中行原油寶事件對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行及金融業(yè)的啟示

賀蘭

摘 要：本文對(duì)近期發(fā)生的中行原油寶事件始末進(jìn)行梳理，在此基礎(chǔ)上對(duì)中行原油寶產(chǎn)品設(shè)計(jì)及風(fēng)險(xiǎn)控制存在的缺陷進(jìn)行分析，并從該事件由小見(jiàn)大，總結(jié)對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行乃至整個(gè)金融業(yè)的啟示。

關(guān)鍵詞：中行原油寶事件;原油期貨

1 中行原油寶事件始末

2020年4月20日晚間，WTI原油期貨5月合約價(jià)格開(kāi)始急劇下挫。到21日凌晨2點(diǎn)，油價(jià)經(jīng)過(guò)三波下跌，跌至史無(wú)前例的-40.32美元/桶，最終收盤于-26.8美元/桶。這是芝加哥商品交易所集團(tuán)WTI原油期貨合約上市以來(lái)第一個(gè)負(fù)值結(jié)算價(jià)，刷新所有投資者的認(rèn)知。

4月22日，中國(guó)銀行公告稱，原油寶產(chǎn)品的美國(guó)原油合約將參考CME官方結(jié)算價(jià)（-37.63美元/桶）進(jìn)行結(jié)算或移倉(cāng)，并暫停原油報(bào)新開(kāi)倉(cāng)交易。

原油寶產(chǎn)品是什么？中行官網(wǎng)對(duì)原油寶的產(chǎn)品說(shuō)明為：“原油寶是指中國(guó)銀行面向個(gè)人客戶發(fā)行的掛鉤境內(nèi)外原油期貨合約的交易產(chǎn)品，按照?qǐng)?bào)價(jià)參考對(duì)象不同，包括美國(guó)原油產(chǎn)品和英國(guó)原油產(chǎn)品。其中美國(guó)原油對(duì)應(yīng)的基準(zhǔn)標(biāo)的為‘WTI原油期貨合約，英國(guó)原油對(duì)應(yīng)的基準(zhǔn)標(biāo)的為‘布倫特原油期貨合約，并均以美元（USD）和人民幣（CNY）計(jì)價(jià)。中國(guó)銀行作為做市商提供報(bào)價(jià)并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。個(gè)人客戶在中國(guó)銀行開(kāi)立相應(yīng)綜合保證金賬戶，簽訂協(xié)議，并存入足夠保證金后，實(shí)現(xiàn)做多與做空雙向選擇的原油交易工具?！?/p>

受此次事件影響，中行原油寶美國(guó)原油5月合約出現(xiàn)了“穿倉(cāng)”，投資人不但損失全部本金，還面臨倒欠銀行資金。據(jù)財(cái)新報(bào)道，中行該產(chǎn)品此次總體損失規(guī)模應(yīng)不少于90億元人民幣，事件引發(fā)強(qiáng)烈市場(chǎng)輿論，監(jiān)管已經(jīng)介入，中行面臨較大聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。

截至目前，除中行外，工行、建行、交行都已暫停賬戶原油新開(kāi)倉(cāng)。工行甚至?xí)和Ａ速~戶天然氣、賬戶銅和賬戶大豆全部賬戶商品的開(kāi)倉(cāng)交易。

2 中行原油寶產(chǎn)品設(shè)計(jì)及風(fēng)險(xiǎn)控制存在的缺陷分析

2.1 事前未充分履行適當(dāng)性義務(wù)

根據(jù)《全國(guó)法院民商事審批工作會(huì)議紀(jì)要》，適當(dāng)性義務(wù)是指賣方機(jī)構(gòu)……為金融消費(fèi)者參與融資融券、新三板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、期貨等高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)投資活動(dòng)提供服務(wù)的過(guò)程中，必須履行的了解客戶、了解產(chǎn)品、將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品（或者服務(wù)）銷售（或者提供）給適合的金融消費(fèi)者等義務(wù)。

