“去偽存真”規(guī)范銀行結(jié)構(gòu)性存款

沙曉君 薛敏

摘 要：近年來互聯(lián)網(wǎng)金融的高速發(fā)展以及監(jiān)管部門對(duì)同業(yè)存款和理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)范等因素，使得銀行的資金來源有所減少，結(jié)構(gòu)性存款作為替代品得到迅猛發(fā)展的同時(shí)也出現(xiàn)了一些問題。2019年10月18日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)的通知》（以下簡(jiǎn)稱結(jié)構(gòu)性存款新規(guī)），要求商業(yè)銀行規(guī)范結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)，降低存款利率。本文將分析結(jié)構(gòu)性存款的產(chǎn)生、發(fā)展?fàn)顩r以及結(jié)構(gòu)性存款新規(guī)推出的原因和執(zhí)行效果。

關(guān)鍵詞：結(jié)構(gòu)性存款 結(jié)構(gòu)性存款新規(guī) 服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

一、結(jié)構(gòu)性存款發(fā)展簡(jiǎn)況

2018年9月，銀保監(jiān)會(huì)頒布的《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》首次明確了結(jié)構(gòu)性存款的定義。所謂結(jié)構(gòu)性存款指的是金融機(jī)構(gòu)吸收的嵌入金融衍生工具的存款，通過與利率、匯率、指數(shù)等的波動(dòng)掛鉤或與某實(shí)體的信用情況掛鉤，使存款人在承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上可能獲得更高收益的業(yè)務(wù)產(chǎn)品。而它的結(jié)構(gòu)性主要體現(xiàn)產(chǎn)品由兩部分組成，即將“低風(fēng)險(xiǎn)”的銀行存款或者固定收益產(chǎn)品，和“高風(fēng)險(xiǎn)”的金融衍生產(chǎn)品相結(jié)合。結(jié)構(gòu)性存款可以使投資者在享受固定收益的同時(shí)，通過承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，獲得較高的收益。

結(jié)構(gòu)性存款的發(fā)展起源于結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品。從國(guó)際上而言，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品首先在美國(guó)市場(chǎng)興起，初期較著名的產(chǎn)品有1986年8月所羅門兄弟公司發(fā)行的S&P500指數(shù)聯(lián)動(dòng)次級(jí)債券等。而90年代，銀行推出的結(jié)構(gòu)性存單成為市場(chǎng)的主力?，F(xiàn)代結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品與傳統(tǒng)型結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品相比，風(fēng)險(xiǎn)管理水平顯著提高。第一，發(fā)行人與嵌入的衍生合約風(fēng)險(xiǎn)相隔離。發(fā)行人通過與投資銀行或衍生品交易所進(jìn)行交易，對(duì)沖結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的衍生品部分的風(fēng)險(xiǎn)，從而達(dá)到鎖定融資成本的效果。第二，現(xiàn)代結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了投資人市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)的隔離。傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)行人并非都是高信用等級(jí)者，投資人可能會(huì)承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。而現(xiàn)代結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)行人都限制于高信用等級(jí)者（國(guó)際市場(chǎng)上結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)行者信用等級(jí)都在AA以上，最低是A）;此外，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品提供了一種便利機(jī)制，使所有的履約責(zé)任都轉(zhuǎn)移到發(fā)行人一邊（發(fā)行者的信用等級(jí)高，降低了投資者的交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)。）

我國(guó)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品最初是以外匯結(jié)構(gòu)性存款的形式出現(xiàn)的。2001年，我國(guó)加入世貿(mào)組織，外資銀行陸續(xù)進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)，他們從2003年開始在我國(guó)推出結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，特別是外匯結(jié)構(gòu)性存款。而后中資銀行業(yè)開始推出外匯結(jié)構(gòu)性存款，并不斷豐富結(jié)構(gòu)性存款的標(biāo)的。最初結(jié)構(gòu)性存款發(fā)展相對(duì)緩慢，但2017年資管新規(guī)征求意見稿提出“打破剛性兌付”的規(guī)定，對(duì)商業(yè)銀行傳統(tǒng)的保本理財(cái)產(chǎn)品形成沖擊，使得商業(yè)銀行特別是小型商業(yè)銀行資金來源減少。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融與貨幣基金也在大量吸收資金擠壓商業(yè)銀行資金來源。在此背景下，結(jié)構(gòu)性存款得到迅速發(fā)展。央行金融機(jī)構(gòu)信貸收支統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年末，全國(guó)中資銀行結(jié)構(gòu)性存款余額為6.95萬億元，2018年末增長(zhǎng)至9.62萬億元，增幅38.42%。目前在監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，結(jié)構(gòu)性存款的規(guī)模增速有所回落。尤其在推出結(jié)構(gòu)性存款新規(guī)后，2019年末結(jié)構(gòu)性存款為9.6萬億元，結(jié)構(gòu)性存款規(guī)?？s小。

