后脫歐時(shí)代歐洲衍生品市場發(fā)展情況淺析

劉菲菲 肖贊

摘?要：本文簡要梳理了歐洲衍生品市場的新近發(fā)展情況及英國脫歐對歐洲衍生品市場的影響，旨在增進(jìn)對歐洲衍生品市場的了解，進(jìn)一步加強(qiáng)中歐金融及衍生品市場合作。

關(guān)鍵詞：?歐洲衍生品市場?脫歐

一、引言

第八次中歐經(jīng)貿(mào)高層對話于2020年7月28日召開，雙方圍繞“開啟后疫情時(shí)代中歐合作新局面，引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇增長”主題進(jìn)行了討論。歐盟是世界上最大的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，中國是快速增長的最大發(fā)展中國家，中國與歐盟在金融及衍生品業(yè)發(fā)展與合作上擁有廣闊的空間。

目前，英國脫歐已經(jīng)進(jìn)入過渡期，在英國脫歐之后，進(jìn)一步加深中歐合作對于促進(jìn)雙邊金融及衍生品市場發(fā)展與穩(wěn)定具有重要意義。本文簡要梳理了歐洲衍生品市場的新近發(fā)展情況及英國脫歐對歐洲衍生品市場的影響，旨在增進(jìn)對歐洲衍生品市場的了解，進(jìn)一步加強(qiáng)中歐金融及衍生品市場合作。

二、歐洲金融及衍生品市場發(fā)展與監(jiān)管概況

（一）歐洲衍生品市場交易現(xiàn)狀

根據(jù)歐洲證券市場監(jiān)管局（以下簡稱ESMA）2019年12月最新發(fā)布的歐盟衍生品市場年度統(tǒng)計(jì)報(bào)告①

顯示：截至2018年年底，歐盟衍生品市場有6600萬筆未平倉交易，名義持倉總額為735萬億歐元。其中超過85%的名義金額由投資公司、信貸機(jī)構(gòu)和中央對手方（CCPs）持有。

1金融衍生品占主導(dǎo)，利率衍生品為最主要交易品種

從投資產(chǎn)品來看，歐洲衍生品市場的金融類衍生品占絕對優(yōu)勢，市場繼續(xù)由利率衍生品主導(dǎo)。按名義價(jià)值計(jì)算，利率衍生品（IRD）占76%。貨幣/外匯衍生品（CU）占15%，權(quán)益類衍生品（EQ）占6%、信貸（CDs）衍生品占2%，大宗商品（CO）占1%。

2互換合約為最主要交易類型

從交易類型來看，互換為歐洲衍生品市場最主要的交易類型，其在利率衍生品（70%）和信貸衍生品（84%）交易中占絕大多數(shù)，也占大宗商品交易的1/4以上（29%）。遠(yuǎn)期合約為貨幣衍生品主要交易模式，占名義總額的59%。在權(quán)益類衍生品中，期權(quán)交易占比最大，達(dá)55%。期貨合約占大宗商品比例最大，為33%。

3場外市場占衍生品市場主導(dǎo)地位

場外交易衍生品（OTC）在整個(gè)歐洲衍生品市場占據(jù)主導(dǎo)地位。場外交易合約占2018年第4季度名義金額的90%，其余為交易所交易衍生品（ETD）。

（二）歐洲主要衍生品交易所及產(chǎn)品分布

歐洲在經(jīng)歷多次國際并購、重組后，當(dāng)前歐洲衍生品市場主要集中于英國和德國。近10年來，歐洲新成立了數(shù)個(gè)從事能源、碳排放交易的交易所，許多交易所新開展碳排放交易。歐洲主要交易所分布及主要產(chǎn)品情況詳見表1。

（三）歐洲金融及衍生品市場的基本監(jiān)管框架

歐洲金融及衍生品市場的基本監(jiān)管框架在2007年金融危機(jī)前后發(fā)生了很大的改變。過去，歐盟金融監(jiān)管體系在實(shí)際執(zhí)行中僅僅停留在協(xié)調(diào)、溝通和信息交流層面，未能對成員國的監(jiān)管產(chǎn)生實(shí)質(zhì)約束力，金融危機(jī)后，歐盟理事會(huì)在2009年通過了《歐盟金融監(jiān)管體系改革方案》，標(biāo)志著全球第一個(gè)帶有超國家性質(zhì)的泛歐金融監(jiān)管體系正式誕生。該體系結(jié)合了宏觀監(jiān)管與微觀監(jiān)管，享有超越成員國機(jī)構(gòu)的監(jiān)管權(quán)力;2010年，歐洲議會(huì)批準(zhǔn)新的監(jiān)管機(jī)構(gòu)成立;2011年，新監(jiān)管框架正式開始實(shí)施。

