共同藥業(yè)沖刺創(chuàng)業(yè)板

林楠

又一家湖北企業(yè)要闖關(guān)IPO了。

近日，湖北共同藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“共同藥業(yè)”）遞交了招股說明書，這家總部位于襄陽宜城的企業(yè)，擬申請?jiān)趧?chuàng)業(yè)板上市。根據(jù)計(jì)劃，共同藥業(yè)擬公開發(fā)行不超過2900萬股股票，募資6.5億元。

這是一家怎樣的企業(yè)？它能順利闖關(guān)嗎？

創(chuàng)業(yè)：做中間商賺差價

系祖斌是共同藥業(yè)的創(chuàng)始人兼董事長。截至招股說明書簽署日即4月26日，系祖斌直接持有共同藥業(yè)42.38%的股份，是共同藥業(yè)第一大股東和控股股東。

1992年，系祖斌從湖北工業(yè)大學(xué)生物工程學(xué)院發(fā)酵工程專業(yè)畢業(yè)，被分配到襄樊市（現(xiàn)襄陽市）對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會工作。1998年，系祖斌決定辭職創(chuàng)業(yè)。或許是受大學(xué)所學(xué)專業(yè)和工作經(jīng)歷的影響，他第一次創(chuàng)業(yè)便從事甾體藥物等醫(yī)藥化工產(chǎn)品進(jìn)出口貿(mào)易。幸運(yùn)的是，那次創(chuàng)業(yè)讓他掘到了第一桶金。

所謂甾體藥物，是指分子結(jié)構(gòu)中含有甾體結(jié)構(gòu)的藥物，主要包括皮質(zhì)激素、性激素、孕激素等，是僅次于抗生素的第二大類化學(xué)藥，對機(jī)體起著非常重要的調(diào)節(jié)作用。甾體藥物起源于歐美，20世紀(jì)90年代后，國內(nèi)對甾體藥物越來越重視，相關(guān)廠家也越來越多。

在此背景下，系祖斌不滿足于僅做貿(mào)易賺差價，決定從銷售端拓展到生產(chǎn)端。不過，甾體藥物產(chǎn)業(yè)鏈較長，僅生產(chǎn)環(huán)節(jié)就可分為起始物料、中間體、原料藥及制劑多個領(lǐng)域，且技術(shù)要求一環(huán)比一環(huán)高，該從哪兒著手呢？

系祖斌在大學(xué)所學(xué)的專業(yè)再一次發(fā)揮了作用。甾體藥物的起始物料，主要通過生物發(fā)酵技術(shù)由植物甾醇轉(zhuǎn)化而來，而系祖斌學(xué)的正是發(fā)酵工程專業(yè)。2006年，系祖斌成立共同藥業(yè)，專門從事甾體藥物原料的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品有甾體藥物生產(chǎn)所需的起始物料和中間體。

在系祖斌的帶領(lǐng)下，共同藥業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，特別是在研發(fā)上頗有建樹。公司曾獲得湖北省科技進(jìn)步獎二等獎，還被認(rèn)定為院士（專家）工作站。2016年，系祖斌被評為科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)領(lǐng)軍人才。

共同藥業(yè)披露的信息顯示，目前，在甾體藥物起始物料領(lǐng)域，該公司是國內(nèi)最大的供應(yīng)商之一，2019年產(chǎn)量達(dá)505.79噸；在甾體藥物中間體領(lǐng)域，公司產(chǎn)品線豐富，可以生產(chǎn)皮質(zhì)激素、性激素、孕激素和其他類四大類中間體，已發(fā)展成為國內(nèi)甾體藥物中間體的重要研發(fā)和生產(chǎn)基地，2019年產(chǎn)量達(dá)176.62噸。2019年，共同藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.65億元，凈利潤0.73億元，扣非凈利潤0.58億元。

