智力資本對我國零售企業(yè)績效影響的實證分析

闞天暢 （上海工程技術(shù)大學(xué)，上海 201620）

KAN Tianchang (Shanghai University of Engineering Science, Shanghai 201620, China)

0 引 言

自20 世紀80 年代出現(xiàn)“新經(jīng)濟增長理論”，知識經(jīng)濟學(xué)說初具雛形，人們關(guān)注到諸如員工的知識、經(jīng)驗、能力以及創(chuàng)意和客戶滿意度等非財務(wù)因素對提升企業(yè)績效的作用。新世紀知識經(jīng)濟時代到來，彼得德魯克（1998） 指出，在知識經(jīng)濟時代，真正的控制性資源和生產(chǎn)的決定性因素不是資本，也不是勞動力和土地，而是信息和知識。

長期以來中國存有“重生產(chǎn)輕流通”的傳統(tǒng)觀點，漠視對流通環(huán)節(jié)的管理和技術(shù)上的改進，低估了流通活動可能創(chuàng)造的價值。中國擁有大量綜合性百貨、超市以及連鎖等零售業(yè)態(tài)。零售企業(yè)的績效是零售企業(yè)對人力資本、結(jié)構(gòu)資本和關(guān)系資本的合理和優(yōu)化投資帶來的效益，智力資本是零售企業(yè)能否持續(xù)經(jīng)營的關(guān)鍵。在人力資本上，零售企業(yè)相對于其他企業(yè)來說人才建設(shè)存在不足，一線的銷售員工不具有不可替代性和稀缺性，管理層在技術(shù)變革的背景下不能相應(yīng)提高管理水平，這些嚴重影響了企業(yè)績效。從結(jié)構(gòu)資本上看，我國零售業(yè)高度分散（呂玉明，2013），由于零售行業(yè)普便存在資金實力和管理經(jīng)驗不足的問題，不能很好整合自身組織架構(gòu)和改善經(jīng)營方式，缺少全國綜合型零售網(wǎng)絡(luò)，沒有實現(xiàn)規(guī)模優(yōu)勢（韓舒怡，2019）。從關(guān)系資本上看，零售商與供應(yīng)商之間有許多小規(guī)模、地域化的中間商，且中間商之間區(qū)間壁壘高，溝通效率低，以上使得零售企業(yè)成本居高不下（李飛，2011）。零售企業(yè)的服務(wù)水平亟待提高，受限于經(jīng)營成本和對風(fēng)險的控制，在推廣退換貨以及配送等發(fā)達市場常見的售后服務(wù)上存在困難，難以杜絕偽劣產(chǎn)品，整體服務(wù)水平還處于較低水平（陳文軒，2018）。目前沒有對零售企業(yè)智力資本的實證研究，本研究希望推動零售企業(yè)智力資本體系的構(gòu)建。

1 文獻綜述與研究假設(shè)

綜合國內(nèi)外的研究成果，智力資本是企業(yè)擁有的可以提高企業(yè)價值、構(gòu)建持續(xù)競爭優(yōu)勢能通過學(xué)習(xí)帶來的增值資本，包括人力、結(jié)構(gòu)、組織、顧客、關(guān)系等資本，并會影響企業(yè)績效（楊繼平，2011）。目前學(xué)術(shù)界較為認同人力資本、結(jié)構(gòu)資本和關(guān)系資本組成智力資本。

從智力資本整體上看，Pulic（2000） 結(jié)合27 個公司8 年的數(shù)據(jù)，證明了知識資本增值系數(shù)與企業(yè)績效顯著相關(guān)。洪茹燕、吳曉波（2006） 認為智力資本可以增強企業(yè)市場競爭優(yōu)勢。王智寧（2008） 觀測52 家信息技術(shù)企業(yè)5 年來企業(yè)成長狀況，認為智力資本促進了企業(yè)可持續(xù)成長。據(jù)此，本文提出研究假設(shè)：

