后疫情時(shí)代世界石油市場(chǎng)變化趨勢(shì)研判

柯曉明

（中國(guó)石化集團(tuán)經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院有限公司）

1 超級(jí)“黑天鵝”事件——新冠疫情和“歐佩克+”談判破裂超出市場(chǎng)預(yù)期

2020年年初，全球遭遇了近一個(gè)世紀(jì)以來(lái)最嚴(yán)重的公共衛(wèi)生危機(jī)——新冠肺炎。為防止疫情擴(kuò)散，全球40億人出行受限，各國(guó)經(jīng)濟(jì)停滯，石油需求遭受重創(chuàng)，其中4月份全球石油消費(fèi)下降約2500萬(wàn)桶/日，創(chuàng)有史以來(lái)最大降幅。在石油需求下滑的同時(shí)，3月6日，歐佩克與俄羅斯之間為期3年的擴(kuò)大減產(chǎn)談判以破裂告終。隨后，沙特阿拉伯宣布大幅降低銷往歐洲、遠(yuǎn)東和美國(guó)等國(guó)外市場(chǎng)的原油價(jià)格，折扣幅度創(chuàng)近20年來(lái)最大，同時(shí)還要大幅提高原油產(chǎn)量。在供需雙重打壓下，國(guó)際油價(jià)在短時(shí)間內(nèi)斷崖式下跌至20美元/桶以下。整個(gè)事件出乎市場(chǎng)預(yù)料，其影響劇烈程度可以從以下三個(gè)數(shù)據(jù)可以得到反映。一是石油需求停滯。2020年全球消費(fèi)平均下降近900萬(wàn)桶/日，幾乎抹掉了近7～8年的消費(fèi)增量。二是庫(kù)存飆升。全球原油儲(chǔ)存能力達(dá)67億桶，但是由于技術(shù)原因，最大可用率約為80%。國(guó)際能源署（IEA）報(bào)道，4月底全球原油庫(kù)存約46億桶（接近庫(kù)容的70%）；普氏（Platts）報(bào)道，5月初海上浮艙庫(kù)存已超過(guò)13億桶。三是首現(xiàn)負(fù)油價(jià)。4月21日，美國(guó)WTI原油5月交付合約價(jià)格跌至-37.63美元/桶，意味著賣家要倒貼錢給買家才能完成交易。然而，疫情終將過(guò)去，未來(lái)中期石油市場(chǎng)如何變化將成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)之一。2019－2020年全球主要國(guó)家和地區(qū)分季度石油需求同比變化見圖1。

2 疫情影響超出預(yù)期，未來(lái)5年全球經(jīng)濟(jì)在改變中復(fù)蘇

經(jīng)合組織（OECD）預(yù)測(cè)，封鎖措施實(shí)施一個(gè)月將使得全球GDP年增長(zhǎng)下降2個(gè)百分點(diǎn)。全球經(jīng)濟(jì)停擺接近尾聲，部分國(guó)家準(zhǔn)備5月或6月重啟經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。雖然再次發(fā)生全球金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)大蕭條的概率很低，但疫情催化形成長(zhǎng)期變化。聯(lián)合國(guó)和國(guó)際貨幣基金組織（IMF）預(yù)計(jì)，2020年全球經(jīng)濟(jì)增速在-2%～-4%，較2019年底時(shí)預(yù)測(cè)的3%左右大幅下調(diào)（見表1）。

圖1 2019-2020年全球主要國(guó)家和地區(qū)分季度石油需求同比變化

表1 近兩年全球GDP增速預(yù)估值

目前，全球銀行資本充足率高，金融杠桿低于2008年，發(fā)生金融危機(jī)的概率很小。不過(guò)，在經(jīng)濟(jì)停擺、供需不平衡的雙重沖擊下，2020年全球經(jīng)濟(jì)面臨衰退已成共識(shí)。為應(yīng)對(duì)疫情沖擊，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，主要經(jīng)濟(jì)體均迅速出臺(tái)了超大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激政策。

