長(zhǎng)亮科技：虧了小股東，肥了自己人

胡楠

長(zhǎng)亮科技（300348.SZ）6月初發(fā)布《關(guān)于2018年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃第二次解鎖條件成就的公告》，公司于2018年實(shí)施的限制性股票激勵(lì)計(jì)劃第二個(gè)解鎖期的解鎖條件已滿足。

2019年，上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.11億元，同比增長(zhǎng)20.56%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.38億元，同比增長(zhǎng)144.32%。

如果僅從數(shù)據(jù)上看，上市公司實(shí)施股票激勵(lì)計(jì)劃效果明顯，營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)同步增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)甚至為公司近5年來(lái)的最高值。

但在上市公司“雙豐收”的背后，卻是股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)考核目標(biāo)設(shè)置質(zhì)量“較低”，以及公司管理層通過(guò)放寬銷售信用、研發(fā)費(fèi)用高比例資本化實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)考核目標(biāo)等一系列問(wèn)題。

股票激勵(lì)肥了誰(shuí)

2018年3月，長(zhǎng)亮科技發(fā)布股票激勵(lì)計(jì)劃，業(yè)績(jī)考核目標(biāo)的設(shè)置頗為復(fù)雜，分為上市公司、子公司層面的考核以及個(gè)人層面業(yè)績(jī)考核。

據(jù)激勵(lì)計(jì)劃，各公司以其2017年的凈利潤(rùn)為基數(shù)：上市公司層面，2018-2020年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于40%、80%、120%;子公司層面，2018-2020年，長(zhǎng)亮核心、長(zhǎng)亮網(wǎng)金、長(zhǎng)亮數(shù)據(jù)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于20%、40%、60%，長(zhǎng)亮合度的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于10%、35%、60%，上海長(zhǎng)亮的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于10%、20%、30%，長(zhǎng)亮新融凈利潤(rùn)分別不低于200萬(wàn)元、330萬(wàn)元、460萬(wàn)元。

實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，長(zhǎng)亮科技的業(yè)績(jī)得到了一定程度的“改善”，從結(jié)果來(lái)看，長(zhǎng)亮科技的被激勵(lì)對(duì)象輕松完成了業(yè)績(jī)考核目標(biāo)，而2019年6月5日與2020年6月9日，長(zhǎng)亮科技也分別發(fā)布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃第一次與第二次解鎖條件成就的公告。

表面上看，這是一個(gè)“雙贏”的結(jié)果，上市公司業(yè)績(jī)得到了提升，被激勵(lì)對(duì)象也相應(yīng)地得到了“獎(jiǎng)勵(lì)”。

但實(shí)際情況真的如此簡(jiǎn)單嗎？

2018年，按照股票激勵(lì)考核標(biāo)準(zhǔn)的方式計(jì)算凈利潤(rùn)，上市公司的凈利潤(rùn)相較2017年大幅提升，但是從合并報(bào)表的層面，公司營(yíng)業(yè)收入增速超過(guò)20%，但凈利潤(rùn)卻下降33.67%。

據(jù)2018年年報(bào)，上市公司當(dāng)期股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用為9811萬(wàn)元，通過(guò)對(duì)比前后數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，被激勵(lì)對(duì)象為上市公司所創(chuàng)造的利潤(rùn)增量遠(yuǎn)不足以抵消股票激勵(lì)成本，上市公司拿出原有的部分利潤(rùn)“補(bǔ)貼”股票激勵(lì)成本，而小股東的利益在股票激勵(lì)的過(guò)程中也相應(yīng)被“補(bǔ)貼”給上市公司的“自己人”。

對(duì)此，上市公司對(duì)《證券市場(chǎng)周刊》記者表示，公司2018年與2019年股份支付的費(fèi)用均較大，但這兩筆費(fèi)用是依據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)提的費(fèi)用，并未從公司賬戶實(shí)際支付，從現(xiàn)金層面并未損害公司股東利益;長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)公司發(fā)展也是有利的;而且，公司管理層（董監(jiān)高成員）中，僅有兩人參與了本次股權(quán)激勵(lì)，本次股權(quán)激勵(lì)的主要對(duì)象為公司的核心骨干員工，目的是提升公司競(jìng)爭(zhēng)力，公司管理層均為公司的老股東（包括控股股東），他們是本次股權(quán)激勵(lì)的最大利益犧牲者（股份被稀釋），所以并不存在向管理層輸送利益的問(wèn)題。

