宇信科技：業(yè)績新高，股東快跑

任海

宇信科技（300674.SZ）是國內(nèi)規(guī)模最大的金融科技解決方案市場的領(lǐng)軍者之一。2019年，宇信科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.52億元、凈利潤2.74億元、扣非凈利潤2.64億元，分別同比增長23.88%、40.61%、48.46%。一改之前增長緩慢的勢頭，并創(chuàng)下歷史最好成績。

2020年1月7日，宇信科技通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份引入百度作為戰(zhàn)略股東。同時，公司與百度簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。

接連利好，股價在2020年5月20日創(chuàng)下歷史新高，總市值一度逼近200億元。多家研究機(jī)構(gòu)看好。但這阻擋不了股東的減持步伐，反而讓減持股東可以賣出更好的價格。

前十大股東的清倉式減持

截至目前，宇信科技發(fā)布有關(guān)減持信息高達(dá)30條。所有已經(jīng)解禁的股東，基本上有清倉式減持的跡象。前十大股東中，只有大股東珠海宇琴鴻泰信息咨詢有限公司（持股1.254億股，占總股本的30.98%）的解除限售日期為2021年11月7日，其他9名股東的解除限售日期均為2019年11月7日，其合計持股1.82億元，占總股本的45.57%。

2019年11月25日，持有1987.20萬股（占公司總股本的4.97%）的第六大股東——珠海愛康佳華資產(chǎn)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“愛康佳華”）開始清倉式減持首秀。截至2020年4月21日，累計減持363.31萬股，套現(xiàn)金額1.34億元。愛康佳華目前持有公司無限售條件流通股1623.90萬股（占公司總股本的4.06%），計劃以集中競價和大宗交易的方式減持公司1622.90萬股（占公司總股本的4.057%）。

緊接著，2019年12月25日，持股2787.73萬股（占公司總股本的6.97%）的第三大股東——茗峰開發(fā)有限公司（Port Wing Development Company Limited，下稱“茗峰開發(fā)”）開始減持。截至2020年2月18日，累計減持400萬股，套現(xiàn)金額1.40億元。茗峰開發(fā)目前持有公司無限售條件流通股2387.72萬股（占公司總股本的5.97%），計劃以集中競價方式減持公司800萬股（占公司總股本的2%）

同年12月30日，第二大及第九大股東遠(yuǎn)創(chuàng)基因、光控基因擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，合計減持公司股份不超過2600萬股（占公司總股本的6.5%）。百度（中國）有限公司以6億元受讓遠(yuǎn)創(chuàng)基因、光控基因持有的上市公司股份合計2285.71萬股，占公司總股本的5.71%。這次協(xié)議轉(zhuǎn)讓，讓宇信科技連續(xù)兩個漲停，并且開始一波不斷的漲幅，為以后的更高價的減持打下很好的基礎(chǔ)。截至2020年5月13日，遠(yuǎn)創(chuàng)基因、光控基因通過大宗交易、集中競價交易累計減持1200萬股，套現(xiàn)金額4.34億元。遠(yuǎn)創(chuàng)基因、光控基因目前持有公司無限售條件流通股1704.16萬股（占公司總股本的4.26%），計劃以集中競價、大宗交易方式合計減持不超過公司1600萬股（占公司總股本的4%）

2020年1月16日，第七大股東華僑星城（上海）股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“華僑星城”）開始亮相減持。1月22日，第五大股東杭州海富恒歆股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“海富恒歆”）登臺了。2月11日，第四大股東尚遠(yuǎn)有限公司（Superior Beyond Limited）（下稱“尚遠(yuǎn)有限”）開始減持。

總之，前十大股東（不含大股東）累計減持5744.24萬股（占公司總股本的14.36%），套現(xiàn)金額18.70億元。還有7962.33萬股（占公司總股本的19.91%）正在計劃套現(xiàn)中，以6月6日的收盤價40.91元計算，對應(yīng)金額32.57億元。

要知道，2019年宇信科技業(yè)績大增，2020年一季度，公司更是不懼新冠疫情的影響，在營業(yè)收入同比下降13.41%的情況下，凈利潤反而同比大增433.30%，扣非凈利潤更是從虧損到盈利。而在2020年6月5日，宇信科技向符合授予條件的435名激勵對象授予1209.67萬股限制性股票。預(yù)留的限制性股票有三個解除限售期，其中第一個解除限售期：以2019年凈利潤為基數(shù)，公司2020年凈利潤增長率不低于15%。