2020年以來(lái)，全球主要國(guó)家紛紛重啟或擴(kuò)大量化寬松規(guī)模。

一是普遍、大幅度降息。美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)基準(zhǔn)利率150個(gè)基點(diǎn)，至0～0.25%；歐洲第三輪定向長(zhǎng)期再融資操作利率低于存款機(jī)制利率50個(gè)基點(diǎn)，即-1%；俄羅斯央行將基準(zhǔn)利率從6%下調(diào)至5.5%；印度央行降息100個(gè)基點(diǎn)至3.75%。

二是大批量購(gòu)入資產(chǎn)為市場(chǎng)提供流動(dòng)性。美聯(lián)儲(chǔ)推出無(wú)限量購(gòu)買國(guó)債和抵押貸款支持證券的寬松政策；歐洲央行啟動(dòng)7500億歐元針對(duì)疫情的資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃；日本央行擴(kuò)大企業(yè)債券和票據(jù)購(gòu)買規(guī)模，允許無(wú)限量購(gòu)買國(guó)債。

三是加強(qiáng)財(cái)政支持，緩解企業(yè)償債壓力。美國(guó)通過(guò)約2.2萬(wàn)億美元的財(cái)政支出法案和4840億美元的援助法案；歐盟達(dá)成5400億歐元救助計(jì)劃；日本宣布經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的規(guī)模擴(kuò)大至117萬(wàn)億日元；俄羅斯撥款2.3萬(wàn)億盧布用于危機(jī)應(yīng)對(duì)。

四是多國(guó)加強(qiáng)貨幣協(xié)調(diào)，穩(wěn)定全球貨幣市場(chǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)與9家央行建立臨時(shí)美元流動(dòng)性互換協(xié)議；為丹麥央行、挪威央行、新西蘭儲(chǔ)備銀行分別提供300億美元的流動(dòng)性。

新冠疫情之后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，很可能是一個(gè)緩慢而充滿不確定性的過(guò)程，同時(shí)會(huì)伴隨一些重要的結(jié)構(gòu)性改變。

第一，全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式可能在發(fā)生較大轉(zhuǎn)變，安全的重要性進(jìn)一步提升，并在特定領(lǐng)域超越經(jīng)濟(jì)利益成為資源配置的首要原則。

第二，全球產(chǎn)業(yè)鏈將面臨重構(gòu)。過(guò)去由跨國(guó)企業(yè)主導(dǎo)的全球價(jià)值鏈會(huì)在未來(lái)發(fā)生規(guī)模縮減、范圍縮小和形式變化。《區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》（RCEP，經(jīng)濟(jì)規(guī)模占全球約29%）、《全面與進(jìn)步跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定》（CPTPP，經(jīng)濟(jì)規(guī)模占全球約13%）、《歐盟與日本經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》（EPA，經(jīng)濟(jì)規(guī)模占全球約28%）、美墨加協(xié)定（經(jīng)濟(jì)規(guī)模占全球約27%）等區(qū)域貿(mào)易協(xié)定的簽訂將推動(dòng)跨區(qū)貿(mào)易增長(zhǎng)。

第三，展望全球經(jīng)濟(jì)最糟糕的可能情景是低增長(zhǎng)與債務(wù)危機(jī)伴生。雙赤字國(guó)家和邊緣發(fā)達(dá)國(guó)家在“美元荒”下成為全球經(jīng)濟(jì)的脆弱環(huán)節(jié)。

圖2 2000-2025年全球GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)

3 “十四五”期間全球石油需求放緩，并伴隨著結(jié)構(gòu)調(diào)整

新冠疫情以后，全球經(jīng)濟(jì)需要2～3年的休養(yǎng)期，中美貿(mào)易戰(zhàn)仍是長(zhǎng)期因素，經(jīng)濟(jì)短暫反彈后必將回歸疲弱。初步預(yù)計(jì)，2021－2025年全球GDP年均增長(zhǎng)率為2.0%～2.5%，低于2015－2019年年均增長(zhǎng)2.8%的水平（見圖2）。