歐洲金融市場監(jiān)管體系可以分為微觀審慎監(jiān)管和宏觀審慎監(jiān)管兩個(gè)部分。其中，負(fù)責(zé)微觀審慎監(jiān)管包括歐洲監(jiān)管局（ESAs，由銀行業(yè)監(jiān)管局EBA、證券與市場監(jiān)管局ESMA、保險(xiǎn)與職業(yè)養(yǎng)老金監(jiān)管局EIOPA組成）、歐洲監(jiān)管聯(lián)合會(huì)（JCESA）和成員國的監(jiān)管當(dāng)局;宏觀審慎監(jiān)管則主要由歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)（ESRB）負(fù)責(zé)。

英國脫歐后，由于歐洲證券與市場管理局（ESMA）和英國金融行為監(jiān)管局（FCA）在2019年2月達(dá)成為期1年的無協(xié)議脫歐諒解備忘錄，2020年2月英國進(jìn)入過渡期后歐盟法律繼續(xù)適用于英國，歐盟法律規(guī)定的英國實(shí)體的權(quán)利和義務(wù)也將繼續(xù)適用。但是，英國金融行為管理局（FCA）將不再是ESMA監(jiān)事會(huì)的成員或參與ESMA的任何其他治理。

三、英國脫歐對歐洲商品市場及金融衍生品市場的主要影響及應(yīng)對

截至目前，英國脫歐貿(mào)易協(xié)議談判仍然沒有達(dá)成共識，因此脫歐對英國及其他地區(qū)貿(mào)易、金融及衍生品市場產(chǎn)生的影響程度仍有待商榷，主要影響淺析如下。

（一）英國脫歐對商品市場的影響

歐盟是英國最大且最便利的貿(mào)易伙伴，英國的商品市場對于歐盟有很強(qiáng)的依存度，在英國提交脫歐申請之前，英國對歐盟貿(mào)易進(jìn)口大約占到55%，出口大約占到44%。

在英國脫歐的過渡期結(jié)束以后，受到的最主要影響是其將不再享有商品貿(mào)易無限制流通進(jìn)入歐盟單一市場的權(quán)利，不再享受關(guān)稅同盟的優(yōu)勢，從而不得不與歐洲和世界建立新的貿(mào)易關(guān)系。歐洲各地的許多經(jīng)濟(jì)體將可能會(huì)受到英國脫歐的影響而產(chǎn)生動(dòng)蕩。許多企業(yè)將不得不遷移、關(guān)閉或重新考慮他們的戰(zhàn)略，雇用新工人或獲得許多新的簽證。

（二）英國脫歐對歐洲金融及衍生品市場的主要影響

從監(jiān)管的角度來看，英國脫離歐盟意味著英國將被視為第三國，這使歐盟/英國金融監(jiān)管的等效性受到質(zhì)疑，并將導(dǎo)致歐盟和英國之間的金融業(yè)務(wù)成本增加，從而可能影響雙方金融市場的流動(dòng)性，并將相關(guān)金融業(yè)務(wù)從英國推向歐洲。

1?英國金融機(jī)構(gòu)失去歐盟單一市場的金融“通行證”，與此同時(shí)歐盟金融市場流動(dòng)性將可能大幅下跌

英國脫歐對歐洲金融市場最直接的影響是總部設(shè)在英國的金融機(jī)構(gòu)將失去金融歐盟單一市場的金融通行證。過去，該“通行證”保證了在英國取得營業(yè)執(zhí)照的金融機(jī)構(gòu)，無須取得其他歐盟國家監(jiān)管授權(quán)，即可在歐盟境內(nèi)設(shè)立分公司營業(yè)。脫歐過渡期后，金融機(jī)構(gòu)失去了該“通行證”可能將無法自由設(shè)立機(jī)構(gòu)并向歐盟27國提供金融服務(wù)。同樣，歐盟的金融機(jī)構(gòu)也將無法服務(wù)英國投資者。

