上交所、深交所等證券交易場(chǎng)所對(duì)會(huì)員單位做出的處罰決定的性質(zhì)及其救濟(jì)途徑

【摘? 要】改革開放以來(lái)，我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)以前所未有的速度蓬勃發(fā)展，同發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家相同，經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定地步會(huì)催生可以進(jìn)行有價(jià)證券發(fā)行和交易、投資融資的市場(chǎng)，我國(guó)的證券市場(chǎng)在20世紀(jì)80年代開始形成并隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不斷發(fā)展和完善。由于市場(chǎng)主體本身具有的貪婪性使得單純依靠其自律約束無(wú)法避免金融風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管作為不可或缺的維護(hù)市場(chǎng)公平、有序的外部力量成為任何運(yùn)作良好的證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)。證券市場(chǎng)違法違規(guī)行為的存在，需要相應(yīng)的懲戒機(jī)制予以匹配，政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)法律制裁與證券交易所懲戒正是其主要途徑。證券交易所懲戒已經(jīng)發(fā)展成為一種不可替代的懲戒機(jī)制，在投資者權(quán)益保護(hù)、證券市場(chǎng)秩序維護(hù)方面發(fā)揮重要作用。

【關(guān)鍵詞】證券交易;懲戒;救濟(jì)途徑

1.證券交易所的處罰權(quán)

證券交易所自律懲戒，在我國(guó)一般被稱為“紀(jì)律處分”。證券交易所作為一個(gè)有組織的團(tuán)體，以組織章程和交易規(guī)則作為良性運(yùn)轉(zhuǎn)之保障。由于證券市場(chǎng)違法違規(guī)行為會(huì)對(duì)個(gè)別投資者及整個(gè)證券市場(chǎng)產(chǎn)生損害，因此，出于聲譽(yù)、長(zhǎng)遠(yuǎn)利益等一些潛在因素考慮，交易所對(duì)參與者的風(fēng)險(xiǎn)狀況和交易行為合規(guī)性進(jìn)行監(jiān)督檢查，并對(duì)違規(guī)者實(shí)施懲戒。雖然多數(shù)國(guó)家交易所歷經(jīng)改制，轉(zhuǎn)向公司制組織形式，但是總體來(lái)看，交易所是否改制，對(duì)交易所監(jiān)管體系最大影響在于監(jiān)管架構(gòu)的改變，其他監(jiān)管內(nèi)容沒(méi)有太大影響，監(jiān)管重點(diǎn)依然是會(huì)員企業(yè)、上市公司與市場(chǎng)交易，懲戒也主要集中于這三個(gè)領(lǐng)域。

2018年上交所作出了對(duì)華夏人壽保險(xiǎn)股份有限公司-自有資金證券賬戶實(shí)施限制交易紀(jì)律處分的決定。經(jīng)查明，2017年11月15日，華夏人壽保險(xiǎn)股份有限公司-自有資金通過(guò)大宗交易方式受讓華遠(yuǎn)地產(chǎn)股份有限公司股票30，000，000股，出讓方為天津華遠(yuǎn)浩利投資股份有限公司。經(jīng)核查，天津華遠(yuǎn)浩利投資股份公司系華遠(yuǎn)地產(chǎn)股份有限公司的大股東，通過(guò)大宗交易轉(zhuǎn)讓的股份為受控股份。2018年1月12日，華夏人壽通過(guò)競(jìng)價(jià)交易方式賣出受讓獲得股份中的7，532，300股。根據(jù)《上海證券交易所上市公司股東及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員減持股份實(shí)施細(xì)則》規(guī)定，華夏人壽通過(guò)大宗交易方式受讓的上述相關(guān)股份在6個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。華夏人壽在6個(gè)月內(nèi)通過(guò)競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)集中、大量轉(zhuǎn)讓所受讓股份的行為，違反了《實(shí)施細(xì)則》的相關(guān)規(guī)定。為維護(hù)證券市場(chǎng)交易秩序，保護(hù)投資者合法權(quán)益，根據(jù)《實(shí)施細(xì)則》和《上海證券交易所紀(jì)律處分和監(jiān)管措施實(shí)施辦法》等相關(guān)規(guī)定，經(jīng)上海證券交易所紀(jì)律處分委員會(huì)審核，決定對(duì)華夏人壽保險(xiǎn)股份有限公司-自有資金證券賬戶實(shí)施限制賬戶交易6個(gè)月的紀(jì)律處分，即自2018年2月2日至2018年8月1日不得賣出華遠(yuǎn)地產(chǎn)。