發(fā)展：不斷延伸產(chǎn)業(yè)鏈

不過，支點(diǎn)財(cái)經(jīng)注意到，近年來共同藥業(yè)非自產(chǎn)產(chǎn)品收入正在快速增加，且在主營業(yè)務(wù)收入中的比重不斷提高。

以2019年的數(shù)據(jù)為例，共同藥業(yè)全年自產(chǎn)產(chǎn)品收入為3.91億元，非自產(chǎn)產(chǎn)品收入為0.73億元，前者僅同比增長2.09%，后者則同比增長35.19%。此外，兩者在主營業(yè)務(wù)收入中的比重分別為84.19%和15.81%。而在2018年，對應(yīng)數(shù)據(jù)分別為87.64%和12.36%。

為何對非自產(chǎn)產(chǎn)品格外重視？共同藥業(yè)解釋，由于甾體藥物行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈較長，產(chǎn)品種類較多，行業(yè)內(nèi)的生產(chǎn)廠商無法憑借自身實(shí)力對所有產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)，為滿足客戶對產(chǎn)品的多元化需求，公司便開始銷售非自產(chǎn)產(chǎn)品，而這在行業(yè)內(nèi)具有普遍性。

這并非共同藥業(yè)自說自話。譬如，與共同藥業(yè)存在競爭關(guān)系的溢多利（300381），也存在類似情況。共同藥業(yè)披露的信息顯示，2019年，溢多利既是其第一大銷售客戶，也是其第二大供應(yīng)商。其中，共同藥業(yè)主要向溢多利銷售用于性激素的雄烯二酮，以及用于皮質(zhì)激素的潑尼松龍中間體等，相關(guān)銷售額為0.67億元；溢多利主要向其銷售用于孕激素的17α-羥基黃體酮，以及用于性激素的9-羥基-雄烯二酮等，相關(guān)銷售額為0.76億元。

既然如此，如果非自產(chǎn)產(chǎn)品需求越來越大，會不會使得雙方的競合關(guān)系“打架”，最終演變成直接搶客戶？

共同藥業(yè)也意識到了這種風(fēng)險，并已有所防備。以它向溢多利采購的9-羥基-雄烯二酮為例，自2017年以來，公司已少量自產(chǎn)了相關(guān)產(chǎn)品。為滿足不斷增長的市場需求，2019年共同藥業(yè)更著力改進(jìn)生產(chǎn)工藝，提高產(chǎn)品轉(zhuǎn)化率和質(zhì)量，今年產(chǎn)量有望大幅提升。

共同藥業(yè)表示，為滿足下游甾體藥物生產(chǎn)廠家技術(shù)和產(chǎn)品不斷升級的需求，公司會不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)組合，著力拓展甾體藥物原料產(chǎn)品線的廣度和深度，以響應(yīng)下游市場的需求變化。

正因如此，此次申報(bào)IPO募集的6.5億元資金里，就有6億元是用于甾體藥物重要市場——黃體酮及中間體BA（雙降醇）生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，這些產(chǎn)品將主要用于生產(chǎn)孕激素，或與雌激素聯(lián)合使用作為計(jì)生用藥。

共同藥業(yè)還計(jì)劃通過加大研發(fā)投入、外部合作等方式，向附加值更高的高端下游產(chǎn)品延伸。目前，公司已與華海藥業(yè)（600521）等知名藥企達(dá)成協(xié)議，將合資成立湖北華海共同藥業(yè)有限公司，以高端甾體藥物原料藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主營業(yè)務(wù)。

風(fēng)險：現(xiàn)金流堪憂

與很多企業(yè)一樣，今年初暴發(fā)的新冠肺炎疫情，也對共同藥業(yè)造成了沖擊。

從1月底至3月10日，該公司基本處于停工停產(chǎn)狀態(tài)。其間，由于進(jìn)出湖北的物流交通受到嚴(yán)格管制，交付客戶的產(chǎn)品對外運(yùn)輸方式受到限制，公司對外銷售也受到影響。此外，雖然目前公司復(fù)工率已達(dá)到100%，國內(nèi)銷售采購物流也已逐步恢復(fù)正常，但跨境物流仍未完全暢通，這給公司出口業(yè)務(wù)帶來一定影響。

