公路運力供應(yīng)鏈金融信用傳遞因素研究

儲雪儉 王夢欣 張尊力

摘 要：“中小微”運力企業(yè)融資難一直是困擾我國運輸業(yè)發(fā)展的問題，文章結(jié)合扎根理論研究運力供應(yīng)鏈金融信用傳遞影響因素，建立“主體信用+交易信用+監(jiān)管信用”的信用傳遞體系，激勵運力企業(yè)守信、履約，實現(xiàn)“中小微”運力企業(yè)的信用提升，達到融資的目的。

關(guān) 鍵 詞：運力供應(yīng)鏈金融;信用傳遞;扎根理論

一、引言

我國公路運輸是以第三方物流企業(yè)、貨代企業(yè)、專線企業(yè)、車隊及個體司機等組成的層層轉(zhuǎn)包的服務(wù)鏈，從貨主企業(yè)到承運司機之間包含著復雜的委托代理關(guān)系。從運力組織的規(guī)模來看，2018年我國從事道路貨運經(jīng)營戶700多萬戶（個體運輸業(yè)戶占比超過了90%），全國營運貨車2000多萬輛，平均每戶運輸企業(yè)僅擁有2.8輛。在6.9萬億元的公路運輸總費用中，全國前50家的運輸企業(yè)合計占比不到5%公路運輸在我國貨物運輸市場中始終占據(jù)著主導的地位，國家交通運輸部公開的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2019年1—11月全國貨運總量為378.9億噸，與2018年同期相比增長5.3%，2018年我國全年貨物運輸總量為515億噸，同比增長7.1%，其中公路運輸總量為395億噸，同比增長7.4%，占全社會貨運量的76.7%公路運輸市場具有規(guī)模大、運力企業(yè)小、運作效率低且高度碎片化的特征。在日常業(yè)務(wù)中，“中小微”運力企業(yè)由于需要提前墊付路費、油費、人員成本等費用，而貨主往往延遲結(jié)算費用，因此有較大的資金缺口及融資需求。但是，絕大多數(shù)的“中小微”運力企業(yè)由于自身財務(wù)制度不齊、財報等數(shù)據(jù)缺失，又導致了自身主體信用的嚴重缺失，其信用辨別與傳遞難以確認。即使有如此龐大的資金需求，商業(yè)銀行等金融機構(gòu)出于自身的風險規(guī)避性而不愿為這些規(guī)模小、信用實力差的運力企業(yè)提供貸款，“惜貸”“慎貸”甚至“不貸”現(xiàn)象普遍存在，根據(jù)34家上市銀行的2019年年報及社會責任報告顯示，絕大多數(shù)上市銀行對小微企業(yè)貸款余額占比不超過5%，更可見“中小微”運力企業(yè)陷于融資難的囧境。

在這樣的背景下，研究如何利用運力鏈上強信用企業(yè)（核心企業(yè)）為主導的信用傳遞，以運力鏈上真實業(yè)務(wù)所積累的交易數(shù)據(jù)為依托，通過對“中小微”運力企業(yè)監(jiān)管等手段，建立“主體信用+交易信用+監(jiān)管信用”的信用傳遞體系，激勵運力企業(yè)在整個交易過程中守信、履約，實現(xiàn)“中小微”運力企業(yè)信用的提升，從而改變現(xiàn)有金融機構(gòu)僅僅依據(jù)主體信用進行融資的單一模式。運力供應(yīng)鏈融資參與主體較多、交易過程較復雜，各企業(yè)間發(fā)生交易、融資關(guān)系時信用的傳遞將會受到各種因素影響，這給運力供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)的實施帶來諸多不確定因素及風險。如果能夠有效識別運力供應(yīng)鏈金融信用傳遞中的影響因素和風險，將能推動運力供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)的快速、安全和穩(wěn)定的發(fā)展。

二、文獻綜述

國外學者對供應(yīng)鏈金融的研究起步較早，Berger（2006）[1]等學者對中小企業(yè)的融資框架提出設(shè)想，并首先提出供應(yīng)鏈金融思想。在傳統(tǒng)企業(yè)融資模式下金融機構(gòu)通常只考慮單個融資企業(yè)的信用及經(jīng)營狀況，而供應(yīng)鏈金融融資的關(guān)注重點在于整條供應(yīng)鏈的運行狀態(tài)及核心企業(yè)的支持度。因此，供應(yīng)鏈金融可以說是一種鏈式融資[2]。閆俊宏和許祥秦（2007）[3] 對供應(yīng)鏈金融融資模式進行分析，認為這種模式緩解了我國中小企業(yè)當下的融資困境，也讓“中小微”企業(yè)能通過供應(yīng)鏈金融融資貸款;Blackman（2017）[4]認為供應(yīng)鏈金融具有信息共享性，銀行及供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)中的企業(yè)能夠通過信息系統(tǒng)輔助進行金融交易。姜浩（2019）[5]提出信用多級流轉(zhuǎn)的供應(yīng)鏈金融模式，運用區(qū)塊鏈等新技術(shù)構(gòu)建供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺，從而使供應(yīng)鏈中二級乃至N級供應(yīng)商的融資需求得到滿足。

