原油期貨與原油儲備研究

郝存河

摘?要：伴隨著我國經(jīng)濟發(fā)展從能源拉動期、能源驅(qū)動期到科技驅(qū)動期，未來很長一段時間能源的利用以物理能、化學(xué)能和核能等多種形式并存。原油作為能源及廣泛的化工用途，其生產(chǎn)、運輸、儲存的便捷與使用成本及價格的低廉使得其在這段時間內(nèi)不可或缺。但受我國富煤少油的自然地質(zhì)條件所限，原油進口量大、對外依存度高的局面很難改變，為此完善原油期貨交易制度，充分發(fā)揮原油期貨的投機獲利、套期保值功能以實現(xiàn)其價格發(fā)現(xiàn)的功能屬性，從而維護國際原油市場的穩(wěn)定。同時我國原油消費量大，進口及生產(chǎn)、加工、銷售周期長，保證充足的原油儲備容量及儲備量，一方面是期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨的需要，另一方面可以通過調(diào)節(jié)原油市場的供給量來實現(xiàn)國際原油市場的價格穩(wěn)定，以避免供給側(cè)限產(chǎn)及國際石油資本壟斷造成的局部時段的原油緊缺與價格高漲的不良影響，確保我國的能源獨立戰(zhàn)略有效實施，保證我國經(jīng)濟的穩(wěn)步發(fā)展。

關(guān)鍵詞：能源獨立?原油期貨?價格發(fā)現(xiàn)?原油儲備?彈性需求

一、引言

蒸汽機的發(fā)明將能源利用從自然循環(huán)時代推進到加速利用自然儲存能源、增加以CO2為主的碳排放時代。

碳排放時代，在經(jīng)濟發(fā)展的同時，不僅在不斷消耗大自然賦予我們的化石能源（自然形成—無機學(xué)說，生物間通過光合作用、能量傳遞長期積累演化形成—有機學(xué)說），還打破了能源的循環(huán)利用，破壞了大氣與地表（及地殼）的平衡。提高了大氣中以CO2為主的含碳量，形成了大氣的溫室效應(yīng)，使人類生存環(huán)境不斷惡化。隨著科學(xué)的發(fā)展及技術(shù)的進步，為了保護人類賴以生存的環(huán)境，人們會努力經(jīng)由純碳、高含碳、低含碳能源，最終邁向碳循環(huán)及無碳的能源利用時代。

在未來很長一段時間能源的利用以物理能（太陽能、地?zé)崮?、風(fēng)能、水資源能等）、化學(xué)能（生物質(zhì)、煤、石油、天然氣及氫等）和核能等多種形式并存。為了保證國家的能源安全及國民經(jīng)濟的正常運行，降低能源風(fēng)險，我國提出了能源獨立戰(zhàn)略。

由于原油作為能源及廣泛的化工用途，其生產(chǎn)、運輸、儲存的便捷與使用成本及價格的低廉使其在這段時間內(nèi)不可或缺。這就需要做好原油期貨及原油儲備，以避免供給側(cè)限產(chǎn)及國際石油資本壟斷造成局部時段的原油緊缺與價格高漲的不良影響，從而確保我國的能源獨立戰(zhàn)略有效實施。

二、能源獨立戰(zhàn)略

（一）我國能源生產(chǎn)、消費現(xiàn)狀

按照國家統(tǒng)計局能源統(tǒng)計數(shù)據(jù)測算，我國能源消費彈性系數(shù)取2000年至2018年均值為0677?（取2009年至2018年均值為0449），2019年能源消費總量為486000萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤，是1978年57144萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤的8505倍，相應(yīng)國民經(jīng)濟總量為1256倍（1894倍）。如表1、圖1所示。

其中2019年煤炭消費總量280422萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤，是1978年40401萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤的6941倍;2019年石油消費總量91854萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤（1噸油當(dāng)量=14286噸標(biāo)準(zhǔn)煤），是1978年12972萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤的7081倍;2019年天然氣消費總量39366萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤，是1978年1829萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤的21523倍;?2019年一次電力及其他能源消費總量74358萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤，是1978年1943萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤的38270倍。

我國從1978年以煤炭、石油為主的出口國，到2019年變成了以石油、天然氣為主的進口大國，如圖1所示，實現(xiàn)了能源出口帶動經(jīng)濟發(fā)展到能源驅(qū)動經(jīng)濟發(fā)展的轉(zhuǎn)變。其中1978年出口煤炭3726萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤，出口石油1904萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤;2019年進口石油64461萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤（是國內(nèi)產(chǎn)量的2353%），進口天然氣16737萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤（是國內(nèi)產(chǎn)量的739%）。