近年來，共同藥業(yè)的境外銷售收入不斷增長。其中，2019年境外銷售收入為0.61億元，同比增長15.05%，在總營業(yè)收入中的比重為13.07%。如果跨境物流較長時間內(nèi)不能恢復(fù)正常，勢必將對其業(yè)績造成不利影響。

不過，正所謂危中有機(jī)。共同藥業(yè)生產(chǎn)的部分產(chǎn)品，是新冠肺炎治療藥物甲基潑尼松龍等糖皮質(zhì)激素的關(guān)鍵原料，且糖皮質(zhì)激素已被納入國家衛(wèi)健委《新型冠狀病毒肺炎診療方案》推薦藥品，用于重癥、危重癥病例的治療。

此外，由于共同藥業(yè)生產(chǎn)部分產(chǎn)品時會用到醫(yī)用酒精原料，因此公司也備有該原料。在疫情最嚴(yán)重時期，了解到消毒物資緊缺情況后，共同藥業(yè)積極與湖北省衛(wèi)健委等政府部門溝通，于今年2月取得臨時消毒產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)衛(wèi)生許可證，開始生產(chǎn)消毒產(chǎn)品。截至4月26日，共同藥業(yè)已累計(jì)生產(chǎn)75%乙醇消毒液110噸，84消毒液61.98噸。

目前，海外疫情仍較為嚴(yán)重，共同藥業(yè)是否會繼續(xù)生產(chǎn)消毒劑？支點(diǎn)財(cái)經(jīng)了解到，共同藥業(yè)的消毒物資生產(chǎn)許可證有效期為4個月，已于今年6月21日到期。公司相關(guān)負(fù)責(zé)人對支點(diǎn)財(cái)經(jīng)表示，生產(chǎn)消毒物資是為了應(yīng)急，主營業(yè)務(wù)并未發(fā)生變化，將視情況再決定是否需要繼續(xù)申請消毒物資生產(chǎn)許可證。

根據(jù)《湖北省經(jīng)信廳辦公室關(guān)于公布新冠肺炎疫情防控重點(diǎn)保障企業(yè)名單 （第一批）的通知》，共同藥業(yè)及旗下全資子公司湖北共同生物科技有限公司，是第一批新冠肺炎疫情防控重點(diǎn)保障企業(yè)。

生產(chǎn)酒精、84消毒液畢竟不是主業(yè)，共同藥業(yè)也坦言，若疫情持續(xù)時間過長，未來可能存在較大工資、利息等費(fèi)用剛性支付的壓力，進(jìn)而導(dǎo)致訂單合同違約、資金周轉(zhuǎn)困難、經(jīng)營業(yè)績下滑的風(fēng)險。

原本，共同藥業(yè)的現(xiàn)金流就不算好。以經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為例，2017年和2018年連續(xù)兩年為負(fù)值，分別為-0.22億元和-0.48億元。2019年雖已轉(zhuǎn)正，但也僅有850.24萬元。

截至2019年末，共同藥業(yè)的短期借款為1.06億元，存在一定短期償債風(fēng)險。

共同藥業(yè)表示，現(xiàn)金流問題主要由于公司服務(wù)于甾體藥物行業(yè)下游大型客戶，且主要以賒銷等方式進(jìn)行結(jié)算，造成應(yīng)收賬款高企。近年來，共同藥業(yè)應(yīng)收賬款占當(dāng)期營業(yè)收入的比重均在20%以上。其中，2019年應(yīng)收賬款為1.73億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重為37.16%。

共同藥業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受支點(diǎn)財(cái)經(jīng)采訪時表示，疫情期間公司已加大應(yīng)收賬款回收力度，以改善現(xiàn)金流問題，未來也會采取多種措施增加現(xiàn)金流。