運力供應(yīng)鏈金融是供應(yīng)鏈金融在運力供應(yīng)鏈領(lǐng)域的創(chuàng)新模式，由于自身財務(wù)情況的限制以及有效質(zhì)押物的缺失，運力企業(yè)主要通過信用進行融資。目前對于運力供應(yīng)鏈金融的研究較多的是以第三方物流企業(yè)的視角進行研究。劉俊（2014）[6]針對鐵路企業(yè)自身信用水平較低導致其融資模式單一化這一問題進行研究，提出鐵路企業(yè)要構(gòu)建銀企合作平臺獲取更多的融資渠道，必須要增強信用意識，完善信用體系，提升信用水平;第三方物流企業(yè)的供應(yīng)鏈融資模式涉及銀行、中小企業(yè)、核心企業(yè)、第三方物流企業(yè)等交易主體，曾雪（2015）[7]建立了第三方物流企業(yè)的供應(yīng)鏈融資風險評價體系，進一步提升融資效率;余戴琴（2017）[8]提出依托第四方物流平臺與物流監(jiān)管的創(chuàng)新融資模式以幫助運輸企業(yè)緩解融資困境;胡晨茹（2018）[9]提出第三方物流企業(yè)可以借助信用水平較高的物流企業(yè)建立聯(lián)保貸款模式進行企業(yè)融資，以緩解自身融資困境。

本文研究的“信用傳遞”一詞是從供應(yīng)鏈金融的概念中產(chǎn)生的，供應(yīng)鏈金融是以核心企業(yè)為主導進行信用傳遞的一個融資體系[10]，它的出現(xiàn)為傳統(tǒng)金融授信模式中受限于自身信用水平的“中小微”企業(yè)提供了新的融資思路。本質(zhì)上信用傳遞是一個增信的動態(tài)過程，是在供應(yīng)鏈上發(fā)生的。

通過有關(guān)學者對信用傳遞的研究，信用在不同領(lǐng)域受不同因素所影響，具有動態(tài)可變的特點，這種可變性體現(xiàn)在連接信用的兩個主體——授信主體與受信主體，任何一方的變動都會引起信用的變動[11]。隨著供應(yīng)鏈金融模式的不斷發(fā)展，供應(yīng)鏈上開始出現(xiàn)新的信用傳遞發(fā)起方，其中包括供應(yīng)鏈上具有一定實力或話語權(quán)、信用水平較高的企業(yè)，基于某種形式或手段向資信實力較差的融資企業(yè)提供增信。這些信用水平較高的企業(yè)可以是專業(yè)平臺、第三方物流企業(yè)，也可以是其他具有實力的參與主體。授信主體基于交易數(shù)據(jù)整合、獎懲措施、監(jiān)管行為、信用評估等具體手段實現(xiàn)供應(yīng)鏈上的信用傳遞，以實現(xiàn)對受信企業(yè)進行增信。

運力供應(yīng)鏈是由數(shù)量不定且業(yè)務(wù)能力互不相同的節(jié)點運力企業(yè)構(gòu)成，具有層層轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)特性的運輸服務(wù)鏈。在運力供應(yīng)鏈上信用不再簡單以企業(yè)個體的形式孤立呈現(xiàn)，而是更多以運力供應(yīng)鏈上下游企業(yè)整體的形式呈現(xiàn)，各節(jié)點企業(yè)間發(fā)生的貨物、信息、資金交換等活動導致信用在運力供應(yīng)鏈上傳遞。信用的具體表現(xiàn)形式是授信主體（資金方）對受信主體（運力供應(yīng)鏈上的融資企業(yè)）借貸、信貸的行為，信用的變動性體現(xiàn)在資金方對于融資企業(yè)增加或減少授信，這種變動一般基于融資企業(yè)的自身信用情況（通常以財務(wù)指標呈現(xiàn)）和融資企業(yè)在經(jīng)濟活動中發(fā)生的交易，以及其他網(wǎng)絡(luò)節(jié)點企業(yè)與環(huán)境等客觀因素對融資企業(yè)產(chǎn)生的影響。融資企業(yè)的信用變動不僅取決于自身企業(yè)信用的變動，還受到運力供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)中發(fā)生的交易、供應(yīng)鏈上其他運力企業(yè)和機構(gòu)等因素的影響。融資企業(yè)以及其他網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)節(jié)點企業(yè)、強信用企業(yè)間存在著信用傳遞的關(guān)系。運力供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域中每一個融資企業(yè)都存在著相對應(yīng)的上述信用傳遞關(guān)系，這就是運力供應(yīng)鏈金融信用傳遞的體現(xiàn)。運力供應(yīng)鏈金融的信用傳遞實質(zhì)上是供應(yīng)鏈上融資企業(yè)信用水平發(fā)生增減變化的動態(tài)過程。信用傳遞過程是信用經(jīng)過交換、增進、收益，最終實現(xiàn)升級的過程。