這就說明我國經(jīng)濟快速發(fā)展的同時，能源安全存在一定隱患，值得慶幸的是我國除煤、石油及天然氣以外一次電力及其他能源生產(chǎn)占比從1978年的31%提高到了188%，如圖2所示。其中水電、核電、風(fēng)電、太陽能發(fā)電合計19770億kW/h，折合60693萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤。

國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2020年一季度末，我國可再生能源發(fā)電累計裝機達(dá)到802億千瓦，同比增長84%。其中，水電裝機357億千瓦、風(fēng)電裝機213億千瓦、光伏發(fā)電裝機208億千瓦、生物質(zhì)發(fā)電裝機2406萬千瓦，分別同比增長13%，124%，156%和193%。

截至目前，我國受富煤少油的自然地質(zhì)所限，消費能源主要以煤資源為主。盡管油氣主要靠進口，由于油氣的相對廉價及運輸、儲存及使用的便捷使其成為了我國的第二大消費能源。一次電力及其他能源增長可觀，也是我國乃至世界發(fā)展的方向。

（二）能源獨立戰(zhàn)略

發(fā)展綠色能源、循環(huán)能源、低碳能源，多種能源形式并存，減少油氣能源進口，降低過度依賴進口存在的風(fēng)險，是我國實現(xiàn)綠色能源獨立戰(zhàn)略的有力保障。

2020年4月21日美國能源部長丹·布魯耶特，在應(yīng)對2020年疫情及油價暴跌“黑天鵝事件”，回應(yīng)美國能源挑戰(zhàn)時提出：①大力推動下一代能源創(chuàng)新;②新能源獨立戰(zhàn)略;③與沙特組建“能源卡塔爾組織”，進一步控制全球原油市場。

這也告訴我們，不進行能源創(chuàng)新就要落后，能源不獨立就要被控制。

2020年4月鄒才能院士等提出中國“能源獨立”三步走戰(zhàn)略。

第一步（2020—2035年）實施“潔煤穩(wěn)油增氣，大力提高新能源”的路徑，實現(xiàn)“供給安全”;第二步（2035—2050年）實施“降煤炭、穩(wěn)油氣、增新能源”的路徑，依靠“國內(nèi)生產(chǎn)+海外權(quán)益”模式實現(xiàn)“生產(chǎn)自主”;第三步（2050—2100年）實施“氫能社會、新能源主導(dǎo)、顛覆性技術(shù)實現(xiàn)”的路徑，依靠“新能源+智能源”力爭實現(xiàn)“能源獨立”。

三步走戰(zhàn)略，預(yù)計從2019年能源消費327×108t油當(dāng)量，到2030年達(dá)到峰值44×108t油當(dāng)量，到2035年、2050年、2100年分別降至40×108t、36×108t、30×108t油當(dāng)量，降低煤炭、石油及天然氣占比，提高新能源占比，如圖3所示，也與能源驅(qū)動經(jīng)濟發(fā)展逐步向科技驅(qū)動經(jīng)濟發(fā)展轉(zhuǎn)變相適應(yīng)。

“能源獨立”三步走戰(zhàn)略，受制于能源技術(shù)瓶頸的突破，如果關(guān)鍵技術(shù)瓶頸能夠及早突破，那“能源獨立”三步走戰(zhàn)略可能會早于預(yù)期。

（三）能源技術(shù)瓶頸

能源的利用是以物理能、化學(xué)能、核能轉(zhuǎn)換為電能、熱能或可用燃料為基礎(chǔ)的，能量轉(zhuǎn)換（見圖4）。要突破獨立能源戰(zhàn)略的技術(shù)瓶頸需要通過理論進步、科技進步，打開非常規(guī)能源、新能源的成本、價格使用窗口。

1非常規(guī)油氣技術(shù)

相對于常規(guī)油氣（圈閉油氣），非常規(guī)油氣（頁巖油氣、致密油氣）埋深更深，富集程度更差，再加上我國地表地貌復(fù)雜，致使我國非常規(guī)油氣開采難度大，成本高，以致沒有市場競爭優(yōu)勢，所以要突破這種瓶頸，必須通過科技進步尋找突破，從而打開成本、價格使用窗口。

2碳循環(huán)技術(shù)

采用煤炭、石油、天然氣等化石能源及生物質(zhì)能是通過燃燒獲取所需能量，但也伴隨CO2排放的增加。

從有機學(xué)說的角度看，煤炭、石油、天然氣等化石能源及生物質(zhì)能都是基于光合作用形成的。光合作用方程：

6CO2+6H2O（光照、葉綠體）→C6H12O6（CH2O）+6O2;二氧化碳+水=光（條件）?葉綠體（場所）→有機物（儲存能量）+氧氣。

通過光合作用自然形成煤炭、石油、天然氣等化石能源及生物質(zhì)能是個漫長的過程。若將這個過程工廠化，通過CO2和H2O反應(yīng)生成甲烷（CH4），再通過甲烷（CH4）反應(yīng)生成汽油、柴油，這樣就可以解決碳循環(huán)問題。若這一技術(shù)瓶頸能夠突破，既可解決燃料油的問題，也可解決CO2的排放問題。