二、探析“結(jié)構(gòu)性存款”的本質(zhì)

資管新規(guī)打破了銀行理財(cái)產(chǎn)品的剛性兌付，作為理財(cái)產(chǎn)品的替代品，結(jié)構(gòu)性存款得以迅猛發(fā)展。但在發(fā)展過程中，也出現(xiàn)了很多亂象。比如銀行在做會(huì)計(jì)處理的時(shí)候，對(duì)“結(jié)構(gòu)性存款”的屬性分類不明確。結(jié)構(gòu)性存款是存款，還是理財(cái)產(chǎn)品，各個(gè)銀行標(biāo)準(zhǔn)不一致。另外，一些銀行特別是中小銀行由于資金來源渠道有限，便通過“假結(jié)構(gòu)性存款”變相高息攬儲(chǔ)。市場(chǎng)上結(jié)構(gòu)性存款亂象叢生，有必要對(duì)結(jié)構(gòu)性存款進(jìn)行規(guī)范。

（一）結(jié)構(gòu)性存款是否屬于存款

結(jié)構(gòu)性存款本質(zhì)上是存款。所謂結(jié)構(gòu)性存款，它的結(jié)構(gòu)有兩部分：存款+期權(quán)。投資者投資的大部分資金變成存款，像普通存款一樣，需要占用資本，同時(shí)得到存款保險(xiǎn)條例的保護(hù)，只有小部分的資金用于投資期權(quán)衍生品。在有利的條件下，為投資者帶來更高的收益，而在不利的條件下，投資者也可以從大頭存款部分獲得保本收益?！敖Y(jié)構(gòu)性存款新規(guī)”出臺(tái)之前，有些銀行將“結(jié)構(gòu)性存款”歸類為存款，有些銀行將“結(jié)構(gòu)性存款”歸類為表外理財(cái)業(yè)務(wù)，并未有明確規(guī)定。這導(dǎo)致了一些銀行較少占用了資本金。

但是，結(jié)構(gòu)性存款不是普通存款，還包括高風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生工具。由于投資者教育不足以及信息不對(duì)稱等原因，有些投資者看到結(jié)構(gòu)性存款中的“保本”之樣，就把結(jié)構(gòu)性存款誤認(rèn)為是普通存款。對(duì)結(jié)構(gòu)性存款的結(jié)構(gòu)與收益認(rèn)識(shí)不充分，只追求存款的高收益，忽略了風(fēng)險(xiǎn)。甚至有些客戶錯(cuò)誤的認(rèn)為結(jié)構(gòu)性存款就是存款、預(yù)期收益就是實(shí)際收益，因而不考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，盲目購買結(jié)構(gòu)性存款。

另外，不同于普通存款，結(jié)構(gòu)性存款在投資期內(nèi)不能提前支取。一些投資者沒能正確認(rèn)識(shí)它的性質(zhì)，后期會(huì)對(duì)商業(yè)銀行產(chǎn)生一定的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）結(jié)構(gòu)性存款是否屬于理財(cái)產(chǎn)品