目前針對運力供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域的研究較少，相關(guān)的文獻資料呈現(xiàn)碎片化現(xiàn)狀，更鮮有學者針對運力供應(yīng)鏈“中小微”運力企業(yè)融資過程中的信用傳遞問題進行研究。運力供應(yīng)鏈金融作為供應(yīng)鏈金融的一種創(chuàng)新模式，其與傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融的信用傳遞之間存在著基礎(chǔ)共性。隨著供應(yīng)鏈金融模式的不斷發(fā)展，學者對于信用傳遞影響因素的相關(guān)研究越來越完善，故本文將以供應(yīng)鏈金融相關(guān)文獻資料為基礎(chǔ)，運用扎根理論研究運力供應(yīng)鏈金融中信用傳遞的影響因素。

所謂扎根理論[23]（Grounded Theory）是50多年前美國哥倫比亞大學的格拉澤（Barney Glaser ）和芝加哥大學斯特勞斯（Anselm Strauss）兩位學者共同提出的一種定性研究方法。經(jīng)過多年的發(fā)展，它們已經(jīng)被廣泛應(yīng)用于管理學、社會學等領(lǐng)域的研究。其基本原理是在文獻資料、田野調(diào)研的收集整理的基礎(chǔ)上，提升出理論，并對這些資料間、理論間不斷進行對比，然后根據(jù)它們之間的相關(guān)關(guān)系提煉出有關(guān)的類屬（category）及其屬性。建立相關(guān)系統(tǒng)的理論，目前主要有兩種處理方式：一是自然呈現(xiàn)扎根模式。是以1967年格拉澤和斯特勞斯的著作為代表，主要是提煉出已被社會化整理后的文獻和原始現(xiàn)象，然后建立相關(guān)理論。二是程序化扎根模式。是以1990年斯特勞斯和其學生科賓（Corbin）出版的《Basics of qualitative research》為代表，提出用三級編碼（開放、主軸、選擇編碼）進行分析提煉建立理論。

其研究邏輯如圖1所示 。

三、供應(yīng)鏈金融信用扎根分析

扎根理論強調(diào)對現(xiàn)有資料及文獻的深入學習探索，在沒有假設(shè)前提的條件下，形成特定現(xiàn)象的理論解釋。供應(yīng)鏈金融目前的研究成果缺少針對信用傳遞的具體理論框架，本文采用文獻扎根，遵循樣本資料大容量、多樣性、具有參考價值等選取原則，從國內(nèi)外的期刊文獻、論文網(wǎng)站選取符合研究主題的相關(guān)數(shù)據(jù)資料，如信用評價、信用增級、信用風險、信用擴張及信用管理等信用傳遞維度，對他們進行歸納分析，提煉供應(yīng)鏈金融信用傳遞影響因素測量維度，為概念研究以及假設(shè)檢驗提供條件。運力供應(yīng)鏈金融作為供應(yīng)鏈金融具體應(yīng)用模式，兩者間存在著理論共性，在供應(yīng)鏈金融信用傳遞文獻扎根過程中形成的相關(guān)研究成果能夠為研究運力供應(yīng)鏈金融提供借鑒。

（一）開放式編碼登錄（open coding）

開放編碼是扎根研究的第一步，根據(jù)原始數(shù)據(jù)進行概念化標簽處理，并將數(shù)據(jù)進行聚類，初始編碼前不能有任何預(yù)先設(shè)定的概念，根據(jù)實際數(shù)據(jù)開放性思考形成新的概念 [12]。本研究在不建立任何假設(shè)條件、不參考相關(guān)研究成果下進行建模，將碎片化的概念進行歸集、整理、提煉、凝聚、編碼。扎根研究小組成員從原始的文獻資料中提取匯總了258條現(xiàn)象摘要，以“a+序號”進行標識;接著對結(jié)果進行討論分析以及篩選，得到467個初始化概念，以“aa+序號”進行標識;然后整合和選擇出現(xiàn)頻次高于三次的范疇化指標，剔除與研究主題無關(guān)、出現(xiàn)頻次過低的無效范疇，得到更具象化的范疇化指標，以“A+序號”標識，分別是：盈利能力、運營能力、償債能力、發(fā)展能力、抗風險能力、道德風險、交易真實性、交易關(guān)系、供應(yīng)鏈運營狀況、外部監(jiān)管行為、強信用企業(yè)監(jiān)管、經(jīng)濟環(huán)境、政策環(huán)境、融資環(huán)境、技術(shù)環(huán)境。具體開放編碼如表1所示（由于篇幅限制，表中只選取了部分編碼過程內(nèi)容）。

（二）主軸編碼（axial coding）

供應(yīng)鏈金融信用傳遞的主軸編碼又稱關(guān)聯(lián)式登錄，是通過供應(yīng)鏈金融信用傳遞的聚類分析，在對相關(guān)供應(yīng)鏈金融文獻開放式編碼登錄初步形成的概念間建立聯(lián)系，進而尋找潛在的線索，針對各范疇間的關(guān)系進行研究[13]。這些關(guān)系包含了供應(yīng)鏈的時間效用關(guān)系、供應(yīng)鏈交易關(guān)系、金融應(yīng)用場景關(guān)系、供應(yīng)鏈的空間效用關(guān)系等。本研究運用扎根理論典型編碼模式的邏輯，分析了15個范疇之間的關(guān)系，據(jù)此提煉出4個主范疇（即主要類屬），以“AA+序號”進行標識。得到的4個主范疇分別是主體信用、交易信用、監(jiān)管信用和環(huán)境因素（如表2所示），從而進一步厘清供應(yīng)鏈金融信用傳遞的主要影響因素。