但這需要建立在相對“過剩”的電能基礎(chǔ)之上，包括太陽能、風(fēng)能、水資源能（河流、洋流及潮汐）和地?zé)岬任锢砟芗昂四馨l(fā)電。

氫化學(xué)能源的利用也是如此。

3核能源技術(shù)

我國核資源相對豐富，但核反應(yīng)，無論是聚變還是裂變都會產(chǎn)生核輻射（如核反應(yīng)方程：A+a→B+b?或簡寫為：?A（a，b）B;3H+2H→4He+n+Q?Q=176MeV）。如果輻射環(huán)境安全管理與評價不到位，將會打破現(xiàn)有的生態(tài)平衡，破壞我們的生存環(huán)境，所以核能的利用必須把輻射環(huán)境安全管理與評價放在首位。

4充電及蓄電技術(shù)

電能具有即發(fā)、即輸、即用的特點，所以需要存電、蓄電來補充其使用的不足，蓄電、存電首先應(yīng)采用發(fā)電穩(wěn)定性相對較差的太陽能、風(fēng)能、水能（河流、洋流及潮汐）及地?zé)岬葷崈裟馨l(fā)電進行（以免增加CO2的排放及核能輻射）。這樣快速存電及電池容量的問題就顯得尤為突出，解決了快速存電及電池容量的問題，就為新能源汽車推廣等奠定了基礎(chǔ)。

從“能源獨立”三步走戰(zhàn)略及能源技術(shù)瓶頸可以看出，今后很長一段時間，國民經(jīng)濟發(fā)展離不開石油。同時受我國自然地質(zhì)富煤少油國情所限，長時間原油對外依存度大（即大量靠原油進口）的局面難以改變。這就需要增加我國在世界石油市場的話語權(quán)，從而保證原油進口價格合理，原油進口節(jié)奏到位。

期貨市場價格在國際石油定價中扮演了主要角色。國際原油市場許多長期貿(mào)易合同大多以一種或幾種參照原油（基準(zhǔn)油）為基準(zhǔn)，在交貨或提單日前后某一段時間的現(xiàn)貨價格、期貨價格，或某報價機構(gòu)的報價相聯(lián)系通過公式計算法計算出來的基礎(chǔ)價格，加上升貼水作為原油貿(mào)易的最終結(jié)算價格?（在某一特定地點和特定時間內(nèi)，某一特定商品的期貨價格高于現(xiàn)貨價格成為期貨升水，期貨價格低于現(xiàn)貨價格成為期貨貼水），即P=A+D，式中，P為石油結(jié)算價格，A為基準(zhǔn)價格;D為升貼水。我國大慶出口的原油就是以印度尼西亞的米納斯原油作為定價基準(zhǔn)的。

完善原油期貨（對買方實質(zhì)上是一種契約儲備）交易機制和適度進行原油儲備，有助于保證我國原油進口價格的合理、穩(wěn)定，有助于保證國家能源安全，為國民經(jīng)濟正常運行保駕護航。

三、原油期貨

原油期貨通常指原油期貨合約。原油期貨合約是期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。原油期貨交易有別于現(xiàn)貨交易、遠(yuǎn)期交易（現(xiàn)貨交易的遠(yuǎn)期合約）。相比之下，原油期貨具有價格發(fā)現(xiàn)、套期保值及投機獲利的功能。交割期原油期貨（即期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨）合約具備現(xiàn)貨交易與遠(yuǎn)期交易的交割方式。

（一）國內(nèi)外原油期貨交易規(guī)則的差異

我國原油期貨與國際原油期貨的差異主要表現(xiàn)在交易幣種、交貨地點、合約交易與交割時間、合約期設(shè)置等方面。

1交易幣種的差異

目前交易量最大、影響最廣泛的國際原油期貨合約主要是紐約商業(yè)交易所（NYMEX）的輕質(zhì)低硫原油即WTI期貨合約及倫敦國際石油交易所（ICE-IPE，2001年6月，IPE被洲際交易所收購）的北海布倫特原油（Brent）期貨合約、迪拜商品交易所（DME）的阿曼原油（Omen）期貨合約。

這3家交易所的期貨報價（離岸價）與結(jié)算單位均為美元/桶，交易單位是1000桶/手。

2018年3月26日中國原油期貨在上海期貨交易所子公司上海國際能源交易中心正式掛牌交易，期貨報價（到岸價）與結(jié)算單位為元（人民幣）/桶。這意味著中國正式以人民幣結(jié)算的方式加入亞太原油定價權(quán)競爭。

