi)啟跳水模式，國(guó)創(chuàng)高新不得不緊急關(guān)閉在采油井。2014-2015年，國(guó)創(chuàng)高新凈利潤(rùn)為4470萬(wàn)元、3100萬(wàn)元，而撒哈拉公司貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)連年為負(fù)數(shù)。2016年底，國(guó)創(chuàng)高新將國(guó)創(chuàng)能源剝離給國(guó)創(chuàng)集團(tuán)。

這次嘗試失敗后，國(guó)創(chuàng)高新“跨界”的步子并未停歇。2017年5月16日，國(guó)創(chuàng)高新發(fā)布公告稱(chēng)，收購(gòu)深圳云房的重大資產(chǎn)重組獲證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)。

企查查顯示，深圳云房成立于2012年2月，主要從事房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)、房地產(chǎn)投資、房地產(chǎn)信息咨詢(xún)等。深圳云房運(yùn)營(yíng)的品牌為“Q房網(wǎng)”，網(wǎng)站看上去與普通的房產(chǎn)門(mén)戶(hù)網(wǎng)站無(wú)異。不過(guò)，國(guó)創(chuàng)高新卻甘愿為之給出了一個(gè)令人咋舌的價(jià)碼。

在被收購(gòu)之前，深圳云房的凈資產(chǎn)僅2.67億元，按基礎(chǔ)資產(chǎn)法評(píng)估值只有3.33億元，但收購(gòu)采用的是收益法評(píng)估，估值為38億元，增值率高達(dá)1326%。這也導(dǎo)致國(guó)創(chuàng)高新的商譽(yù)從0激增至32.2億元，占公司64.25億元總資產(chǎn)的50.11%。這意味著，一旦深圳云房的業(yè)績(jī)不佳，國(guó)創(chuàng)高新將面臨巨額的商譽(yù)減值，對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮笥绊憽?/p>

收購(gòu)時(shí)，深圳云房承諾，在2016年-2019年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不低于2.425億元、2.575億元、3.225億元和3.65億元。對(duì)此，外界的質(zhì)疑之聲不絕，認(rèn)為深圳云房根本無(wú)法完成業(yè)績(jī)承諾。質(zhì)疑的主要依據(jù)是深圳云房此前慘淡的營(yíng)收數(shù)據(jù)。2014年，深圳云房的銷(xiāo)售收入為5635.51萬(wàn)元，凈利潤(rùn)則為-4118.26萬(wàn)元，到了2015年，虧損更是達(dá)到1.5億元。

另外，曾有其他上市公司想收購(gòu)深圳云房，最后卻選擇放棄。2015年3月，世聯(lián)行（002285）曾披露，公司計(jì)劃聯(lián)合其他投資方共同受讓深圳云房15%股權(quán)，收購(gòu)價(jià)暫定為4.2億元。不過(guò)，在完成盡職調(diào)查之后，這項(xiàng)收購(gòu)最終以失敗收?qǐng)?。世?lián)行的理由是“雙方在公司估值、交易價(jià)格及投資后的發(fā)展計(jì)劃等多個(gè)方面存在分歧”。

那么，究竟是出于何種考量，讓國(guó)創(chuàng)高新決定以如此高的溢價(jià)收購(gòu)這家曾巨虧的公司？在回復(fù)深交所重組的問(wèn)詢(xún)函中，國(guó)創(chuàng)高新表示，最主要的原因是看好房產(chǎn)行業(yè)良好的發(fā)展趨勢(shì)。

支點(diǎn)財(cái)經(jīng)通過(guò)知情人士了解到，在決定進(jìn)行此次資產(chǎn)重組前，國(guó)創(chuàng)高新成立了專(zhuān)門(mén)團(tuán)隊(duì)，進(jìn)行了近兩年的盡職調(diào)查，先后考察了全國(guó)120余家企業(yè)，涵蓋醫(yī)療、教育、制造、互聯(lián)網(wǎng)金融、餐飲、房地產(chǎn)等熱門(mén)行業(yè)的頭部企業(yè)。在房地產(chǎn)服務(wù)領(lǐng)域，國(guó)創(chuàng)高新考察了包括深圳云房在內(nèi)的4家企業(yè)，并最終選定了“有活力”“專(zhuān)注”“有創(chuàng)造力”的深圳云房。

公開(kāi)資料顯示，深圳云房的創(chuàng)始人是梁文華。1992年10月，梁文華開(kāi)始涉足深圳房地產(chǎn)二手房市場(chǎng)，2000年3月，創(chuàng)辦傳統(tǒng)中介世華地產(chǎn)，后多次被評(píng)為經(jīng)紀(jì)行業(yè)領(lǐng)軍人物。2014年開(kāi)始，世華地產(chǎn)轉(zhuǎn)型為互聯(lián)網(wǎng)中介Q房網(wǎng)，嘗試推廣獨(dú)立經(jīng)紀(jì)人模式，并開(kāi)始將業(yè)務(wù)從廣東向全國(guó)擴(kuò)張。

