P2P網(wǎng)絡(luò)借貸為何進(jìn)死胡同？

P2P有過(guò)高光時(shí)刻。不過(guò)，短短9年之后P2P就掉頭朝下。從 2015年開始，每年都倒閉上千家P2P 平臺(tái)，2016 年更是倒閉了 1723 家。更加可怕的事情是，到了2019年2月份，P2P 網(wǎng)貸行業(yè)的 6555 家平臺(tái)中，涉及停業(yè)及問(wèn)題的平臺(tái)竟然超過(guò)80%，達(dá)到 5497 家[1]。e租寶、泛亞、金賽銀、財(cái)富基石、理財(cái)邦、盛世財(cái)富、三農(nóng)資本、安昊控股、證大等等相繼出事，在平臺(tái)停業(yè)及倒閉過(guò)程中，涉及貸款金額達(dá)超過(guò)2000億元。

P2P就此進(jìn)入寒冬。2019年10月份以后，更是有湖南、山東、重慶、四川、河北等省市就此一刀切，宣布停止所有P2P網(wǎng)貸業(yè)務(wù)，也就說(shuō)是全部取締所轄范圍內(nèi)的P2P網(wǎng)絡(luò)貸款。

那么，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸模式為何最終進(jìn)死胡同？P2P到底有沒(méi)有存在的必要？

1.P2P的市場(chǎng)空間

P2P，是Peer to Peer 的英文縮寫，本質(zhì)是在互聯(lián)網(wǎng)條件下發(fā)展起來(lái)的民間借貸。毫無(wú)疑問(wèn)，P2P在傳統(tǒng)的民間借貸基礎(chǔ)上做了適應(yīng)性改造，充分利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，大大降低了門檻，從而打通了企業(yè)尤其是小微企業(yè)的融資渠道，使小額、多頻、快捷成為可能。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸最大的特點(diǎn)就是減少中間環(huán)節(jié)、利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、定價(jià)權(quán)由市場(chǎng)決定[2]。也正因?yàn)橛诖?，P2P比銀行等傳統(tǒng)融資方式更加靈活、便捷。

1.1市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家P2P空間不大

事實(shí)上，在美英等一些市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)的國(guó)家，針對(duì)不同發(fā)展階段的企業(yè)融資需求，是構(gòu)建有不同層次的資本市場(chǎng)體系，并通過(guò)金融性與非金融性的機(jī)制的安排，改善小微企業(yè)的融資地位。

在直接融資體系中，不同的融資體系對(duì)應(yīng)解決不同發(fā)展階段的企業(yè)融資，針對(duì)小微企業(yè)的發(fā)展，有相關(guān)的孵化基金或者引導(dǎo)基金支持小微企業(yè)融資。

在間接融資體系中，大銀行里有專門針對(duì)小微企業(yè)的融資通道，小微企業(yè)融資并非完全地交由小微金融機(jī)構(gòu)去安排，而不是采取“大銀行對(duì)應(yīng)大企業(yè)”、“小銀行對(duì)應(yīng)小企業(yè)”兩條完全對(duì)立的融資路徑[3]。

1.2我國(guó)小微企業(yè)融資困難

我國(guó)恰好相反，銀行天然對(duì)小微企業(yè)興趣不大。雖然小微企業(yè)對(duì)我國(guó)GDP的貢獻(xiàn)率達(dá)到70%以上，不過(guò)占用的金融資源卻少的可憐。事實(shí)上，70%以上的金融資源都傾斜給了國(guó)有大中型企業(yè)[4]，廣大小微企業(yè)嗷嗷待哺而銀行“惜貸”，形成間接融資方式中資本供求的“剪刀差”。在所有制的歧視慢慢淡化以后，很多民營(yíng)企業(yè)所具有的小微特征又使得融資成為其發(fā)展壯大的頭等棘手事情。除資本規(guī)模，經(jīng)營(yíng)管理水平、信息不對(duì)稱等原因?qū)е滦∥⑵髽I(yè)融資存在先天不足外，還存在以下兩個(gè)方面的外因，使得小微企業(yè)融資十分困難。

一方面是資本市場(chǎng)門檻過(guò)高。我國(guó)上交所、深交所的主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等基本把資產(chǎn)規(guī)模都設(shè)定在千萬(wàn)以上，并要求連續(xù)兩到三年盈利，所以大多數(shù)小微企業(yè)不可能通過(guò)掛牌上市獲得資金支持。此外，絕大多數(shù)小微企業(yè)很難獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的青睞。出于逐利的考慮，風(fēng)險(xiǎn)投資資金一般需要取得高于市場(chǎng)一般水平的回報(bào)作為風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，所以只有那些具有高成長(zhǎng)性的少數(shù)行業(yè)才能獲得風(fēng)險(xiǎn)投資。