2交貨地點的差異

紐約商業(yè)交易所（NYMEX）的輕質(zhì)低硫原油即WTI期貨合約是國際上最早的原油期貨，始于1983年，交割方式是實物交割，對應(yīng)的實物交割地點位于俄克拉荷馬州的庫欣地區(qū)。

倫敦國際石油交易所（ICE-IPE）的北海布倫特原油（Brent）期貨合約始于1988年，雖然歷史悠久，但主要采用現(xiàn)金交割，期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨對應(yīng)的實物交割并無統(tǒng)一的交割地。

迪拜商品交易所（DME）的阿曼原油（Omen）期貨合約始于2007年，采用實物交割，對應(yīng)的實物交割地點為阿曼·米納·法哈爾費赫勒港口。

上海國際能源交易中心原油期貨交割方式是實物交割，交割地點為中國東南沿海保稅油庫（包括舟山、青島、大連等油庫）。

3合約交易與交割時間的差異

國內(nèi)外合約交易時間與交割時間的差異見表2。

4合約期設(shè)置的差異

紐約商業(yè)交易所（NYMEX）原油期貨上市合約包括當(dāng)年和后5年連續(xù)合約，并有后3年的6月和12月合約各3個。合約可以以前日結(jié)算價價差向此后2～30個月的合約移倉，移倉須在公開喊價開盤時段。

倫敦國際石油交易所（ICE-IPE）原油期貨上市合約包括當(dāng)年和后5年連續(xù)合約，并有后3年的6月和12月合約各3個。

迪拜商品交易所（DME）原油期貨上市合約包括當(dāng)年和后5年合約，在12月合約到期后，會上市12個新合約。

上海國際能源交易中心原油期貨上市合約包括最近1～12個月為連續(xù)月份合約，以及隨后8個季月合約。

（二）原油期貨的價與量的差異

原油期貨套期保值與風(fēng)險投機獲利的功能，最終需要通過結(jié)算價和交易量得以體現(xiàn)。從套期保值角度看，原油期貨合約價格由其價值（生產(chǎn)成本及社會成本）決定，受供求關(guān)系預(yù)期影響，圍繞價值波動，交易量由需求預(yù)期決定。從風(fēng)險投機獲利角度看，價格波動是投機者投機的先決條件，而價格波動又取決于供求關(guān)系發(fā)生變化，在需求預(yù)期范圍內(nèi)，影響供求關(guān)系變化因素的不確定性是合約交易熱度的誘因，也為投機者尋找對手獲得超額的價差利潤創(chuàng)造良機。通過原油期貨套期保值與風(fēng)險投機獲利行為最終實現(xiàn)原油期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能。

1國內(nèi)外原油期貨的價與量對比

受疫情影響，2020年2月3日至6月16日上海國際能源交易中心、紐約商業(yè)交易所（NYMEX）、倫敦國際石油交易所（ICE-IPE）原油主力連續(xù)收盤價對比走勢如圖5所示（數(shù)據(jù)來源倚天財經(jīng)），其特點分別是波動幅度較小、波動幅度較大、波動幅度適中。主要原因在于倫敦國際石油交易所現(xiàn)金交割、紐交所“負(fù)油價”新規(guī)及我國的成品油定價封頂保底機制（當(dāng)國內(nèi)成品油價格掛靠的國際市場原油價格低于每桶40美元或高于130美元時，國內(nèi)成品油價格不再下調(diào)或上調(diào)）。從期貨收盤價對比走勢上看，NYMEX原油期貨合約為投機獲利創(chuàng)造了更大的機會，倫敦國際石油交易所原油期貨合約利于套期保值，上海國際原油期貨合約更利于價格發(fā)現(xiàn)，為現(xiàn)貨交易提供合理的升貼水支撐。

不管是套期保值、還是投機獲利，目的都是通過期差賺取價差，但最終結(jié)果是通過買賣雙方激烈的博弈實現(xiàn)了價格發(fā)現(xiàn)。

下面以上海國際能源交易中心（北京比倫敦、紐約分別快7個、12個小時）、紐約商業(yè)交易所（NYMEX）、國際石油交易所（ICE-IPE）2020年6月25日（上海為2020年6月24日，數(shù)據(jù)來源于東方財富網(wǎng)）原油同期合約進行對比。期差價差（為了便于對比上海國際原油期貨合約價格按708元人民幣/美元折算為美元）、持倉量及成交量對比，如圖6、圖7、圖8及表3、表4、表5所示。

從圖6、表3可以看出國內(nèi)原油期貨預(yù)期向好，原因之一是國內(nèi)原油生產(chǎn)企業(yè)單位原油生產(chǎn)成本在50美元/桶左右（實際上國內(nèi)原油生產(chǎn)成本包含著一部分社會成本），國際主要原油輸出國（中東）生產(chǎn)成本在10美元/桶左右;之二是國內(nèi)成品油定價封頂保底機制;之三