原油寶產(chǎn)品未充分履行適當(dāng)性義務(wù)主要體現(xiàn)在兩方面。一是未充分履行告知義務(wù)。原油寶的風(fēng)險(xiǎn)提示中，提示了存在“資金全部虧損”的風(fēng)險(xiǎn)，但未提示存在虧損可能超過(guò)全部資金的情形。而對(duì)于原油期貨交易來(lái)說(shuō)，“穿倉(cāng)”并不罕見(jiàn)。二是投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)不匹配。客戶風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為平衡型（C3）即可購(gòu)買，而C3的投資者如果購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，最高只能買中風(fēng)險(xiǎn)（R3）的產(chǎn)品。

2.2 事中應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的審慎性不足

原油寶于美國(guó)WTI原油期貨合約最后交易日前一日（即倒數(shù)第二個(gè)交易日）北京時(shí)間22：00停止交易移倉(cāng)或交割，而其他機(jī)構(gòu)比如工行、建行早在4月14-15日就已經(jīng)移倉(cāng)，躲過(guò)此次風(fēng)暴。移倉(cāng)時(shí)間在產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)就已經(jīng)決定，早移倉(cāng)和晚移倉(cāng)各有優(yōu)劣。晚移倉(cāng)給客戶更多的自由度，早移倉(cāng)可以規(guī)避期貨合約快到期時(shí)的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

中行此次的不足在于，在晚移倉(cāng)的背景下，合約到期前幾天原油價(jià)格就已經(jīng)出現(xiàn)明顯下跌，中行對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判不足，沒(méi)能及時(shí)采取應(yīng)對(duì)措施，加之CME臨期修改交易規(guī)則，中行難以迅速反應(yīng)陷于被動(dòng)。目前，新冠肺炎疫情已導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)幾乎陷于停頓，原油需求大幅減少，原油庫(kù)存快速積壓，各國(guó)的儲(chǔ)油能力急劇下降，這在美國(guó)能源信息署（EIA）等重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中已經(jīng)顯現(xiàn)。并且，CME在3月，修改了原油的熔斷機(jī)制，將熔斷的價(jià)格閾值從7%提升到15%，4月15日，發(fā)布公告稱已做好應(yīng)對(duì)負(fù)價(jià)格的準(zhǔn)備。對(duì)此，中行沒(méi)有引起足夠的警惕，并對(duì)在最后交易日可能出現(xiàn)流動(dòng)性不足引起的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)缺乏應(yīng)對(duì)考慮。

三是事后應(yīng)急管理不到位。事件發(fā)生后，4月22日，中行上午向客戶發(fā)送短信，提醒投資者及時(shí)補(bǔ)足交割款。晚間又發(fā)布公告重申類似內(nèi)容。23日，據(jù)媒體報(bào)道，中行從投資者原油寶賬戶里劃轉(zhuǎn)了全部本金和保證金。中行客服表示，保證金不足情況下，如沒(méi)有持倉(cāng)，將視為欠款，欠款記錄可被納入客戶征信。一系列操作看似符合合同約定，合規(guī)有效，但在全社會(huì)已經(jīng)普遍關(guān)注的背景下，這些操作進(jìn)一步引起輿論發(fā)酵，導(dǎo)致更大的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，眾多投資者向國(guó)家信訪局反映或發(fā)起集體訴訟。

面對(duì)該情況，24日，中行再發(fā)聲明，表示將全面審視產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)管控環(huán)節(jié)和流程，盡最大努力維護(hù)客戶合法利益。目前，中行已線下與大多數(shù)客戶達(dá)成和解協(xié)議。

3 對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行及金融業(yè)的啟示

除中行原油寶外，工行、建行等國(guó)有大行近年來(lái)也推出了類似的賬戶原油產(chǎn)品，其他銀行雖然躲過(guò)此次危機(jī)，但也需要反思和檢視躲過(guò)危機(jī)是源于產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)管理的穩(wěn)健，還是僅僅是一時(shí)的運(yùn)氣。從原油寶事件由小見(jiàn)大，可以看出我國(guó)商業(yè)銀行乃至金融業(yè)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力都還需要提升。