（三）選擇式編碼登錄（selective coding）

選擇式編碼又稱核心式登錄，是將之前的主范疇進一步深化提煉，形成以“故事線”形式串聯(lián)各關(guān)聯(lián)變量的核心范疇。基于上述四個主范疇，結(jié)合本文的研究目的，確定了“供應(yīng)鏈金融信用傳遞影響因素”核心范疇。用扎根理論研究范式，遵循以主體信用（corporate credit）、交易信用（trade credit）、監(jiān)管信用（supervision credit）、環(huán)境因素（environmental factor）——供應(yīng)鏈金融信用傳遞影響因素的邏輯展開，建成供應(yīng)鏈金融信用傳遞影響因素模型，即CTSE模型。該模型中蘊含的基本關(guān)系準則為：主體信用、交易信用、監(jiān)管信用與環(huán)境因素這四個主范疇對信用傳遞存在顯著影響。其中，主體信用、交易信用與監(jiān)管信用屬于直接影響因素，是驅(qū)動供應(yīng)鏈金融信用傳遞的微觀要素，對供應(yīng)鏈金融的信用傳遞有著直接影響;而環(huán)境因素屬于外部環(huán)境特征的影響因素，是企業(yè)難以掌握的相對客觀因素，按照一定的趨勢和發(fā)展規(guī)律對供應(yīng)鏈金融的信用傳遞發(fā)揮一定的間接影響和作用。將這些主范疇及其邏輯關(guān)系進行歸納可以得到供應(yīng)鏈金融信用傳遞的影響因素及其一般作用過程，主范疇的關(guān)系結(jié)構(gòu)及原始文獻示例的具體分析如表3所示。

四、運力供應(yīng)鏈金融信用傳遞

由于運力供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域的相關(guān)文獻、資料等研究方面成果較少，不足以支撐進行富有理論飽和度的扎根，而與之相比，供應(yīng)鏈金融以及供應(yīng)鏈金融信用問題的相關(guān)研究成果已經(jīng)較為豐富和成熟，運力供應(yīng)鏈金融作為傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融演化而來的創(chuàng)新模式，存在著本質(zhì)上的相同之處。因此，將供應(yīng)鏈金融信用傳遞的影響因素，結(jié)合運力供應(yīng)鏈金融的相關(guān)特征，獲得運力供應(yīng)鏈金融信用傳遞影響因素。

（一）運力供應(yīng)鏈金融信用傳遞

供應(yīng)鏈金融所涉及的行業(yè)領(lǐng)域較為廣泛，2018年我國開展供應(yīng)鏈金融服務(wù)的企業(yè)中，約33%的企業(yè)正在開展物流領(lǐng)域的資金融通 資料來源：《2018中國供應(yīng)鏈金融調(diào)研報告》。。運力供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域是一個創(chuàng)新的研究方向（如圖2所示），是供應(yīng)鏈金融在運力市場的創(chuàng)新應(yīng)用模式的發(fā)展[14]。

傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融模式中的核心企業(yè)一般是處于供應(yīng)鏈上中心位置的制造企業(yè)或零售批發(fā)商，出于降本增效的目的，這些企業(yè)一般把不屬于其核心業(yè)務(wù)的物流業(yè)務(wù)外包給第三方物流企業(yè)，這為物流服務(wù)供應(yīng)鏈（即運力供應(yīng)鏈）的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。“中小微”運力企業(yè)的發(fā)展關(guān)系到運輸業(yè)的未來，運力供應(yīng)鏈金融為解決“中小微”運力企業(yè)的融資問題提供了新途徑。但是，從目前的研究文獻來看，鮮有學者對運力供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域進行深入研究，對于供應(yīng)鏈金融與運力供應(yīng)鏈金融之間聯(lián)系的相關(guān)研究較少。秦偲嘉（2018）[15]首次系統(tǒng)性地提出了運力供應(yīng)鏈的概念，作為傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融在運力領(lǐng)域的應(yīng)用場景，運力供應(yīng)鏈金融和傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融在理論上存在著基礎(chǔ)共性，關(guān)于兩者在不同視角下的共性特征如表4所示。

從融資模式的角度來看，運力供應(yīng)鏈金融是由傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融演化而來的，具備供應(yīng)鏈金融的基礎(chǔ)屬性，即信用不再以運輸企業(yè)個體的形式孤立呈現(xiàn)，而以運力鏈上下游企業(yè)整體的形式呈現(xiàn)。核心運輸企業(yè)或具有高信用水平的貨運平臺相對于運力鏈上絕大多數(shù)節(jié)點上的“中小微”干線運輸、配送運輸企業(yè)，以交易、資金、品牌等信息或技術(shù)的優(yōu)勢主導信用傳遞，對節(jié)點“中小微”運輸企業(yè)進行增信。運力供應(yīng)鏈金融模式下的信用傳遞，發(fā)揮主導作用的強信用企業(yè)（核心企業(yè)）是運力鏈上的貨運平臺或貨主企業(yè)。信用傳遞的發(fā)起方包括：強信用企業(yè)（大多為具有高信用水平的貨運平臺、貨主企業(yè)）、信用評價機構(gòu)、行業(yè)協(xié)會及政府等外部第三方機構(gòu)。運力供應(yīng)鏈金融模式的信用傳遞過程概念如圖3所示。