是國內(nèi)原油進口量大;之四是國內(nèi)疫情情況控制較好，復(fù)工復(fù)產(chǎn)使得需求好于國際市場。

原因是：①國內(nèi)原油期貨起步較晚，合約較少（只有20個，紐約、倫敦均為78個，迪拜72個）;②日交易時間短，僅為9小時15分鐘，而WTI、Brent原油期貨日交易時間分別為23個、22個小時;③國內(nèi)原油期貨合約交割期短，交割地固定;④受國內(nèi)期貨遠(yuǎn)期合約高預(yù)期價格的抑制;⑤受交易幣種所限（人民幣成為國際通用貨幣還是進行時）。

而WTI、Brent原油期貨除年內(nèi)合約外更看好2112期合約，這與2020年4月21日美國能源部長丹·布魯耶特在應(yīng)對2020年疫情及油價暴跌“黑天鵝事件”中預(yù)計的美國石油市場恢復(fù)需要18個月有關(guān)。

從圖8、表5可以看出國內(nèi)原油期貨成交量較低，分別為WTI、Brent原油期貨成交量的2016%、2057%（按原油進口量算，我國原油期貨規(guī)模應(yīng)當(dāng)為世界原油期貨市場規(guī)模的近1/4）。成交量的差異除持倉量的差異之外，還包括作息時間、語言溝通、生活習(xí)慣等方面的原因。

另外從成交量和持倉量差異上看，相比之下，國內(nèi)投機獲利的參與程度高于套期保值，WTI原油期貨比Brent原油期貨投機獲利的參與程度較高，套期保值參與度較低（通過持倉量和成交量可計算加權(quán)持倉天數(shù)INE、WTI、Brent原油期貨分別為267天、437天、681天，計算公式：Σ（持倉量/成交量×持倉量）/Σ（持倉量））。

2國內(nèi)原油期貨的價與量對比

當(dāng)原油期貨價格遠(yuǎn)高于原油成本（生產(chǎn)成本及社會成本）時，原油遠(yuǎn)期期貨價格會低于原油期貨主力價格，并接近原油成本，反之原油遠(yuǎn)期期貨會價格會高于原油期貨主力價格，同時接近原油成本。

從圖9中可以看出當(dāng)主力合約價格在高位波動時，遠(yuǎn)期合約價格低于主力合約價格，當(dāng)主力合約價格在低位波動時，遠(yuǎn)期合約價格高于主力合約價格，遠(yuǎn)期合約價格對主力、近期合約價格起到修復(fù)作用。如果說主力合約發(fā)揮投機功能，近期合約發(fā)揮套期保值功能，那么遠(yuǎn)期合約發(fā)揮的功能就是價格發(fā)現(xiàn)，當(dāng)然這是相對而言的。

其中期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨其實就是期貨市場的現(xiàn)貨交易，交割日的持倉量即現(xiàn)貨交易量，交割價即現(xiàn)貨交易價基礎(chǔ)價;

期貨日常交易中的持倉量目的是套期保值，日常持倉量與交割期持倉量差值為套期獲利量，價差為套期獲利值;

扣除日常持倉量的交易量目的是投機獲利（這與計算周期相關(guān)，按日、月等周期不同結(jié)果不同），量差為投機獲利量，價差為投機獲利值。

3中行“原油寶”事件理財產(chǎn)品的價與量

中行“原油寶”理財產(chǎn)品是紐約商業(yè)交易所（NYMEX）的輕質(zhì)低硫原油即WTI期貨合約的衍生品。原油期貨合約通過芝加哥商業(yè)交易所的GLOBEX電子貿(mào)易系統(tǒng)進行交易，通過紐約商業(yè)期貨交易所的票據(jù)交換所清算。

2020年4月3日芝商所修改IT系統(tǒng)代碼，允許負(fù)油價申報和成交，2020年4月5日生效。2020年4月15日CME清算所修改交易規(guī)則，新規(guī)適應(yīng)新合約，并適用存量合約。這等于給做空投機者發(fā)放了通行證，為做空行為鋪平了道路，為空倉建倉平多留足了時間。

中行原油寶交易結(jié)算機制在新規(guī)下出現(xiàn)了漏洞，中行在晚10點以后停止交易，但結(jié)算價格還要參考凌晨2點27分至2點30分的3分鐘均價，出現(xiàn)負(fù)值客戶也不可能主動平倉。

在新規(guī)出現(xiàn)、提醒可能出現(xiàn)負(fù)值背景下，其他銀行在2020年4月15日先后移倉換月，中行遲遲未動，并在2020年4月21日宣布當(dāng)日暫停交易1天。