另外，針對(duì)股票激勵(lì)考核條件的設(shè)置，上市公司相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《證券市場(chǎng)周刊》記者表示，該考核指標(biāo)符合公司當(dāng)前發(fā)展階段，主要原因在于，在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，無(wú)法規(guī)避因股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃推行而需要攤銷大額股份支付費(fèi)用的情況，而這種情況會(huì)讓公司的業(yè)績(jī)目標(biāo)完成具有不確定性，需要排除這種不確定性;這種考核條件設(shè)置方式并不是長(zhǎng)亮科技首創(chuàng)，也不是僅有公司使用;股份支付費(fèi)用攤銷僅對(duì)公司的當(dāng)年度凈利潤(rùn)數(shù)值產(chǎn)生一次性影響，對(duì)公司資產(chǎn)負(fù)債、現(xiàn)金流并無(wú)實(shí)質(zhì)影響，剔除這一因素對(duì)考核業(yè)績(jī)的影響因素，符合企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)管理需要。

另外，2019年長(zhǎng)亮科技的凈利潤(rùn)相比2017年與2018年均大幅提升，但從絕對(duì)值的角度，2019年公司營(yíng)業(yè)收入相較2018年增量為2.24億元。

而據(jù)歷年年報(bào)數(shù)據(jù)，上市公司2018-2019年年末的應(yīng)收賬款金額分別為6.82億元、9.12億元，2019年，公司應(yīng)收賬款增量為2.30億元，與營(yíng)業(yè)收入增量基本相同。

雖然營(yíng)業(yè)收入和應(yīng)收賬款并不是完全一一對(duì)應(yīng)，但仍然有理由懷疑上市公司管理層通過(guò)放寬銷售信用的方式，以實(shí)現(xiàn)其2019年的股票激勵(lì)業(yè)績(jī)考核目標(biāo)，而上市公司2019年利潤(rùn)的增量也大概率由此產(chǎn)生。

截至2019年年末，長(zhǎng)亮科技股票激勵(lì)計(jì)劃中已經(jīng)有70%的股票解除限售，縱觀整個(gè)股票激勵(lì)計(jì)劃不難看出，上市公司對(duì)于自己的員工頗為慷慨，甚至犧牲公司的利益也要實(shí)施該激勵(lì)計(jì)劃，但對(duì)于小股東的利益卻毫不關(guān)心，在整個(gè)股票激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施過(guò)程中小股東扮演了“被犧牲”的角色。

對(duì)于應(yīng)收賬款與營(yíng)業(yè)收入增量的問(wèn)題，上市公司對(duì)《證券市場(chǎng)周刊》表示，相關(guān)數(shù)據(jù)經(jīng)過(guò)年審會(huì)計(jì)師的嚴(yán)格審計(jì)，詳細(xì)規(guī)定可查閱公司年度報(bào)告有關(guān)會(huì)計(jì)政策的說(shuō)明。

運(yùn)營(yíng)能力惡化

銷售信用的放寬雖然可以在短期內(nèi)提升上市公司的業(yè)績(jī)，但也為上市公司埋下了未來(lái)計(jì)提減值的隱患，同時(shí)也使得公司本不樂(lè)觀的營(yíng)運(yùn)狀況進(jìn)一步惡化。

據(jù)歷年年報(bào)，2017-2019年年末，長(zhǎng)亮科技應(yīng)收賬款金額分別為5.22億元、6.82億元、9.12億元，同比分別增長(zhǎng)40.57%、30.77%、33.63%，而同期公司營(yíng)業(yè)收入增速僅分別為35.16%、23.63%、20.56%。顯然，上市公司應(yīng)收賬款的增速遠(yuǎn)高于營(yíng)業(yè)收入的增速。

與此同時(shí)，長(zhǎng)亮科技的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也不斷攀升，2017-2019年，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為183天、199天、219天。

很明顯，在實(shí)施股票激勵(lì)計(jì)劃后，上市公司營(yíng)運(yùn)能力不斷下降，這也在一定程度上加深了投資者對(duì)公司管理層通過(guò)放寬銷售信用實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)考核目標(biāo)的懷疑。

