私募基金投資中刑事犯罪的司法認定與對策建議

【內(nèi)容摘要】2019年被私募基金業(yè)界稱為爆雷年，私募基金的合規(guī)運營受到重視。司法實踐中，涉及私募基金的非法吸收公眾存款罪還存在認定上的模糊之處，需要從犯罪主體、公開宣傳、風險告知、集合運作、證據(jù)認定等角度進行綜合認定。在實際運營中，企業(yè)應(yīng)當加強私募基金在“資金募集—投資交易—投后管理—資金退出”四個環(huán)節(jié)的事前、事中和事后監(jiān)管，強化內(nèi)外部法律風險管控，以實現(xiàn)私募基金行業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。

【關(guān) 鍵 詞】私募基金;非法吸收公眾存款罪;公開宣傳;司法認定

中圖分類號：D924.3 文獻標識碼：A 文章編號：2095-4379-（2020）11-0087-02

作 者 簡 介：陳達偉（1982-），男，漢族，上海人，碩士，中國政法大學(xué)，中級經(jīng)濟師。

2019年初，上海一家知名資產(chǎn)管理公司旗下的私募基金爆雷事件持續(xù)影響業(yè)界。其中，有多家上市公司集體踩雷私募基金產(chǎn)品。隨后，又有一家美股上市公司被曝旗下34億私募基金無法兌付。2019年也被業(yè)界稱為私募爆雷年，私募基金的合規(guī)運營受到越來越多的重視。

2019年5月，公安部在北京通報的打擊和防范非法集資等涉眾型經(jīng)濟犯罪中就指出了私募基金運營中的刑事犯罪問題，在犯罪類型上包括打著“私募基金”幌子從事非法集資活動、采取公開宣傳方式實施非法集資、未按照私募基金合同的約定甚至虛構(gòu)投資項目等實施合同詐騙、挪用資金或者職務(wù)侵占，相關(guān)私募投資機構(gòu)及從業(yè)人員實施內(nèi)幕交易和操縱市場等犯罪行為。由此可見，私募基金運營中的違法違規(guī)行為一般與非法吸收公眾存款等犯罪活動相關(guān)聯(lián)，而明晰二者之間的界限則成為理論研究和法律適用的難點。在涉及私募基金非法吸收公眾存款罪的認定上，我國最高人民法院現(xiàn)行司法解釋明確了其構(gòu)成要件。但問題在于，涉及該罪的犯罪構(gòu)成仍存在司法認定上的模糊性，有待進一步從犯罪構(gòu)成上予以界定。

一、私募基金領(lǐng)域非法吸收公眾存款罪的認定

（一）非法吸收公眾存款罪的犯罪主體認定

我國現(xiàn)行法律規(guī)范對私募基金管理機構(gòu)不設(shè)行政審批。我國證監(jiān)會《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》第七條要求在我國設(shè)立的私募基金管理人應(yīng)向基金業(yè)協(xié)會申請登記。中國基金業(yè)協(xié)會也明確表示，對于登記備案的信息不做任何實質(zhì)性的事前審查。同時，《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》第九條明確，對私募基金辦理登記備案并不構(gòu)成對其管理人投資能力、持續(xù)合規(guī)情況的認可，也不作為對基金財產(chǎn)安全的保證。私募投資基金的登記備案手續(xù)僅僅是一項管理性規(guī)定，并不表明私募基金實際運營的合法性。因此，即使是已經(jīng)登記備案的私募基金，如果其在資金募集過程中出現(xiàn)違法違規(guī)行為，且符合犯罪構(gòu)成要件，那么也很有可能會被認定為非法吸收公眾存款罪。

在司法實踐中，有的企業(yè)未辦理登記，即以“私募基金”的名義從事非法集資行為，被認定為犯罪。例如，在李某某等非法吸收公眾存款罪案中，其所在的上?！痢凉静⑽催M行登記備案，但其在產(chǎn)品說明書、委托貸款合同等法律文件中均明確約定將募集到的資金貸款給他人，而這些資金并未被用于證券投資活動。對此，法院認為，上海××公司發(fā)起設(shè)立的涉案基金并非法律規(guī)定的“私募基金”，故其以“私募基金”的形式募集資金的活動應(yīng)被認定為“非法吸收公眾存款或變相吸收公眾存款”的行為。①

（二）私募基金公開宣傳的界定

在募集方式上，私募基金運營方需根據(jù)我國《證券投資基金法》第九十一條的規(guī)定，采取非公開方式募集資金。2019年11月，我國最高人民法院發(fā)布的《全國法院民商事審判工作會議紀要》也要求基金發(fā)行者和銷售者應(yīng)盡了解客戶、了解產(chǎn)品、將適當?shù)漠a(chǎn)品（或者服務(wù)）銷售（或者提供）給適合的金融消費者等義務(wù)，從而保證其私募屬性。

在司法實踐中，無論是2011年《最高人民法院關(guān)于審理非法集資刑事案件具體應(yīng)用法律若干問題的解釋》、2014年《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》、還是2016年發(fā)布實施的《私募投資基金募集行為管理辦法》，其對私募基金管理人公開宣傳的方式均采用了列舉的方法，同時采取“等”字做開放式表述，為司法機關(guān)根據(jù)具體個案自由裁量是否屬于公開宣傳方式提供了制度空間。目前，在已經(jīng)公布的刑事案件判決中，帶領(lǐng)投資者進行實地考察、在商業(yè)銀行等合法金融機構(gòu)柜臺投放招股說明書、熟人之間的口口相傳等方式都被認定為“公開宣傳方式”。②