另一方面是現(xiàn)有銀行的經(jīng)營(yíng)模式不利于向小微企業(yè)貸款。出于金融穩(wěn)定的考慮，我國(guó)利率市場(chǎng)化的推進(jìn)步伐一直慢于公司市場(chǎng)化改革的步伐，造成銀行競(jìng)相“壘大戶、傍大款”。所以，剛開始銀行的客戶不一定就是大中型企業(yè)，但發(fā)展到最后往往是大中型企業(yè)最容易取得信貸資金[5]。是所有制歧視？還是大中型企業(yè)與銀行之間存在天然的依存關(guān)系？事實(shí)上，都不是，而是市場(chǎng)選擇的結(jié)果。因?yàn)榇笾行推髽I(yè)投資大，資本需求大，一般金融機(jī)構(gòu)根本滿足不了融資的需求，最后只有銀行有能力承擔(dān)。

事實(shí)上，現(xiàn)有銀行授信體制、政策和程序并不適合小微企業(yè)。銀行希望每筆授信都能達(dá)到一定的規(guī)模，因?yàn)楫?dāng)一筆授信規(guī)模較小時(shí)，其分?jǐn)偟墓潭ǔ杀鞠鄬?duì)就大，銀行從中獲利就小，小微企業(yè)授信申請(qǐng)具有隨機(jī)性強(qiáng)、時(shí)間緊的特點(diǎn)，經(jīng)常不能承受也不需要大規(guī)模的資金。

2010年以來(lái)，隨著銀行之間競(jìng)爭(zhēng)加劇，不少銀行尤其是股份制商業(yè)銀行將業(yè)務(wù)重心進(jìn)一步下移，試圖在小微企業(yè)發(fā)力，但最后發(fā)現(xiàn)進(jìn)軍小微企業(yè)費(fèi)力不討好，投入產(chǎn)出不成正比，人力、授信資源投入巨大，收益并沒(méi)有想象的高，尤其是2014年底我國(guó)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)下行周期，小微企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱、大面積倒閉的通病就暴露出來(lái)，一度流行的聯(lián)保、互保等擔(dān)保方式最后都失效。前期在小微領(lǐng)域投入重兵的銀行現(xiàn)在都苦不堪言，因?yàn)?0%的不良都來(lái)自小微企業(yè)。

1.3？P2P網(wǎng)貸有其存在的合理性

2010年之后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向中高速增長(zhǎng)，不再單純追求GDP速度，而把發(fā)展質(zhì)量放在了首位。一方面，貨幣政策開始緊縮，導(dǎo)致銀行信貸收緊，市面資金面緊張。另一方面，很多企業(yè)還是慣性擴(kuò)張，導(dǎo)致早期上馬的項(xiàng)目出現(xiàn)了資金鏈問(wèn)題。所以，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸找到了市場(chǎng)的空間，進(jìn)入發(fā)展的快車道，很多民間資本就是那個(gè)時(shí)候進(jìn)入這個(gè)行業(yè)的。

從2007年中國(guó)第一家網(wǎng)貸平臺(tái)“拍拍貸”成立，短短6年時(shí)間，網(wǎng)貸平臺(tái)運(yùn)營(yíng)數(shù)量和融資金額已居世界首位，最鼎盛時(shí)期的2013年，全國(guó)一下子冒出來(lái)幾千家P2P公司。

2.P2P與銀行的發(fā)展路徑之比較

盡管從技術(shù)上來(lái)說(shuō)P2P對(duì)中小企業(yè)有著天然的優(yōu)勢(shì)，但從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)是P2P的金融屬性非常明顯。與銀行相同的是，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸需要同時(shí)面對(duì)資金端與資產(chǎn)端，而且還有鏈接互聯(lián)網(wǎng)和金融兩個(gè)方面，實(shí)際運(yùn)營(yíng)的門檻比銀行還要高。所以，現(xiàn)實(shí)中大多數(shù)平臺(tái)采取了一條與銀行完全不同的發(fā)展道路。

2.1銀行的創(chuàng)新路徑是先制度、再技術(shù)最后是產(chǎn)品

在制度層面，無(wú)論是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金、風(fēng)險(xiǎn)撥備等制度，還是銀行內(nèi)部的稽核、風(fēng)控監(jiān)控等體系基本都與國(guó)外接軌，所以我們的銀行能夠在香港、在國(guó)內(nèi)主板上市。

技術(shù)層面，每個(gè)銀行都在核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)以及各個(gè)應(yīng)用模塊包括電子銀行投入重金，因?yàn)槟呐率昼姷腻礄C(jī)對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)都是大的事故，必須上報(bào)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，可以說(shuō)在技術(shù)層面，中國(guó)銀行業(yè)投入的資金規(guī)模絕對(duì)不亞于西方的任何一家銀行。

