淺談資管新規(guī)下的信托凈值化管理

蔣策

摘 要：2018年4月27日《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》 （銀發(fā)[2018]106號(hào)）（以下簡(jiǎn)稱“資管新規(guī)”）正式發(fā)布，資管新規(guī)的核心內(nèi)容之一便是對(duì)資產(chǎn)管理產(chǎn)品實(shí)行凈值化管理，這一規(guī)定對(duì)于所有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)都是一個(gè)重大的沖擊，信托行業(yè)也難逃影響，本文針對(duì)凈值化管理出臺(tái)的背景、相關(guān)法規(guī)條文、信托產(chǎn)品凈值化管理的計(jì)量方法與凈值化管理對(duì)信托業(yè)的影響及應(yīng)對(duì)措施進(jìn)行探討與闡述。

關(guān)鍵詞：凈值化管理? 信托行業(yè)? 資管新規(guī)

中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、國(guó)家外匯管理局四部門聯(lián)合發(fā)布的資管新規(guī)，對(duì)資管產(chǎn)品的凈值化管理提出了明確且嚴(yán)格的要求，這一規(guī)定可以說(shuō)是資管產(chǎn)品會(huì)計(jì)計(jì)量與管理的頂層文件，對(duì)信托公司而言，這一文件的發(fā)布與實(shí)施要求財(cái)務(wù)人員對(duì)信托產(chǎn)品的凈值化管理進(jìn)行更深入的了解，更透徹的分析與更精準(zhǔn)的會(huì)計(jì)計(jì)量。

一、資管新規(guī)中凈值化管理出臺(tái)的背景

資管新規(guī)頒布前，大部分資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)對(duì)投資者按預(yù)期收益率兌付，此類操作一方面將投資風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到金融系統(tǒng)中，形成潛在的金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，威脅著金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，另一方面資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)會(huì)將超額收益隱藏到管理費(fèi)用中，剝奪投資者獲得更高收益的機(jī)會(huì)，因此在資管新規(guī)中監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出了打破剛性兌付，資管產(chǎn)品進(jìn)行凈值化管理的要求，使投資者可以清晰的得知所投產(chǎn)品的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)及收益，資管機(jī)構(gòu)也會(huì)將更多的精力放在挑選優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目、完善盡職調(diào)查、承擔(dān)主動(dòng)管理的職責(zé)等方面上，使得資產(chǎn)管理市場(chǎng)更加穩(wěn)定健康。

二、資管新規(guī)對(duì)于凈值化管理的具體規(guī)定

資管新規(guī)第十八條規(guī)定：“金融機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)管理產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)實(shí)行凈值化管理，凈值生成應(yīng)當(dāng)符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，及時(shí)反映基礎(chǔ)金融資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)。”

“金融資產(chǎn)堅(jiān)持公允價(jià)值計(jì)量原則，鼓勵(lì)使用市值計(jì)量。符合以下條件之一的，可按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則以攤余成本進(jìn)行計(jì)量：（1）資產(chǎn)管理產(chǎn)品為封閉式產(chǎn)品，且所投金融資產(chǎn)以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期;（2）資產(chǎn)管理產(chǎn)品為封閉式產(chǎn)品，且所投金融資產(chǎn)暫不具備活躍交易市場(chǎng)，或者在活躍市場(chǎng)中沒(méi)有報(bào)價(jià)、也不能采用估值技術(shù)可靠計(jì)量公允價(jià)值?！?/p>

三、信托產(chǎn)品凈值化管理的計(jì)量方法

根據(jù)資管新規(guī)的規(guī)定，凈值化管理的計(jì)量方法分為公允價(jià)值計(jì)量和攤余成本計(jì)量?jī)煞N。

（一）公允價(jià)值計(jì)量

公允價(jià)值主要通過(guò)活躍的交易市場(chǎng)獲得，如股票基金的收盤價(jià)等。信托產(chǎn)品中需通過(guò)公允價(jià)值計(jì)量的產(chǎn)品主要是證券業(yè)務(wù)的相關(guān)產(chǎn)品，包括在交易所中交易的股票、基金等。目前大部分信托公司對(duì)于此類標(biāo)準(zhǔn)化資管產(chǎn)品都用特定的估值系統(tǒng)等進(jìn)行估值，通過(guò)系統(tǒng)提取當(dāng)日收盤價(jià)生成估值憑證及估值表，匯總統(tǒng)計(jì)資產(chǎn)市值及凈值。計(jì)算公式如下：資產(chǎn)凈值=（信托項(xiàng)目總資產(chǎn)-信托項(xiàng)目總負(fù)債）/信托項(xiàng)目總份額。

（二）攤余成本計(jì)量

金融資產(chǎn)的攤余成本，應(yīng)當(dāng)以該金融資產(chǎn)的初始確認(rèn)金額經(jīng)下列調(diào)整后的結(jié)果確定：扣除已償還的本金;加上或減去采用實(shí)際利率法將該初始確認(rèn)金額與到期日金額之間的差額進(jìn)行攤銷形成的累計(jì)攤銷額;扣除累計(jì)計(jì)提的損失準(zhǔn)備。由于貸款、股權(quán)投資等非標(biāo)產(chǎn)品才是信托項(xiàng)目的主流產(chǎn)品，因此攤余成本計(jì)量在信托公司的凈值管理中應(yīng)用的更為廣泛，攤余成本計(jì)量的業(yè)務(wù)主要分為兩類：

