國家利益
——石油市場的關(guān)鍵力量

錢興坤，王婧

（中國石油集團(tuán)經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院）

2020年以來，世界石油市場經(jīng)歷了“至暗時(shí)刻”，國際原油計(jì)價(jià)基準(zhǔn)——布倫特原油期貨價(jià)格從2020年初近70美元/桶跌至最低不到20美元/桶，美國原油計(jì)價(jià)基準(zhǔn)——WTI原油期貨4月20日創(chuàng)下了史上第一次負(fù)油價(jià)。4月底以來，國際油價(jià)又出現(xiàn)了一定程度的回升。國際油價(jià)大起大落的背后，究竟是誰在把握著油價(jià)的控制權(quán)？

1 影響國際油價(jià)的“兩只手”——“無形之手”和“有形之手”

1.1 “無形之手”——石油供需

石油是世界上交易規(guī)模最大的商品，在這個(gè)市場中有無數(shù)的參與者，包括生產(chǎn)商、煉廠、消費(fèi)者、貿(mào)易商及金融投資者。在石油供需變化的影響下，這些參與者共同完成了石油現(xiàn)貨和期貨等衍生品的定價(jià)——這是亞當(dāng)·斯密1776年提出的市場“無形之手”的充分體現(xiàn)。

1.2 “有形之手”——國家力量干預(yù)

石油的政治屬性使它成為一種特殊商品。對于傳統(tǒng)石油資源國來說，它是主要的收入來源，石油價(jià)格關(guān)系到這些國家的經(jīng)濟(jì)安全、社會穩(wěn)定和政治地位；對于石油消費(fèi)國來說，它是驅(qū)動(dòng)國家機(jī)器運(yùn)轉(zhuǎn)的燃料，影響著能源安全、經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民福祉。正是由于石油如此重要，使得它成為大國博弈背后重要的政治籌碼，國家力量干預(yù)形成了石油市場之外“有形之手”。這只手貫穿在石油工業(yè)發(fā)展的歷史長河中，曾多次在石油危機(jī)中干預(yù)和穩(wěn)定市場。特朗普2017年任美國總統(tǒng)后，實(shí)行“推特治國”，將美國影響市場的“手”放在了聚光燈下，這使得我們更加清楚地看到國家力量如何超越市場機(jī)制，對油價(jià)走勢產(chǎn)生了至關(guān)重要的影響。

圖1 1980年以來歐佩克減產(chǎn)與油價(jià)走勢

注：2020年油價(jià)為中國石油集團(tuán)經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院（ETRI）預(yù)估

2 石油供應(yīng)國與消費(fèi)國聯(lián)盟爭奪市場主導(dǎo)權(quán)

2.1 產(chǎn)油國對國際油價(jià)長期發(fā)揮著主導(dǎo)作用

從“石油七姐妹”到石油輸出國組織（歐佩克），長期以來供應(yīng)方對石油市場發(fā)揮著主導(dǎo)作用。1960年，產(chǎn)油國聯(lián)盟——?dú)W佩克成立，開啟了其控制世界石油供應(yīng)、定價(jià)和話語權(quán)的新篇章。這些以沙特阿拉伯為首的中東－北非等產(chǎn)油國占據(jù)了世界70%左右的石油儲量[1]，主要依靠石油收入積累財(cái)富。2018年，沙特阿拉伯油氣出口額占其GDP的26%、出口收入的69%、財(cái)政收入的85%。俄羅斯曾長期是世界第一大產(chǎn)油國（目前是居美國之后的世界第二大產(chǎn)油國）[2]，2018年油氣出口額占其GDP的13%、出口收入的48%、財(cái)政收入的71%。對于這些“以油為生”的國家，當(dāng)然希望油價(jià)越高越好，一旦油價(jià)過低，它們就會采取行動(dòng)，通過控制產(chǎn)量來干預(yù)油價(jià)。歷史上，歐佩克曾多次采用減產(chǎn)策略扭轉(zhuǎn)了國際油價(jià)跌勢。俄羅斯相對勢單力薄，2016年底加入到泛歐佩克的“減產(chǎn)聯(lián)盟”，開始聯(lián)合影響石油市場。