NYMEX原油合約2005價格在交割日的前1日2020年4月20日受疫情觸發(fā)的一系列誘因的影響，暴跌至-4032美元/手，最終以-1310美元/手收盤，以-3763美元/手結(jié)算，成交量為231128手。

負(fù)油價持續(xù)到交割日盤中，最低價為-1674美元/手，最終以906美元/手收盤，以1001美元/手結(jié)算（這一價格正是國際上50%以上原油輸出國的原油生產(chǎn)成本，疫情改變的供求關(guān)系使得其社會成本難以體現(xiàn)），成交量為12250手，持倉量2427手，戲劇性地又使低位賣倉即做空方變?yōu)楸瘎?，相反如?020年4月20日在-4032美元/手價位建買倉，按2020年4月21日結(jié)算價平倉，那可賺得價差5033美元/手

這兩個交易日的交易價格與交易量也將原油期貨風(fēng)險投機獲利與套期保值、價格發(fā)現(xiàn)體現(xiàn)到了極致。通過投機獲利者遠(yuǎn)多于套期保值的期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨者。造成了中行“原油寶”事件，同時顯得中行在期貨交易上認(rèn)知的不足與行動的遲緩。

值得深思的是投機紐約原油期貨（交割地俄克拉荷馬州庫欣），我們的交易機制是否健全，保證金是否充足，期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨我們所能支配的油輪運輸量是否能夠如期到位，商業(yè)儲量和布局是否能夠滿足，等等。如若不然，就會成為國際資本大鱷投機獲利的好幫手。

4我國原油期貨的完善優(yōu)化方向

兼顧我國原油對外依存度大、進口量大，人民幣數(shù)字化、國際化及我國原油期貨的現(xiàn)狀，與國外原油期貨的差異，我國原油期貨交易應(yīng)從以下幾個方面進行完善優(yōu)化：①參照國際原油期貨市場原油期貨合約增設(shè)原油期貨合約;②增加原油期貨交易時間、交割時長;③考慮包括非特定交割地的現(xiàn)貨交割及以黃金為媒介的數(shù)字貨幣交割;④完善成品油定價保底封頂機制。

（三）原油期貨與原油儲備關(guān)聯(lián)性

原油期貨到期轉(zhuǎn)現(xiàn)貨，需要原油儲備。原油期貨價格偏高時可動用原油儲備進行調(diào)節(jié)，原油期貨價格偏低時，又可動用儲備容量進行儲備。

動用原油儲備量（Crude?Oil?Reserve?Quantity）進行買賣交易，從價差（Difference?in?Price）中獲利（Profit）。即：P=Δp×ΔQ-C，式中，P為交易獲利，Δp為價差，ΔQ為動用原油儲備量，C為各種成本。期貨升貼水是對現(xiàn)貨交易價格合理修正。

另外，原油期貨價格較高時，原油庫存充足，原油期貨面臨下行壓力，原油庫存不足，面臨勘探開發(fā)力度加大以及替代能源的跟進;原油期貨價格較低時，供給側(cè)會考慮關(guān)井建產(chǎn)以及縮減勘探開發(fā)投資。

對于石油輸出國往往利用原油期貨套期保值及原油儲備來確保證原油出口預(yù)期的合理收益，而石油進口國卻通過原油期貨套期保值及原油儲備來控制原油進口的預(yù)期費用。

四、原油儲備

在國家發(fā)改委《關(guān)于2019年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展計劃執(zhí)行情況與2020年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展計劃草案的報告》中提到，2019年我國重點領(lǐng)域改革深入推進，國家石油天然氣管網(wǎng)集團有限公司組建成立。報告提出，2020年要加快油氣管網(wǎng)和儲備工程建設(shè)，健全油氣管網(wǎng)運營機制，推動管網(wǎng)設(shè)施公平開放。

據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示2019全球已探明石油儲量年達(dá)到17383億桶（按73桶/噸算為2381億噸），2019年中國已探明石油儲量將會達(dá)到41126億噸。2019年全年，全球石油產(chǎn)量可能達(dá)到4577億噸。2019年我國煉油總能力升至860億噸/年。國內(nèi)石油表觀消費量為660億噸。

據(jù)BP（英國石油公司）-2019世界能源統(tǒng)計年鑒顯示2018年全球原油出口總量22631億噸，其中中東原油出口總量9893億噸，占比全球原油出口總量的437%。

按國家統(tǒng)計局發(fā)布信息，2019年1—12月我國原油進口量達(dá)到50572萬噸，累計增長95%（占2018年世界出口總量的2235%）。2019年1—12月我國原油產(chǎn)量達(dá)到191014萬噸，累計增長08%。產(chǎn)量僅占到總量的2742%。2019年1—12月我國原油加工651981萬噸。這說明國內(nèi)原油勘探與生產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)已不單是國家財政稅收的支柱，更是平衡國際油價的砝碼，是國家節(jié)省原油進口費用的有生力量。