據(jù)英國金融行為監(jiān)管局（以下簡稱FCA）的統(tǒng)計(jì)，設(shè)在英國的金融機(jī)構(gòu)5400?余家，持有約336?萬張金融“通行證”并據(jù)此進(jìn)入歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)（以下簡稱EEA）市場;8000?余家設(shè)在EEA?的金融機(jī)構(gòu)，憑借其持有的235?萬張金融“通行證”進(jìn)入英國市場

中國人民銀行法蘭克福代表處課題組.英國若無協(xié)議脫歐對金融機(jī)構(gòu)的影響分析[J].國際金融，2019（2）：14-18。此外，歐盟《金融工具市場指令Ⅱ》（以下稱MiFID?Ⅱ）禁止了歐盟以外交易市場為歐盟企業(yè)提供證券交易服務(wù)，因此英國脫歐后倫敦證券交易所（以下簡稱LSE）等重要的市場主體將無法為歐盟金融機(jī)構(gòu)提供交易服務(wù)。因此，英國脫歐過渡期結(jié)束后，歐盟金融市場的流動(dòng)性將可能大幅下跌。

2中央對手方（CCPs）清算業(yè)務(wù)受到影響

根據(jù)歐洲法規(guī)，標(biāo)準(zhǔn)化衍生品必須進(jìn)行中央結(jié)算。英國是歐洲最大的衍生品交易中心，其中央對手方（以下簡稱CCPs）清算所擁有約90%的業(yè)務(wù)份額（主要集中于倫敦清算所LCH）。脫歐后，英國的衍生品清算將被視為《歐洲市場基礎(chǔ)設(shè)施條例》（以下簡稱EMIR）下的“不合格CCPs清算”。這將導(dǎo)致對銀行資本金的要求大大提高，由此產(chǎn)生的對衍生品合約的進(jìn)一步拋售可能會(huì)導(dǎo)致市場的更高波動(dòng)性及一些破壞性的影響，甚至可能對中央對手方造成風(fēng)險(xiǎn)。因此，有必要對歐盟金融機(jī)構(gòu)的衍生品頭寸進(jìn)行大量重新分配，然而歐盟中央結(jié)算系統(tǒng)的清算能力以及重新分配現(xiàn)有衍生品合同的可能性還難以估計(jì)，此外清算分散將可能導(dǎo)致更高的交易成本、跨市場的流動(dòng)性分割和更高的保證金成本（凈額結(jié)算更少），甚至可能導(dǎo)致市場價(jià)格出現(xiàn)偏差。

3?金融業(yè)務(wù)合同的連續(xù)性受到影響

目前，英國和歐盟金融業(yè)務(wù)合同均在現(xiàn)有監(jiān)管體制和法律體制下執(zhí)行，脫歐過渡期后，雙方監(jiān)管、法律等體制從根本上發(fā)生了改變，大量金融業(yè)務(wù)合同的連續(xù)性恐將受到影響。例如，國際掉期與衍生工具協(xié)會(huì)（以下簡稱ISDA）許多主協(xié)議中的終止條款（包括不可抗力、不得違反適用法律等）將被自動(dòng)觸發(fā)，從而導(dǎo)致合同被迫提前中止。另外由于英國脫歐后不再適用歐盟法律，合同執(zhí)行的司法管轄也將可能出現(xiàn)問題。

（三）英國脫歐對歐洲金融市場格局的影響

多年以來，歐洲衍生品市場一直是一中、多強(qiáng)的市場格局。18世紀(jì)至19世紀(jì)初，英國商品貿(mào)易發(fā)展迅速，成為當(dāng)時(shí)世界上最有影響力的經(jīng)濟(jì)體。隨著商品貿(mào)易的快速發(fā)展，金融資源也開始向英國聚集，1877年倫敦金屬交易所（LME）應(yīng)運(yùn)而生，標(biāo)志著歐洲最早的大宗商品衍生品市場成立。直至今日，倫敦仍然是歐洲金融及衍生品市場的中心。近現(xiàn)代，隨著德國、瑞士、法國金融市場的發(fā)展，倫敦的金融中心地位受到一定程度的沖擊，法蘭克福、蘇黎世、日內(nèi)瓦、巴黎、盧森堡等金融中心逐漸崛起，與倫敦一起形成了一中、多強(qiáng)的金融格局分布。

