注冊(cè)制IPO紅利臨近投資者可借路公募分享打新收益

王驊

本周共有29只可申購(gòu)新股，是今年以來(lái)新股IPO數(shù)量最多的一周;上市新股的賺錢效應(yīng)同樣顯著，回歸A股的中芯國(guó)際首日高開(kāi)245.96%。值得注意的是，4只公募也通過(guò)戰(zhàn)略配售、打新的形式開(kāi)始了投資新三板的破冰。但目前僅有少數(shù)基金能夠參與新三板精選層，未來(lái)打新的機(jī)遇主要集中于創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革，近期各家基金公司也在產(chǎn)品設(shè)計(jì)等方面積極備戰(zhàn)，對(duì)于基民來(lái)說(shuō)，如何挑選產(chǎn)品參與新一輪打新呢？

打新收益更加平穩(wěn)

去年盛況較難重現(xiàn)

創(chuàng)業(yè)板在制度設(shè)計(jì)上向科創(chuàng)板靠攏，整體體現(xiàn)為向公募等機(jī)構(gòu)投資者傾斜：未來(lái)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制推出后，新股上市后前五個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，競(jìng)價(jià)交易漲跌幅也從10%上調(diào)至20%;公募、社保等五類組成的A類投資者成為網(wǎng)下配售的主體，A類投資者在創(chuàng)業(yè)板的獲配比例較改革前明顯提高;類比科創(chuàng)板，創(chuàng)業(yè)板實(shí)行注冊(cè)制后，每只新股的A類賬戶獲配絕對(duì)收益將達(dá)到原有核準(zhǔn)制的8倍以上。

2019年7月22日科創(chuàng)板開(kāi)板，首批上市25只個(gè)股首日平均上漲139.55%，這也讓提前布局打新的基金當(dāng)日凈值大幅上漲，例如金信智能中國(guó)2025漲幅為9.45%。這些基金從一開(kāi)始就走“低波動(dòng)底倉(cāng)+科創(chuàng)板打新”策略，仍以該基金為例，其資產(chǎn)配置幾乎為抹平底倉(cāng)波動(dòng)服務(wù)，股票資產(chǎn)稍高于6000萬(wàn)市值門檻且重倉(cāng)股中銀行股占據(jù)九席。

但是作為已有800多家上市公司的創(chuàng)業(yè)板，更大的可能是創(chuàng)業(yè)板和當(dāng)前科創(chuàng)板一樣保持相對(duì)穩(wěn)定的上市節(jié)奏，去年打新基金收益爆發(fā)較難重現(xiàn)。不過(guò)，5月以來(lái)科創(chuàng)板上市公司數(shù)平穩(wěn)增加，26只新股首日平均漲幅262.01%，對(duì)于打新基金來(lái)說(shuō)，在外部環(huán)境未發(fā)生較大變化的前提下，配售收益大概率可以得以延續(xù)。

打新收益難成主角

優(yōu)選規(guī)模較小持倉(cāng)均衡的基金

科創(chuàng)板開(kāi)板以來(lái)，上市的126家公司首日平均漲幅約161.81%，高額的打新收益也讓絕大部分公募積極參與了新股報(bào)價(jià)。不過(guò)，報(bào)價(jià)機(jī)制一方面引導(dǎo)公募等機(jī)構(gòu)投資者加大對(duì)公司基本面研究，從而提供合理報(bào)價(jià);另一方面，其也導(dǎo)致了機(jī)構(gòu)間中簽情況的分化。

截至7月15日，年內(nèi)已經(jīng)出爐了140只科創(chuàng)板個(gè)股的公募中簽情況，國(guó)聯(lián)安等8家公司參與了全部股票的初步詢價(jià)，其中前海聯(lián)合基金旗下的8只基金共參與詢價(jià)732次，總體入圍率達(dá)90.85%;華寶、國(guó)聯(lián)安、寶盈在保證20只以上基金參與打新的同時(shí)，也都獲得了80%以上的入圍率。

從單只產(chǎn)品看，國(guó)聯(lián)安小盤精選是獲配科創(chuàng)板股票最多的基金，數(shù)量達(dá)到135只，國(guó)富彈性市值等4只基金分別獲配132只緊隨其后。不過(guò)，從收益表現(xiàn)來(lái)看，中簽數(shù)量多并非意味基金收益一定好，該基金今年以來(lái)上漲26.55%，排名同類中后一方面基金規(guī)模已經(jīng)達(dá)到8.09億，打新收益已被大大攤薄;另一方面，基金投資策略較為分散，地產(chǎn)以及下游裝飾、藥品流通、工程機(jī)械、食品等板塊均有涉及。從7月15日的凈值數(shù)據(jù)看，該基金雖然獲配了埃夫特和君實(shí)生物兩只新股，且首日漲幅分別達(dá)到387.87%和172.07%，但在當(dāng)日分化的行情下，基金僅取得0.39%的上漲。

在基金公布獲配新股至新股上市之間有段時(shí)間，理論上可以篩選打新獲配數(shù)量較高的基金，在新股上市之前申購(gòu);但當(dāng)下新股大都分散化發(fā)行，對(duì)整體收益影響最大的還是基金底倉(cāng)的表現(xiàn)，打新僅能起到錦上添花的作用。

在挑選基金時(shí)，建議從以下幾個(gè)維度作為參考，第一，國(guó)聯(lián)安、融通、華寶等公司從科創(chuàng)板創(chuàng)設(shè)以來(lái)持續(xù)打新，不管是參與打新的基金數(shù)量還是最后打中新股的入圍率都比較可觀，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制相似的打新模式下這類機(jī)構(gòu)的定價(jià)能力仍然值得關(guān)注;第二，基金的規(guī)模直接影響打新效果，預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革后，2億規(guī)模產(chǎn)品即可頂格申購(gòu)包括創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板在內(nèi)的大部分新股，如果打新基金的規(guī)模繼續(xù)增加，那么單只新股的打新貢獻(xiàn)則會(huì)邊際減少，建議關(guān)注二季報(bào)披露的基金規(guī)模;第三，基金底倉(cāng)的投資策略也需要關(guān)注，為了控制股票資產(chǎn)波動(dòng)，基金通常會(huì)選擇一些高股息、滯脹的品種進(jìn)行配置;但實(shí)際上更多基金僅將打新作為增厚收益的手段，其將更考驗(yàn)基金經(jīng)理的股票投資管理能力。

對(duì)于現(xiàn)階段此類產(chǎn)品選擇，建議優(yōu)選長(zhǎng)期中簽穩(wěn)定的基金公司以及規(guī)模較小、投資策略清晰的產(chǎn)品。