H1：智力資本對零售企業(yè)績效有顯著的正向影響。

從智力資本分類看，李健、俞會新（2015） 依據(jù)資源基礎(chǔ)理論，認為基層人員的能力和公司管理層的經(jīng)營管理水平以及全體員工的學(xué)習(xí)能力是人力資本。袁慶宏（2001） 認為結(jié)構(gòu)資本能直接反映企業(yè)整合資源、發(fā)揮系統(tǒng)效率的能力，它包括組織結(jié)構(gòu)、組織文化、組織制度、信息系統(tǒng)等。Bontis（1996） 認為企業(yè)與利益相關(guān)者間的良好關(guān)系資本，能夠讓多方實現(xiàn)優(yōu)勢互補、資源共享。Komnenic（2012） 運用VAIC 法研究了37 家塞爾維亞跨國公司3 年的財務(wù)數(shù)據(jù)，回歸結(jié)果表明人力資本與總資產(chǎn)收益率、股本回報率、凈資產(chǎn)收益率呈正相關(guān)，結(jié)構(gòu)資本與股本回報率正相關(guān)。Chahal Bakshi（2016） 選取了印度144 家銀行分支機構(gòu)進行實證研究證明了智力資本3 個維度均正向影響企業(yè)績效，關(guān)系資本貢獻最大。余濱（2018） 對中國信息技術(shù)行業(yè)、農(nóng)林牧漁行業(yè)和建筑業(yè)運用VAIC 進行實證研究，其中人力資本和結(jié)構(gòu)資本對3 個行業(yè)企業(yè)績效都存在顯著正向影響，關(guān)系資本對農(nóng)林牧漁業(yè)和建筑業(yè)的企業(yè)績效影響顯著。據(jù)此，本文提出以下假設(shè)：

H2：人力資本對零售企業(yè)績效有顯著的正向影響。

H3：結(jié)構(gòu)資本對零售企業(yè)績效有顯著的正向影響。

H4：關(guān)系資本對零售企業(yè)績效有顯著的正向影響。

國有企業(yè)的所有權(quán)屬性容易使對于員工的獎勵政策浮于表面，一線銷售員工容易產(chǎn)生敷衍工作的心理，進而出現(xiàn)消極怠工的現(xiàn)象，阻礙零售企業(yè)創(chuàng)造價值（張?zhí)K串，2007）。由此本文提出假設(shè)：

H5：國有性質(zhì)顯著負向影響人力資本與零售企業(yè)績效的關(guān)系。

我國的零售業(yè)存在市場集中度低下的問題，且受限于資金實力和管理經(jīng)驗使得零售企業(yè)難以壯大，這影響了零售企業(yè)的整合。國有企業(yè)擁有資金實力和管理經(jīng)驗，能為與結(jié)構(gòu)資本相關(guān)的組織結(jié)構(gòu)以及管理流程的規(guī)范發(fā)展提供保障。由此本文提出假設(shè)：

H6：國有性質(zhì)顯著正向影響結(jié)構(gòu)資本與零售企業(yè)績效的關(guān)系。

對于國有零售企業(yè)來說，由于其特殊的性質(zhì)，不僅在處理與政府之間的關(guān)系時可以得到便利，而且因為其資產(chǎn)有國家作為保障所以更容易獲得顧客的信賴，上游供應(yīng)商也更積極的為其提供貨物。由此本文提出假設(shè)：

H7：國有性質(zhì)顯著正向影響關(guān)系資本與零售企業(yè)績效的關(guān)系。

2 變量選擇與研究設(shè)計

2.1 抽樣設(shè)計

根據(jù)證監(jiān)會2012 版行業(yè)分類，我國零售業(yè)上市公司分為百貨、超市、連鎖類、專門零售商店等主要面向最終消費者的公司。在國泰安CSMAR 數(shù)據(jù)庫中查詢這些企業(yè)2014～2018 年數(shù)據(jù)為研究樣本，剔除數(shù)據(jù)缺失的及主營業(yè)務(wù)發(fā)生變更的公司，剔除ST 和*ST 的公司，最后選擇50 個樣本企業(yè)。本研究將數(shù)據(jù)的統(tǒng)計時間限定為2014～2018 年每年的12 月31 日，最終獲取250 個觀測值。

2.2 指標的選擇

（1） 知識資本指標的選擇。國內(nèi)外目前包括斯堪迪亞導(dǎo)航儀、知識記分卡和托賓Q 值等30 多種測量方法。Puic 提出的智力資本增值系數(shù)法（VAIC 法） 廣為使用，它基于審計信息提供有一致標準的價值增值效率，可用于不同行業(yè)部門間橫向比較（萬希，2006），指標合理，方法可行，適宜做實證研究。本文選用VAIC 法。其基本模型為：

式中：CEE—物質(zhì)資本增值效率；ICE—智力資本增值效率。

Pulic 的模型中智力資本并不包含關(guān)系資本?？紤]到關(guān)系資本是零售企業(yè)和所有與其經(jīng)營存續(xù)相關(guān)的外部利益相關(guān)者之間的關(guān)系所賦予的價值，在此基礎(chǔ)上，本文結(jié)合智力資本的三分類法，加上了關(guān)系資本增值系數(shù)。即：