隨著英國脫歐，這一市場格局開始發(fā)生改變，根據(jù)研究機(jī)構(gòu)調(diào)查，

Helaba?Research，Jan，2019（資料來源：Frankfurt?Main?Finance?eV?，Brexit?–?Impact?on?the?Financial?Centre?Frankfurt，F(xiàn)rankfurt，?23?August?2019，5）。銀行等金融機(jī)構(gòu)主要將總部遷往或?qū)⒎种C(jī)構(gòu)設(shè)立在以下歐盟城市：法蘭克福、巴黎、盧森堡、阿姆斯特丹、都柏林（以上所列地區(qū)按機(jī)構(gòu)遷移數(shù)量從多到少排序）。其中，法蘭克福為機(jī)構(gòu)遷移的最熱門地區(qū)。2019年，德國聯(lián)邦金融監(jiān)管局（BaFin）已收到包括匯豐、瑞銀、花旗、高盛、摩根大通等國際大銀行在內(nèi)的超過50個(gè)機(jī)構(gòu)向其遞交了業(yè)務(wù)遷移相關(guān)申請。

法蘭克福相對歐洲其他金融城市來說具有以下幾個(gè)方面的主要優(yōu)勢：一是歐盟層面及德國層面的主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)聚集法蘭克福，包括歐洲央行（ECB）、歐洲保險(xiǎn)與養(yǎng)老金監(jiān)管局（EIOPA）、歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)（ESRB）、德國中央銀行（Deutsche?Bundesbank）、德國聯(lián)邦金融監(jiān)管局（BaFin）等;二是法蘭克福地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)非常發(fā)達(dá)，除了金融產(chǎn)業(yè)外還涵蓋環(huán)境、能源、化工、自動(dòng)化、生物、醫(yī)療、交通、運(yùn)輸、信息、創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)等;三是法蘭克福位于歐洲心臟位置，具有天然的交通優(yōu)勢，乘坐飛機(jī)兩小時(shí)內(nèi)可以抵達(dá)幾乎每一個(gè)歐洲國家的首都;四是法蘭克福國際化程度非常高，世界上很多知名企業(yè)都在法蘭克福設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)，英語普及度較高，語言交流便利;五是背靠德國的雄厚經(jīng)濟(jì)實(shí)力支撐，法蘭克福有非常好的投資環(huán)境和生活條件，有利于吸引國際人才。

（四）英國脫歐對監(jiān)管層面的主要影響

1歐盟層面應(yīng)對脫歐

歐盟委員會(huì)早在2017年時(shí)發(fā)表了一份關(guān)于英國脫歐后監(jiān)管政策應(yīng)對的文件，

Brexit：?the?future?of?financial?regulation?and?supervision，?European?Union?Committee，2017-19并于近期再次強(qiáng)調(diào)該文件仍然有效。其核心內(nèi)容如下：①在就英國和歐盟脫歐后的關(guān)系達(dá)成一致之前，雙方都應(yīng)支持允許相互市場準(zhǔn)入。②未來英國應(yīng)與歐盟在金融服務(wù)的監(jiān)管方面保持高度一致，這將作為保持相互市場準(zhǔn)入的重要條件。③英國與歐盟應(yīng)繼續(xù)保持深度監(jiān)管合作。④英國應(yīng)盡快做出過渡安排，脫歐不確定性導(dǎo)致企業(yè)可能會(huì)被迫實(shí)施成本高昂且不可逆轉(zhuǎn)的應(yīng)急計(jì)劃。⑤英國政府未來面臨的直接問題將是如何轉(zhuǎn)變歐盟的法律體系，即共同體法律。⑥隨著英國脫歐，英國國內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)將擁有實(shí)質(zhì)性權(quán)力：英國央行（Bank?of?England）、審慎監(jiān)管局（以下簡稱PRA）和FCA等，這將要求英國政府和議會(huì)監(jiān)督它們行使相應(yīng)權(quán)力，可能需要耗費(fèi)額外資源。⑦不建議英國放棄自2008年金融危機(jī)以來歐盟為修復(fù)全球金融體系而制定的至關(guān)重要的國際標(biāo)準(zhǔn)。