（1）貸款類產(chǎn)品。貸款類產(chǎn)品攤余成本計(jì)量的難點(diǎn)在于貸款發(fā)生減值后的計(jì)量，成本需扣除累計(jì)計(jì)提的損失準(zhǔn)備，但是如何判定貸款發(fā)生了減值，又如何公允的計(jì)量應(yīng)計(jì)提的減值準(zhǔn)備，難免被主觀性、認(rèn)知性等因素影響，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)的加權(quán)平均價(jià)格與資產(chǎn)管理產(chǎn)品實(shí)際兌付時(shí)金融資產(chǎn)的價(jià)值的偏離度不得達(dá)到5%或以上，因此信托公司對(duì)信托項(xiàng)目的事后管理與監(jiān)控尤為重要。

（2）不具備活躍交易市場(chǎng)的債券。對(duì)于無(wú)法直接獲得市場(chǎng)公允價(jià)值的債券采用攤余成本法計(jì)量。債券通常采用溢價(jià)或折價(jià)的方式發(fā)行，債券的票面利率與實(shí)際利率會(huì)存在差異，實(shí)際利率是指將金融資產(chǎn)在預(yù)計(jì)存續(xù)期的估計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量折現(xiàn)為該金融資產(chǎn)賬面余額所使用的利率。債券的各期攤余成本應(yīng)加上或減去采用實(shí)際利率法將該初始確認(rèn)金額與到期日金額之間的差額進(jìn)行攤銷形成的累計(jì)攤銷額。

相關(guān)會(huì)計(jì)分錄及數(shù)據(jù)計(jì)算舉例如下：1月1日某信托公司支付1000萬(wàn)元購(gòu)買五年期債券12500份，券面價(jià)值為1250萬(wàn)元，票面利率為4.72%，年末支付利息1250萬(wàn)*4.72%=59萬(wàn)元，本金到期一次性償還，不考慮稅費(fèi)等情況下，采用插值法計(jì)算出實(shí)際利率為10%。

購(gòu)買債券時(shí)“持有至到期投資”科目記錄成本為1000萬(wàn)元，年底時(shí)計(jì)算實(shí)際利息收入=1000萬(wàn)*10%=100萬(wàn)，實(shí)際債券利息資金流入為59萬(wàn)，差額41萬(wàn)應(yīng)計(jì)入攤余成本。分錄如下：

借：應(yīng)收利息? 59萬(wàn)

持有至到期投資-利息調(diào)整? 41萬(wàn)

貸：投資收益? 100萬(wàn)

四、凈值化管理對(duì)信托業(yè)的影響及應(yīng)對(duì)措施

凈值化管理的核心在于使資管產(chǎn)品可以得到盡量公允的市場(chǎng)價(jià)格的體現(xiàn)，對(duì)于信托行業(yè)而言，證券產(chǎn)品的凈值化計(jì)量采用市場(chǎng)價(jià)格的公允價(jià)值計(jì)量，與資管新規(guī)出臺(tái)前的計(jì)量方法沒(méi)有較大差異，因此凈值化管理沒(méi)有難度，難點(diǎn)在于沒(méi)有活躍市場(chǎng)價(jià)格的非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的凈值化管理，該類產(chǎn)品的凈值化計(jì)量采用攤余成本法計(jì)量，需考慮金融資產(chǎn)減值、票面利率與實(shí)際利率的差異形成累計(jì)攤銷等情況，這便對(duì)信托公司的信托產(chǎn)品會(huì)計(jì)計(jì)量提出了更高更新的要求，要改變過(guò)去對(duì)非標(biāo)產(chǎn)品簡(jiǎn)單的成本計(jì)量的方法，加入信托產(chǎn)品行業(yè)變動(dòng)情況、債務(wù)人信用減值情況、債務(wù)人與債權(quán)人合同糾紛、債務(wù)人金融資產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)等各種情況的影響。

從短期措施來(lái)看，信托公司一方面要加強(qiáng)財(cái)務(wù)核算人員專業(yè)素質(zhì)的提高，對(duì)攤余成本計(jì)量的方法和原則把握的更深入，數(shù)字計(jì)算更加精準(zhǔn)，另一方面要加強(qiáng)信托產(chǎn)品的后續(xù)管理，及時(shí)準(zhǔn)確的掌握能夠影響信托產(chǎn)品公允價(jià)值的各種情況。

從長(zhǎng)期措施來(lái)看，整個(gè)信托行業(yè)以及監(jiān)管部門需共同努力，積極有效的打造更加完善的信托產(chǎn)品評(píng)級(jí)及估值制度及相關(guān)流程，提高信托產(chǎn)品尤其是非標(biāo)產(chǎn)品交易市場(chǎng)的活躍度和流動(dòng)性，逐步建立公允且活躍的二級(jí)交易市場(chǎng)，為真正實(shí)現(xiàn)凈值化管理創(chuàng)造有利環(huán)境。

參考文獻(xiàn)

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