回顧1980年以來的國際油價(jià)走勢（見圖1），不難發(fā)現(xiàn)在某些特定時(shí)段其與歐佩克減產(chǎn)存在密切關(guān)系。1）1986年，國際油價(jià)從30美元/桶大跌至10美元/桶之后，歐佩克組織督促成員國將產(chǎn)量從當(dāng)時(shí)接近2000萬桶/日的實(shí)際水平降至配額要求的1600萬桶/日[3]，并在1987年進(jìn)一步下調(diào)產(chǎn)量目標(biāo)70萬桶/日[4]，支撐油價(jià)回升至20美元/桶；2）1998年，亞洲金融危機(jī)導(dǎo)致國際油價(jià)大幅下降，歐佩克三次加碼減產(chǎn)，累計(jì)下調(diào)產(chǎn)量配額330萬桶/日，促使油價(jià)從10美元/桶底部回升；3）2001－2002年，歐佩克連續(xù)四次下調(diào)產(chǎn)量配額，累計(jì)下調(diào)產(chǎn)量配額500萬桶/日，使得國際油價(jià)在最低觸及18美元/桶后回升；4）2006－2007年，歐佩克累計(jì)減產(chǎn)170萬桶/日，國際油價(jià)在觸及52美元/桶后回升；5）2008年，金融危機(jī)導(dǎo)致國際油價(jià)大幅下跌后，歐佩克半年內(nèi)三次減產(chǎn)，累計(jì)減產(chǎn)422萬桶/日，油價(jià)在最低跌至37美元/桶后回升；6）2016年，在國際油價(jià)跌破30美元/桶后，歐佩克與俄羅斯等非歐佩克產(chǎn)油國聯(lián)合，從前期的增產(chǎn)策略轉(zhuǎn)為減產(chǎn)，支撐了油價(jià)回升；7）2020年，在堅(jiān)持了一個(gè)月的價(jià)格戰(zhàn)后，國際油價(jià)跌至接近20美元/桶，“減產(chǎn)聯(lián)盟”決定重新減產(chǎn)，促使油價(jià)開始觸底回升。

2.2 石油消費(fèi)國心有余而力不足

為了抗衡石油生產(chǎn)國聯(lián)盟的力量，1974年，發(fā)達(dá)國家成立了國際能源署（IEA），致力于聯(lián)合石油消費(fèi)國建立石油儲備體系、進(jìn)行節(jié)能降耗等合作以減少石油需求，從而影響油價(jià)、增強(qiáng)話語權(quán)。國際能源署及其成員國通過釋放石油儲備發(fā)揮了一定的穩(wěn)定市場、平抑油價(jià)的作用，但行動(dòng)相對謹(jǐn)慎，僅在爆發(fā)戰(zhàn)爭、突發(fā)自然災(zāi)害、出現(xiàn)重大技術(shù)故障時(shí)發(fā)揮短期作用，例如1991年海灣戰(zhàn)爭、2005年美國卡特里拉颶風(fēng)、2011年利比亞供應(yīng)中斷[5]，而不作為日常影響油價(jià)的手段。新世紀(jì)以來，發(fā)展中國家成為世界石油需求增長的主力，這使得發(fā)達(dá)國家及國際能源署的市場影響力進(jìn)一步弱化。在2008年國際油價(jià)上漲超過140美元/桶以及2011－2013年國際油價(jià)維持在100美元/桶高位期間，石油消費(fèi)國或消費(fèi)國組織均有意愿但卻沒有能力平抑油價(jià)。