基于考慮運力供應(yīng)鏈金融與供應(yīng)鏈金融兩者在理論和信用傳遞本質(zhì)上的諸多共性，從供應(yīng)鏈金融視角得到的信用傳遞影響因素對于運力供應(yīng)鏈金融信用傳遞影響因素有著較大的借鑒意義。

（二）運力供應(yīng)鏈金融信用傳遞影響因素

運力供應(yīng)鏈及運力供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域文獻研究較少，本文基于現(xiàn)有文獻進行相關(guān)整理綜述。運力企業(yè)是提供運輸服務(wù)的服務(wù)性企業(yè)，其服務(wù)能力是重要的信用評價指標，包括車輛規(guī)模、線路規(guī)劃、準時發(fā)貨率、訂單及時到達率、貨物破損率等（朱琳，2017）[16]。運力企業(yè)的員工素質(zhì)、誠信記錄、社會責任及公眾反饋等反映企業(yè)品格的指標也是運力企業(yè)信用評級的參照依據(jù)（蔡玉賀，等，2007;朱琳，2017）。[16-17]從增信發(fā)起方的角度看，運力供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域也存在高信用水平的擔保機構(gòu)對其進行增信（翁建興，2011）。[18]物流貨運平臺的建設(shè)能夠有效解決運力企業(yè)信息不對稱的問題，有效推動信用傳遞（楊申燕，2014;曹寧寧，2016）。[19-20]運力供應(yīng)鏈金融依托真實運輸業(yè)務(wù)與監(jiān)管、信用評級結(jié)果實現(xiàn)對“中小微”運力企業(yè)增信，政府、行業(yè)協(xié)會等機構(gòu)通過信用監(jiān)督以及失信懲戒機制的建立發(fā)揮其信用傳遞作用（陳淵，2014）。[21]運力供應(yīng)鏈金融是供應(yīng)鏈金融在運輸業(yè)務(wù)場景下的應(yīng)用模式，融資對象為運力企業(yè)，而“中小微”運力企業(yè)占據(jù)大多數(shù)，行業(yè)特征呈現(xiàn)“小散亂”態(tài)勢，其主體信用嚴重缺失。同時，大多數(shù)運力企業(yè)缺乏可質(zhì)押的動產(chǎn)，且運力鏈上的交易關(guān)系脆弱、交易黏性差，他們只有通過真實發(fā)生的運輸業(yè)務(wù)、可預(yù)期的運輸業(yè)務(wù)收入進行增信來獲得信用融資的可能性。因此，穩(wěn)定的供應(yīng)鏈狀況以及交易關(guān)系同樣是運力企業(yè)信用水平的評判標準。

現(xiàn)代市場遵從信用經(jīng)濟。近年來，隨著國家對社會信用體系的建設(shè)和重視度加強，一系列應(yīng)用于物流、運力市場領(lǐng)域的信用國家標準接連頒布，對運力市場的信用建設(shè)起到了關(guān)鍵性作用。本文將這些針對運力市場的官方信用評價標準文件作為影響運力供應(yīng)鏈金融信用傳遞指標的重要來源之一。參考《第三方物流服務(wù)質(zhì)量要求（GB/T 24359—2009）》中的重要物流服務(wù)質(zhì)量指標，采用了訂單按時完成率、訂單滿足率、訂單處理正確率、貨損率、貨差率、賬貨相符率等評價指標，并參考秦津娜（2017）[22]的研究成果，將服務(wù)能力納入運營能力范疇。根據(jù)《物流企業(yè)分類與評估指標（GB/T 19680—2013）》，從運輸型物流企業(yè)評估指標及綜合型物流企業(yè)評估指標中提煉了自有貨運車輛、運營網(wǎng)點數(shù)量、中高層管理人員學歷狀況等反映企業(yè)資質(zhì)的指標以及運輸業(yè)務(wù)輻射面（是否跨省區(qū)以上）、客戶投訴率等反映企業(yè)運營能力的指標。這些反映運力企業(yè)運營能力的指標還包括了日吞吐量、日發(fā)車量、園區(qū)樞紐數(shù)量、網(wǎng)點數(shù)量、干線數(shù)量、自有車輛數(shù)量以及日訂單數(shù)、日均貨量、總貨量等。根據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的《物流企業(yè)信用評價指標體系》，本文認為企業(yè)資質(zhì)、盈利能力、運營能力、償債能力、發(fā)展能力等指標與供應(yīng)鏈金融扎根研究成果中“主體信用”范疇所對應(yīng)的子范疇基本相符。對運力企業(yè)履行質(zhì)量承諾的意愿和能力（即質(zhì)量信用），可以從第三方行業(yè)評價機構(gòu)、行業(yè)協(xié)會等組織的“外部評價”獲得，將其歸于“監(jiān)管信用”范疇中。

