投資者關(guān)注度對綠色股票的影響研究文獻(xiàn)綜述

王曉鳳　李秋敏

摘要：本文通過文獻(xiàn)綜述梳理近年來學(xué)者們關(guān)于環(huán)境、網(wǎng)絡(luò)搜索數(shù)據(jù)對綠色股票影響的相關(guān)研究，發(fā)現(xiàn)學(xué)者們從定性與定量兩方面研究綠色股票的發(fā)展現(xiàn)狀，并將其分別與環(huán)境、網(wǎng)絡(luò)搜索數(shù)據(jù)結(jié)合起來進(jìn)行研究，這些研究結(jié)果在為完善綠色股票的發(fā)展提供一定理論基礎(chǔ)的同時，還為投資者進(jìn)一步優(yōu)化投資組合提供了決策依據(jù)。

Abstract： In this paper， through review of scholars' research on the impact of environment and Internet search data on green stock in recent years， it is found that scholars study the development status of green stock from both qualitative and quantitative aspects， and combine them with environment and Internet search data respectively for research. These research results not only lay a theoretical foundation for improving the development of green stock， but also provide a decision basis for investors to further optimize their portfolio.

關(guān)鍵詞：綠色股票;網(wǎng)絡(luò)搜索數(shù)據(jù);文獻(xiàn)綜述

Key words： green stock;Internet search data;literature review

中圖分類號：F832.5? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文章編號：1006-4311（2020）14-0282-02

0? 引言

在我國，綠色股票市場的具體含義是在股票市場中，證券及環(huán)保相關(guān)部門對將要上市的公司進(jìn)行環(huán)保方面的審核檢查、評估已經(jīng)上市公司的環(huán)境績效，并且將已上市成功的公司的環(huán)境信息向管理者和投資者公開，完善上市企業(yè)環(huán)境管理制度，使管理者和投資者根據(jù)已公開的環(huán)境績效對資源和資金的流向進(jìn)行決策，促使管理者傾向于將資源導(dǎo)向綠色環(huán)保企業(yè)，使投資者更傾向于將資金投入綠色環(huán)保企業(yè)，從而對綠色股票產(chǎn)生影響。

1? 關(guān)于綠色股票的研究

學(xué)者們關(guān)于綠色股票的研究分為定性和定量兩個方面。馬駿（2016）[1]說明了促進(jìn)綠色金融發(fā)展的必要性和緊迫性，從綠色信貸、綠色債券、綠色股票指數(shù)和相關(guān)產(chǎn)品、綠色產(chǎn)業(yè)基金、綠色保險五個方面，分析了近年來我國綠色金融的發(fā)展要圍繞綠色股票指數(shù)、綠色債券市場以及碳金融市場這三個方面，并且建議通過制定和完善相關(guān)律條例，強(qiáng)制性要求發(fā)行債券公司和已上市企業(yè)公開環(huán)境績效。不僅是綠色金融的發(fā)展方面，國內(nèi)學(xué)者也有關(guān)于其制度完善與實(shí)踐方面的研究。針對綠色金融的重要組成元素——綠色股票，余婷、段顯明等（2018）[2]系統(tǒng)梳理國內(nèi)綠色股票指數(shù)的相關(guān)研究的基礎(chǔ)上，提出了優(yōu)化國內(nèi)綠色股票方面政策及制度的建議，鼓勵相關(guān)部門研發(fā)有關(guān)重污染行業(yè)的特定綠色指數(shù)，通過此舉不僅能篩選出表現(xiàn)力較強(qiáng)的上市公司，還能激勵上市公司改善自身的環(huán)境問題，最終帶動整個行業(yè)的綠色發(fā)展。朱易捷（2018）[3]則通過整理國際上有關(guān)綠色股票的成功經(jīng)驗(yàn)，針對國內(nèi)綠色股票指數(shù)的發(fā)展與完善提出相關(guān)對策與建議。

劉瑩（2019）[4]以2018年山東省各個城市的綠色信貸為研究對象，使用層次分析法從綠色基金、綠色股票、綠色債券、綠色信貸等方面，對山東省各城市的綠色金融發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行綜合評估。研究發(fā)現(xiàn)，各城市綠色金融發(fā)展?fàn)顩r因地而異，其中青島市在綠色金融各方面表現(xiàn)優(yōu)秀，濟(jì)南市作為省會城市，綠色信貸發(fā)展突出。王樹強(qiáng)，李秋熠（2019）[5]運(yùn)用事件研究法，以綠色領(lǐng)先股票成分股為樣本，通過實(shí)證分析得出被納入綠色股票的樣本公司的股價會上升，但此影響力度較小且持續(xù)時間較短，因此提出應(yīng)當(dāng)積極推廣和研發(fā)綠色股票指數(shù)，增強(qiáng)投資者的綠色意識等建議。梁鑫鑫、危平（2019）[6]從綠化投資組合的策略選擇角度出發(fā)，選取投資組合、單因素、四因素三種方法模擬構(gòu)建多層次綠色投資組合，并根據(jù)實(shí)證結(jié)果為投資者的綠化轉(zhuǎn)型提供一定的選擇和建議。