3 兼具石油消費(fèi)大國和生產(chǎn)大國雙重身份，美國對油價(jià)的訴求較為復(fù)雜

21世紀(jì)初，發(fā)展中國家需求增長大幅拉高國際油價(jià)，產(chǎn)油國賺得盆滿缽溢，但同時(shí)也對自身的長期發(fā)展帶來了副作用。高油價(jià)一方面刺激了替代能源的發(fā)展，另一方面促進(jìn)了石油勘探開發(fā)技術(shù)進(jìn)步，增加了來自新興產(chǎn)油國的競爭。美國就是在這期間實(shí)現(xiàn)了頁巖油氣技術(shù)的突破，于2009年扭轉(zhuǎn)了產(chǎn)量長期下行的趨勢，并在2014年一躍成為世界第一大產(chǎn)油國（包括原油和凝析油），2019年底又實(shí)現(xiàn)了石油凈出口。于是，美國加入沙特阿拉伯、俄羅斯產(chǎn)油大國陣營，形成了“三國鼎立”的世界石油供應(yīng)新格局。目前，美國作為全球霸主國家，在成為世界第一大產(chǎn)油國和石油凈出口國后，其影響市場的能力比以往任何時(shí)候都要強(qiáng)，也比俄羅斯與沙特阿拉伯具有更多的優(yōu)勢。但是，與傳統(tǒng)產(chǎn)油國不同，美國對油價(jià)的訴求是多方面的，符合美國戰(zhàn)略利益的油價(jià)水平既不能過高，又不能過低。

3.1 油價(jià)過高抬升美國經(jīng)濟(jì)社會運(yùn)行成本，而且促進(jìn)了主要對手的經(jīng)濟(jì)發(fā)展

美國是世界第一大石油消費(fèi)國，也是石油消費(fèi)強(qiáng)度最高的國家。美國被稱為“車輪上的國家”，居民駕車出行早已成為習(xí)慣，導(dǎo)致石油消費(fèi)在美國人民的生活消費(fèi)中占有相當(dāng)比例，因而油價(jià)變化對美國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和人民生活有顯著影響。特別是在大選年，為了爭取選民支持，美國政府一般不會允許油價(jià)過高。另外，從國際政治層面來看，美國的主要對手俄羅斯、伊朗、委內(nèi)瑞拉等國都是依賴石油收入的資源型國家，2000年以來的高油價(jià)培養(yǎng)了這些國家和美國叫板的基礎(chǔ)，所以美國有動(dòng)機(jī)抑制過高油價(jià)來限制這些國家的發(fā)展?；诖?，當(dāng)2018年國際油價(jià)沖高時(shí)，美國開始極力施壓沙特阿拉伯增產(chǎn)，以控制油價(jià)。

3.2 油價(jià)過低亦將對美國經(jīng)濟(jì)和社會產(chǎn)生較大影響

作為油氣消費(fèi)大國，美國的油氣產(chǎn)業(yè)體系非常完善；而作為油氣生產(chǎn)大國，油氣產(chǎn)業(yè)為美國創(chuàng)造了更多的發(fā)展和就業(yè)機(jī)會，以及更大的政治空間。油氣產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為美國重要的支柱型產(chǎn)業(yè)。2019年，與油氣相關(guān)的化工品生產(chǎn)、石油和天然氣開采、塑料和橡膠生產(chǎn)、石油和煤制品生產(chǎn)等產(chǎn)業(yè)在美國工業(yè)產(chǎn)值中的占比分別達(dá)到13%、10.4%、3.5%和3.3%，合計(jì)達(dá)到30%[6]。根據(jù)美國達(dá)拉斯聯(lián)儲的數(shù)據(jù)，2010—2015年美國油氣行業(yè)對美國的GDP增長貢獻(xiàn)率高達(dá)10%[7]。另外，根據(jù)美國石油協(xié)會的統(tǒng)計(jì)，2019年油氣行業(yè)為美國直接和間接提供了1090萬個(gè)就業(yè)崗位[8]，占美國非農(nóng)業(yè)就業(yè)總?cè)藬?shù)1.3億[9]的8.4%。因此，油價(jià)過低對美國經(jīng)濟(jì)和社會均將有較大影響。

3.3 新冠疫情沖擊疊加油價(jià)大幅下跌，已對美國經(jīng)濟(jì)社會整體穩(wěn)定性產(chǎn)生重要影響

2020年以來，新冠疫情已經(jīng)對美國經(jīng)濟(jì)構(gòu)成重大影響，而油價(jià)大幅下跌則使剛剛實(shí)現(xiàn)凈出口的美國油氣產(chǎn)業(yè)暴露在很大的風(fēng)險(xiǎn)之中，將可能成為引爆美國金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的導(dǎo)火索。當(dāng)下美國頁巖油井口盈虧平衡油價(jià)大多數(shù)在30～40美元/桶[10]，近期過低的油價(jià)已使生產(chǎn)商難以承受，停止了2/3的鉆井活動(dòng)[11]。4月份以來，美國至少有5家大型油氣公司申請破產(chǎn)[12]。惠譽(yù)國際評級警告稱，2020年能源行業(yè)逾430億美元的高收益?zhèn)透軛U貸款面臨違約，幾乎是該行業(yè)過去12年平均違約水平的5倍[13]。因此，在國際油價(jià)跌至20美元/桶時(shí)，美國已不斷敦促產(chǎn)油國進(jìn)行減產(chǎn)，并間接加入了全球減產(chǎn)行動(dòng)。