G D P增速放緩意味著，與歷史相比，“十四五”期間全球石油需求每年的增量明顯放緩，估計(jì)為95萬(wàn)桶/日左右，與前10年130萬(wàn)～150萬(wàn)桶/日年均增速相比大幅下降。新冠疫情改變了人們工作和消費(fèi)習(xí)慣，網(wǎng)上辦公、教育、消費(fèi)等更加普及，商務(wù)旅行將減少，不利于運(yùn)輸燃料消費(fèi)。疫情之后，各國(guó)政府的工作重點(diǎn)是恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，能源轉(zhuǎn)型政策不會(huì)太激進(jìn)，個(gè)別年份石油需求會(huì)下降，但不代表2025年之前全球需求峰值即將到來(lái)。隨著2019年全球接近創(chuàng)紀(jì)錄的200萬(wàn)桶/日煉油能力擴(kuò)張，2025年以前煉廠產(chǎn)能增長(zhǎng)將放緩，一些項(xiàng)目被取消或推遲，這也預(yù)示著未來(lái)原油加工需求增長(zhǎng)將放緩。

3.1 汽、柴油

新冠疫情使得全球汽車業(yè)陷入空前危機(jī)，這直接拉低了汽、柴油需求增長(zhǎng)動(dòng)力。5月份以來(lái)，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪和汽車行業(yè)分析機(jī)構(gòu)LMC Automotive預(yù)計(jì)，2020年全球汽車銷量將下降20%，IHS Markit預(yù)測(cè)下降22%，麥肯錫預(yù)測(cè)下降29%。全球的汽車工業(yè)正在經(jīng)歷“百年未有之大變局”：2018年汽車銷量結(jié)束連續(xù)7年的上漲，轉(zhuǎn)為下跌；受疫情影響，恢復(fù)銷量要到2023年以后（見圖3）[1]。

圖3 2020－2024年全球輕型汽車銷量預(yù)測(cè)

表2 2019－2025年主要國(guó)家汽、柴油車燃油經(jīng)濟(jì)性年均提高率

與此同時(shí)，疫情并不影響汽車技術(shù)進(jìn)步，世界主要國(guó)家汽油車燃油效率年均提高1.4%，柴油車效率年均提高1.0%[2]（見表2）。疫情會(huì)改變?nèi)祟惖哪承┱J(rèn)知和行為習(xí)慣，加速經(jīng)濟(jì)體系的數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型，對(duì)于實(shí)物貿(mào)易和人員交流生產(chǎn)一定影響，汽車行車?yán)锍虒?huì)減少。預(yù)計(jì)2019－2025全球汽、柴油需求年均增長(zhǎng)僅為0.5%左右，個(gè)別年份甚至下降。

3.2 航煤

歷史上，全球航煤消費(fèi)與GDP的相關(guān)性較好，彈性系數(shù)在0.7左右。但是，2020年世界航煤市場(chǎng)受到疫情沖擊最大，出于安全考慮，人們選擇飛機(jī)出行的意愿下降。國(guó)際航空運(yùn)輸協(xié)會(huì)（IATA）預(yù)測(cè)，2020年全球航空客運(yùn)需求將比2019年降低50%以上，2021年降幅收窄至24%，2023年之前需求不會(huì)超過(guò)2019年的水平（見圖4）[3]，2019－2025年航空客運(yùn)需求年均增長(zhǎng)3.3%（之前預(yù)測(cè)為5.3%）；2020年全球貨運(yùn)量相比2019年下降3%左右，隨著疫情得到控制，全球經(jīng)濟(jì)景氣逐步回升，2019－2025年貨運(yùn)量年均增長(zhǎng)1.8%左右。從長(zhǎng)期看，發(fā)展中國(guó)家航空市場(chǎng)需求還有較大增長(zhǎng)空間。綜合來(lái)看，“十四五”期間大部分時(shí)間市場(chǎng)較為低迷，2019－2025年全球航煤需求年均增長(zhǎng)1%左右。

圖4 全球GDP與空運(yùn)千米的指數(shù)變化趨勢(shì)