通過上述分析發(fā)現(xiàn)運力供應(yīng)鏈金融信用傳遞等影響因素基本符合供應(yīng)鏈金融信用傳遞影響因素的范疇和歸類，只需對范疇中具體指標作為行業(yè)特征的調(diào)整和補充，在此不再贅述。下面就運力供應(yīng)鏈金融信用傳遞影響因素的四個維度做闡述并提出假設(shè)。

1.主體信用

“中小微”運力企業(yè)主體信用因素主要包括盈利能力、運營能力、償債能力、發(fā)展能力及抗風險能力，各項能力越強，表明企業(yè)自身的資信水平越高，其所能得到的信用傳遞效用也越大。由此提出假設(shè)H1：運力企業(yè)主體信用對運力供應(yīng)鏈金融信用傳遞有正向作用。

（1）盈利能力?！爸行∥ⅰ边\力企業(yè)的盈利能力越強，其銷售利潤率、資產(chǎn)報酬率以及營業(yè)收入也越高，表明企業(yè)獲取利潤的能力越強，其所能獲得的信用傳遞效用也越大，由此提出子假設(shè)H1a：運力企業(yè)盈利能力對運力供應(yīng)鏈金融信用傳遞有正向作用。

（2）運營能力?！爸行∥ⅰ边\力企業(yè)的運營能力包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、訂單滿足率以及貨損率等指標，運營能力越強，表明運力企業(yè)日常經(jīng)營與運作的能力越強，其所能獲得的信用傳遞效用也越大。由此提出子假設(shè)H1b：運力企業(yè)運營能力對運力供應(yīng)鏈金融信用傳遞有正向作用。

（3）償債能力。“中小微”企業(yè)的償債能力由流動比率、速動比率以及資產(chǎn)負債率體現(xiàn)，企業(yè)的償債能力越強，其違約概率越低，所能獲得的信用傳遞效用越大。由此提出子假設(shè)H1c：運力企業(yè)償債能力對運力供應(yīng)鏈金融信用傳遞有正向作用。

（4）發(fā)展能力。當利潤增長率、總資產(chǎn)增長率以及主營業(yè)務(wù)增長率等體現(xiàn)“中小微”企業(yè)的發(fā)展能力的指標越高時，表明“中小微”企業(yè)的發(fā)展?jié)摿υ酱螅渌塬@得的信用傳遞效用也越大。由此提出子假設(shè)H1d：運力企業(yè)發(fā)展能力對運力供應(yīng)鏈金融信用傳遞有正向作用。

（5）抗風險能力?！爸行∥ⅰ逼髽I(yè)的抗風險能力主要包括對于風險相關(guān)信息獲取的及時率和準確率，以及應(yīng)對、控制風險的能力。企業(yè)的抗風險能力越強，表明企業(yè)業(yè)務(wù)運作的穩(wěn)定性越高，其可能發(fā)生失信情況的概率也越低。由此提出子假設(shè)H1e：運力企業(yè)抗風險能力對運力供應(yīng)鏈金融信用傳遞有正向作用。

2.交易信用因素

影響“中小微”運力企業(yè)信用傳遞的因素不僅來自企業(yè)財務(wù)指標相關(guān)的主體信用，同時與道德風險、交易真實性、交易關(guān)系及供應(yīng)鏈運營狀況等交易信用因素關(guān)系密切，基于運輸過程中的服務(wù)而產(chǎn)生的交易信用具有緩解資金約束、傳遞信用信息以及協(xié)調(diào)運力供應(yīng)鏈的功能，同時也是獲得信用傳遞的主要來源。由此提出假設(shè)H2：運力企業(yè)交易信用對運力供應(yīng)鏈金融信用傳遞有正向作用。

（1）道德風險。道德風險指鏈上運力融資企業(yè)在最大效用增進自身效用時做出不利于金融機構(gòu)的行動，是一種事后非對稱信息模型?！爸行∥ⅰ边\力企業(yè)一般來說規(guī)模小、數(shù)量多、可抵押資產(chǎn)有限，金融機構(gòu)需防范其違約產(chǎn)生的道德風險。當“中小微”運力企業(yè)未按合同履行義務(wù)、未遵守行業(yè)規(guī)則以及存在欺詐投機行為時，其無法獲得或獲得更小的信用傳遞效用。由此提出子假設(shè)H2a：道德風險對運力供應(yīng)鏈金融信用傳遞有負向作用。

（2）交易真實性。交易真實性是運力企業(yè)取得收入的基礎(chǔ)，是運力供應(yīng)鏈金融開展的基礎(chǔ)，當“中小微”企業(yè)的流水訂單匹配程度、合同履約率、交易合同詳盡程度以及物流信息清晰程度越高時，表明其交易真實性越高，可有效促進運力鏈上的信用傳遞，有利于其獲得金融機構(gòu)的融資。由此提出子假設(shè)H2b：交易真實性對運力供應(yīng)鏈金融信用傳遞有正向作用。

