中泰證券：新基建或?qū)⒊蔀槲磥碇袊?jīng)濟(jì)增長新動能

陳龍 王政

一、經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看新基建，為經(jīng)濟(jì)注入新動能

1、新基建包含七大領(lǐng)域

據(jù)央視新聞報(bào)道，新基建指發(fā)力于科技端的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，主要包括七大領(lǐng)域：5G、數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、新能源汽車充電樁、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通。

無論是從未來承接的產(chǎn)業(yè)規(guī)模，還是對新興產(chǎn)業(yè)所起的技術(shù)作用來看，5G是新基建的基礎(chǔ)。

2、從經(jīng)濟(jì)學(xué)生產(chǎn)函數(shù)角度看，新基建將促進(jìn)生產(chǎn)力提升

根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，Q=Af（L，K）是包含技術(shù)進(jìn)步因子的生產(chǎn)函數(shù)，L代表勞動力，K代表資本，A代表技術(shù)進(jìn)步因子。

經(jīng)濟(jì)增長是由資本、勞動力和技術(shù)進(jìn)步推動。新基建有助于提高資本積累、增加新經(jīng)濟(jì)勞動力和推動技術(shù)進(jìn)步，激發(fā)中國經(jīng)濟(jì)新動能。

3、資本

過去我們通過基建、房地產(chǎn)、土地等投資，形成了大量固定資產(chǎn)，以這些資產(chǎn)為抵押品的銀行信貸，為中國經(jīng)濟(jì)提供了資本要素，推動了我國工業(yè)化進(jìn)程。

未來中國將全面進(jìn)入數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，經(jīng)濟(jì)的重心正在由電力轉(zhuǎn)向算力，經(jīng)濟(jì)將向數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化深入發(fā)展，新基建中5G、數(shù)據(jù)中心等信息化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，將為中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供重要資本，有效促進(jìn)我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

4、勞動力

過去我們擁有農(nóng)民工為代表的大量勞動力，源源不斷地投入到工業(yè)化過程中，對中國經(jīng)濟(jì)增長起到強(qiáng)大推動作用。

當(dāng)前就業(yè)市場出現(xiàn)嚴(yán)重結(jié)構(gòu)性問題，工廠招工難、大學(xué)生就業(yè)難，背后原因是年輕勞動力不愿意從事傳統(tǒng)體力工作。

新基建有助于發(fā)展壯大新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)造適合年輕勞動力的工作崗位，大量年輕勞動力將投入新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)新經(jīng)濟(jì)行業(yè)快速發(fā)展。

5、技術(shù)進(jìn)步

對于目前社會存在的傳統(tǒng)工廠招工難問題，可運(yùn)用5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和人工智能等技術(shù)，改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，提升工業(yè)自動化、智能化水平，減少人工，同時(shí)提升生產(chǎn)效率。

新基建還將促進(jìn)自動駕駛、AR/VR、云游戲、超高清視頻等新興技術(shù)和產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展。

從生產(chǎn)函數(shù)的角度出發(fā)，我們判斷通過新基建建設(shè)，我國一直尋找的新的經(jīng)濟(jì)動能很有可能顯現(xiàn)出來。

二、告別地產(chǎn)舊基建刺激，重點(diǎn)發(fā)力新基建

1、不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段

3月3日央行會同財(cái)政部、銀保監(jiān)會召開電視電話會強(qiáng)調(diào)，堅(jiān)持“房子是用來住的、不是用來炒的”定位和“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段”要求，這是繼2月19日央行在2019年四季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中明確“堅(jiān)持房住不炒，不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段”后再一次表態(tài)。

財(cái)政部部長2月中旬發(fā)文《樓市紓困必須堅(jiān)持“房住不炒”定位》，提到“調(diào)控的成果來之不易，房住不炒的定位也不會改變，不能改變?！?近期海南推出房地產(chǎn)限購升級和現(xiàn)房銷售政策，部分城市松綁尺度較大的措施被叫停，表明地產(chǎn)調(diào)控沒有出現(xiàn)明顯放松跡象。

2、舊基建投資增速或?qū)⑾陆?/p>

舊基建指的是鐵路、公路、機(jī)場、橋梁等工程。根據(jù)近期21個(gè)省份公布2020年重大項(xiàng)目投資計(jì)劃完成額總共為7.89萬億元，同比增長3.9%，與2019年基建投資增速3.8%基本一致?？紤]到2020年新基建的份額提升，舊基建投資份額將下降。

交通運(yùn)輸部預(yù)計(jì)2020年將完成鐵路投資8000億元，公路水路投資1.8萬億元，民航投資900億元的目標(biāo)。而2019年鐵路、公路水路、民航分別完成投資8000億元、23185億元、950億元。2020年除了鐵路投資保持基本穩(wěn)定外，公路水路和民航投資可能會下降。若不出臺新的舊基建刺激政策，舊基建投資增速或?qū)⑾陆怠?/p>

3、中央會議多次提出推進(jìn)新基建建設(shè)

新基建最早出現(xiàn)是在2018年底中央經(jīng)濟(jì)工作會議，會議提出 “加快5G商用步伐，加強(qiáng)人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”。

2020年以來有5次中央重大會議提到加快新基建建設(shè)。政策力推新基建，既可以起到穩(wěn)增長作用，又可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級。

4、地方政府鼓勵新基建建設(shè)

2020年多數(shù)省份重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)規(guī)劃中，將新基建相關(guān)領(lǐng)域做為投資重要方向。比如重點(diǎn)項(xiàng)目投資額最多的河南省，投資方向涵蓋了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展、創(chuàng)新驅(qū)動兩大新基建相關(guān)領(lǐng)域。

貴州安排了一批5G、互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等信息基礎(chǔ)設(shè)施，新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域投資較去年提高10個(gè)百分點(diǎn)。廣東省基礎(chǔ)設(shè)施聚焦城際軌道、5G通信為代表的新基建。

5、PPP項(xiàng)目庫新基建占比15%

在PPP項(xiàng)目庫中，涉及新基建的有科技、信息網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、智慧城市、充電樁、軌道交通、園區(qū)開發(fā)項(xiàng)目，總投資額為2.62萬億，占在庫PPP項(xiàng)目投資總額的15%。

在新基建中，前兩大領(lǐng)域?yàn)閳@區(qū)開發(fā)、軌道交通，投資額分別為13622億、11734億元，分別占新基建比例為52%、45%。其余的智慧城市、信息網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、充電樁、科技領(lǐng)域投資額分別為608億、193億、21億、11億元。

6、新增地方政府專項(xiàng)債中新基建占比18%，2019年以來占比大幅提升

根據(jù)政府規(guī)定，提前下達(dá)2020專項(xiàng)債新增額度不得用于土地儲備和房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域，2020年前2月新增政府地方債更多投向非地產(chǎn)行業(yè)，其中涉及新基建的主要是產(chǎn)業(yè)園和軌道交通，發(fā)債總額分別為1533億元和175億元。

2019年前2月新增地方政府專項(xiàng)債新基建項(xiàng)目金額為35億元，2019年全年為435億元，2020年前2月增加至1708億元。

新增地方政府專項(xiàng)債中新基建所占比例，由2019年前2月1.2%上升至2019年全年2%，到2020年前2月新基建占比已升至18%。

圖1 ： 2019/2020前2月新增地方政府專項(xiàng)債投向