3.3 基礎(chǔ)石化原料

石化產(chǎn)品作為材料，廣泛應(yīng)用于人們生活和相關(guān)行業(yè)（例如管道、電子、洗滌劑、藥品和油漆等）中，受到新冠疫情影響較少。預(yù)計(jì)“十四五”期間，全球主要基礎(chǔ)石化原料（甲醇、乙烯、丙烯、丁二烯、純苯、甲苯、PX等）的產(chǎn)能增量在1億噸/年以上（見圖5），投資仍然是未來(lái)石化行業(yè)的主旋律。因此，未來(lái)石油化工原料石腦油、液化石油氣（LPG）和乙烷的需求保持較快增長(zhǎng)，其增量將占石油需求增量的一半左右（比上一個(gè)10年期的貢獻(xiàn)大，當(dāng)時(shí)占全部增量的1/3）。

3.4 燃料油

燃料油整體需求將保持每年0.3%左右的低速增長(zhǎng)，主要原因是未來(lái)全球貿(mào)易量難有顯著提升。2020年，隨著國(guó)際海事組織（IMO）船用燃料油低硫化規(guī)則出臺(tái)，高硫燃料油（HSFO）消費(fèi)量或?qū)p少60%以上，船用燃料轉(zhuǎn)向液化天然氣（LNG）和超低硫燃料油（VLSFO）。隨著配備洗滌器的船只數(shù)量越來(lái)越多，這種變化將穩(wěn)定下來(lái)。2020年，不遵守海事組織規(guī)則的船舶比例將達(dá)到10%～15%。與此同時(shí)，超低硫燃料油成為2019－2025年需求增長(zhǎng)最快的石油產(chǎn)品，主要是替代高硫燃料油。

3.5 全球石油需求結(jié)構(gòu)調(diào)整

中期對(duì)比看，全球石油需求結(jié)構(gòu)將繼續(xù)向化工轉(zhuǎn)型，與2016年相比，2025年交通燃料占比將下降2.1個(gè)百分點(diǎn)，化工需求占比將上升2.4百分點(diǎn)（見圖6）。

圖5 全球主要基礎(chǔ)石化原料產(chǎn)能增量

圖6 2016年和2025年全球石油需求結(jié)構(gòu)對(duì)比

4 低油價(jià)考驗(yàn)替代能源的經(jīng)濟(jì)性，但是清潔化方向不會(huì)改變

目前，燃油價(jià)格降低使內(nèi)燃機(jī)汽車的全生命周期使用成本仍比電動(dòng)汽車便宜。中國(guó)石化集團(tuán)經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院（EDRI）的測(cè)算結(jié)果標(biāo)明，2020年汽油執(zhí)行“地板價(jià)”時(shí)，全生命周期內(nèi)燃油車的每千米成本比電動(dòng)汽車（即使有補(bǔ)貼）低11%左右。2020年1－4月，中國(guó)國(guó)內(nèi)汽車銷量下降31%，新能源汽車銷量下降43%。

英國(guó)GlobalData公司的研究表明，新冠疫情導(dǎo)致油價(jià)下跌可能會(huì)降低電動(dòng)汽車需求。電動(dòng)汽車的價(jià)格通常比同等的內(nèi)燃機(jī)汽車高，但其較低的運(yùn)行成本可降低隨時(shí)間變化的價(jià)格差異，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，最終其總成本將低于內(nèi)燃機(jī)汽車。伍德·麥肯茲（Wood Mackenzie）在最近的一份報(bào)告中表示，電動(dòng)汽車的銷量在2019年可能突破220萬(wàn)輛，但2020年可能暴跌43%。盡管如此，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，電動(dòng)汽車無(wú)疑將繼續(xù)生存下去。根據(jù)彭博新能源財(cái)經(jīng)（BNEF）最新發(fā)布的《長(zhǎng)期電動(dòng)汽車展望》，盡管2020年所有汽車的銷量都將下降，但電動(dòng)汽車的銷量下降幅度將低于傳統(tǒng)汽車。預(yù)計(jì)2020年全球汽車銷量將下降23%，電動(dòng)汽車銷量下降18%。