目前保證與需求增長相適應(yīng)的、足夠的原油商業(yè)儲備（企業(yè)儲備）和戰(zhàn)略儲備（國家儲備）是我們能源戰(zhàn)略的要務(wù)，是增加原油需求側(cè)話語權(quán)的基礎(chǔ)。例如，我國建設(shè)5億立方米原油儲備，1000元/?m3，投資是5000億元，外匯牌價708（人民幣元/美元），629桶/?m3，每桶進口費用節(jié)省25美元/年，5億立方米儲備一年周轉(zhuǎn)一次便可節(jié)省進口費用708×629×25×5=556665億元。

所以要做好能源調(diào)控，原油商業(yè)儲備和戰(zhàn)略儲備必須充足到位，?通過網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)平臺各部門與企業(yè)之間協(xié)調(diào)、籌劃、互動必須到位，保證儲備容量布局科學(xué)，庫存增減與國際原油市場合拍。

（一）原油供給側(cè)與需求側(cè)的博弈與協(xié)作

1960年9月亞、非、拉石油生產(chǎn)國為協(xié)調(diào)成員國石油政策、反對西方石油壟斷資本的剝削和控制而成立了國際組織—石油輸出國組織簡稱“歐佩克”（Organization?of?the?Petroleum?Exporting?Countries，OPEC）。

1971年美國政府停止美元兌換黃金后，時任美國總統(tǒng)尼克松同意向沙特阿拉伯提供軍火和保護，條件是沙特所有的石油交易都要用美元結(jié)算。其他國家也很快采用美元進行石油交易，石油美元體系從此確立。同時美國也通過美元等手段加大了對國際石油市場的控制權(quán)（現(xiàn)今美國又成為了石油輸出國）。

就原油輸出國自身也存在市場占有份額的博弈，卡塔爾于2019年1月退出石油輸出國組織歐佩克，2020年1月1日，厄瓜多爾退出石油輸出國組織。

但原油的供給側(cè)與需求側(cè)是對立統(tǒng)一的經(jīng)濟體，存在博弈也存在合作。

從根本上講，石油輸出國通過協(xié)議限產(chǎn)等手段使原油價格在高位運行，從中受益最大化。而石油進口國則通過替代能源減少對原油需求的過度依賴。投機資本通過原油價格波動從中獲利。保持原油價格合理穩(wěn)定有利于原油供需雙方的共同利益。

我國可根據(jù)國際原油市場的供需平衡（見表7，排名前十的出口國出口原油163577億噸，占出口總額的7240%，排名前十的進口國進口原油147421億噸，占出口總額的6514%）及其變化等，通過海外合作增加海外石油權(quán)益，拓展原油進口渠道，通過替代能源減少對原油進口的過度依賴，通過完善原油期貨交易、增加原油儲備建設(shè)加大在國際原油市場上參與定價的話語權(quán)。

（二）原油儲備建設(shè)思路

原油儲備庫容建設(shè)要與原油消費變化相適應(yīng)，要與國民經(jīng)濟發(fā)展需求相適應(yīng)，規(guī)劃部署應(yīng)結(jié)合進口及生產(chǎn)、加工、銷售（見圖13）科學(xué)布局，合理規(guī)劃。

日本原油儲備有4種方式：溶巖洞、輪船、地上儲罐及地下（或半地下）儲罐。石油存儲調(diào)查顯示，日本原油儲備7000萬噸可使用158天（美國8600萬噸，139天）。

與日本相比，我國原油儲備在地層圈閉、聯(lián)合站儲罐上具有相對優(yōu)勢。但伍德麥肯茲在2020年4月發(fā)表的報告顯示，2020年中國原油庫存可能將大幅增加達(dá)到115億桶（731桶/噸，折合157億噸），按2019年國內(nèi)石油表觀消費量為660億噸計算，可使用87天，遠(yuǎn)低于日本。按國際能源署規(guī)定的戰(zhàn)略石油儲備能力90天的“安全線”算我國原油儲備應(yīng)達(dá)到165億噸，按180天算應(yīng)該達(dá)到33億噸。

油氣集輸設(shè)計規(guī)范規(guī)定，油田儲油罐儲備天數(shù)一般取2～5天。石油化工企業(yè)儲運系統(tǒng)罐區(qū)設(shè)計規(guī)范規(guī)定：原油庫管線進油可取5天，鐵路罐車可取10～15天，水路來油取15天，成品油5～20天（據(jù)調(diào)查統(tǒng)計某新擴建煉油能力為1000萬噸的罐容分布，原油60萬方，成品油也僅有733萬方）。加油站設(shè)計規(guī)范規(guī)定，加油站罐容取12天。