由上述案例可知，證券交易所對(duì)會(huì)員單位是具有處罰權(quán)的。那么證券交易所的處罰權(quán)依據(jù)是什么呢？證券交易所既是提供交易場(chǎng)所與設(shè)施的中介機(jī)構(gòu)，又是一線自律監(jiān)管組織，同時(shí)是證監(jiān)會(huì)等政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管對(duì)象。其監(jiān)管活動(dòng)兼具民事監(jiān)管和行政監(jiān)管的雙重特征。其監(jiān)管依據(jù)也涵蓋法律法規(guī)、監(jiān)管部門規(guī)章規(guī)定、以及自身章程規(guī)則。就行政監(jiān)管而言，各國(guó)證券法對(duì)證券交易所的一線監(jiān)管作了法律授權(quán)，相關(guān)立法構(gòu)成其基本法律依據(jù)。我國(guó)《證券法》第一百二十一條明確授予證券交易所對(duì)場(chǎng)內(nèi)交易人員的違規(guī)行為給予紀(jì)律處分的權(quán)力。據(jù)此，證券交易所就證券上市、上市公司信息披露、證券交易等事項(xiàng)行使法定監(jiān)管，這種監(jiān)管體現(xiàn)了證券交易所與證券市場(chǎng)參與者之間的地位不平等性與監(jiān)管強(qiáng)制性。

證券交易所的紀(jì)律處分通常有三種：財(cái)產(chǎn)性懲戒、聲譽(yù)性懲戒、行為能力懲戒。其一，財(cái)產(chǎn)性懲戒。財(cái)產(chǎn)性懲戒是證券交易所對(duì)違法違規(guī)者所實(shí)施的金錢制裁，主要表現(xiàn)為罰款。其二，聲譽(yù)性懲戒。聲譽(yù)性紀(jì)律處分主要通過(guò)通報(bào)批評(píng)、警告、公開譴責(zé)、私下譴責(zé)等方式使違規(guī)者聲譽(yù)上受損。其三，行為性懲戒。行為性懲戒指的是證券交易所對(duì)違規(guī)者所采取的暫停、限制或剝奪其權(quán)利資格、行為功能，甚至驅(qū)逐至交易場(chǎng)所之外。

2.救濟(jì)機(jī)制

證券交易所自律管理權(quán)對(duì)市場(chǎng)參與者權(quán)利影響較大，如果沒(méi)有公正的救濟(jì)機(jī)制，則市場(chǎng)參與者的權(quán)利將暴露在恣意的權(quán)力之下而無(wú)以保全。司法介入證券交易所自律有助于以公正的方式恢復(fù)法律規(guī)范中被明確規(guī)定的權(quán)利，將紙面上的法律轉(zhuǎn)化為實(shí)在的具體權(quán)利。會(huì)員單位對(duì)交易所的紀(jì)律處分決定不服的，可在法定期限內(nèi)向該交

易所申請(qǐng)復(fù)核，復(fù)核期間不停止決定的執(zhí)行。會(huì)員單位可在起訴期內(nèi)向有管轄權(quán)的法院提起行政訴訟，在最高院2016年作出的鄭宇與上海證券交易所再審行政裁定書中，法院明確了證券交易所是適格的行政主體;同時(shí)認(rèn)定“證券交易所根據(jù)法律、法規(guī)、規(guī)章的規(guī)定對(duì)證券市場(chǎng)的違法行為予以處罰的行為”屬于行政管理行為，可以納入行政訴訟。這是司法實(shí)踐對(duì)證券交易所行為類型的最新回應(yīng)，有助于各級(jí)法院統(tǒng)一裁判標(biāo)準(zhǔn)。

司法對(duì)于規(guī)范證券交易所自律而言只是一個(gè)手段，從來(lái)不是目的，最好的選擇就是備而不用。其實(shí)，真正改善證券交易所自律的力量來(lái)自于司法之外。因此，完善證券交易所自律制度本身顯得尤為重要。證券交易所自律在本質(zhì)上來(lái)源于市場(chǎng)參與者通過(guò)協(xié)議對(duì)權(quán)利的讓渡，交易，應(yīng)當(dāng)據(jù)此構(gòu)建完善的決策、執(zhí)行和監(jiān)督機(jī)制，夯實(shí)重要自律制度的正當(dāng)性基礎(chǔ)，使內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制逐步走上法治化軌道。 首先，要加強(qiáng)法定治理結(jié)構(gòu)的規(guī)范運(yùn)作，按期按程序召開會(huì)員大會(huì)，不斷強(qiáng)化理事會(huì)的功能，構(gòu)建完善的監(jiān)督糾錯(cuò)機(jī)制。其次，要健全重要的部分自律制度，健全自律規(guī)則的制定程序，健全紀(jì)律處分程序，健全交易異常情況處理程序。最后，要強(qiáng)化證券交易所懲戒的實(shí)效性，實(shí)現(xiàn)證券交易所懲戒的法定性，解除其執(zhí)法“底氣不足”之顧慮;強(qiáng)化證券交易所懲戒的穩(wěn)定性與可預(yù)期性，改變強(qiáng)政策性弱連續(xù)性趨勢(shì);提升證券交易所懲戒的及時(shí)性，改變當(dāng)前懲戒滯后、“物是人非事事休”的尷尬局面;維護(hù)證券交易所懲戒的權(quán)威性，堅(jiān)持執(zhí)法懲戒尺度的統(tǒng)一與公正。

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作者簡(jiǎn)介：陳虹伶（1994-），女，漢族，陜西咸陽(yáng)人，西北政法大學(xué)2018級(jí)在讀研究生，研究方向?yàn)槊裆谭▽W(xué)。