在國(guó)創(chuàng)高新對(duì)深圳云房進(jìn)行盡調(diào)的2016年，Q房網(wǎng)首輪全國(guó)擴(kuò)張布局已基本完成。公司先在長(zhǎng)三角地區(qū)的上海、蘇州、南京、杭州大量布點(diǎn)，后又北上落子北京、青島等地，門(mén)店數(shù)突破1000家。國(guó)創(chuàng)高新認(rèn)為，深圳云房連續(xù)兩年賬面上的虧損正是源于大舉地線(xiàn)下開(kāi)店。從2017年開(kāi)始，深圳云房已進(jìn)入收獲期，收購(gòu)時(shí)機(jī)正佳。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，國(guó)創(chuàng)高新這次似乎并未看走眼。業(yè)績(jī)承諾審核報(bào)告顯示，2016-2019年，深圳云房實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.75億元、2.83億元、3.22億元、3.29億元，扣非凈利潤(rùn)為2.71、2.72億元、3.23億元、3.14億元，承諾業(yè)績(jī)完成率分別為111.73%、105.62%、100.27%、98.51%。

國(guó)創(chuàng)高新也因此迎來(lái)了業(yè)績(jī)飆升，2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.51億元，同比增長(zhǎng)308.24%，凈利潤(rùn)4318.54萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)727.87%；2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.72億元，同比增長(zhǎng)78.39%，凈利潤(rùn)3.12億元，同比增長(zhǎng)627.24%。

“雙主業(yè)”還是換賽道？

“事實(shí)證明，這種‘重資產(chǎn)+輕資產(chǎn)的重組方式對(duì)改善公司結(jié)構(gòu)、推動(dòng)國(guó)創(chuàng)高新的良性發(fā)展，是有利的?！币晃恢槿耸吭鴮?duì)支點(diǎn)財(cái)經(jīng)如是說(shuō)。

表面來(lái)看，執(zhí)著于跨界轉(zhuǎn)型的國(guó)創(chuàng)高新采取“瀝青+房產(chǎn)”的雙輪驅(qū)動(dòng)模式是奏效了，但萎縮的瀝青板塊明顯動(dòng)力不足，也增加了公司“跑偏”的風(fēng)險(xiǎn)。

在去年6月舉行的網(wǎng)上接待日活動(dòng)中，國(guó)創(chuàng)高新董秘曾坦言，公司未來(lái)盈利增長(zhǎng)點(diǎn)主要是房地產(chǎn)中介服務(wù)業(yè)務(wù)。東方財(cái)富Choice顯示，根據(jù)證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類(lèi)，2017年12月31日，國(guó)創(chuàng)高新從“制造業(yè)-石油加工、煉焦和核燃料加工業(yè)”退出，進(jìn)入“房地產(chǎn)業(yè)”。

那么，有了深圳云房這棵搖錢(qián)樹(shù)后，國(guó)創(chuàng)高新是否就真的能坐等數(shù)錢(qián)？

2020年初，深圳云房持續(xù)了3年的業(yè)績(jī)神話(huà)戛然而止。從報(bào)表來(lái)看，國(guó)創(chuàng)高新對(duì)深圳云房已十分依賴(lài)，因深圳云房的回款下降，一季度國(guó)創(chuàng)高新的貨幣資金減少近三成。

值得注意的是，根據(jù)收購(gòu)協(xié)議，在業(yè)績(jī)對(duì)賭期結(jié)束前，深圳云房的日常經(jīng)營(yíng)仍主要由原管理層負(fù)責(zé)，在業(yè)績(jī)承諾期限屆滿(mǎn)后，董事會(huì)人選將另行明確。瀝青和房產(chǎn)中介是兩個(gè)不同的行業(yè)，房屋中介靠的就是經(jīng)紀(jì)人拓展客源，人員的流失將會(huì)直接影響到收入。若深圳云房的原管理團(tuán)隊(duì)選擇在此時(shí)整體離場(chǎng)，造成的影響可想而知。

對(duì)這一風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)創(chuàng)高新似乎早已有所防范。企查查顯示，深圳云房原創(chuàng)始人梁文華已于2018年離職，不過(guò)在現(xiàn)任高管中，仍有多位是來(lái)自原深圳云房。同年6月，高慶壽的女婿王昕擔(dān)任深圳云房董事長(zhǎng)，并著手出臺(tái)了一系列激勵(lì)舉措。

知情人士透露，經(jīng)過(guò)4年的磨合，國(guó)創(chuàng)高新和深圳云房團(tuán)隊(duì)的默契和信任逐步建立，對(duì)于業(yè)績(jī)對(duì)賭期結(jié)束后相關(guān)管理層的調(diào)整，已有部署和安排。

“深圳云房管理團(tuán)隊(duì)是一群具有‘創(chuàng)始人情結(jié)的人，這個(gè)由他們一手創(chuàng)辦的品牌，已成為一個(gè)優(yōu)質(zhì)的平臺(tái)，不會(huì)輕易舍棄?！痹撝槿耸糠Q(chēng)，下一步，國(guó)創(chuàng)高新還將采取有效措施，高效對(duì)接資本市場(chǎng)，加強(qiáng)整合和規(guī)范管理，大力支持深圳云房繼續(xù)做大做強(qiáng)。

看來(lái)，國(guó)創(chuàng)高新早已將房產(chǎn)中介業(yè)務(wù)安排得明明白白，但起家的改性瀝青業(yè)務(wù)何時(shí)才能再見(jiàn)曙光？