（三）私募基金運營中的風險告知義務(wù)

私募基金投資是一種風險投資行為，對于私募基金管理人而言，其應(yīng)當在合同或認購風險告知書中進行充分提示。因此，如果私募基金投資中出現(xiàn)了任何涉及保本付息等條款，那么就可能會被認定為非法集資行為。在張某某非法吸收公眾存款罪案例中，被告人張某某以B公司、Y公司的名義，通過業(yè)務(wù)員宣傳推薦等途徑傳播吸收資金信息，向社會公眾募集資金，并向投資人承諾固定收益，合同雙方約定的回報遠高于正常的儲蓄或市場中的其他理財產(chǎn)品。對此，法院認為，張某某的行為符合非法吸收公眾存款罪的構(gòu)成要件，觸犯了非法吸收公眾存款罪。③

（四）私募基金的集合運作

在實踐中，一些私募基金被曝存在“資金池運作”以及“人數(shù)超常規(guī)”問題，那么其很有可能涉及基金的集合運作，也即多只產(chǎn)品混同運作，資金與資產(chǎn)不對應(yīng)，多支產(chǎn)品體現(xiàn)為一支產(chǎn)品，共用一張表等。在具體操作中，一些私募基金運營方在通過正常途徑募集到投資者的資金之后，有可能會把大部分資金用于償還前期的到期本息，而只把其余的小部分用于項目投資，那么這種行為就明顯存在違規(guī)運作風險。

另外，我國法律規(guī)定私募基金的合格投資者累計不得超過二百人。但實際上，私募基金運營方可以很容易規(guī)避該規(guī)定，即通過發(fā)行多個產(chǎn)品，并將這些募集到的資金用于同一個項目。僅從形式上看，每只基金產(chǎn)品的投資者人數(shù)都沒有超過五十人，但通過發(fā)行不同的基金產(chǎn)品并將這些資金均指向同一個投資項目，其總?cè)藬?shù)就會超出二百人。

（五）風險告知書的簽訂與證據(jù)認定

為了保證私募投資中的合規(guī)性，私募基金運營方在與投資者簽訂投資合同時，一般還會與投資者簽訂一份《認購風險告知書》，用于提示相關(guān)法律風險，該文件對私募基金投資中的諸多風險進行詳細告知，以確保投資者知悉，并在完全自由的狀態(tài)下同意私募基金投資中各方主體的權(quán)利與義務(wù)。此外，我國最高人民法院于2019年11月發(fā)布的《全國法院民商事審判工作會議紀要》中也進一步明確了基金發(fā)行者和銷售者的告知說明義務(wù)。

在具體實踐中，有一些私募基金從業(yè)人員在推廣介紹基金產(chǎn)品的過程中，可能會直接向客戶承諾保本付息。在表現(xiàn)形式上，雖然其只采取了口頭方式，并在合同中沒有明確約定，但是此種行為在本質(zhì)上是一種以合法形式掩蓋非法目的的違法行為，在法律效力上應(yīng)當歸于無效。此外，在私募基金民事訴訟中證據(jù)的認定問題上，一般而言，只要有多名投資者共同證明涉案的基金從業(yè)人員存在承諾保本付息的情況，法院一般也會對該事實予以認定。

二、私募基金運營的合規(guī)對策與建議

就目前而言，強化金融風險管控，加強私募基金發(fā)行人和銷售者應(yīng)盡的義務(wù)成為司法實踐中的共識。對此，《全國法院民商事審判工作會議紀要》做了相關(guān)表述，“適當性沒做好，發(fā)行人銷售人共同承擔連帶賠償責任”。④在司法實踐中，私募投資基金刑事法律風險較大，往往涉及合同詐騙罪、操縱證券市場罪、非國家人員受賄罪、非法經(jīng)營罪等多個罪名。⑤因此，必須要積極予以防范和應(yīng)對。

對于私募基金的管理者而言，首先，其應(yīng)當以2019年多家基金爆雷事件為警示，嚴格遵守法律法規(guī)，遠離非法集資以及集資詐騙等違法犯罪活動，加強私募基金在“資金募集—投資交易—投后管理—資金退出”四個環(huán)節(jié)的事前、事中和事后監(jiān)管，在合法合規(guī)的范圍內(nèi)展業(yè)經(jīng)營。其次，應(yīng)當加強對私募基金運營合規(guī)工作的重視，通過內(nèi)部法務(wù)和外部律師相結(jié)合的方式增強對私募基金從設(shè)立、內(nèi)部運營、外部募集行為等全流程的法律風險管控，加強內(nèi)部人員法律風險防范的培訓(xùn)工作。

注釋：

①李大勇李繼東解雷包珊珊非法吸收公眾存款罪案，案號：（2016）粵0304刑初678號.

②搜狐網(wǎng)：從私募基金暴雷現(xiàn)象看基金公司如何合規(guī)運營（一）：如何區(qū)分非法集資犯罪和合法私募.http：//m.sohu.com/a/324146718_768969/，2019-11-20.

③張某非法吸收公眾存款罪案，案號：（2017）滬01刑終1025號.

④最高人民法院《全國法院民商事審判工作會議紀要》第72-78條.

⑤陶禮欽，寧平.私募股權(quán)投資基金“爆雷”刑事風險與防范——以浙江區(qū)域私募排查行動為背景[J].浙江金融，2019（7）：78.