基于案例式教育的衍生金融專業(yè)人才培養(yǎng)研究

楊磊　孫璐

摘 要 我國(guó)金融市場(chǎng)正逐步放開(kāi)外資準(zhǔn)入限制，未來(lái)無(wú)論國(guó)內(nèi)還是國(guó)外金融機(jī)構(gòu)，在衍生品領(lǐng)域都將需求大量的本土化人才，國(guó)內(nèi)高校應(yīng)迎勢(shì)而變，以案例式教育為切入點(diǎn)，構(gòu)建科學(xué)化、系統(tǒng)化的人才創(chuàng)新培養(yǎng)模式，為金融行業(yè)發(fā)展更好地提供人才和智力支持。

關(guān)鍵詞 案例式教育 衍生金融 人才培養(yǎng)

中圖分類號(hào)：G642文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

2019年7月20日，國(guó)務(wù)院金融委發(fā)布了進(jìn)一步擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放的11條舉措。文件既向世界宣示了我國(guó)堅(jiān)持?jǐn)U大金融領(lǐng)域開(kāi)放的決心，也預(yù)示著外資金融機(jī)構(gòu)將不斷涌進(jìn)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，原本在基礎(chǔ)金融業(yè)務(wù)占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)，也需要在多年未補(bǔ)齊的短板——衍生金融業(yè)務(wù)中，與外資金融機(jī)構(gòu)展開(kāi)激烈競(jìng)爭(zhēng)，更何況外資金融機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)中也必將雇傭大量本土化人才，因此國(guó)內(nèi)高校金融專業(yè)要迎勢(shì)而為，深化課程體系改革，創(chuàng)新人才培養(yǎng)模式，尤其是依托“金融工程”的教育教學(xué)，在衍生金融領(lǐng)域?yàn)樾袠I(yè)培養(yǎng)更多的合格專才。

1衍生金融人才培養(yǎng)改革的必要性

自本世紀(jì)初，金融工程教學(xué)在國(guó)內(nèi)起步以來(lái)，案例式教育就伴隨其發(fā)展而不斷完善。傳統(tǒng)案例式教育不僅在“教”上有其固有特點(diǎn)，在“學(xué)”上同樣賦有天然優(yōu)勢(shì)，時(shí)至今日仍具極強(qiáng)生命力。但金融發(fā)展瞬息萬(wàn)變，尤其是利率、匯率等日趨市場(chǎng)化、自由化，信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等日益顯現(xiàn)，市場(chǎng)主體對(duì)多樣性解決方案的需求加速上升，傳統(tǒng)案例式教育如果不能做到迎勢(shì)而變，也就不能全面表達(dá)出金融衍生品領(lǐng)域最新的發(fā)展動(dòng)向和研究成果。長(zhǎng)此以往勢(shì)必造成高校在培養(yǎng)金融高級(jí)人才的時(shí)候，與金融業(yè)實(shí)際發(fā)展相脫軌。因此，在廣泛應(yīng)用案例式教育的衍生金融人才培養(yǎng)中，需做到“常新常教、常教常新”，并相應(yīng)調(diào)整考核方式，以求通過(guò)最恰當(dāng)?shù)陌咐庾x，辨識(shí)衍生品思維誤區(qū)，探求金融本質(zhì)規(guī)律。