產(chǎn)品方面的創(chuàng)新是我國(guó)銀行業(yè)最弱的，也是老百姓最詬病的。中國(guó)銀行業(yè)產(chǎn)品的同質(zhì)化已經(jīng)是老問(wèn)題，原因也很簡(jiǎn)單：銀行一方面享受著我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展所帶來(lái)的紅利，包括資金短缺；另一方面享受著利差保護(hù)，凈息差穩(wěn)定在3%，開銀行穩(wěn)賺不賠，單純靠存貸利差、規(guī)模增長(zhǎng)就足夠過(guò)好日子，從銀行動(dòng)輒人均創(chuàng)利一兩百萬(wàn)就可以窺見一斑！所以銀行沒(méi)有必要在產(chǎn)品創(chuàng)新上發(fā)力。

2.2？P2P的創(chuàng)新路徑是先產(chǎn)品、再技術(shù)最后是制度

P2P之所以火爆，完全是因?yàn)樗母呤找?，所?00%的P2P平臺(tái)都在其產(chǎn)品研發(fā)上投入了重金打造，且不管是不是龐氏騙局，其產(chǎn)品囊括從高端裝備制造、新材料、大消費(fèi)、大健康、大文化等最熱門的行業(yè)。

技術(shù)層面是P2P的老本行，很多P2P公司的強(qiáng)項(xiàng)就在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，就在大數(shù)據(jù)，移動(dòng)支付等。也正因?yàn)橛诖?，很多P2P公司敢跟銀行叫板，自信能夠打敗銀 行。

最弱的就是制度創(chuàng)新。眾所眾知，從我國(guó)2001年加入WTO以后，銀行監(jiān)管與國(guó)際接軌的步伐非?？?，審慎監(jiān)管的趨勢(shì)非常明顯。監(jiān)管部門根據(jù)巴塞爾協(xié)議出臺(tái)了一系列法規(guī)，包括60多項(xiàng)支付結(jié)算法規(guī)，唯獨(dú)漏掉了第三方支付機(jī)構(gòu)?？梢哉f(shuō)，2015年之前，我國(guó)對(duì)于P2P監(jiān)管制度是一片空白，很多P2P公司打著創(chuàng)新的旗號(hào)野蠻生長(zhǎng)，完全游離于監(jiān)管機(jī)構(gòu)之外?；蛘哒f(shuō)，只有在工商部門辦理一張營(yíng)業(yè)執(zhí)照就可以開門營(yíng)業(yè)，就可以發(fā)產(chǎn)品吸收資金。

正因?yàn)楸O(jiān)管缺失，所以，很多P2P平臺(tái)運(yùn)營(yíng)信息不透明。一是對(duì)貸款人的資金來(lái)源不予審查，借款人的收入來(lái)源也不披露，項(xiàng)目真實(shí)性無(wú)法核實(shí)。二是很多P2P項(xiàng)目資金沒(méi)有納入銀行等第三方的監(jiān)管，而是直接進(jìn)入了網(wǎng)貸平臺(tái)的資金池，或者成了P2P老板的私人取款機(jī)。三是風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制不健全，風(fēng)險(xiǎn)控制手段僅僅停留在征信、擔(dān)保等傳統(tǒng)的靜態(tài)評(píng)估手段上，缺乏客戶日常的行為數(shù)據(jù)，無(wú)法做到動(dòng)態(tài)評(píng)估[6]。

從爆出問(wèn)題的P2P公司來(lái)看，恰恰就是制度層面出了問(wèn)題。不少P2P平臺(tái)成了非法集資的代名詞，如同e租寶一樣，很多項(xiàng)目壓根就是虛構(gòu)投資的龐氏騙局，一方面鈺誠(chéng)集團(tuán)虛構(gòu)項(xiàng)目，承諾給投資人9%至14.6%的高息，另一方面其實(shí)際控制人以及十幾個(gè)高管拿著投資人的錢當(dāng)做自己的錢大肆揮霍！

3.P2P的出路在哪里？

不可否認(rèn)，P2P平臺(tái)管理者接受投資人與借款人的雙重委托，很多投資人基于對(duì)平臺(tái)管理者的背書才投資。但是，由于借款利息往往超過(guò)10%甚至更高，所以借款人往往會(huì)選擇高風(fēng)險(xiǎn)的借款項(xiàng)目，甚至是不計(jì)成本，結(jié)果往往因?yàn)槿谫Y成本高昂而導(dǎo)致借款無(wú)法償還，產(chǎn)生嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題[7]。國(guó)外的準(zhǔn)入門檻較高，而且有先進(jìn)的完善的大數(shù)據(jù)體系來(lái)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)[8]，而我國(guó)個(gè)人信用封閉，缺乏專業(yè)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，只是依據(jù)某些“軟信息”來(lái)評(píng)價(jià)用戶的信用度，信用體系建設(shè)遠(yuǎn)不如外國(guó)[9]。