式中：HCE—人力資本增值效率；SCE—結(jié)構(gòu)資本增值效率；CCE—關(guān)系資本增值效率。

VA 表示企業(yè)增值，根據(jù)前人的研究成果，本文用息稅前利潤、工資費用和利息費用之和度量；物質(zhì)資本CE，度量時用凈資產(chǎn)賬面價值度量；HC 為企業(yè)的人力資本用“支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金”近似度量；SC 為企業(yè)的結(jié)構(gòu)資本用“管理費用”近似度量；CC 為企業(yè)的關(guān)系資本用“銷售費用”近似度量。

（2） 企業(yè)績效指標的選取。企業(yè)績效的概念和測量方法有很多，使用的指標包括銷售增長率、托賓Q 值、市凈率、服務(wù)創(chuàng)新度等。本文根據(jù)前人研究成果選擇了資產(chǎn)收益率（ROA）。

（3） 控制變量。研究過程中，選擇影響企業(yè)績效的控制變量減少實證研究結(jié)果的偏差。本文借鑒了以前學(xué)者的研究成果選擇兩個控制變量：企業(yè)規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)。

（4） 調(diào)節(jié)變量。本文根據(jù)零售企業(yè)的第一大股東是否為國企對零售企業(yè)進行劃分，是國企時NOE 取1，否則取0。本文的重量定義如表1 所示。

2.3 模型建立

為研究我國零售行業(yè)智力資本整體及其3 個維度對績效的影響，本文提出模型：

表1 變量定義

模型 1：ROAt=β0+β1CEEt+β2ICEt+β3LEVt+β4LNSIZEt+ε

模型 2：ROAt=β0+β1CEEt+β2HCEt+β3SCEt+β4CCEt+β5LEVt+β6LNSIZEt+ε

為研究股權(quán)性質(zhì)的調(diào)節(jié)作用，提出研究模型如下：

模型 3：ROAt=β0+β1CEEt+β2HCEt+β3SCEt+β4CCEt+β5LEVt+β6LNSIZEt+β7NOEt+β8HCEt* NOEt+ε

模型 4：ROAt=β0+β1CEEt+β2HCEt+β3SCEt+β4CCEt+β5LEVt+β6LNSIZEt+β7NOEt+β8SCEt* NOEt+ε

模型 5：ROAt=β0+β1CEEt+β2HCEt+β3SCEt+β4CCEt+β5LEVt+β6LNSIZEt+β7NOEt+β8CCEt* NOEt+ε

3 實證檢驗與結(jié)果分析

3.1 描述性統(tǒng)計分析

零售行業(yè)2014～2018 年間智力資本各個要素的描述統(tǒng)計分析結(jié)果如表2 所示：

表2

根據(jù)表2 中數(shù)據(jù)，國有零售企業(yè)除了智力資本中的關(guān)系資本增值效率高于非國有零售企業(yè)，物質(zhì)資本增值效率和人力、結(jié)構(gòu)資本增值效率均低于非國有零售企業(yè)。國有企業(yè)屬于國家，普遍存在人浮于事的現(xiàn)象，且剩余索取權(quán)和控制權(quán)存在嚴重不對稱，長此以往企業(yè)運營效率低下不利于創(chuàng)造企業(yè)價值。同時，無論國有企業(yè)還是非國有企業(yè)智力資本的增值效率平均值都遠遠小于智力資本，即每一元智力資本為零售企業(yè)帶來的價值增值相比于物質(zhì)資本更高，整體來看投入相同的智力資本和物質(zhì)資本，智力資本對零售企業(yè)價值的貢獻明顯高于物質(zhì)資本。

3.2 相關(guān)分析

表3 中，Pearson 相關(guān)分析表明，在零售行業(yè)中智力資本增值效率與資產(chǎn)收益率（ROA） 的相關(guān)系數(shù)為0.708，是顯著正相關(guān)的，這個結(jié)果初步證實了假設(shè)H1。從智力資本的3 個維度看它們均與資產(chǎn)收益率在0.01 的水平上顯著正相關(guān)，人力資本、結(jié)構(gòu)資本和關(guān)系資本的相關(guān)系數(shù)分別為0.671，0.535 和0.499，這些數(shù)據(jù)初步驗證了假設(shè)H2、H3、H4。

3.3 智力資本與零售企業(yè)績效回歸分析

本文在進行研究時樣本數(shù)據(jù)結(jié)合了模型1 和模型2 進行回歸分析，結(jié)果如表4、表5 所示。

通過F 值來看，模型1 和模型2 都通過了0.01 水平上的顯著性檢驗；通過R 方的結(jié)果來看兩個模型的擬合優(yōu)度分別是，模型1 的0.717 和模型2 的0.730；通過各項變量的回歸系數(shù)以及顯著性來看，智力資本和它的各個維度都在0.01 的水平上與ROA 顯著正相關(guān)，所以接受假設(shè)H1、H2、H3 和H4，在零售行業(yè)中無論是智力資本整體還是各個維度都對企業(yè)績效產(chǎn)生正向影響。控制變量的回歸結(jié)果資產(chǎn)負債率與企業(yè)績效顯著負相關(guān)，企業(yè)規(guī)模與企業(yè)績效顯著正相關(guān)，說明本文正確選取了控制變量指標。