2基于案例式教育的教學(xué)體系構(gòu)建

一是案例要緊跟業(yè)界發(fā)展。例如2018年2月吉利收購(gòu)戴姆勒時(shí)使用了“領(lǐng)子期權(quán)”，即買(mǎi)進(jìn)戴姆勒股票的同時(shí)買(mǎi)進(jìn)該股票看跌期權(quán)以對(duì)沖下跌風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)賣出看漲期權(quán)以收回看跌期權(quán)費(fèi);而吉利買(mǎi)股票的資金又是以上述股票和看跌期權(quán)作為抵押籌得的（見(jiàn)圖）。該案例可用于“PCP平價(jià)定理”，讓學(xué)生不僅能夠聚焦衍生品交易真實(shí)事件，而且豐富了教學(xué)內(nèi)涵和外延。例如2018年12月中石化全資子公司聯(lián)合石化，在進(jìn)口原油套保中使用了“零成本領(lǐng)口期權(quán)”，即買(mǎi)入原油看漲期權(quán)的同時(shí)賣出看跌期權(quán);但因聯(lián)合石化對(duì)國(guó)際油價(jià)走勢(shì)判斷失誤，造成部分套保業(yè)務(wù)在油價(jià)下跌時(shí)產(chǎn)生巨額損失，中石化也因此利空，市值損失達(dá)460億元。該案例可用于“期權(quán)交易策略”，使學(xué)生了解到期權(quán)作為現(xiàn)代金融中運(yùn)用最為廣泛、變化最為豐富、結(jié)構(gòu)最為精妙的衍生品，其不同組合可以滿足不同的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好。

二是案例要貼合原理講授。衍生品案例不勝枚舉，但教學(xué)中應(yīng)有所選擇并按需整理，方是以案例為起點(diǎn)、最終為知識(shí)講授服務(wù)的初衷。案例選擇應(yīng)體現(xiàn)重點(diǎn)，并與理論體系保持內(nèi)在一致;而案例整理應(yīng)尊重受體，允許學(xué)生提出不同見(jiàn)解，進(jìn)而深入知識(shí)探索。例如1995年2月發(fā)生的“327國(guó)債期貨事件”，直接導(dǎo)致證監(jiān)會(huì)暫停了國(guó)內(nèi)首支上市金融期貨，對(duì)于尚處萌芽的國(guó)內(nèi)衍生品市場(chǎng)造成了重創(chuàng)。事件看似久遠(yuǎn)，但真實(shí)的多空情況直至近年才被披露，其中所含信息量較大，卻又真實(shí)見(jiàn)證了國(guó)內(nèi)金融期貨市場(chǎng)初期的不成熟。該案例的挖掘可用于“現(xiàn)貨與期貨價(jià)格關(guān)系”——交易機(jī)制不健全極易導(dǎo)致期貨實(shí)際價(jià)格嚴(yán)重偏離理論價(jià)格，進(jìn)而受到惡意操縱;事件也表明了成熟的市場(chǎng)應(yīng)為期貨設(shè)定多個(gè)可交割標(biāo)的，以保證平價(jià)原理正常運(yùn)行，以及管理者應(yīng)遵循“市場(chǎng)對(duì)資源配置的決定作用”，不失位、不越位。

三是案例要做到簡(jiǎn)明易懂。金融工程授課以衍生品的定價(jià)及運(yùn)用為主，其中互換作為增長(zhǎng)速度最快的分支，基于OTC的標(biāo)準(zhǔn)化與非標(biāo)準(zhǔn)化并存的特點(diǎn)，體現(xiàn)出了衍生品交易足夠的靈活性與規(guī)范性，其在“風(fēng)險(xiǎn)管理與構(gòu)造新產(chǎn)品”方面的運(yùn)用，也愈發(fā)得到業(yè)界關(guān)注。相關(guān)章節(jié)一直以來(lái)都是教學(xué)重點(diǎn)，而在歷年的教學(xué)中又不難發(fā)現(xiàn)，只是甲乙雙方的利率或貨幣互換，學(xué)生掌握起來(lái)是相對(duì)容易的，但若涉及到多個(gè)交易主體進(jìn)行復(fù)雜的標(biāo)的資產(chǎn)互換時(shí)，學(xué)生的理解還是有一定難度的。這就要求相關(guān)授課案例，要做到盡量簡(jiǎn)化交易流程和市場(chǎng)規(guī)制，通過(guò)現(xiàn)金流圖示的方法，明確標(biāo)的資產(chǎn)的給付方向，并在不同的市場(chǎng)對(duì)多個(gè)交易主體的現(xiàn)金流總量進(jìn)行計(jì)算，從而達(dá)到運(yùn)用互換實(shí)現(xiàn)“降低交易成本、提高收益與規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)”的目的。