宇信大廈之謎

2013年至2019年，宇信科技的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入累計還不到10億元，為了蓋大樓卻要耗資9億元。宇信科技曾在招股書表示，銀行信息化行業(yè)正處于高速發(fā)展時期，公司需要在各個環(huán)節(jié)加大資金投入以保證自身行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的地位及優(yōu)勢。公司目前資金主要以股東投入和銀行授信為主要來源……新項(xiàng)目的開展和未來戰(zhàn)略發(fā)展的制定均不同程度的受到融資渠道的限制有所滯后。

一方面公司因資金不夠而制約發(fā)展，另一方面卻要用9億元蓋大樓。這是唱的哪一出？

宇信科技曾在招股書表示，有意在華南地區(qū)尋找二、三線城市設(shè)立研發(fā)中心和區(qū)域中心。故在2014年5月設(shè)立全資子公司珠海宇誠信科技有限公司（下稱“珠海宇誠信”），計劃在珠海橫琴新區(qū)開發(fā)建設(shè)“宇信大廈”項(xiàng)目，作為公司未來的研發(fā)中心和南部運(yùn)營中心。目前公司持有珠海宇誠信70%的股權(quán)，劉敬東持有20%的股權(quán)，張昱持有10%的股權(quán)。根據(jù)《橫琴新區(qū)用地項(xiàng)目限制銷售物業(yè)處置核準(zhǔn)辦法》，對于符合招商引資要求的科教研發(fā)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，在其新申請用地上建設(shè)的物業(yè)，允許部分銷售。

經(jīng)考察研究后，珠海宇誠信采用房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)內(nèi)常見的全程代建咨詢模式，委托珠海東渝房地產(chǎn)顧問有限公司（下稱“珠海東渝”）進(jìn)行宇信大廈的全程開發(fā)咨詢顧問管理工作。另外，發(fā)行人在宇信大廈完工后，有權(quán)選擇適當(dāng)時機(jī)受讓劉敬東、張昱所持有的珠海宇誠信股權(quán)，受讓價格將按照屆時的宇信大廈的可比同類物業(yè)市場公允價格為基礎(chǔ)扣減各項(xiàng)負(fù)債后計算。

既然蓋大樓是為了節(jié)省成本，為何持股從100%下降至70%？以后還要以公允價格收購另外30%股權(quán)？打著總部的旗號在橫琴可以以數(shù)千元一平方米樓面地價拿下成本，而橫琴房產(chǎn)的出售價格普遍在數(shù)萬元一平方米。宇信科技讓少數(shù)股東發(fā)大財了。

從上文可以看出，出售大廈是在宇信科技最初的考慮范圍的。但I(xiàn)PO上會前，宇信科技修改合同，大廈不賣了。

2018年5月，證監(jiān)會發(fā)布通知，鑒于宇信科技尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步核查，決定取消第十七屆發(fā)審委2018年第76次發(fā)審委會議對該公司發(fā)行申報文件的審核。同年6月20日，珠海宇誠信和珠海東渝簽訂了《咨詢顧問管理和代建工程管理協(xié)議》（下稱“新合同”），約定珠海東渝接受珠海宇誠信的委托，負(fù)責(zé)宇信大廈項(xiàng)目的全程代建和咨詢顧問管理工作，費(fèi)用共計4200萬元。

新合同已經(jīng)不提及出售的事情。并且，在宇信大廈項(xiàng)目完工后，珠海宇誠信將不會從事其他任何的房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，將按照相關(guān)規(guī)定辦理房地產(chǎn)資質(zhì)證書的注銷手續(xù)。