在后疫情時(shí)代，支持脫碳和低排放運(yùn)輸?shù)恼叽胧┛赡軙?huì)加速能源轉(zhuǎn)型。具體到新能源汽車行業(yè)，中國(guó)政府已將補(bǔ)貼退坡政策延遲2年執(zhí)行。國(guó)外對(duì)于新能源汽車政策頻頻加碼，例如，德國(guó)補(bǔ)貼上調(diào)，法國(guó)補(bǔ)貼延長(zhǎng)，美國(guó)加大稅收抵免優(yōu)惠力度。全球電動(dòng)汽車目前處于新的向上周期開始的階段，疫情只是短期擾動(dòng)，不會(huì)改變周期趨勢(shì)。隨著動(dòng)力電池價(jià)格進(jìn)一步下降，新能源汽車的總擁有成本（TCO）和前期購(gòu)置成本將在2025－2027年實(shí)現(xiàn)與燃油車平價(jià)，屆時(shí)新能源汽車的發(fā)展將由政策扶持轉(zhuǎn)向市場(chǎng)發(fā)揮作用的階段。BNEF預(yù)測(cè)，全球電動(dòng)汽車的銷量滲透率將從2020年的2.7%增加到2025年的10%、2030年的28%[4]。

2019年，全球生物燃料產(chǎn)量為280萬(wàn)桶/日（其中燃料乙醇200萬(wàn)桶/日、生物柴油80萬(wàn)桶/日），比2018年增長(zhǎng)6%，預(yù)計(jì)2019－2025年生物燃料產(chǎn)量年均增長(zhǎng)3%左右，消費(fèi)量占道路運(yùn)輸能源需求的4.5%左右。這一樂(lè)觀數(shù)據(jù)主要是基于亞洲、巴西等新興經(jīng)濟(jì)體強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景以及美國(guó)、歐洲加氫處理植物油具有強(qiáng)勁市場(chǎng)前景做出的。

5 疫情后石油行業(yè)短期資源充足，中期投資不足或?qū)⒂绊懯袌?chǎng)供給

新冠疫情以來(lái)，全球石油行業(yè)的供應(yīng)格局已經(jīng)發(fā)生巨大變化。

5.1 石油行業(yè)受疫情影響的現(xiàn)實(shí)情況

Anadolu Agency基于全球12家最大上市石油公司的業(yè)績(jī)估計(jì)，2020年一季度這些公司凈虧損共計(jì)206億美元，同比下降188%。由于現(xiàn)金流銳減和融資難度加大，國(guó)際大石油公司將2020年的資本支出比原計(jì)劃降低了20%～30%。其中勘探支出的削減最為嚴(yán)重，比年初計(jì)劃縮水達(dá)40%，美國(guó)頁(yè)巖油資本支出更是減半。上游投資將向優(yōu)質(zhì)區(qū)塊集中。

面對(duì)嚴(yán)重過(guò)剩的市場(chǎng)和低油價(jià)，4月12日，“歐佩克+”終于達(dá)成新的減產(chǎn)協(xié)議，首輪減產(chǎn)的970萬(wàn)桶/日中，沙特阿拉伯和俄羅斯分別承擔(dān)250萬(wàn)桶/日，減產(chǎn)基準(zhǔn)線為1000萬(wàn)桶/日。在之前的減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行上，俄羅斯減產(chǎn)經(jīng)常不達(dá)標(biāo)，此次俄羅斯一改往日的做法，5月上半月原油產(chǎn)量就已降至867萬(wàn)桶/日，較4月份的1044萬(wàn)桶/日減少了177萬(wàn)桶/日。沙特阿拉伯更是表示將在6月份額外增加減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日，產(chǎn)量降至750萬(wàn)桶/日，低至2002年的水平。以往歐佩克減產(chǎn)，美國(guó)原油產(chǎn)量卻攀升，2020年情況則不同。據(jù)貝克休斯（Baker Hughes）統(tǒng)計(jì)，截至5月22日，美國(guó)活躍鉆機(jī)數(shù)為237臺(tái)，同比減少560臺(tái)，創(chuàng)下自2009年年中以來(lái)的最低值。截至5月15日，美國(guó)當(dāng)周平均石油產(chǎn)量為1150萬(wàn)桶/日，比歷史最高水平低160萬(wàn)桶/日，產(chǎn)量連續(xù)第七周下降——這表明美國(guó)已進(jìn)入被動(dòng)減產(chǎn)模式。

