爆款時(shí)代篩選基金“化繁為簡(jiǎn)”基民擇基宜關(guān)注夏普比率

王驊

本周一，南方成長(zhǎng)先鋒最終募集規(guī)模達(dá)到324億，打破了此前270億的募資紀(jì)錄;面對(duì)時(shí)下不斷涌現(xiàn)出的權(quán)益爆款，新入市基民在選擇產(chǎn)品時(shí)或許無(wú)從下手。實(shí)際上，通過(guò)收益波動(dòng)挑選基金可以化繁為簡(jiǎn)，例如參考夏普比率指標(biāo)等。

夏普比率能夠綜合分析收益和風(fēng)險(xiǎn)

把收益高低作為評(píng)判一只基金的惟一標(biāo)準(zhǔn)并不妥當(dāng)，如果基金集中投資于極高波動(dòng)的股票，則所面臨的短期調(diào)整壓力過(guò)大，隱藏的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。例如，近一年漲幅超過(guò)100%的21只基金平均最大回撤達(dá)20.14%，銀河創(chuàng)新成長(zhǎng)等基金最大回撤幅度超過(guò)30%。

而夏普比率就是一個(gè)能夠綜合衡量基金收益和風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)典指標(biāo)，基金的夏普比率=（平均收益率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率（一年期定存利率1.5%））/收益率標(biāo)準(zhǔn)差。以近三年夏普比率較高的海富通內(nèi)需熱點(diǎn)為例，過(guò)去3年基金年均收益率為35.78%，年均收益波動(dòng)率為60.37%，公式求得基金的夏普比率=（35.78%-1.50%）/60.37%=0.5575。這個(gè)指標(biāo)表示每承受一單位風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)產(chǎn)生多少的超額收益，數(shù)值越高，投資組合越佳。

從長(zhǎng)期的角度來(lái)看，通過(guò)夏普比率也的確能夠篩選出一批相對(duì)優(yōu)質(zhì)的基金。2017年以來(lái)，海富通內(nèi)需熱點(diǎn)、匯添富消費(fèi)行業(yè)、嘉實(shí)新興產(chǎn)業(yè)等基金均是在各自投資風(fēng)格中較為出色的產(chǎn)品。海富通內(nèi)需熱點(diǎn)、匯添富消費(fèi)行業(yè)等基金長(zhǎng)期專(zhuān)注于泛消費(fèi)行業(yè)投資，尤其是對(duì)貴州茅臺(tái)、五糧液等傳統(tǒng)白酒龍頭尤為偏愛(ài);過(guò)去3年大消費(fèi)板塊迎來(lái)主升浪，這些基金脫穎而出的原因除了對(duì)于看好的個(gè)股堅(jiān)定持有，也會(huì)比較注重結(jié)構(gòu)和個(gè)股的調(diào)整，例如匯添富消費(fèi)行業(yè)也會(huì)階段性增加電子、地產(chǎn)行業(yè)的布局。

而嘉實(shí)新興產(chǎn)業(yè)為代表的價(jià)值成長(zhǎng)策略，一方面利用成長(zhǎng)型投資分享高成長(zhǎng)收益機(jī)會(huì);同時(shí)利用價(jià)值型投資標(biāo)準(zhǔn)篩選低價(jià)股票，有效控制市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。投資方向上，規(guī)避受經(jīng)濟(jì)下行影響較大的傳統(tǒng)順周期行業(yè)，集中投資于科技、醫(yī)療、先進(jìn)制造、消費(fèi)等四大領(lǐng)域;持倉(cāng)收益方面也能看出，長(zhǎng)期持有的華測(cè)檢測(cè)、通策醫(yī)療、廣聯(lián)達(dá)等重倉(cāng)股也貢獻(xiàn)了比較明顯的超額收益。

從以上結(jié)果看，一個(gè)長(zhǎng)期高夏普比率的基金背后是基金經(jīng)理相對(duì)穩(wěn)定的投資策略和成熟的選股邏輯，在此基礎(chǔ)上，這些基金大多對(duì)凈值波動(dòng)有更好的控制，一方面在高安全產(chǎn)業(yè)挑選高壁壘龍頭，堅(jiān)守理念賺企業(yè)增長(zhǎng)的錢(qián)，另一方面合理看待估值，當(dāng)出現(xiàn)泡沫時(shí)有序退出。

指標(biāo)存在易用性和穩(wěn)定性的局限

從結(jié)果導(dǎo)向上看，通過(guò)夏普比率能夠找到在過(guò)去一段時(shí)間內(nèi)綜合表現(xiàn)突出的產(chǎn)品，但是在A股長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)化的行情下，單純使用夏普比率有一定局限性。

首先，夏普比率存在計(jì)算一致性的問(wèn)題，還是拿海富通內(nèi)需熱點(diǎn)為例，近兩年的夏普比率高達(dá)1.70，而如果用月均收益率計(jì)算近3年的夏普比率，得到的結(jié)果為0.4549，可見(jiàn)即使是同一只基金，利用不同的計(jì)算方式和計(jì)算區(qū)間，得到的數(shù)據(jù)也會(huì)有明顯差異。在進(jìn)行基金比較時(shí)，必須使用同個(gè)計(jì)算區(qū)間和算法才能保證結(jié)果的合理性，對(duì)于普通基民，建議直接參考晨星等評(píng)價(jià)平臺(tái)的數(shù)據(jù)。

另外，與其他指標(biāo)一樣，夏普比率衡量的是基金的歷史表現(xiàn)，近年A股演繹了比較明顯的結(jié)構(gòu)化行情，通過(guò)該指標(biāo)往往篩選出的是風(fēng)格主題較為單一的產(chǎn)品：2017年以來(lái)，夏普比率持續(xù)領(lǐng)先的是工銀瑞信前沿醫(yī)療、創(chuàng)金合信醫(yī)療保健行業(yè)、上投摩根醫(yī)療健康等醫(yī)藥主題基金;2019年以來(lái)，萬(wàn)家行業(yè)優(yōu)選、廣發(fā)小盤(pán)成長(zhǎng)等科技主題基金夏普比率階段較高。

不過(guò)，對(duì)于同種類(lèi)型基金，基民挑選左右為難時(shí)，可以利用夏普比率優(yōu)選，以醫(yī)藥主題基金為例，博時(shí)醫(yī)療保健行業(yè)夏普比率相對(duì)領(lǐng)先，從操作上看，基金在疫情期間也通過(guò)積極布局檢驗(yàn)、治療等相關(guān)標(biāo)的，獲得了不錯(cuò)的表現(xiàn)。

和收益率等指標(biāo)一樣，夏普比率也是基于歷史數(shù)據(jù)的，數(shù)值越大并不代表買(mǎi)入后收益就一定越多，指標(biāo)的意義更多還是輔助投資者來(lái)選擇主動(dòng)基金，解決的是投資者能否長(zhǎng)期、穩(wěn)健地賺錢(qián)的問(wèn)題，所以在使用指標(biāo)時(shí)也更建議立足于長(zhǎng)期。

（本文提及個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）