淺析中國(guó)A股市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)

李斌 眾諾（三亞）企業(yè)管理咨詢有限公司

2019年，中國(guó)A股市場(chǎng)走出了觸底反彈的行情，上證指數(shù)從2497.88點(diǎn)漲至3050.12點(diǎn)，成功站上3000點(diǎn)；深圳成指和創(chuàng)業(yè)板指漲幅更大，分別上漲44.08%和43.79%；在2019年全球主要股指表現(xiàn)中漲幅居前。

2020年初，隨著“新冠肺炎”疫情在全球范圍內(nèi)的廣泛傳播，對(duì)全球主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)均造成了巨大的沖擊。

那么，在中美貿(mào)易戰(zhàn)、人民幣國(guó)際化、證券法修訂以及全球“新冠疫情”擴(kuò)散等背景因素影響下，未來(lái)中國(guó)的A股市場(chǎng)將走向何方？是否能夠在國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的情況下，獨(dú)善其身、延續(xù)2019年的強(qiáng)勁走勢(shì)，走出獨(dú)立行情。在此，我們結(jié)合國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)基本面分析和技術(shù)分析方法，對(duì)A股未來(lái)的走勢(shì)做出研判，供投資者參考。

一、基本面分析

近年來(lái)，隨著中國(guó)綜合國(guó)力的不斷提升，在世界舞臺(tái)上發(fā)揮的作用也越來(lái)越重要，“一帶一路”“海上絲綢之路”“人類(lèi)命運(yùn)共同體”等理念不斷提出，發(fā)出來(lái)自東方的倡議。而以美國(guó)為首的部分西方國(guó)家，卻逆國(guó)際化的潮流，不斷“退群”，施行貿(mào)易保護(hù)主義和單邊主義的外交策略。經(jīng)濟(jì)貿(mào)易領(lǐng)域的摩擦，逐漸上升到了意識(shí)形態(tài)領(lǐng)域，這也使得“中美貿(mào)易戰(zhàn)”成為了2019年被廣泛關(guān)注的話題。

（一）中美貿(mào)易戰(zhàn)

二次世界大戰(zhàn)之后，美國(guó)依靠強(qiáng)大的科技、軍事實(shí)力，以及“布雷頓森林體系”所帶來(lái)的金融制度優(yōu)勢(shì)，迅速崛起為真正意義上的“世界霸主”；并通過(guò)美元輸出、石油戰(zhàn)爭(zhēng)等方式，不斷鞏固自己的霸主地位。

中國(guó)在經(jīng)歷了改革開(kāi)放40年的快速發(fā)展之后，成為了繼美國(guó)之后的全球第二大經(jīng)濟(jì)體，并在5G開(kāi)發(fā)運(yùn)用等領(lǐng)域保持領(lǐng)先地位。中美兩國(guó)的貿(mào)易摩擦，是在兩國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程中不可避免的；因?yàn)橹袊?guó)的不斷發(fā)展壯大，必然會(huì)影響到美國(guó)在全球范圍內(nèi)的既得利益和影響力、話語(yǔ)權(quán)。

在貿(mào)易戰(zhàn)不可避免的情況下，對(duì)A股市場(chǎng)又會(huì)造成什么樣的影響呢？從短期來(lái)看，對(duì)于一些貿(mào)易型企業(yè)，尤其是對(duì)美國(guó)原材料市場(chǎng)或消費(fèi)市場(chǎng)依存度較高的上市公司來(lái)說(shuō)，負(fù)面影響較大；需要企業(yè)及時(shí)轉(zhuǎn)型、不斷開(kāi)發(fā)國(guó)內(nèi)以及其他國(guó)家的原材料及消費(fèi)市場(chǎng)。從長(zhǎng)期來(lái)看，由于中國(guó)國(guó)內(nèi)具有較完整的產(chǎn)品供應(yīng)鏈和巨大的消費(fèi)市場(chǎng)，且與歐洲、俄羅斯、中東、東亞以及東南亞等區(qū)域主要經(jīng)濟(jì)體保持著良好的經(jīng)貿(mào)關(guān)系，并吸取了日本20世紀(jì)80年代《廣場(chǎng)協(xié)議》的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，所以不會(huì)有太大的影響。同時(shí)，也會(huì)借此機(jī)遇進(jìn)一步完善國(guó)內(nèi)的供應(yīng)鏈體系，催生出一大批高新技術(shù)企業(yè)來(lái)彌補(bǔ)相關(guān)領(lǐng)域的不足。

