國金證券：新基建的體量到底有多大

李立峰 魏雪 艾熊峰

一、高層頻繁發(fā)聲，新基建被提到新高度

2018年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議首次提出“新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”的概念，強(qiáng)調(diào)加快發(fā)展“5G 商用步伐、推動發(fā)展人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等”。

新基建區(qū)別于傳統(tǒng)鐵路、公路、機(jī)場等傳統(tǒng)基建項目，主要包含5G基建、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等方面。

2020年以來，高層頻繁發(fā)聲，多次強(qiáng)調(diào)新基建的建設(shè)。

1月3日，國務(wù)院常務(wù)會議上提出，大力發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)，出臺信息網(wǎng)絡(luò)等新型基礎(chǔ)設(shè)施投資支持政策，推進(jìn)智能、綠色制造。

2月14日，中央全面深化改革委員會第十二次會議表示，統(tǒng)籌存量和增量、傳統(tǒng)和新型基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展，打造集約高效、經(jīng)濟(jì)適用、智能綠色、安全可靠的現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系。

3月4日，政治局常委會議再次強(qiáng)調(diào)“要加快5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度。要注重調(diào)動民間投資積極性”。

在新冠肺炎疫情之下，新基建被提到新高度，當(dāng)前市場關(guān)注的焦點在于擴(kuò)大基建投入對經(jīng)濟(jì)增長的對沖力度，特別是新基建的規(guī)模和主要投向。

二、2020年新基建的規(guī)模預(yù)計超1萬億

對基建發(fā)力而言，從資金來源來看，專項債是重要資金來源。此外，從項目來看， PPP項目庫中集中了較多的基建項目。我們首先從專項債資金用途和PPP項目中行業(yè)分布來看新基建的相對規(guī)模。

1、從專項債資金用途來看新基建規(guī)模

2020年以來，地方政府新增專項債（不含置換專項債）發(fā)行規(guī)模9498億，遠(yuǎn)超去年同期的3078億的規(guī)模。按照財政部披露的數(shù)據(jù)，截至2月底，2020年發(fā)行地方債券12230億（含一般債2732億），全部為新增債券，完成中央提前下達(dá)額度（18480億）的66.2%。

我們統(tǒng)計了全部新增專項債的募集資金用途，醫(yī)療教育等、交通運輸、生態(tài)環(huán)保等、城鄉(xiāng)建設(shè)、園區(qū)建設(shè)等行業(yè)規(guī)模相對較大，均超過千億，分別為1867億、1300億、1287億、1149億、1070億。

從專項債披露的資金用途來看，“軌道交通”和“園區(qū)建設(shè)”中的科技產(chǎn)業(yè)園項目屬于新基建的范疇，總體來看上述兩大項目規(guī)模為1180億，占總規(guī)模的12%。

2、從PPP項目分布來看新基建規(guī)模

財政發(fā)力對沖疫情沖擊，其中PPP是財政發(fā)力的重要抓手。

2月12日財政部政府和社會資本合作中心發(fā)布的《關(guān)于加快加強(qiáng)政府和社會資本合作（PPP）項目入庫和儲備管理工作的通知》要求，加快項目入庫進(jìn)度，切實發(fā)揮PPP項目補(bǔ)短板、穩(wěn)投資作用。

各類固定資產(chǎn)投資增速

PPP項目投資額的行業(yè)分布

我們從PPP項目的行業(yè)分布來看，總體來看新基建相關(guān)項目占比為7%。具體而言，交通運輸、市政建設(shè)等行業(yè)投資規(guī)模相對較大，分別為5.2萬億、2.3萬億。而新基建相關(guān)的軌道交通和科技行業(yè)合計規(guī)模1.3萬億，總體占比達(dá)7%。其中軌道交通為1.2萬億，科技類新基建為833億。

結(jié)構(gòu)上來看，科技類新基建中，智慧城市、信息網(wǎng)絡(luò)、充電樁和其他科技類占比分比為72.9%、23.2%、2.5%、1.3%。

3、新基建總體規(guī)模測算：預(yù)計超1萬億

為實現(xiàn)全面建設(shè)小康社會的發(fā)展目標(biāo)，完成十八大提出的“2020年實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值比2010年翻一番”的目標(biāo)，2020年要實現(xiàn)5.5%-6%左右的GDP增速。

這意味著固定資產(chǎn)投資要維持在 5%以上的增速。假設(shè)制造業(yè)和房地產(chǎn)投資增速維持去年相對水平，根據(jù)各類投資占固定資產(chǎn)投資的比重，按照基建投資25%左右的占比，預(yù)計2020年基建投資增速達(dá)10%左右（2019年增速為3.3%），基建投資規(guī)模達(dá)15萬億左右。

對于新基建的規(guī)模，從前文專項債資金運用和PPP項目分布分析，我們看出，新基建占全部基建的比重大概在7%-12%，保守估計，我們預(yù)計2020年新基建規(guī)模將超1萬億。

具體到各個行業(yè)，我們預(yù)計2020年5G投資規(guī)模近3000億、特高壓投資規(guī)模超600億、軌道交通投資規(guī)模在5000億左右、充電樁投資規(guī)模約100億、數(shù)據(jù)中心投資規(guī)模約1000億、人工智能投資規(guī)模約350億、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)投資規(guī)模達(dá)百億級。對于各行業(yè)的投資規(guī)模，我們將在下一章進(jìn)行詳細(xì)分析。

三、各行業(yè)投資規(guī)模測算

1、5G：2020年投資規(guī)模近3000億

具體到行業(yè)層面，以5G為例，按照中國信通院的預(yù)測，2020全國范圍內(nèi)將累計開通5G基站超過55萬個（截至今年2月初，中國三大運營商共在全國開通5G基站約15.6萬個），預(yù)計到2025年5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投資累計將達(dá)到1.2萬億元。

2020年是 5G 商用初期，預(yù)計運營商開展 5G 網(wǎng)絡(luò)大規(guī)模建設(shè)。預(yù)計電信運營商在 5G 網(wǎng)絡(luò)設(shè)備上的投資超過 2200 億元，各行業(yè)在 5G 設(shè)備方面的支出超過 540億元，合計為2740億元。

我國軌道交通投資規(guī)模