原油儲備庫容建設(shè)方案的選取要充分利用現(xiàn)有生產(chǎn)線與生產(chǎn)設(shè)施，以減少建設(shè)投資（利用現(xiàn)有配套設(shè)施可減少投資35%左右）和運營費用，如表8所示，原油儲備天數(shù)方案備選表，表中權(quán)重系數(shù)191、697、86、66分別為我國2019年原油產(chǎn)量、產(chǎn)量與進口量之和、原油加工能力、原油表觀消費量。

（三）原油儲備啟動與彈性需求

目前，從生產(chǎn)鏈條上，由于一年一度的產(chǎn)量指標(biāo)、利潤等指標(biāo)，使得石油、生產(chǎn)、加工、銷售等環(huán)節(jié)過度透支。應(yīng)當(dāng)完善指標(biāo)保證原油儲備的建設(shè)與原油儲備合理啟動。

原油儲備啟動調(diào)整需要同期貨價格變化及海外權(quán)益、海外局勢變化等緊密結(jié)合（見表9）。

當(dāng)期貨價格低于某一價格水平，就應(yīng)買進原油增加庫存量，當(dāng)期貨價格高于某一價格水平時，就應(yīng)賣出原油減少庫存量（儲量占比可參照模型q=100%-p/P優(yōu)化調(diào)整實施，q為儲量占比，p為原油期貨主力合約價格，P為設(shè)定上限價格），可以為原油擴大生產(chǎn)、增加供給爭取時間，起到調(diào)節(jié)原油市場價格的作用，也可為賺取差價，維持儲備設(shè)施的正常運營。

表9中是原油期貨主力合約價格在0到150美元/桶之間的3種q值，2種P值（130美元/桶、80美元/桶）下的原油儲備啟動幅度。

可將負(fù)值設(shè)置為0%，主力合約價格20美元/桶以下（考慮原油主要輸出國生產(chǎn)成本和必要的社會成本）設(shè)置為100%，形成6種與歷史實際情況相符的原油儲備啟動模型，如圖14所示。

對于戰(zhàn)略儲備（國家儲備）選用模型q2，P=130更為理想，對于商業(yè)儲備（企業(yè)儲備）選用模型q1，P=80更為理想。

確定模型后可根據(jù)原油期貨主力合約價格整體走勢和區(qū)間波動對原油儲備量進行合理調(diào)整，以期保證能源安全及經(jīng)濟運行。

2調(diào)整彈性需求

根據(jù)能源生產(chǎn)消費平衡方程、能源生產(chǎn)方程及能源消費方程（如方程1、方程2、方程3）調(diào)整彈性需求不僅是原油市場的需求也是綠色能源戰(zhàn)略、能源獨立戰(zhàn)略的需求。

具體舉措包括提倡樹立綠色出行、綠色起居的節(jié)能、用能意識及習(xí)慣，讓太陽能、風(fēng)能利用及發(fā)電蓄能入戶，發(fā)展新能源汽車，逐步取代燃油汽車等。

五、結(jié)論與分析

通過對能源消費、生產(chǎn)與“能源獨立”三步走戰(zhàn)略的研究發(fā)現(xiàn)，我國從1978年經(jīng)由能源出口拉動經(jīng)濟發(fā)展、能源驅(qū)動經(jīng)濟發(fā)展逐步向科技驅(qū)動經(jīng)濟發(fā)展邁進。要實現(xiàn)“能源獨立”三步走戰(zhàn)略需要突破能源技術(shù)瓶頸。

由于天然稟賦原油的特殊性能，在未來可預(yù)見的時間內(nèi)，原油在能源消費結(jié)構(gòu)中很難被其他能源完全取代。完善健全原油期貨交易機制（包括原油期貨的交易時間、交割方式、期貨合約品種等），合理確定成品油定價封頂保底機制的上下限價格，增設(shè)石油儲備金，增設(shè)價格低于一定水平時與石油特別收益金相對應(yīng)的補貼金，適度增加原油儲備容量，實時增加原油儲備量是保證能源安全，降低風(fēng)險，促進國民經(jīng)濟發(fā)展的有力保障。

原油期貨可通過套期保值實現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)，通過升貼水解決現(xiàn)貨交易及遠(yuǎn)期交易存在的價格上的不合理性，但往往也被通過投機賺取風(fēng)險利潤。原油儲備需要與原油需求增長相適應(yīng)，合理利用原油進口、原油生產(chǎn)、原油集輸、原油加工及成品油銷售等環(huán)節(jié)的資源，可以得到“多快好省”的效果。

文中未對能源技術(shù)瓶頸及原油儲備進行詳盡的量化研究，要突破能源技術(shù)瓶頸、規(guī)劃詳細(xì)的戰(zhàn)略儲備，還需要與之相關(guān)的多部門、多機構(gòu)進行詳盡的量化研究與實踐。

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