關(guān)于中央對手方清算問題，歐盟已于2019?年3?月30?日啟用金融服務(wù)業(yè)應(yīng)對方案。一方面，實(shí)施臨時(shí)性、有條件的CCPs?清算機(jī)制——自英國脫歐后的1年時(shí)間內(nèi)，?ESMA與英國繼續(xù)保持監(jiān)管互認(rèn)，確保英國CCPs滿足EMIR?的所有條件，包括繼續(xù)接受審慎監(jiān)管等，以便英國境內(nèi)的CCPs能繼續(xù)為歐盟清算機(jī)構(gòu)會(huì)員和交易所提供服務(wù)。另一方面，歐盟委員會(huì)提議對EMIR協(xié)議進(jìn)行修訂，賦予ESMA額外的監(jiān)督權(quán)，來確保對歐盟CCPs更連貫一致的監(jiān)管和對非歐盟國家/“第三方國家”?CCPs的更強(qiáng)監(jiān)管，從而增強(qiáng)金融市場參與者信心;歐盟委員會(huì)表示不贊同在歐元區(qū)內(nèi)重新部署系統(tǒng)性中央對手方清算所的提議，認(rèn)為該提議將增加市場參與者的成本，從而可能導(dǎo)致結(jié)算會(huì)員將他們的頭寸轉(zhuǎn)移到紐約，使得英國和歐盟27國的清算業(yè)務(wù)遭受損失。

為了應(yīng)對英國脫歐，以實(shí)現(xiàn)場內(nèi)、場外交易后的透明度和進(jìn)行頭寸限制，?ESMA于2019年3月發(fā)表了相關(guān)申明。

ESMA?PUBLIC?STATEMENT，https：//wwwesmaeuropaeu/sites/default/files/library/esma70-155-7253_public_statement_mifidii_bmr_provisions_under_a_no_deal_brexitpdf，2019-03該聲明專門針對英國退歐對MiFID?II/MIFIR和基準(zhǔn)監(jiān)管（BMR）的影響——衍生品交易義務(wù)、ESMA對第三國交易場所的意見、MiFID?II與“C?（6）?carve-out”（MiFID?II附錄1第C（6）條）所設(shè)定的豁免等進(jìn)行了說明。通過該聲明可以看出，英國在過渡期之后一旦無協(xié)議脫歐，金融及衍生品市場將受到影響，如在英國獨(dú)立生產(chǎn)、交易和交付的與電力或天然氣相關(guān)的衍生合同將不再符合MiFID?II與“C?（6）?carve-out”設(shè)定的豁免條件，將被視作“金融工具”而非衍生品進(jìn)行監(jiān)管。此外，目前歐盟市場的受交易義務(wù)約束的衍生品交易大部分在英國交易場所進(jìn)行，然而MiFID?Ⅱ規(guī)定歐盟衍生品的清算只能在歐盟國家內(nèi)進(jìn)行。因此，據(jù)ESMA了解，大多數(shù)提供受交易義務(wù)約束的衍生品交易主體現(xiàn)在正在歐盟27國建立新的交易場所，并計(jì)劃在歐盟27國提供與目前在英國提供相同的產(chǎn)品組合。

2德國國家監(jiān)管機(jī)構(gòu)層面應(yīng)對脫歐

為了應(yīng)對脫歐，德國聯(lián)邦金融監(jiān)管局（以下簡稱BaFin）成立了一個(gè)跨部門工作組，負(fù)責(zé)英國脫歐后的各個(gè)方面的監(jiān)管工作安排協(xié)調(diào)。BaFin在其官網(wǎng)上專門開辟了“脫歐”問與答專欄，向監(jiān)管對象和社會(huì)大眾解釋關(guān)于脫歐的具體監(jiān)管問題。比如，各類金融服務(wù)實(shí)體如欲將其注冊辦事處或業(yè)務(wù)遷至德國，可通過電子郵件與其聯(lián)系，在早期階段就與BaFin進(jìn)行討論。此外，BaFin作為國家金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)參與了歐洲保險(xiǎn)與職業(yè)養(yǎng)老金監(jiān)管局（以下簡稱ELOPA）、ESMA、銀行業(yè)監(jiān)管局（以下簡稱EBA）與FCA和其他當(dāng)局進(jìn)行的非正式接觸和談判，并已經(jīng)準(zhǔn)備好了隨時(shí)可以用的草案。BaFin于2019年4月15日與英國審慎監(jiān)管局（PRA）和英國金融市場行為監(jiān)管局（FCA）簽署了諒解備忘錄，安排了脫歐后21個(gè)月的過渡期。

3交易所層面應(yīng)對脫歐

倫敦是重要的衍生品清算中心，尤其是歐元清算中心。英國脫歐后，位于倫敦的CCPs中倫敦清算所（以下簡稱LCH）和英國洲際歐洲清算所（以下簡稱ICE）的清算業(yè)務(wù)將直接受到影響。英國脫歐前，LCH在利率互換（所有貨幣）產(chǎn)品清算中的市場份額超過95%，歐元利率互換產(chǎn)品的市場份額高達(dá)97%;