2? 關(guān)于環(huán)境信息與綠色股票之間聯(lián)系的研究

為優(yōu)化綠色金融體系，環(huán)境信息的公開扮演著重要角色，因?yàn)橥顿Y者可以據(jù)此識別出綠色企業(yè)是哪些，就能增加對綠色企業(yè)的投資，從而影響到綠色股票價格。王遙、李哲媛（2013）[7]以2003至2012年3月期間發(fā)生的149起環(huán)境事件為研究樣本，利用事件研究法考察了上市公司環(huán)境事件與國內(nèi)股票市場的關(guān)系，并且根據(jù)研究結(jié)果對增強(qiáng)股市的綠色有效性提出一定的建議。席岑、王茗萱等（2018）[8]選取50起環(huán)境事件作為樣本數(shù)據(jù)，采用事件研究法從投資者角度論證上市公司公開環(huán)境信息的重要性，并建議國內(nèi)市場應(yīng)強(qiáng)制性公開環(huán)境信息。梁志慧等（2018）[9]通過事件研究法，以2016至2017年上市公司發(fā)行綠色債券作為樣本，即將股票市場的綠色融資事件作為分析對象，研究上市公司的綠色融資事件對國內(nèi)股票市場的影響，并據(jù)此檢驗(yàn)國內(nèi)股票市場投資者對綠色金融的投資偏好。實(shí)證結(jié)果顯示雖然綠色融資事件對股票市場有一定負(fù)效應(yīng)，但其正效應(yīng)大于負(fù)效應(yīng)，所以整體說來，綠色融資事件對我國股票市場具有正向影響，上市公司獲得超額正收益并且股價上升。

環(huán)境績效的好壞影響著綠色企業(yè)的融資能力的大小，以及是否能獲得投資者的青睞和政府方面的政策優(yōu)惠，并且影響著其在市場中能否保持自身的長期價值。薛爽、趙澤朋等（2017）[10]從投資者角度出發(fā)，以鋼鐵類企業(yè)在空氣中的排污程度為研究分析對象，利用空氣質(zhì)量指數(shù)和鋼鐵產(chǎn)量等指標(biāo)數(shù)據(jù)構(gòu)建回歸模型，檢驗(yàn)當(dāng)季企業(yè)鋼鐵產(chǎn)量與當(dāng)季空氣質(zhì)量指數(shù)之間的數(shù)量關(guān)系，根據(jù)實(shí)證分析得出企業(yè)排污程度越高則該企業(yè)生產(chǎn)狀況越好，投資者也可據(jù)此選擇最優(yōu)綠色投資組合。郭際、郭瑩瑩等（2019）[11]以空氣污染數(shù)據(jù)和重度污染企業(yè)的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，采用斷點(diǎn)回歸法，研究重度污染企業(yè)的股票收益率對空氣污染作出的反應(yīng)，研究結(jié)果表明空氣污染程度嚴(yán)重時，會對股票收益率產(chǎn)生負(fù)效益。

3? 關(guān)于投資者關(guān)注度對股票市場影響的研究

網(wǎng)絡(luò)搜索數(shù)據(jù)蘊(yùn)藏著投資者對股票市場交易與需求的關(guān)注，能反映出投資者在實(shí)際股票市場中的行為趨勢，因此，選擇網(wǎng)絡(luò)搜索數(shù)據(jù)作為代理變量，并以此來衡量投資者對股票交易的關(guān)注程度。若要分析與特定股票的關(guān)系，就需選擇能反映出投資者在此方面的關(guān)注度的網(wǎng)絡(luò)搜索數(shù)據(jù)，并將其作為投資者關(guān)注度的代理變量。

楊欣等（2013）[12]為研究分析某件重大交通事故對其相關(guān)股票板塊的影響，利用網(wǎng)絡(luò)搜數(shù)據(jù)設(shè)計相關(guān)變量，把并將其與相關(guān)股票數(shù)據(jù)結(jié)合起來構(gòu)建模型。陳曉紅等（2016）[13]為分析投資者的情感與股票指數(shù)之間的聯(lián)系，以及投資者情感對股票市場指數(shù)的預(yù)測效果，采用新浪微博用戶的有關(guān)數(shù)據(jù)和股票數(shù)據(jù)作為研究數(shù)據(jù)，利用文本挖掘方法選取關(guān)鍵詞并將其轉(zhuǎn)化為投資者情感指數(shù)進(jìn)行分析，同時將能反映投資者情感的百度搜索數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為百度指數(shù)納入模型，分析在納入百度指數(shù)的情況下研究結(jié)果的變化。研究結(jié)果表明，投資者情感指數(shù)對股票指數(shù)有負(fù)效益作用，而搜索指數(shù)對股票市場指數(shù)的影響均表現(xiàn)為正向影響。王宇哲、趙靜（2018）[14]的研究更具針對性，其利用有關(guān)空氣污染的方面的網(wǎng)絡(luò)搜索數(shù)據(jù)來衡量投資者對空氣污染的關(guān)注程度，以及與環(huán)保類股票收益率之間的定量關(guān)系。研究結(jié)果表明，投資者對空氣污染的關(guān)注程度與環(huán)保類股票的收益率之間具有正相關(guān)關(guān)系。

綜上所述，學(xué)者們不僅從定性與定量兩方面研究綠色股票的發(fā)展現(xiàn)狀，還將其分別與環(huán)境、網(wǎng)絡(luò)搜索數(shù)據(jù)結(jié)合起來進(jìn)行研究，這些研究成果不僅為完善綠色股票的發(fā)展奠定了一定的理論基礎(chǔ)，也為投資者進(jìn)一步優(yōu)化投資組合提供了決策依據(jù)。但已有的研究文獻(xiàn)，部分是僅研究綠色股票發(fā)展現(xiàn)狀，研究的問題較為單一，還有部分雖結(jié)合環(huán)境信息與網(wǎng)絡(luò)搜索數(shù)據(jù)進(jìn)行定量分析，但研究深度不夠，僅分析投資者對環(huán)境關(guān)注度與特定股指收益率之間的關(guān)系，而在股票換手率、以及股票的預(yù)測等問題上，還需要開展更深層次的研究。

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