5.2 后期供給側(cè)趨勢(shì)判斷

全球石油市場(chǎng)供大于求的態(tài)勢(shì)短期內(nèi)仍難以改變。一是前期累積的高庫(kù)存至少要消化到2021年以后才能回歸正常水平；二是2020年歐佩克剩余產(chǎn)能將達(dá)468萬(wàn)桶/日；三是非歐佩克前幾年投資的新增產(chǎn)能（可能延后）超過(guò)200萬(wàn)桶/日，增量主要來(lái)自巴西和圭亞那等國(guó)家；四是伊朗和委內(nèi)瑞拉長(zhǎng)期受到美國(guó)制裁，伊朗原油產(chǎn)量從2007年的400萬(wàn)桶/日降至2019年的210萬(wàn)桶/日，委內(nèi)瑞拉從1997年的320萬(wàn)桶/日下降到2019年的90萬(wàn)桶/日，扣除難以復(fù)產(chǎn)的部分，兩國(guó)富余能力超過(guò)350萬(wàn)桶/日，但短期看這部分產(chǎn)能投放市場(chǎng)的可能性不大。

盡管未來(lái)全球石油需求增幅放緩，但是如果低油價(jià)長(zhǎng)期持續(xù)，造成上游投資不足，老油田采收率下降甚至減產(chǎn)（例如英國(guó)、哥倫比亞、俄羅斯和亞洲各產(chǎn)油國(guó)的油田），從中期看石油市場(chǎng)供給還將趨緊。Rystad能源咨詢公司預(yù)計(jì)，到2025年投產(chǎn)的項(xiàng)目將推遲最終投資決定（FID），這將使全球油氣供應(yīng)量減少5.6%，其中大部分調(diào)整來(lái)自美國(guó)頁(yè)巖油。

全球油氣上游投資展望見圖7。

美國(guó)、俄羅斯、沙特阿拉伯是當(dāng)今全球產(chǎn)油國(guó)中有能力達(dá)到1000萬(wàn)桶/日產(chǎn)量級(jí)別的3個(gè)國(guó)家。沙特阿拉伯與俄羅斯近兩年處于協(xié)議減產(chǎn)狀態(tài)，未來(lái)5年美國(guó)石油產(chǎn)量增長(zhǎng)或?qū)⒎啪徤踔料陆怠闹衅趤?lái)看，美國(guó)頁(yè)巖油的影響力將不如過(guò)去10年，2023年以后全球石油需求增量將更多由歐佩克產(chǎn)油國(guó)來(lái)滿足。

在2009年以后大部分時(shí)段，美國(guó)石油產(chǎn)量年均增長(zhǎng)100萬(wàn)桶/日以上，其中大部分是頁(yè)巖油。自2014年油價(jià)下跌以后，頁(yè)巖油行業(yè)效益受到擠壓，促使石油公司削減成本，提高效率。目前，美國(guó)頁(yè)巖油增長(zhǎng)看似出現(xiàn)拐點(diǎn)，北達(dá)科他州的Bakken和得克薩斯州的Eagle Ford等頁(yè)巖油藏壽命縮短，且產(chǎn)量下降速度較快。隨著投資回報(bào)率下降，華爾街早就對(duì)石油行業(yè)失去熱情，正在努力尋找真正致力于綠色低碳轉(zhuǎn)型的企業(yè)。

削減資本支出、活躍鉆機(jī)數(shù)減少將直接導(dǎo)致美國(guó)原油產(chǎn)量下降。目前，很多生產(chǎn)商已經(jīng)關(guān)停了一些經(jīng)濟(jì)性不好的油井，出現(xiàn)了實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)。IHS Markit預(yù)計(jì)，2020年底美國(guó)原油產(chǎn)量將比年初減少300萬(wàn)桶/日（其中近55萬(wàn)桶/日能力將長(zhǎng)期關(guān)閉）[5]，2021年將再減少30萬(wàn)桶/日。美國(guó)頁(yè)巖油氣部分非規(guī)模性產(chǎn)量將被迫退出市場(chǎng)，市場(chǎng)將出現(xiàn)資產(chǎn)并購(gòu)和重組。如果未來(lái)油價(jià)得以回升，美國(guó)石油產(chǎn)量將逐步恢復(fù)，但是這一過(guò)程可能會(huì)是緩慢的，即使油價(jià)達(dá)到50美元/桶以上，也不會(huì)因?yàn)榛貓?bào)壓力而引發(fā)另一輪產(chǎn)量激增。