2018年7月18日，宇信科技IPO第三次上會，經(jīng)歷第一次暫緩、第二次取消后，這次終于過會，拿到資本市場入場券。

實(shí)際控制人來了

眼看2020年7月宇信大廈的完工日子就要到了，終于到了收獲季節(jié)，大股東出來了。

2020年3月31日，宇信科技發(fā)布公告稱，珠海宇誠信擬增加注冊資本，公司擬放棄本次增資的優(yōu)先認(rèn)繳出資權(quán)。珠海宇誠信原少數(shù)股東方劉敬東先生、張昱女士以及新投資人珠海宇琴鴻泰信息咨詢有限公司（下稱“宇琴鴻泰”）三方共計以現(xiàn)金9653萬元對珠海宇誠信進(jìn)行增資，增資價格為2元/股。本次增資完成后，公司對珠海宇誠信的持股比例由70%降為47.21%，珠海宇誠信將不再納入公司合并報表范圍。宇琴鴻泰持有宇信科技30.98%股份，為公司控股股東。公司董事長、總經(jīng)理洪衛(wèi)東先生持有宇琴鴻泰100%股權(quán)，是實(shí)際控制人。

據(jù)公告稱，公司引入控股股東增資珠海宇誠信，有利于改善后者的資金等壓力，有利于為其創(chuàng)造更好的發(fā)展要素，也有利于優(yōu)化上市公司的資金成本、財務(wù)結(jié)構(gòu)和財務(wù)表現(xiàn)。

截至評估基準(zhǔn)日（2019年12月31日），珠海宇誠信全部股東權(quán)益賬面價值7138.29萬元（未考慮珠海宇誠信應(yīng)付公司及其子公司借款利息），全部股東權(quán)益評估價值1.76億元，即每股凈資產(chǎn)為1.76元，評估增值率145.98%。

這次入股有幾個疑點(diǎn)。一是，增資入股的9653萬元大概是宇信大廈預(yù)算的十分之一多點(diǎn)，能帶來多少幫助？二是，截至2019年年末，上市公司宇信科技賬面貨幣資金10.18億元，受限資金1125萬元。資金這么充裕，為何放棄增資？三是，招股書顯示，如果上市公司收購珠海宇誠信少數(shù)股東股權(quán)，是以可比同類物業(yè)市場公允價格為基礎(chǔ)扣減各項(xiàng)負(fù)債后計算。這次大股東的入股價格是不是應(yīng)該用同等方式進(jìn)行估值？四是，宇信大廈是公司未來的研發(fā)中心和南部運(yùn)營中心，當(dāng)初蓋大樓是為了節(jié)省成本，但現(xiàn)在上市公司對此喪失了控制權(quán)，節(jié)約成本恐怕有點(diǎn)難，并且徒增了很多關(guān)聯(lián)交易定價公允性的煩惱。五是，從要收購少數(shù)股東股權(quán)全資控制到喪失控制權(quán)，上市公司是否已經(jīng)違背招股書中的承諾？六是，橫琴新區(qū)的投資獎勵政策力度很大，本來獎勵就應(yīng)該屬于上市公司，如果現(xiàn)在喪失了對珠海宇誠信的控制權(quán)，獎勵歸誰，就不好說了。

環(huán)評報告顯示，宇信大廈用地面積2.21萬平方米，總建筑面積9.46萬平方米，總投資3.66億元。根據(jù)《建設(shè)工程規(guī)劃許可證》及其附件的記載，宇信大廈計算容積率建筑面積共6萬平方米，其中辦公4.8萬平方米、商業(yè)1.2萬平方米。

借款快速增加

從2016年開始，宇信科技的貨幣資金快速增加。2015年年末貨幣資金3.11億元，2019年年末10.18億元。貨幣資金不斷增加的同時，負(fù)債也不斷增加。2015年年末，短期借款3.80億元，2019年年末7.29億元，長期借款2015年年末為零，2019年年末5.02億元。由于公司業(yè)務(wù)回款相對集中在年底，而相關(guān)成本費(fèi)用則在全年相對均勻發(fā)生，因此，公司在年中存在一定資金缺口，需要通過銀行借款獲得所需的運(yùn)營資金。更主要的原因是建設(shè)宇信大廈需要大量資金，導(dǎo)致借款快速增加。

2015年，公司財務(wù)費(fèi)用中的利息支出1211.19萬元、在建工程的資本化利息580.82萬元，利息收入236.72萬元，2019年財務(wù)費(fèi)用中的利息支出2732.68萬元、在建工程的資本化利息1778.03萬元，利息收入290.07萬元。

職工及薪酬迷霧

2014年至2019年，宇信科技的支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金保持快速增長，分別為30.02%、26.33%、22.07%、16.58%、14.79%、27.29%，而同期營業(yè)收入的增幅分別為28.37%、4.71%、8.10%、0.07%、31.79%、23.88%。即使2015年至2017年，在營業(yè)收入微增甚至幾乎停滯的情況，支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金依然保持兩位數(shù)的增長。