結(jié)構(gòu)性存款不是理財(cái)產(chǎn)品。第一，結(jié)構(gòu)性存款和理財(cái)產(chǎn)品的具體會(huì)計(jì)科目不同。結(jié)構(gòu)性存款記錄在存款科目下，而非保本理財(cái)產(chǎn)品屬于表外業(yè)務(wù)，保本理財(cái)業(yè)務(wù)也不記錄在存款科目下。結(jié)構(gòu)性存款需要交納存款準(zhǔn)備金，理財(cái)產(chǎn)品不需要交存款準(zhǔn)備金。第二，產(chǎn)品穿透程度不同。理財(cái)產(chǎn)品一般使用資金池層層嵌套，而結(jié)構(gòu)性存款其投資的衍生品一般與結(jié)構(gòu)性存款發(fā)行人資產(chǎn)隔離，具有清晰的衍生品產(chǎn)品說明。第三，在資產(chǎn)配置上面存在差異。結(jié)構(gòu)性存款除了存款外，資金主要配置在金融衍生品上，而理財(cái)產(chǎn)品則配置債券，以及同業(yè)業(yè)務(wù)等。第四，商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)都較低，通常在商業(yè)銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)為一級(jí)或二級(jí)。而理財(cái)產(chǎn)品特別是非保本的理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)相對(duì)較高。但值得注意的是，結(jié)構(gòu)性存款中的期權(quán)部分也存在較大風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)由于其在產(chǎn)品運(yùn)作、銷售管理模式和產(chǎn)品銷售流程上需與理財(cái)產(chǎn)品一致，很多人誤以為結(jié)構(gòu)性存款是理財(cái)產(chǎn)品。但實(shí)際上并非如此，不能就此簡(jiǎn)單地把結(jié)構(gòu)性存款看成理財(cái)產(chǎn)品。

（三）結(jié)構(gòu)性存款中是否可能是“假結(jié)構(gòu)性存款”

結(jié)構(gòu)性存款中存在“假結(jié)構(gòu)性存款”。一般結(jié)構(gòu)性存款由“存款+期權(quán)”構(gòu)成，可能會(huì)給投資者帶來較高的收益，也可能只有較低的回報(bào)。一些銀行特別是中小銀行，受“資管新規(guī)”沖擊不能直接發(fā)行保本理財(cái)產(chǎn)品，資金來源減少。為了吸引投資者，它們通過構(gòu)造“假結(jié)構(gòu)性存款”，變相吸收資金。所謂“假結(jié)構(gòu)性存款”就是商業(yè)銀行在構(gòu)造結(jié)構(gòu)性存款時(shí)并未與金融衍生產(chǎn)品直接掛鉤，產(chǎn)品說明中觸發(fā)低收益的事項(xiàng)均設(shè)置得十分苛刻，高收益事項(xiàng)則極易達(dá)成，讓投資者不承擔(dān)或承擔(dān)較少風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，就可以獲得較高收益。這實(shí)質(zhì)上屬于“假結(jié)構(gòu)性存款”，目的是提高存款利率，變相吸收存款，以彌補(bǔ)“資管新規(guī)”后銀行保本理財(cái)產(chǎn)品減少帶來的資金缺口。但是這種“假結(jié)構(gòu)性存款”卻存在較多問題，帶來金融危害，挑戰(zhàn)監(jiān)管底線。第一，會(huì)擾亂存款市場(chǎng)秩序，加劇存款的不穩(wěn)定狀態(tài)。第二，無形中會(huì)提高商業(yè)銀行融資成本，成為實(shí)體企業(yè)“融資貴”始終無解的重要幕后推手，有可能導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)營(yíng)活力的進(jìn)一步下降。第三，“保本的假結(jié)構(gòu)性存款”提高了無風(fēng)險(xiǎn)收益，促使一些投資者通過票據(jù)貼現(xiàn)獲得資金，再投資“結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品”，進(jìn)行監(jiān)管套利，出現(xiàn)了一些金融亂象。第四，由于結(jié)構(gòu)性存款在商業(yè)銀行總存款中占比不斷提高，除了部分轉(zhuǎn)嫁給貸款人之外，仍然有不少成本需要商業(yè)銀行自我消化，這在很大程度上會(huì)消耗商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，長(zhǎng)期看，會(huì)惡化銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)生態(tài)。

由此看來，結(jié)構(gòu)性存款標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，存在“假結(jié)構(gòu)性存款”，不利于市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。這也是中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)的通知》，要求商業(yè)銀行規(guī)范結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)的重要原因。

三、結(jié)構(gòu)性存款新規(guī)的主要內(nèi)容及執(zhí)行效果

結(jié)構(gòu)性存款新規(guī)對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行發(fā)行的結(jié)構(gòu)性存款進(jìn)行了統(tǒng)一監(jiān)管。具體內(nèi)容如下：