表3 相關(guān)性

表4

表5

3.4 股權(quán)性質(zhì)與智力資本交互項的回歸分析

在上文分析的基礎(chǔ)上，引入股權(quán)性質(zhì)這一調(diào)節(jié)變量，接下來對股權(quán)性質(zhì)與智力資本各個維度的交互項進行回歸分析，結(jié)果如表6 所示。

股權(quán)性質(zhì)與零售企業(yè)的績效不存在明顯相關(guān)關(guān)系，模型3 至模型5 的回歸分析結(jié)果中每個模型的F 值都為顯著且R 方可以接受。HCE*NOE 的系數(shù)為負，并且顯著，說明國有性質(zhì)負向影響人力資本與零售企業(yè)績效之間的關(guān)系，假設(shè)5 成立。SCE*NOE 的系數(shù)為負但不顯著，所以假設(shè)6 不成立。CCE*NOE 的系數(shù)為正且顯著，假設(shè)7 成立。

4 結(jié)論與建議

4.1 主要結(jié)論

表6

從智力資本整體來看，實證結(jié)果表明，在零售行業(yè)中智力資本整體對企業(yè)績效的提升有顯著的正向影響，但是智力資本增值效率的系數(shù)低于物質(zhì)資本增值效率的系數(shù)。雖然學(xué)術(shù)界近年來對智力資本非常關(guān)注，很多學(xué)者發(fā)現(xiàn)智力資本對建筑業(yè)、農(nóng)林牧漁業(yè)和高科技企業(yè)提升績效有很大幫助，但是零售企業(yè)的管理者們沒有及時借助智力資本提升績效。物質(zhì)資本是企業(yè)績效提升不可或缺的資源，但是不能否認智力資本的重要作用。

從智力資本的3 個維度來看，3 個維度對于企業(yè)績效都有顯著的促進作用，其中人力資本的作用高于其他兩個維度。結(jié)合行業(yè)來看我國是消費大國，隨著越來越多的人意識到要摒棄重生產(chǎn)輕流通的錯誤觀念，零售行業(yè)的從業(yè)人員在科技日新月異的今天要重視學(xué)習(xí)，對基層人員加強培訓(xùn)，管理層增強管理能力。結(jié)構(gòu)資本對于提升績效主要體現(xiàn)在促進零售企業(yè)組織架構(gòu)和經(jīng)營方式的成熟，這些有利于零售企業(yè)克服零散的劣勢。從關(guān)系資本角度看零售企業(yè)要重視與其上游供應(yīng)商和下游消費者以及政府等利益相關(guān)者的關(guān)系。

人力資本指標的交互項系數(shù)為負，表明國有性質(zhì)促進了人力資本正向影響零售企業(yè)績效，調(diào)節(jié)作用與預(yù)期不符?？赡芤驗閲衅髽I(yè)擁有雄厚的資金實力，員工流動不大，這樣方便了企業(yè)對人員進行培訓(xùn)管理，也方便員工自主學(xué)習(xí)。結(jié)構(gòu)資本與股權(quán)性質(zhì)交互項系數(shù)不顯著，表明調(diào)節(jié)作用不顯著，可能無論國有還是非國有企業(yè)均沒有很好通過完善組織架構(gòu)和經(jīng)營方式來克服市場集中度低的問題。關(guān)系資本與股權(quán)性質(zhì)交互項系數(shù)顯著且為正，國有零售要繼續(xù)加強對關(guān)系資本的運用提升績效，非國有企業(yè)要給消費者和供應(yīng)商更多的信心。

4.2 相關(guān)建議

綜合本文實證研究結(jié)果，對零售企業(yè)智力資本的開發(fā)與運用提出以下建議：

零售企業(yè)在知識經(jīng)濟時代獲取競爭優(yōu)勢既要重視高端人才的培養(yǎng)，也要對基層員工培訓(xùn)加大投入。同時我國零售企業(yè)注重探索規(guī)模、范圍和深度上的整合，建立良好管理制度和注重學(xué)習(xí)的企業(yè)文化氛圍。建立良好關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，加強與供應(yīng)商的合作并嚴格控制商品質(zhì)量，加強售后服務(wù)，增強消費者與企業(yè)的粘性。