從成本競(jìng)爭(zhēng)角度看（見圖8），歐佩克相對(duì)美國(guó)頁(yè)巖油始終具有優(yōu)勢(shì)。“十四五”期間，“歐佩克+”將繼續(xù)在“穩(wěn)定市場(chǎng)”和“爭(zhēng)取份額”兩個(gè)目標(biāo)間尋求動(dòng)態(tài)平衡，預(yù)計(jì)供應(yīng)增長(zhǎng)格局由“十三五”時(shí)期的非歐佩克一家獨(dú)大轉(zhuǎn)變?yōu)闅W佩克與非歐佩克平分秋色（見圖9）。其中，歐佩克產(chǎn)能增長(zhǎng)主要來(lái)自伊拉克、阿聯(lián)酋、科威特和沙特阿拉伯等國(guó)家。在全球擺脫當(dāng)前危機(jī)后，歐佩克將重新成為國(guó)際石油市場(chǎng)上的主導(dǎo)力量。中東地區(qū)大規(guī)模擴(kuò)張的努力將抵消非洲產(chǎn)量衰退和委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量停滯，甚至包括一部分美國(guó)的份額。

從中期來(lái)看，如果“歐佩克+”的石油產(chǎn)量沒(méi)有明顯增長(zhǎng)，或者上游投資不足，這將觸發(fā)新一輪油價(jià)上漲。

圖7 2014-2025年全球油氣上游投資展望

圖8 選定地區(qū)的全球原油供應(yīng)成本曲線（到2030年）

圖9 全球石油產(chǎn)量?jī)粼黾忧闆r

6 金融市場(chǎng)和地緣政治變化引發(fā)的石油市場(chǎng)波動(dòng)不亞于以往

2020年，各國(guó)政府為挽救經(jīng)濟(jì)采取低利率政策，并向金融市場(chǎng)投入了天量貨幣，這些又很難全部進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，市場(chǎng)流動(dòng)性再次被推高，難免對(duì)大宗商品市場(chǎng)產(chǎn)生影響。芝加哥商品交易所（CME）4月3日通知修改IT系統(tǒng)代碼，允許“負(fù)油價(jià)”申報(bào)和成交，4月20日出現(xiàn)了WTI原油5月合約以-37.63美元/桶價(jià)格結(jié)算的情況，可見金融市場(chǎng)上有一只“看不見的手”隨時(shí)可能會(huì)伸到油市來(lái)興風(fēng)作浪。

中美兩國(guó)因?yàn)樵诜揽匾咔樯系牟煌龇ǎ瑢?dǎo)致了兩種截然相反的結(jié)果，美國(guó)政客的“甩鍋”污名化做法，遭到中方的據(jù)理駁斥與反擊。中美是全球最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體，是全球供應(yīng)鏈的重要組成部分，中美政治經(jīng)濟(jì)關(guān)系調(diào)整帶來(lái)的影響將是全球性、全局性的。如果中美兩國(guó)關(guān)系由過(guò)去以合作為主轉(zhuǎn)向以競(jìng)爭(zhēng)為主的趨勢(shì)進(jìn)一步增強(qiáng)，將導(dǎo)致貿(mào)易下降、技術(shù)交流障礙增加，難免會(huì)波及石油市場(chǎng)，包括市場(chǎng)對(duì)需求的擔(dān)憂。

展望未來(lái)，新冠疫情什么時(shí)候結(jié)束還具有很大的不確定性，全球石油市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)存在多種可能。石油市場(chǎng)總是在不斷變化，需要及時(shí)跟蹤、深入研究。業(yè)內(nèi)人士提倡要做最壞的打算，迎接更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。