（二）人民幣國(guó)際化

20世紀(jì)中期，“布雷頓森林體系”的建立，使美元與黃金掛鉤，成為世界范圍內(nèi)主要的結(jié)算貨幣和儲(chǔ)備貨幣；美國(guó)也借此建立起了長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年之久的“美元霸權(quán)”。“美元霸權(quán)”的建立，為美國(guó)帶來(lái)了巨大的經(jīng)濟(jì)利益；同時(shí)，在美國(guó)國(guó)內(nèi)爆發(fā)經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)時(shí)，也可以將國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給國(guó)外的其他經(jīng)濟(jì)體，避免美國(guó)國(guó)內(nèi)更多的損失；對(duì)于其他經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，只能夠被動(dòng)的接受。

而隨著中國(guó)與世界主要經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易額不斷增長(zhǎng)，且中國(guó)國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，使得人民幣越來(lái)越受到世界主要經(jīng)濟(jì)體的歡迎。在2016年10月1日，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）正式將人民幣納入了特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子。2018年3月，以人民幣計(jì)價(jià)的石油期貨在上海國(guó)際能源交易中心掛牌交易，對(duì)打破“石油美元”的霸權(quán)具有重要意義。

截至當(dāng)前，中國(guó)央行已與30多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的中央銀行簽訂了總額近3.5億人民幣的雙邊互換協(xié)議；超過(guò)60個(gè)國(guó)家和地區(qū)將人民幣納入了外匯儲(chǔ)備。人民幣國(guó)際化的進(jìn)程正在加速進(jìn)行，同時(shí)，這也將會(huì)提升人民幣金融資產(chǎn)的價(jià)值和在全球范圍內(nèi)的吸引力。

（三）中國(guó)金融市場(chǎng)的不斷開(kāi)放

伴隨著人民幣國(guó)際化的進(jìn)程，中國(guó)的股票、債券、金融衍生品等市場(chǎng)也在不斷地探索、擴(kuò)大開(kāi)放力度，完善相關(guān)制度安排，與國(guó)際金融標(biāo)準(zhǔn)對(duì)接。先后推出QFII、QDII、RQFII和RQDII制度，開(kāi)通滬港通、深港通、滬倫通、債券通等投資通道，A股也被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)、富時(shí)羅素指數(shù)等并不斷擴(kuò)容，中國(guó)債券被彭博、摩根大通納入全球指數(shù)，取消了外資入股相關(guān)機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模限制和股權(quán)比例限制等。

2019年北向資金不斷加倉(cāng)A股，全年凈流入3517億元，單日最高凈買(mǎi)入額達(dá)到214億元，自開(kāi)通以來(lái)累計(jì)凈流入已突破一萬(wàn)億元，成為2019年中國(guó)A股市場(chǎng)上漲的核心動(dòng)力之一，預(yù)計(jì)2020年全年北向資金凈流入規(guī)模有望達(dá)到近4000億元。

外資的不斷涌入，一方面是來(lái)源于MSCI等指數(shù)擴(kuò)容所帶來(lái)的被動(dòng)增持，另一方面也有一些資金確實(shí)看好A股市場(chǎng)未來(lái)的表現(xiàn)而主動(dòng)增持。同時(shí)，外資趨向于價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資的理念，也有助于優(yōu)化A股市場(chǎng)的投資生態(tài)。

（四）證券法的修訂

2019年12月28日，十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第十五次會(huì)議表決通過(guò)了新修訂的《中華人民共和國(guó)證券法》，修訂之后的證券法已于2020年3月1日起施行。

這是證券法自1999年7月實(shí)施以來(lái)的第二次修訂，上一次修訂是在2005年，此外還進(jìn)行過(guò)三次修改。本次修訂主要在股票發(fā)行注冊(cè)制改革、投資者保護(hù)以及證券監(jiān)管等方面進(jìn)行了完善；更加適用于當(dāng)前的證券市場(chǎng)態(tài)勢(shì)，有利于激活證券市場(chǎng)的內(nèi)在活力，進(jìn)一步規(guī)范上市公司和投資者的交易行為，更好的發(fā)揮資本對(duì)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和實(shí)體企業(yè)的助推作用；更加嚴(yán)格的執(zhí)行“優(yōu)勝劣汰”的市場(chǎng)規(guī)則，對(duì)投資者的專(zhuān)業(yè)能力也提出了更高的要求。

