金融地產(chǎn)扛旗沖鋒打亂部署公募基金或加速調(diào)倉“亡羊補牢”

曹井雪

本月初金融地產(chǎn)板塊強勢上攻領漲以來，二級市場再現(xiàn)久違的大象起舞：截至7月9日收盤，下半年以來，中信金融地產(chǎn)指數(shù)的漲幅已經(jīng)達到了21.76%。受益于此，上半年表現(xiàn)較差的金融地產(chǎn)基金凈值飆升，排名快速上移。

除金融地產(chǎn)主題基金外，部分重倉持有金融或地產(chǎn)股的基金也展露笑顏，一掃沉寂多日的陰霾。例如國聯(lián)安紅利，截至7月9日收盤，該基金7月以來的凈值增長率達到26.11%。兩大權重板塊上攻的示范效應迅速輻射，同期有色金屬等周期板塊上沖趨勢亦十分明顯。對比今年上半年，結構性行情中公募基金主要聚焦在消費、醫(yī)藥、科技三大板塊;雖然近期二級市場風格快速切換，但從凈值表現(xiàn)來判斷，大部分三大熱門主題的行業(yè)基金風格似乎并未快速漂移，畢竟大舉調(diào)倉甚至改變風格需要投委會認可，同時需要拉長時間和空間的維度。

在知名基金分析師常玏看來，三大能力圈的長期投資邏輯還沒有發(fā)生改變，大部分產(chǎn)品不會因為短期大象起舞而轉變一直以來的投資方向。但市場上也有不同的聲音，中庚基金副總經(jīng)理丘棟榮認為，三大能力圈的投資回報率已經(jīng)顯著下降，時下配置“更偏價值”的股票才更為安全。

重倉金融地產(chǎn)否極泰來國聯(lián)安、華泰柏瑞多產(chǎn)品終露笑顏

上半年，由于金融，地產(chǎn)股在二級市場表現(xiàn)較弱，相關主題基金也在上半年的業(yè)績排行榜上位于末端，例如華泰柏瑞新金融地產(chǎn);但下半年畫風突變，金融地產(chǎn)板塊成為二級市場行業(yè)的風向標，相關主題類基金終迎咸魚翻身。

仍然聚焦華泰柏瑞新金融地產(chǎn)，此前基金經(jīng)理楊景涵長期恪守基金契約重倉金融和地產(chǎn)兩大行業(yè)，一度因遠離三大熱門板塊而遭遇質(zhì)疑。截至7月9日收盤，該基金年內(nèi)最新的凈值增長率達到5.48%，從而也擺脫了長期墊底的尷尬位次。同樣業(yè)績有所起色的還有2014年的年度狀元工銀瑞信金融地產(chǎn)，WIND顯示其近一周的增長率已經(jīng)超過了最新年內(nèi)的凈值增長率數(shù)值。

此外，一直聚焦于金融地產(chǎn)投資的非主題型基金也在本輪上漲中有所斬獲。例如國聯(lián)安紅利，其一季度末的前十大重倉股均由金融股和地產(chǎn)股組成，而其下半年以來的凈值增長率達到了26.11%，同類產(chǎn)品排名高居三甲。從凈值增長率的變動推測，該基金二季度的重倉板塊應該沒有出現(xiàn)大幅的改變。無獨有偶，連續(xù)多個季度重倉抱團房地產(chǎn)股的萬家宏觀擇時多策略終于揚眉吐氣，從首季財報來看，彼時基金經(jīng)理重倉的地產(chǎn)股竟然包括了中南建設、保利地產(chǎn)、金地集團、萬科A、陽光城、金科股份、藍光發(fā)展等7只。

除篤定看多金融地產(chǎn)等到風來的產(chǎn)品外，還有部分產(chǎn)品首季選配大金融板塊或許是另一種考慮：彼時結構性行情中三大主流板塊估值不菲，基金經(jīng)理出于分散風險的考慮選擇了部分低估的金融地產(chǎn)股，其中就包括了信達澳銀的馮明遠。

以他的代表作信達澳銀新能源產(chǎn)業(yè)為例，天天基金網(wǎng)顯示，該基金成立于2015年7月，基于產(chǎn)品本身的定位，在他接手基金以來，產(chǎn)品的重倉股一直以科技股為主;但在今年一季度，該基金出現(xiàn)了風格漂移的反常現(xiàn)象，華泰證券和中信證券首次被產(chǎn)品納入重倉之列，彼時曾一度引發(fā)坊間關注。

《紅周刊》記者注意到，馮明遠曾在接受媒體采訪時表示，他采用自下而上的選股方式，關注個股和公司的變化。而在今年首季，券商板塊在2月和3月均出現(xiàn)快速下跌的情況，3月24日，滬深300金融的市盈率達到近一年的最低水平，只有7.3倍，是中證一級行業(yè)分類中彼時估值最低的板塊。而從結果看，他著眼細分行業(yè)選股且關注公司投資價值的策略在下半年行情中明顯奏效：截至7月9日收盤，產(chǎn)品在下半年以來的凈值增長率達到10.93%。

部分基金快速轉身擁抱金融地產(chǎn)長安鑫禧或因風格漂移錯失行情

《紅周刊》記者了解到，二級市場風格快速轉變令多位基金經(jīng)理措手不及：上證指數(shù)在金融和地產(chǎn)股的帶領下，在7月的前三個交易日內(nèi)就上漲了11.67%。而7月6日當天又大漲4.08%，上證指數(shù)一舉攻克3400點整數(shù)關口。