四是案例要做到適當(dāng)前瞻。期權(quán)誕生的初衷是為了保護(hù)期貨等衍生品在市場(chǎng)暴露的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在1973年“布萊克—舒爾斯—默頓”期權(quán)定價(jià)模型發(fā)表以來(lái)，期權(quán)市場(chǎng)日趨繁榮。以美國(guó)為例，其上市的期貨產(chǎn)品幾乎都有配套期權(quán)“保駕護(hù)航”。但反觀國(guó)內(nèi)，至今也只有10個(gè)期權(quán)產(chǎn)品，相關(guān)期貨在套保、套利等方面暴露的高風(fēng)險(xiǎn)，很難通過(guò)配套期權(quán)予以消除（見(jiàn)表）。而我國(guó)作為世界第一大豆進(jìn)口國(guó)，在國(guó)際貿(mào)易中必然面臨大量的現(xiàn)、期價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，如果國(guó)內(nèi)能夠盡快推出相應(yīng)配套期權(quán)，不僅可有效降低大豆期貨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，還可有助于大豆現(xiàn)貨價(jià)格趨向合理，并倒逼國(guó)內(nèi)現(xiàn)代化大農(nóng)業(yè)發(fā)展。因此，講授“期權(quán)市場(chǎng)”時(shí)，可整理該領(lǐng)域研究綜述，讓學(xué)生了解期權(quán)發(fā)展的最新態(tài)勢(shì)以及對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的深遠(yuǎn)影響。

3基于案例式教育的考核體系構(gòu)建

綜合評(píng)價(jià)、階段總結(jié)是案例式教育考核的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，并可作為人才培養(yǎng)過(guò)程考核的重要依據(jù)。諸多教學(xué)案例，或是有多種理解思路，或是有多種計(jì)算方法，對(duì)案例的分析與解讀表現(xiàn)出多元性、開(kāi)放性的特點(diǎn)。例如“運(yùn)用互換構(gòu)造新的金融衍生品”，投資者可通過(guò)一筆固定或浮動(dòng)利息的國(guó)債加上一份支付同種貨幣固定或浮動(dòng)利息、收入另外一種貨幣固定或浮動(dòng)利息的高信用等級(jí)貨幣互換，構(gòu)造出一個(gè)近似的以后一種貨幣標(biāo)價(jià)的、收入固定或浮動(dòng)利息的國(guó)債投資頭寸?？梢?jiàn)，在復(fù)雜的金融衍生品設(shè)計(jì)中，往往解決方案并不是唯一的。所以，在制定考評(píng)機(jī)制時(shí)，應(yīng)注重學(xué)生在整個(gè)案例教學(xué)中的綜合表現(xiàn)，以及平時(shí)成績(jī)的過(guò)程考核，并且綜合評(píng)價(jià)要圍繞階段性總結(jié)展開(kāi)，以此增強(qiáng)考評(píng)機(jī)制的科學(xué)性、公平性，起到及時(shí)的激勵(lì)和約束。此外，在自學(xué)講述章節(jié)，還可以讓學(xué)生自己整理、加工案例，以此加深對(duì)抽象知識(shí)點(diǎn)的理解。

作者簡(jiǎn)介：楊磊（1980—），男，黑龍江訥河人，博士，講師，研究方向?yàn)榻鹑诠こ獭?/p>

參考文獻(xiàn)

[1] 鄭振龍，陳蓉.金融工程[M].北京：高等教育出版社，2016：54-55.

[2] 楊磊，王吉恒，李玉.新一輪土地制度改革下的農(nóng)村金融產(chǎn)品需求分析——以東三省糧食主產(chǎn)區(qū)為例[J].農(nóng)村經(jīng)濟(jì)，2016（07）：49-55.

[3] 楊磊.黑龍江省農(nóng)村金融產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展研究[D].哈爾濱：東北農(nóng)業(yè)大學(xué)，2018：112-113.