整體來(lái)說(shuō)，有利于中國(guó)A股市場(chǎng)的長(zhǎng)期、健康、穩(wěn)定的發(fā)展，資金將會(huì)逐漸向一些“頭部”企業(yè)和創(chuàng)新領(lǐng)域的上市公司集聚，踐行價(jià)值投資的理念。

（五）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

2019年，中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）近百萬(wàn)億元，較上年增長(zhǎng)6.1%，人均GDP首次突破一萬(wàn)美元大關(guān)，保持了良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。截至2019年12月末，狹義貨幣（M1）余額57.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.4%；廣義貨幣（M2）余額198.65萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.7%；社會(huì)融資規(guī)模存量為251.31萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.7%；居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）比上年上漲2.9%。

股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)，一直以來(lái)都是貨幣資金很好的“蓄水池”，可以有效吸收大量的社會(huì)資本，避免超發(fā)的貨幣流入居民消費(fèi)品市場(chǎng)，造成通貨膨脹及隨之而來(lái)的一系列經(jīng)濟(jì)、社會(huì)問(wèn)題。近年來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)的不斷調(diào)控，以及對(duì)資本外流的嚴(yán)格管控，大量資本的投資渠道受到了一定程度的限制。股市作為資金“蓄水池”的作用更加凸顯，同時(shí)也為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入資金，符合國(guó)家的相關(guān)政策倡議和要求，將會(huì)吸引更多的資金向股市匯集。

二、技術(shù)分析

從技術(shù)分析的角度來(lái)講，上證指數(shù)、深證成指以及創(chuàng)業(yè)板指，均處于震蕩上升的趨勢(shì)中，具有很好的技術(shù)支撐。在疫情爆發(fā)之前，美國(guó)道瓊斯工業(yè)指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)、英國(guó)富時(shí)指數(shù)、印度孟買(mǎi)指數(shù)等全球主要經(jīng)濟(jì)體股指均創(chuàng)歷史新高；日經(jīng)指數(shù)由于20世紀(jì)80年代《廣場(chǎng)協(xié)議》之后國(guó)內(nèi)泡沫破滅造成的暴跌，處于近10年來(lái)的高位。

而中國(guó)的A股市場(chǎng)，在2007年的政策牛市中達(dá)到峰值，2007年10月，上證指數(shù)最高收于6124.04點(diǎn)，深圳成指最高收于19600.03點(diǎn)；之后在2015年有一波短暫的杠桿牛市，但未能突破2007年的高點(diǎn)，隨著對(duì)杠桿資金的清理而崩塌；其他時(shí)期均處于長(zhǎng)期的熊市之中。而近十年，與證券市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻已經(jīng)有了長(zhǎng)足的發(fā)展，將會(huì)為A股市場(chǎng)提供有力的支撐。

從牛熊周期的角度來(lái)看，A股市場(chǎng)過(guò)去一直是牛短熊長(zhǎng)；而且自2015年的牛市之后，已經(jīng)過(guò)去了5年的時(shí)間，整體市盈率水平處于低位，在經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)定作為支撐，結(jié)構(gòu)性改革激發(fā)內(nèi)在活力，金融開(kāi)放引入外部資金的情況下，有望迎來(lái)一次長(zhǎng)時(shí)間的牛市行情。

三、結(jié)論

通過(guò)上述對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)基本面的分析及指數(shù)層面的技術(shù)分析，我們綜合判斷，A股市場(chǎng)整體估值水平較低，具有良好的長(zhǎng)期投資價(jià)值；在內(nèi)部結(jié)構(gòu)性改革和外部金融不斷開(kāi)放的推動(dòng)下，有較大的上漲空間和預(yù)期；短期由于受到中美貿(mào)易戰(zhàn)以及新冠疫情等不確定因素的影響，可能會(huì)維持震蕩走勢(shì)。

同時(shí)，在產(chǎn)業(yè)加速創(chuàng)新變革、境外投資者不斷涌入等背景下，上市公司可能會(huì)出現(xiàn)兩極分化的情況，對(duì)普通投資者的專(zhuān)業(yè)能力要求更高。對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)一些高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的頭部上市公司股票，或者通過(guò)購(gòu)買(mǎi)指數(shù)基金等形式，來(lái)獲得更好的市場(chǎng)收益。