二級市場的變盤或讓原本準備循規(guī)蹈矩復刻上半場痕跡的公募們打亂既定的作戰(zhàn)方針：記者注意到7月6日就有基金顯露出調(diào)倉信號。例如諾德新盛，該基金一季度十大重倉股以醫(yī)藥股、食品飲料股為主，具體包括樂心醫(yī)療、富祥藥業(yè)、香飄飄等等;假設基金的重倉股維持原貌，重點觀察7月2日和7月6日兩個交易日，該基金的十大重倉股并沒有隨市場的上漲而有出色的表現(xiàn)，但是該基金的凈值卻出現(xiàn)顯著變化：7月2日的凈值增長率為-1.21%，而7月6日的凈值增長率卻達到了4.48%。如是判斷，該基金很有可能對投資組合進行了較大調(diào)整，7月6日快速上漲的金融地產(chǎn)板塊存在很大可能被基金經(jīng)理收入囊中。

貌似與該基金情況相反，部分基金或因在錯誤的時點減持金融地產(chǎn)板塊的緣故，而與行情擦身而過。結合WIND統(tǒng)計，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)有不少一季度末重倉金融地產(chǎn)股的基金，在本輪反攻行情中凈值卻沒有明顯起色。而長安鑫禧就是一例，該基金一季度末重倉股主要由TMT行業(yè)股票和金融地產(chǎn)類股票組成，例如長江證券、中科曙光、金地集團、厚普股份等;截至7月8日收盤，該基金一季度末的十大重倉股在7月以來的平均漲幅達到20.61%，但是同期該基金的凈值增長率卻僅為5.12%。

此外，《紅周刊》記者重點分析6日和7日兩天，金融地產(chǎn)股以及科技股的走勢著實冰火兩重天，但長安鑫禧連續(xù)兩個交易日的凈值增長率分別為1.77%和1.55%，實際并沒有太大的變化。由此推測，除了可能存在整體調(diào)低股票倉位的原因外，產(chǎn)品還有很大的可能是減持或調(diào)低金融地產(chǎn)股和科技股的占比所致。

三大熱門主題對陣金融地產(chǎn)公募基金下半年投資看點十足

在此前結構性行情下，消費、醫(yī)藥、科技三大板塊的表現(xiàn)頗多亮點，特別是醫(yī)藥主題類基金上半年集體霸屏，羊群效應也導致權益公募投資愈發(fā)集中。在主題型產(chǎn)品中，不論從數(shù)量還是規(guī)?？?，投資三大能力圈的產(chǎn)品都有絕對優(yōu)勢?！都t周刊》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，含有“金融地產(chǎn)”字樣的主動權益類基金只有7只，而基金名稱中有“消費”字樣的主動權益類基金達到76只。

受此影響，上半年集體領先的醫(yī)藥主題類產(chǎn)品下半場開局不利：例如奪得上半場主動權益類冠軍的創(chuàng)金合信醫(yī)療保健行業(yè)，截至7月9日收盤，產(chǎn)品在下半年以來的凈值增長率僅為0.4%?；叵?018年二級市場的醫(yī)藥板塊，彼時也曾上演過一幕“上半場驚艷、下半場落魄”的戲碼，相似的劇情今年會否重演呢？

由此也引申出公募圈內(nèi)近期持續(xù)爭論的話題，已經(jīng)連續(xù)多個季度失效的低估策略會否撥云見日呢？對于行業(yè)內(nèi)涇渭分明的成長派和價值派基金經(jīng)理來說，畢竟很長一段時間，金融地產(chǎn)兩大權重板塊皆不在能夠追逐阿爾法收益的名單之列。

對此，丘棟榮向《紅周刊》記者表示：“此前我們總體上是重倉醫(yī)藥、科技板塊的，但隨著今年上半年以醫(yī)藥和科技為代表的結構性牛市的極致化演繹，醫(yī)藥、泛消費和科技板塊（尤其半導體產(chǎn)業(yè)鏈、新能源車等），從整體看基本面各有不同，但相同的是估值定價和預期回報顯著下降。”

而具體到操作上，他近期對持倉組合進行了相應調(diào)整，減掉了上述提及的性價比降低而風險上升的行業(yè)板塊，轉而去配置了“更偏價值”的低估板塊，并且已經(jīng)增加了對金融地產(chǎn)股的配置。以他管理的中庚價值領航為例，截至7月9日收盤，下半年以來該基金的凈值增長率達到了11.42%。

不過，常玏則表達了不同的觀點：“國內(nèi)上市公司的股價呈現(xiàn)出了強者恒強的狀態(tài)。三大能力圈的股票雖然目前的價格并不算低，但是他們集結了好的成長性和優(yōu)秀的上市公司，長期還會被基金青睞。而且目前資金不斷涌入市場，爆款基金的規(guī)模越發(fā)越大，三大主流板塊還有能力繼續(xù)承接大體量資金。”

此外，也有基金經(jīng)理認為金融地產(chǎn)股的基本面還有繼續(xù)改善的空間，中歐基金的明星基金經(jīng)理曹名長就公開表示，由于低估值的公司更多的來源于與經(jīng)濟相關性較大的金融、地產(chǎn)以及傳統(tǒng)制造業(yè)中;因此，可能要等經(jīng)濟基本從疫情中恢復，這些傳統(tǒng)制造業(yè)回到增長軌道，才會促使這種真正意義上的風格轉換實際發(fā)生。

附表 七月以來漲幅居前主動權益一覽