碳纖維應(yīng)用　國產(chǎn)替代空間巨大

苗中杰

《紅周刊》：光威復(fù)材業(yè)績預(yù)告顯示，公司2020年上半年凈利潤約為34114萬元至35665萬元，同比增長10%-15%。公司業(yè)績增幅并不大，但今年股價(jià)漲幅卻不小，是否還有關(guān)注價(jià)值呢？

邱諍：2020年上半年光威復(fù)材計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助約2242萬元，同比減少約4690萬元，受疫情影響且在政府補(bǔ)助大幅減少的情況下能夠保持業(yè)績增長已屬不易。

光威復(fù)材主營碳纖維產(chǎn)品，公司生產(chǎn)的碳纖維及織物主要客戶為軍工企業(yè)，軍品碳纖維及織物銷售是公司最主要的利潤來源。目前涉足軍工產(chǎn)品的上市公司眾多，但產(chǎn)品毛利率較高的公司卻并不多，而光威復(fù)材2019年碳纖維及織物的毛利率高達(dá)79.29%，且近三年光威復(fù)材的研發(fā)投入分別為1.32億元、1.94億元和1.90億元，可見公司通過不斷研發(fā)，其產(chǎn)品技術(shù)含量已達(dá)到非常高的水平。

需要注意的一點(diǎn)是，光威復(fù)材產(chǎn)品主要應(yīng)用領(lǐng)域分為國防軍工和民用兩大板塊，其中民用板塊包括風(fēng)電葉片、核電裝備、船舶制造、重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、軌道交通、汽車零部件、醫(yī)療器械、高端體育休閑用品等領(lǐng)域，但2019年年報(bào)顯示，除風(fēng)電碳梁業(yè)務(wù)外，公司在其他民用領(lǐng)域的收入并不高，若未來公司能夠打開除風(fēng)電領(lǐng)域的其他民用市場，公司還有很大的增長空間。

《紅周刊》：目前，國內(nèi)實(shí)際使用碳纖維大部分仍依賴進(jìn)口。在應(yīng)用方面，我國碳纖維的應(yīng)用以體育用品為主，而在工業(yè)方面的用量比例不高，我國碳纖維的質(zhì)量和產(chǎn)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于市場的需求，光威復(fù)材在質(zhì)量及產(chǎn)量等方面是否還有提升空間呢？

邱諍：光威復(fù)材2017年上市時(shí)擬投資4.70億元用于軍民融合高強(qiáng)度碳纖維高效制備技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，投資2.71億元用于高強(qiáng)高模型碳纖維產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，2020年底上述兩個(gè)項(xiàng)目將會達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，公司的增長空間將進(jìn)一步打開。

《紅周刊》：主營狂犬疫苗的康華生物2017年至2019年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤0.74億元、1.54億元和1.87億元，本周公司發(fā)布的業(yè)績預(yù)告顯示，公司2020年上半年凈利潤將達(dá)1.80億元至1.85億元，已接近去年全年水平，公司的業(yè)績增長未來是否還有增長空間呢？

邱諍：我國近年來狂犬病疫苗的批簽發(fā)總量在6000尤-8000萬支，年產(chǎn)值維持在30億-50億元之間。目前，按照狂犬病疫苗生產(chǎn)所用細(xì)胞基質(zhì)分類，分為人源細(xì)胞基質(zhì)狂犬病疫苗與動物源細(xì)胞基質(zhì)狂犬病疫苗。其中，人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗為人源細(xì)胞基質(zhì)狂犬病疫苗，雞胚細(xì)胞狂犬病疫苗、地鼠腎細(xì)胞狂犬病疫苗、Vero細(xì)胞狂犬病疫苗為動物源細(xì)胞基質(zhì)狂犬病疫苗。

人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗被世界衛(wèi)生組織稱為預(yù)防狂犬病的黃金標(biāo)準(zhǔn)疫苗，接種后可產(chǎn)生可靠的免疫應(yīng)答，產(chǎn)生高滴度的中和抗體，無嚴(yán)重的不良反應(yīng)，因而市場潛力較大。2014年，國產(chǎn)自主研發(fā)的人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗正式上市，打破了國內(nèi)狂犬病疫苗一直沿用動物細(xì)胞制備的局限，但由于產(chǎn)量低、大體積生物反應(yīng)器培養(yǎng)人二倍體細(xì)胞難度較大等因素，目前通過中檢院批簽發(fā)并實(shí)現(xiàn)銷售的人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗生產(chǎn)企業(yè)僅為康華生物。

Vero細(xì)胞狂犬病疫苗為國內(nèi)使用的主流狂犬病疫苗，2019年度批簽發(fā)量合計(jì)占比約89.83%，而人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗2017年度至2019年度批簽發(fā)占比分別僅約為1.28%、3.34%和4.04%，雖然市場份額不斷增長，但批簽發(fā)占比相對于Vero細(xì)胞狂犬病疫苗仍處于較低水平。

2017年度、2018年度及2019年度，康華生物人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗的銷量為別為91.01萬劑、207.26萬劑及202.78萬劑。2019年公司開展技改項(xiàng)目提升產(chǎn)能，項(xiàng)目完全建成后，公司人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗產(chǎn)能將新增200萬支/年，而公司本次上市募投項(xiàng)目實(shí)施達(dá)產(chǎn)后，公司人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗年產(chǎn)能將再增加600萬支/年，將有效提升公司產(chǎn)品生產(chǎn)能力及競爭力。

《紅周刊》：除康華生物外，目前已有7家企業(yè)提交人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗臨床試驗(yàn)申請，其中一家已完成Ⅲ期臨床試驗(yàn)，兩家已經(jīng)進(jìn)入Ⅲ期臨床試驗(yàn)階段，是否會對康華生物形成競爭風(fēng)險(xiǎn)。

邱諍：2019年度Vero細(xì)胞狂犬病疫苗批簽發(fā)量合計(jì)占人用狂犬病疫苗市場約89.83%份額，而人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗批簽發(fā)占比約4.04%，人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗批簽發(fā)占比較低、增長空間巨大，具有廣闊的市場前景，新進(jìn)入的公司投產(chǎn)后更多爭奪的是Vero細(xì)胞狂犬病疫苗的市場份額，對康華生物的影響并不大。

（本文提及個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）