4 當(dāng)前油價(jià)的運(yùn)行區(qū)間分析

4.1 “減產(chǎn)聯(lián)盟”和美國共同“治理”油價(jià)

分析國際油價(jià)走勢需要綜合考慮“無形之手”和“有形之手”。在當(dāng)前美國、沙特阿拉伯、俄羅斯“三國鼎立”的石油市場格局下，油價(jià)大概率會維持在符合美國、歐佩克、俄羅斯整體利益的交集區(qū)間。在交集區(qū)間內(nèi)，“無形之手”繼續(xù)發(fā)揮作用，而一旦油價(jià)超出一定范圍，“有形之手”將按照自己的能力和利益發(fā)揮作用。從對近幾年石油市場的觀察來看，美國、歐佩克、俄羅斯三方的行動(dòng)對油價(jià)幾個(gè)關(guān)鍵的趨勢反轉(zhuǎn)起到了決定性作用，成功限定了國際油價(jià)運(yùn)行區(qū)間。

1）傳統(tǒng)產(chǎn)油國的油價(jià)底線在40美元/桶左右。在2014年國際油價(jià)大幅下跌初期，產(chǎn)油國并未采取任何減產(chǎn)措施，反而增加了產(chǎn)量。甚至在國際油價(jià)跌至40美元/桶左右時(shí)，沙特阿拉伯仍重申不會限制其原油生產(chǎn)；但是，當(dāng)國際油價(jià)在30多美元/桶的水平徘徊，特別是2016年1月15日跌破30美元/桶之后10天，沙特阿拉伯和俄羅斯等才放出消息，稱產(chǎn)油國有望達(dá)成聯(lián)合減產(chǎn)協(xié)議，以阻止油價(jià)持續(xù)暴跌。在減產(chǎn)預(yù)期的提振下，4月份回升至40美元/桶以上。2016年底，歐佩克終于與以俄羅斯為首的11個(gè)非歐佩克產(chǎn)油國組成了“減產(chǎn)聯(lián)盟”，共同干預(yù)石油市場。

2）美國可接受的低油價(jià)在30美元/桶左右。2020年3月16日，國際油價(jià)跌破30美元/桶并維持低油價(jià)；4月2日，特朗普以撤軍為威脅，要求沙特阿拉伯削減石油產(chǎn)量；同時(shí)，美俄首腦也就穩(wěn)定能源市場進(jìn)行了對話；4月12日，歐佩克與非歐佩克產(chǎn)油國召開緊急會議，達(dá)成了970萬桶/日的減產(chǎn)協(xié)議，但由于減產(chǎn)幅度不及預(yù)期，油價(jià)仍在低位徘徊；4月27日，油價(jià)甚至跌破20美元/桶。5月7日，美國放出消息，稱正從沙特阿拉伯撤出“愛國者”導(dǎo)彈防御系統(tǒng)，并考慮減少在該國的其他軍事能力；5月8日，特朗普又一次與沙特阿拉伯國王就新冠病毒、全球經(jīng)濟(jì)以及能源市場問題通電話；5月11日，沙特阿拉伯宣布在已達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議基礎(chǔ)上，將石油產(chǎn)量再額外減產(chǎn)100萬桶/日。此后，油價(jià)開始回升，截至5月12日，國際油價(jià)已上升至30美元/桶左右。