另外，需要指出的是，長(zhǎng)亮科技除了自身營(yíng)運(yùn)能力的惡化之外，其營(yíng)運(yùn)能力原本也遠(yuǎn)弱于同行業(yè)企業(yè)。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，與長(zhǎng)亮科技同屬于應(yīng)用軟件-銀行信息化行業(yè)且營(yíng)業(yè)收入規(guī)模相近的高偉達(dá)（300465.SZ）2017-2019年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為128天、123天、115天，信雅達(dá)（600571.SH）分別為64天、57天、37天，中科金財(cái)（002657.SZ）分別為25天、24天、25天。

長(zhǎng)此以往，任由應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)繼續(xù)惡化，恐會(huì)拖累長(zhǎng)亮科技的業(yè)績(jī)。

對(duì)于運(yùn)營(yíng)能力的惡化，上述相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的增長(zhǎng)主要來(lái)源于公司應(yīng)收賬款的增長(zhǎng)，而應(yīng)收賬款增長(zhǎng)的主要原因?yàn)楣拒浖_(kāi)發(fā)項(xiàng)目占公司收入的較大比例，且公司的客戶結(jié)構(gòu)也在發(fā)生一些變化，在原有收入確認(rèn)模式下，項(xiàng)目周期越長(zhǎng)，項(xiàng)目金額越大，在公司收入增速維持較高速度的情況下，越會(huì)造成應(yīng)收賬款的增加;經(jīng)過(guò)對(duì)比分析，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)并不高于同行業(yè)所有企業(yè)，而且各個(gè)公司的行業(yè)地位、客戶結(jié)構(gòu)與收入來(lái)源結(jié)構(gòu)各不相同;公司已經(jīng)在積極采取措施改善應(yīng)收賬款回收相關(guān)問(wèn)題，2018年與2019年的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額是增加的;在新收入準(zhǔn)則模式下，公司的應(yīng)收賬款將大幅減少，并對(duì)應(yīng)收賬款的回收起到積極作用。

資本化兜底業(yè)績(jī)

除了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)遠(yuǎn)高于同行業(yè)企業(yè)外，長(zhǎng)亮科技研發(fā)投入資本化的比例也毫不遜色。

據(jù)歷年年報(bào)，2017-2019年，長(zhǎng)亮科技研發(fā)投入資本化的金額分別為3434萬(wàn)元、5057萬(wàn)元、6871萬(wàn)元，資本化研發(fā)投入占比分別為33.19%、34.93%、34.57%。

同期，與其同行的高偉達(dá)資本化研發(fā)支出占研發(fā)投入的比例分別為36.15%、15.66%、0.07%，中科金財(cái)分別為20.36%、17.60%、4.81%，而信雅達(dá)則采取研發(fā)投入全部費(fèi)用化的處理方式。

另?yè)?jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，2017-2019年，長(zhǎng)亮科技資本化研發(fā)支出占當(dāng)期凈利潤(rùn)的比重分別為39.17%、86.98%、49.25%。

結(jié)合上述信息可以發(fā)現(xiàn)，高比例的研發(fā)投入資本化對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)簡(jiǎn)直是“一石三鳥(niǎo)”，既可以助力公司管理層實(shí)現(xiàn)股票激勵(lì)的考核目標(biāo)，又可以兜底公司業(yè)績(jī)，并緩沖股票激勵(lì)成本對(duì)公司業(yè)績(jī)帶來(lái)的影響。

對(duì)于高比例的研發(fā)費(fèi)用資本，上述負(fù)責(zé)人表示，公司為了保持產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)與先發(fā)優(yōu)勢(shì)，多年來(lái)一直堅(jiān)持高比例的研發(fā)投入，相關(guān)項(xiàng)目滿足會(huì)計(jì)準(zhǔn)則有關(guān)開(kāi)發(fā)支出的相關(guān)確認(rèn)與歸集規(guī)則;每個(gè)公司的研發(fā)資本化支出并不能完全類比，因?yàn)槊總€(gè)公司的研發(fā)管理與投入情況不一樣，所以不存在比例較高的問(wèn)題。