（3）交易關(guān)系。運力供應(yīng)鏈上主體企業(yè)的多元化決定了交易主體間復雜的交易關(guān)系，各交易主體企業(yè)間的優(yōu)勢互補、權(quán)責協(xié)調(diào)等關(guān)系能否理順，直接影響運力供應(yīng)鏈整體的運行效果。良好的交易關(guān)系能降低企業(yè)間的協(xié)調(diào)成本，以主體企業(yè)間的信任為基石，消除信息滯后，加強主體企業(yè)間的互動強度、溝通頻率以及關(guān)系緊密程度，從而促進信用傳遞。由此提出子假設(shè)H2c：交易關(guān)系對運力供應(yīng)鏈金融信用傳遞有正向作用。

（4）供應(yīng)鏈運營狀況。供應(yīng)鏈運營狀況反映了“中小微”運力企業(yè)的發(fā)展態(tài)勢，良好的供應(yīng)鏈運營狀況可增加“中小微”運力企業(yè)與鏈上核心企業(yè)的黏合度，維持運力供應(yīng)鏈上運輸服務(wù)流動，提高運力供應(yīng)鏈上運輸服務(wù)的價值和核心競爭力，從而促使“中小微”運力企業(yè)獲得核心企業(yè)的信用增級以及信用資源的增值，有助于提升信用傳遞效用。由此提出子假設(shè)H2d：供應(yīng)鏈運營狀況對運力供應(yīng)鏈金融信用傳遞有正向作用。

3.監(jiān)管信用因素

“中小微”運力企業(yè)的監(jiān)管信用因素主要包括外部監(jiān)管行為與強信用企業(yè)監(jiān)管，政府、信用評級機構(gòu)以及媒體等外部監(jiān)管行為對信用傳遞存在正向影響，貨運平臺或貨主企業(yè)等強信用企業(yè)通過監(jiān)管等方式激勵“中小微”運力企業(yè)守信，以此對“中小微”運力企業(yè)實現(xiàn)增信。監(jiān)管信用因素越強，傳遞給“中小微”運力企業(yè)的信用效用也越大。由此提出假設(shè)H3：監(jiān)管信用對運力供應(yīng)鏈金融信用傳遞有正向作用。

（1）外部監(jiān)管行為。行業(yè)協(xié)會、信用評級機構(gòu)以及政府專門的監(jiān)管部門等外部監(jiān)管機構(gòu)通過針對“中小微”運力企業(yè)的考核評價，以及對其日常業(yè)務(wù)運作過程中的監(jiān)管，激勵其守信，實現(xiàn)信用的有效傳遞。由此提出子假設(shè)H3a：外部監(jiān)管行為對運力供應(yīng)鏈金融信用傳遞有正向作用。

（2）強信用企業(yè)監(jiān)管。貨運平臺或貨主企業(yè)等此類運力鏈上的強信用企業(yè)，通過對貨物的出入庫、運輸、配送等物流信息過程監(jiān)管等方式激勵“中小微”運力企業(yè)守信，從而對其產(chǎn)生增信作用，有助于減少金融機構(gòu)對于“中小微”運力企業(yè)的后顧之憂，使得這些企業(yè)獲得更多的貸款支持。由此提出子假設(shè)H3b：強信用企業(yè)監(jiān)管對運力供應(yīng)鏈金融信用傳遞有正向作用。

4.環(huán)境因素

經(jīng)濟環(huán)境、政策環(huán)境、融資環(huán)境及技術(shù)環(huán)境等外部環(huán)境因素對信用傳遞也存在顯著的正向影響。良好的經(jīng)濟發(fā)展水平、有利的扶持政策、完善的法律法規(guī)建設(shè)、良好的融資擔保體系、先進的信息技術(shù)水平，為“中小微”運力企業(yè)融資營造了良好的應(yīng)用場景，有利于運力供應(yīng)鏈金融中的信用傳遞，使得“中小微”運力企業(yè)獲得融資。由此提出假設(shè)H4：環(huán)境因素對運力供應(yīng)鏈金融信用傳遞有正向作用。

（1）經(jīng)濟環(huán)境?！爸行∥ⅰ边\力企業(yè)的發(fā)展是推動我國運輸行業(yè)經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)力量，以其特有的優(yōu)勢，在現(xiàn)代經(jīng)濟中發(fā)揮著越來越大的作用。經(jīng)濟的良性發(fā)展，在推動“中小微”運力企業(yè)運行質(zhì)量等方面也有著舉足輕重的意義。立足國情，借鑒外國經(jīng)驗，改善融資模式，進而促進“中小微”運力企業(yè)穩(wěn)健快速地發(fā)展。由此提出子假設(shè)H4a：經(jīng)濟環(huán)境對運力供應(yīng)鏈金融信用傳遞有正向作用。

（2）政策環(huán)境?！爸行∥ⅰ逼髽I(yè)的健康發(fā)展不僅是市場的要求，更是國家層面的戰(zhàn)略要求。近年來，我國多次出臺相應(yīng)政策扶持“中小微”運力企業(yè)的發(fā)展。政府作為一種非市場的力量，對“中小微”運力企業(yè)的發(fā)展有著重要影響，政府能夠?qū)Α爸行∥ⅰ边\力企業(yè)給予政策上的支持和引導;健全的法律法規(guī)、寬松的政策環(huán)境有利于“中小微”運力企業(yè)獲得金融機構(gòu)的融資支持。由此提出子假設(shè)H4b：政策環(huán)境對運力供應(yīng)鏈金融信用傳遞有正向作用。