3）美國能接受的油價(jià)上限在75美元/桶左右。2018年4月，因美國主張恢復(fù)對伊朗石油禁運(yùn)、委內(nèi)瑞拉因遭遇制裁導(dǎo)致石油產(chǎn)量大幅下降，加之?dāng)⒗麃喚謩菥o張，國際油價(jià)突破70美元/桶；5－6月油價(jià)平均水平達(dá)到77美元/桶；6月30日，特朗普總統(tǒng)要求沙特阿拉伯增加石油產(chǎn)量，可能最多達(dá)到200萬桶/日，沙特阿拉伯國王表示同意，但并未付諸實(shí)際行動(dòng)，油價(jià)繼續(xù)高位上升，10月3日達(dá)到86美元/桶。隨后美國利用沙特阿拉伯因“卡舒吉事件”面對強(qiáng)大國際輿論和道德壓力的機(jī)會，終于迫使沙特阿拉伯采取實(shí)質(zhì)行動(dòng)；10月22日，沙特阿拉伯承諾，將產(chǎn)量從1070萬桶/日增至1100萬桶/日，并表示有增產(chǎn)至1200萬桶/日的能力。自此，油價(jià)上漲勢頭被扭轉(zhuǎn)，出現(xiàn)一波明顯的下跌，當(dāng)年年底回落至50美元/桶。

圖2 2014年以來國際油價(jià)走勢及扭轉(zhuǎn)趨勢的關(guān)鍵事件

2014年以來國際油價(jià)走勢及扭轉(zhuǎn)趨勢的關(guān)鍵事件見圖2。

4.2 國際油價(jià)大概率會運(yùn)行在符合美國、沙特阿拉伯和俄羅斯共同利益的區(qū)間內(nèi)

美國石油生產(chǎn)成本及其對油價(jià)的干預(yù)時(shí)機(jī)顯示，其“能承受”的油價(jià)底線為30美元/桶左右，高線為75美元/桶左右；沙特阿拉伯和俄羅斯雖然石油生產(chǎn)成本不到10美元/桶[14]，但它們的財(cái)政平衡預(yù)算油價(jià)較高。2020年，沙特阿拉伯財(cái)政收支平衡油價(jià)為76美元/桶[15]，俄羅斯的財(cái)政收支平衡油價(jià)為42.5美元/桶[16]，因而它們對油價(jià)的訴求起碼在40美元/桶以上，高于美國的底線水平。在市場出現(xiàn)新的重量級玩家之前，美國、沙特阿拉伯、俄羅斯將形成均勢，將國際油價(jià)限定在40～75美元/桶的共同利益區(qū)間。這一結(jié)論的前提是全球宏觀經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行，且無大幅度影響供應(yīng)的戰(zhàn)爭或其他重大突發(fā)事件發(fā)生，否則，在“不可抗力”情景下，三國影響石油市場的能力將大幅受限。

5 近期國際油價(jià)走勢判斷

2020年以來的新冠疫情致使全球大部分地區(qū)采取了隔離措施，使得占全部石油消費(fèi)63%的交通燃料——汽油、柴油和煤油的需求一度大幅下降超過20%[17]，這是導(dǎo)致國際油價(jià)大跌的直接原因。3月份，產(chǎn)油國一度惡性降價(jià)以競爭市場，但隨著油價(jià)跌破其底線，4月初，美國、沙特阿拉伯、俄羅斯已經(jīng)采取行動(dòng)，達(dá)成了史上最大規(guī)模的聯(lián)合限產(chǎn)協(xié)議。從5月份起，隨著各國因疫情采取的隔離措施加快解除、“減產(chǎn)聯(lián)盟”開始執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議以及美國大幅減產(chǎn)，國際油價(jià)已經(jīng)回升至30美元/桶以上。在基準(zhǔn)情景下，新冠疫情及其對宏觀經(jīng)濟(jì)和石油市場的極端沖擊都是短期現(xiàn)象，隨著疫情高峰過去，全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和出行將逐漸恢復(fù)正常，預(yù)期油價(jià)將繼續(xù)回升。考慮石油市場三大玩家的利益一致，后疫情時(shí)代國際油價(jià)大概率維持在40～75美元/桶的區(qū)間，這一水平同時(shí)能滿足石油行業(yè)的正常發(fā)展。在極端情景下，若疫情導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較長時(shí)期的衰退，則將影響大多數(shù)行業(yè)包括油氣行業(yè)，在較長時(shí)期處于低迷狀態(tài)。