銷售人員大幅減少，但薪酬大幅增加。招股書顯示，2016年6月末，宇信科技的銷售人員數(shù)量為390人，2017年6月末為336人，2018年6月末為135人。2016年年末、2017年年末的數(shù)據(jù)沒有披露。2018年年報披露當(dāng)年領(lǐng)取薪酬的銷售人員為82人，2019年年報披露的數(shù)據(jù)是92人。

為何2018年領(lǐng)取薪酬的銷售人員只有82人？而2018年6月末的銷售人員有135人。根據(jù)銷售人員數(shù)量不斷減少趨勢來看，2018年年初銷售人員應(yīng)該更多，即使以2018年6月末人數(shù)來算，至少有53名銷售人員沒有領(lǐng)取薪酬。有只做奉獻(xiàn)，不領(lǐng)薪酬的好員工？但宇信科技并沒有因?yàn)殇N售人員減少而節(jié)省開支，反而開支更大了。2016年至2019年銷售費(fèi)用中的職工薪酬分別為4216.87萬元、4629.29萬元、6304.87萬元、7754.11萬元。大致計算，2016年銷售人員年收入約十來萬元，而2018年則達(dá)到76.89萬元（以領(lǐng)取薪酬的82人來計算）、2019年更是高達(dá)82.28萬元。

與同行業(yè)的安碩信息（300380.SZ）、長亮科技（300348.SZ）、高偉達(dá)（300465.SZ）、先進(jìn)數(shù)通（300541.SZ）比較可知，銷售人員的平均工資普遍很高。2016年宇信科技銷售人員最多，人均薪酬最少，到了2018年、2019年，已經(jīng)遠(yuǎn)超同行。

融資何太急？

上市不到一年，宇信科技開始新一輪融資。

2019年10月，宇信科技披露擬公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金總額不超過6.88億元。按公告所稱，既然募投項(xiàng)目前景如此之好，為何不集中精力去做，而要花9億元建設(shè)宇信大廈，花4億多元到處投資？

2016年2月，公司的全資子公司天津宇信易誠科技有限公司作為原始股東之一，投資1億元參與晉商消費(fèi)金融股份有限公司（下稱“晉商金融”）設(shè)立，持有晉商金融20%股權(quán)。宇信科技于2016年12月向湖北消費(fèi)金融股份有限公司（下稱“湖北消費(fèi)金融”）增資7560萬元，后者成立于2015年4月，增資后持股比例為12%。2019年，宇信科技又花9420萬元參與湖北消費(fèi)金融增資擴(kuò)股，認(rèn)購?fù)瓿珊?，公司仍持有后者增資擴(kuò)股后注冊資本的12%。

2019年4月24日至2020年5月8日，公司新投入的項(xiàng)目包括：全資子公司宇信鴻泰科技（香港）有限公司以400萬加元對CANALYST FINANCIAL MODELING CORPORATION戰(zhàn)略投資，取得1335113股B類優(yōu)先股;對絲路控股集團(tuán)有限公司投資1550萬美元取得5.204%股權(quán)。2020年1月，子公司珠海宇信易誠科技有限公司對趣街（天津）科技有限公司增資400萬元取得20%股權(quán)。同一時期，宇信科技以1500萬元認(rèn)購上海澤學(xué)教育科技有限公司115.38萬元的新增注冊資本;以2988.10萬元取得中關(guān)村科技租賃股份有限公司1.65%股權(quán)。

2020年5月，宇信科技突然宣布，暫緩公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券事宜。

在不到一年的時間里，4位高管先后離職。

2020年3月，副總經(jīng)理王建強(qiáng)先生提交辭職報告，辭職后在公司擔(dān)任顧問。董事王燕梅女士、宋開宇先生遞交辭職報告，王燕梅女士辭職后在公司擔(dān)任顧問。之前的2019年5月，公司副總經(jīng)理張達(dá)先生辭職，辭職后不在公司擔(dān)任任何職務(wù)。

留不住股東也留不住高管的宇信科技又怎樣演繹未來？

聲明：本文僅代表作者個人觀點(diǎn);作者聲明：本人不持有文中所提及的股票