一是統(tǒng)一了標(biāo)準(zhǔn)，提高銀行發(fā)行“結(jié)構(gòu)性存款”的成本并限制商業(yè)銀行發(fā)行“結(jié)構(gòu)性存款”的規(guī)模。結(jié)構(gòu)性存款新規(guī)把結(jié)構(gòu)性存款定義為存款，要求其繳納存款準(zhǔn)備金，同時(shí)銀行應(yīng)按照《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》足額計(jì)提資本，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本不得超過銀行一級(jí)資本的3%。以前，一些銀行主要通過表外理財(cái)?shù)姆椒▉硖幚怼敖Y(jié)構(gòu)性存款”，成本相對(duì)較低，現(xiàn)在較高的成本，對(duì)高度依賴“結(jié)構(gòu)性存款”的銀行造成較大沖擊。實(shí)行結(jié)構(gòu)性存款新規(guī)前的2019年9月末，全國(guó)中資銀行結(jié)構(gòu)性存款余額為10.85萬億元而推出結(jié)構(gòu)性存款新規(guī)后，2019年末結(jié)構(gòu)性存款為9.6萬億元。

二是新規(guī)阻止商業(yè)銀行通過發(fā)行“假結(jié)構(gòu)性存款”獲得資金來源。結(jié)構(gòu)性存款新規(guī)明確了結(jié)構(gòu)性存款的含義，就是存款加“衍生品”，要求商業(yè)銀行發(fā)行“結(jié)構(gòu)性存款”，其“衍生品”必須有真實(shí)的交易對(duì)手，體現(xiàn)“衍生品”風(fēng)險(xiǎn)與收益的一致性，不能通過發(fā)行根本無法觸及“觸發(fā)條件”的虛假衍生品來構(gòu)建“結(jié)構(gòu)性存款”。

三是結(jié)構(gòu)性存款新規(guī)針對(duì)開展結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)涉及金融衍生品交易的銀行要求其具有普通類衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)資格。目前大部分城商行、農(nóng)商行沒有普通類衍生品交易業(yè)務(wù)資格，而且缺少專業(yè)的投研團(tuán)隊(duì)及交易人員，或無法持續(xù)開展結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)。12個(gè)月過渡期滿，許多中小銀行將失去此項(xiàng)拓展存款業(yè)務(wù)的重要金融產(chǎn)品。而且一些中小銀行即使如期申請(qǐng)到衍生品交易資格，也需一定時(shí)間積累經(jīng)驗(yàn)、鍛煉隊(duì)伍。這都對(duì)中小銀行通過“結(jié)構(gòu)性存款”獲得資金帶來較大挑戰(zhàn)。

毋庸置疑，結(jié)構(gòu)性存款新規(guī)的發(fā)布必然會(huì)減少銀行之前所發(fā)行的結(jié)構(gòu)性存款在條款設(shè)置以及財(cái)務(wù)報(bào)告等方面的不規(guī)范的行為，短期內(nèi)結(jié)構(gòu)性存款數(shù)量會(huì)有所減少。據(jù)融360大數(shù)據(jù)研究院不完全統(tǒng)計(jì)，2020年1月13日-2020年1月19日期間，結(jié)構(gòu)性存款發(fā)行量數(shù)量為114只，比前一周減少了5只，平均預(yù)期最高收益率為4.03%，環(huán)比下降5BP。根據(jù)央行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2019年12月中資全國(guó)性銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模為95980.57億元，環(huán)比下降6.21%，這是近一年來結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模首次降至10萬億元以下。此外，2019年12月到期的結(jié)構(gòu)性存款中，到期收益率與預(yù)期最高收益率一致的產(chǎn)品占比為57.3%，而11月之前這一比例高達(dá)80%以上，說明經(jīng)過強(qiáng)監(jiān)管以后，假結(jié)構(gòu)性存款可能得到一定控制。

通過以上的數(shù)據(jù)分析，可以明確看出結(jié)構(gòu)性存款新規(guī)減少了借結(jié)構(gòu)性存款之名，行存款之實(shí)的“假結(jié)構(gòu)性存款”。結(jié)構(gòu)性存款新規(guī)的發(fā)布規(guī)范了銀行的結(jié)構(gòu)性存款行為，部分降低存款利率，可更好地為服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

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〔沙曉君（通訊作者）、薛敏，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院金融系〕