劉瀾飚等（2013）[10]認(rèn)為各國(guó)應(yīng)該制定順應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展趨勢(shì)的監(jiān)管政策，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)更加快速和健康發(fā)展。謝平等（2014）[11]認(rèn)為，P2P網(wǎng)貸行業(yè)應(yīng)該采取線上+線下，所以監(jiān)管也要盡早統(tǒng)一。巴曙松等（2018）[12]研究發(fā)現(xiàn)，必須將P2P網(wǎng)貸平臺(tái)納入第三方存管。劉凱悅（2016）[13]的研究表明，信息披露制度最有重要的意義。

3.1采取備案制，加強(qiáng)監(jiān)管

從2016年8月到2017年年初，銀監(jiān)會(huì)先后發(fā)布了《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》等一個(gè)辦法、三個(gè)指引，標(biāo)志著網(wǎng)貸行業(yè)“1+3”制度框架搭建完成。

“一個(gè)辦法、三個(gè)指引”從網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)定位、網(wǎng)貸業(yè)務(wù)邊界、信息披露、投資者保護(hù)及行業(yè)管理體制等多個(gè)角度確定網(wǎng)貸行業(yè)規(guī)則，標(biāo)志了網(wǎng)貸行業(yè)進(jìn)入嚴(yán)監(jiān)管階段。最為重要的一點(diǎn)是，明確支出網(wǎng)絡(luò)借貸不得從事吸收公眾存款、不得設(shè)立資金池、不得提供擔(dān)?；虺兄Z保本保息、不得發(fā)售金融理財(cái)產(chǎn)品等十三項(xiàng)禁止性行為。

客觀地說(shuō)，加強(qiáng)政府監(jiān)管，尤其是強(qiáng)制進(jìn)行銀行存管、信息披露以及獲取ICP證，可以讓投資人和借款人充分了解市場(chǎng)信息，在一定程度上降低P2P網(wǎng)貸的風(fēng)險(xiǎn)，從而防范和化解風(fēng)險(xiǎn)。

3.2與第三方支付結(jié)合起來(lái)

P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)為什么倒閉，設(shè)立資金池是主要原因。通過(guò)設(shè)立資金池把眾多借款方把錢匯集在一起，無(wú)法做到資金與項(xiàng)目匹配，從而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的交叉?zhèn)魅?，尤其是風(fēng)險(xiǎn)下行的情況下，一個(gè)貸款標(biāo)的的失敗拖垮一個(gè)P2P平臺(tái)。所以，穩(wěn)健的方式采取銀行托管，銀行只有見到放款的合規(guī)手續(xù)后，方可銀行方可進(jìn)行支付。

當(dāng)然，最直接的方式是由投資人直接對(duì)接貸款人而不經(jīng)過(guò) P2P 貸款平臺(tái)。因?yàn)閺谋举|(zhì)上來(lái)說(shuō)，P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)只是一個(gè)信息媒介，撮合借款人和貸款人，不具備資金匯集和調(diào)撥資金的功能。所以，采取 P2P+第三方支付的模式最為靠譜。也就是P2P不接觸投資人的資金，而是由投資人通過(guò)第三方開立賬戶直接把錢劃給貸款人[14]。由于貸款人在支付平臺(tái)上留下支付憑證，是真實(shí)交易，還是虛假交易或者詐騙行為一目了然，讓騙子無(wú)處遁形。只要提升了平臺(tái)的透明性，就會(huì)徹底解決不同的資金來(lái)源匹配不同的貸款項(xiàng)目的問(wèn)題，避免投資人的資金被網(wǎng)貸平臺(tái)挪用。

3.3？完善征信體系等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

P2P業(yè)務(wù)采取的是點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的運(yùn)作方式， 所以對(duì)個(gè)人信用高度依賴。遺憾的是，由于體制原因，P2P平臺(tái)根本不可能從央行征信系統(tǒng)獲取數(shù)據(jù)，所以，P2P行業(yè)一直存在“黑吃黑”的現(xiàn)象，惡意拖欠、多頭借貸、聯(lián)合騙貸、助貸黑產(chǎn)等違法問(wèn)題長(zhǎng)期存在，一定程度上拉高了P2P的運(yùn)營(yíng)成本。

所以，建立以中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)為主導(dǎo)的征信系統(tǒng)非常有必要，籍此形成全國(guó)統(tǒng)一的互金行業(yè)征信數(shù)據(jù)庫(kù)、債權(quán)債務(wù)登記系統(tǒng)，讓投資人、借款人及監(jiān)管機(jī)構(gòu)有據(jù)可循。