數(shù)據(jù)來源：BaFin?2019年9月CSRC培訓(xùn)課程PPT。LCH和ICE在信用衍生產(chǎn)品清算中所占份額也較高。ESMA于2019年3月發(fā)布聲明稱，將在英國脫歐的1年過渡期內(nèi)允許LCH、ICE和LME?清算所在無協(xié)議脫歐情境下繼續(xù)運(yùn)營，同等服務(wù)歐盟客戶。然而，此協(xié)議仍然存在不確定性，且從長遠(yuǎn)來看，考慮到貨幣調(diào)控及監(jiān)管因素，歐元清算中心將必然向歐盟區(qū)國家轉(zhuǎn)移，因此，歐洲清算所（Eurex?Clearing）將從中受益獲得大量業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。為了抓住機(jī)會(huì)爭取客戶，歐洲清算所專門成立了脫歐工作小組，組織開展了“歐洲期貨交易所清算合伙計(jì)劃（以下簡稱合伙計(jì)劃）”以及“CCP轉(zhuǎn)換激勵(lì)計(jì)劃”（以下稱激勵(lì)計(jì)劃），旨在進(jìn)一步加速開發(fā)一種流動(dòng)性強(qiáng)、以歐盟為基礎(chǔ)的利率互換清算替代方案。

綜上，英國脫歐后將可能為歐洲金融及衍生品市場帶來新的挑戰(zhàn)和發(fā)展機(jī)遇，抓住這一時(shí)機(jī)加強(qiáng)與歐盟金融衍生品市場的合作具有重要意義。為了繼續(xù)深化雙方金融及衍生品市場合作，筆者提出如下建議：

一是繼續(xù)夯實(shí)中歐金融合作基礎(chǔ)。進(jìn)一步加強(qiáng)中歐雙方的認(rèn)識與了解。目前雙方金融合作過程中仍存在較高的因不了解而產(chǎn)生的信任成本、信息成本。建議各監(jiān)管層面主體繼續(xù)加強(qiáng)與歐洲，特別是德國的多層次交流與合作，大力加強(qiáng)中國金融及衍生品市場在歐洲市場的宣傳。

二是建議在法律法規(guī)、監(jiān)管規(guī)則、交易制度等方面繼續(xù)加強(qiáng)與國際接軌。歐洲金融及衍生品市場發(fā)展較早，市場較為成熟，各項(xiàng)法律制度及交易規(guī)則值得我們學(xué)習(xí)借鑒，建議加強(qiáng)相關(guān)研究，在法律法規(guī)、監(jiān)管規(guī)則和交易制度等方面充分借鑒國際慣例，加強(qiáng)與國際接軌，為外資進(jìn)入中國市場進(jìn)一步暢通渠道。

三是建議進(jìn)一步深化中德金融合作。經(jīng)上文分析，法蘭克福將最有可能繼倫敦之后成為新的歐洲金融中心，加深中德金融合作對于促進(jìn)中歐合作有重要的推動(dòng)意義。作為中德高級別財(cái)經(jīng)對話的重要成果，我國已在法蘭克福建立中歐國際交易所，發(fā)行D股打開了歐洲離岸市場，架起了中德金融合作的橋梁。這是一項(xiàng)充滿挑戰(zhàn)的長期任務(wù)，目前中歐交易所等機(jī)構(gòu)仍處于奮斗的初級階段和困難時(shí)期，迫切需要得到監(jiān)管部門的大力支持，更好地發(fā)揮中德之間金融合作平臺作用。

四是建議監(jiān)管部門進(jìn)一步支持期貨公司“走出去”。目前，廣發(fā)期貨和魯證期貨等期貨公司的相關(guān)分支機(jī)構(gòu)已“走出去”英國和瑞士拓展業(yè)務(wù)，在服務(wù)海外中資企業(yè)進(jìn)行跨境風(fēng)險(xiǎn)管理方面發(fā)揮了一定作用，初步摸索出了一條期貨公司“走出去”歐洲的道路，但至今尚無期貨公司在德國等主要?dú)W洲市場設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，相關(guān)市場的拓展與實(shí)踐仍為空白。建議監(jiān)管部門繼續(xù)支持更多期貨公司“走出去”在歐洲拓寬業(yè)務(wù)，在政策上給予更多扶持。

參考文獻(xiàn)

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