3.1 金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)管理能力需要提升

本次事件反映出我國(guó)商業(yè)銀行金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)管理能力還有很大提升空間。產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面，此類業(yè)務(wù)的主要風(fēng)險(xiǎn)集中在銀行的平盤交易，臨近交割日的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較大，而各大銀行普遍將此類業(yè)務(wù)認(rèn)定為中低風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，可見(jiàn)對(duì)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別還不夠準(zhǔn)確、充分。投資研究方面，國(guó)有大行金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)投資研究能力仍需要提升，在參與國(guó)際金融市場(chǎng)時(shí)需要深刻理解規(guī)則。此次事件中，芝加哥商品交易所能看到參與各方的“底牌”，其交易規(guī)則也相機(jī)做出了調(diào)整，提前公告了交易價(jià)格可以為負(fù)值。商業(yè)銀行參與國(guó)際金融市場(chǎng)必須要提升研究能力，深刻理解交易規(guī)則，避免吃啞巴虧。系統(tǒng)建設(shè)方面，應(yīng)加強(qiáng)投資交易相關(guān)系統(tǒng)建設(shè)，研發(fā)基于自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)，高度關(guān)注數(shù)據(jù)安全。

3.2 消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)理念需深入業(yè)務(wù)全流程

維護(hù)消費(fèi)者權(quán)益是國(guó)有大行的社會(huì)責(zé)任，堅(jiān)持以客戶為中心應(yīng)當(dāng)是永恒的初衷。商業(yè)銀行，尤其是國(guó)有大行需要將消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)理念深入業(yè)務(wù)全流程，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)階段，需要考慮合理有效的止損機(jī)制;在產(chǎn)品銷售階段，應(yīng)充分履行適當(dāng)性義務(wù)，將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品銷售給適合的客戶，并充分履行告知義務(wù)，充分揭示產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)做好風(fēng)險(xiǎn)提示，將消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)理念貫穿金融服務(wù)全過(guò)程。

3.3 聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理能力需要提升

聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)是由其他風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的次生風(fēng)險(xiǎn)，本次中行原油寶事件中，中行的應(yīng)對(duì)就是聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理不善的典型案例。事件發(fā)生后，中行發(fā)布公告內(nèi)容缺少對(duì)投資者關(guān)切，遭到社會(huì)輿論批駁，還采取扣劃資金的措施，加劇了社會(huì)各方對(duì)銀行缺乏責(zé)任擔(dān)當(dāng)?shù)馁|(zhì)疑和不滿，解決事件的難度顯著增大。聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)是其他風(fēng)險(xiǎn)的放大器，如管理不善，可能會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重后果，形成重大損失。從本次事件可以看出，我國(guó)大型商業(yè)銀行的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理能力還需要提升。

3.4 應(yīng)擴(kuò)大人民幣原油期貨交易市場(chǎng)的影響力

2018年3月，中國(guó)原油期貨在上海國(guó)際能源交易中心正式上市。推出中國(guó)原油期貨的初衷，包括減少在原油貿(mào)易中對(duì)美元的依賴，形成中國(guó)在能源價(jià)格定價(jià)上的話語(yǔ)權(quán)，減輕油價(jià)頻繁波動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響。但近兩年，中國(guó)原油期貨交易市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)緩慢。我國(guó)雖然是全球最大的原油進(jìn)口國(guó)，但國(guó)內(nèi)原油期貨的定價(jià)仍追隨國(guó)際市場(chǎng)定價(jià)。這次的原油寶事件就折射出了我國(guó)在原油期貨交易市場(chǎng)仍缺乏影響力，應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持初衷，擴(kuò)大中國(guó)原油期貨的國(guó)際市場(chǎng)影響力。

參考文獻(xiàn)

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