（3）融資環(huán)境。良好的融資環(huán)境具有健全信用擔保體系以及多層次、全方位、寬視角的融資服務(wù)體系;改善現(xiàn)有間接融資體系、積極整合中小金融機構(gòu)，有利于“中小微”運力企業(yè)獲得融資。由此提出子假設(shè)H4c：融資環(huán)境對運力供應(yīng)鏈金融信用傳遞有正向作用。

（4）技術(shù)環(huán)境?，F(xiàn)代信息技術(shù)的快速發(fā)展，為我國運力供應(yīng)鏈金融的開展提供了有利條件，如物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對運輸貨物的實時追蹤等;大數(shù)據(jù)、人工智能等對“中小微”運力企業(yè)的精準貸后管理;區(qū)塊鏈技術(shù)的分布式記賬及數(shù)據(jù)不可篡改等特點為技術(shù)創(chuàng)造信用打下基礎(chǔ)。由此提出子假設(shè)H4d：技術(shù)環(huán)境對運力供應(yīng)鏈金融信用傳遞有正向作用。

根據(jù)扎根結(jié)果以及所提出的假設(shè)，將各個研究假設(shè)匯總列示，如表5所示。

為了進一步探討這些影響因素對信用傳遞的影響，本文建立起影響因素與信用傳遞之間的關(guān)系模型，即運力供應(yīng)鏈金融信用傳遞影響因素的CTSE模型，如圖4所示。

五、實證分析

文獻扎根得到的運力供應(yīng)鏈金融信用傳遞影響因素和研究假設(shè)，通過實證分析的方法對假設(shè)進行檢驗，并最終篩選得到運力供應(yīng)鏈金融信用傳遞過程中顯著相關(guān)的影響因素。

（一）問卷設(shè)計

為了驗證上述假設(shè)以及理論模型的有效性，通過設(shè)計問卷調(diào)研和收集數(shù)據(jù)，用實證分析的方式對運力供應(yīng)鏈金融信用傳遞影響因素進行檢驗。問卷內(nèi)容主要分為三部分。一是運力企業(yè)的基本信息，包括運力企業(yè)的員工規(guī)模、車輛數(shù)量等基本信息;二是運力企業(yè)融資的基本情況，包括對運力企業(yè)融資可得性的測量問題，以此作為信用傳遞這一動態(tài)過程的結(jié)果變量;三是運力企業(yè)針對信用傳遞影響因素重要性的測量問題，包括對主體信用、交易信用、監(jiān)管信用與環(huán)境因素四個不同維度的測量。問卷采用李克特七級量表的方式，問卷中問題的敏感度相對較高，以期得到更高信度和效度的問卷。

（二）樣本預(yù)測試

通過樣本的預(yù)測試驗證設(shè)計問卷是否能達到研究目的。樣本預(yù)測試問卷發(fā)放對象是上海市的部分運力企業(yè)，選取簡單隨機抽樣原則，調(diào)查對象為企業(yè)中高層管理人員以及部分財務(wù)等專業(yè)部門職員。發(fā)放問卷160份，回收問卷142份，對問卷的有效性進行檢測后，將無效問卷予以刪除。獲得有效問卷數(shù)量為137份。經(jīng)測試，分析結(jié)果的Cronbachs Alpha系數(shù)、問卷數(shù)據(jù)的KMO檢驗值、Bartlett球形度檢驗值、總方差解釋率等都符合樣本設(shè)計要求。

（三）數(shù)據(jù)收集與描述性統(tǒng)計

本研究問卷的發(fā)放對象涵蓋上海、河南、四川、武漢、安徽、江蘇等地區(qū)的運力企業(yè)及貨運平臺，如傳化智聯(lián)、上海鄭明物流集團、安通控股、赤途供應(yīng)鏈、河南方圓物流等。填寫對象是企業(yè)的中高層管理人員以及財務(wù)等專業(yè)部門職員。問卷發(fā)放渠道通過問卷星、郵件等網(wǎng)絡(luò)渠道，過程中發(fā)放問卷共500份，回收問卷476份，問卷回收率為95.2%。按照問卷的篩選原則，剔除無效問卷11份，最后得到有效問卷465份，問卷有效率為93%。問卷調(diào)研數(shù)據(jù)涉及運力企業(yè)的主體信用、交易信用、監(jiān)管信用、應(yīng)用場景及企業(yè)的各種能力，通過對調(diào)研數(shù)據(jù)計算與分析，得到不同狀況下的信度、效度等數(shù)值。（詳細計算分析表單限于篇幅不再贅述）

（四）假設(shè)檢驗

設(shè)融資可得性為因變量，信用傳遞的各種影響因素作為自變量，將統(tǒng)計得到的數(shù)據(jù)進行回歸分析，做出不同條件下的分析量表（詳細過程及量表限于篇幅不再贅述）。并對基于運力供應(yīng)鏈金融信用傳遞的假設(shè)驗證結(jié)果進行歸納匯總，如表6所示。

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